2.3.2. Описание модели планирования проектов портфеля с учетом параметров налогообложения
R0 - собственные средства на момент начала реализации портфеля (t = 0) (руб.).
R - заемные средства на момент начала реализации портфеля (t = 0) (руб.).
tt - время начала /-го проекта.
Ti - продолжительность /-го проекта (мес.).
8 - ставка налога на прибыль.
c/ (т ) - затраты на реализацию /-го проекта (руб.).
dt (т/) - выручка от реализации /-го проекта (руб.).
^ - дисконтирующий множитель (ставка кредита).
[1, Z > 0
I (Z) - функция-индикатор I (Z) = j 0 z 0 .
T = max{t/ +т/} - время завершения (длительность) портфеля
/
Т
Для простоты в настоящей модели будем считать, что имеется единственный налог - налог на прибыль, который начисляется в момент завершения /-го проекта и уплачивается поквартально (по всем проектам, завершенным в данном квартале).
Налог на прибыль уплачивается инвестором в порядке, установленном законодательством Российской Федерации, с учетом следующих особенностей: объектом обложения этим налогом является часть прибыльной продукции, принадлежащей инвестору.При этом такая стоимость уменьшается на сумму платежей инвестора за пользование заемными средствами, разовых платежей инвестора при пользовании недрами, а также на сумму других не возмещаемых инвестору затрат, состав и порядок учета которых при определении объекта обложения налогом на прибыль устанав-
(мес.).
+1, Т0 = 0.
T0 ^ ТК - кварталы, где K =
ливаются в соответствии с законодательством Российской Федерации.
В случае, если указанные затраты превышают стоимость принадлежащей инвестору части прибыльной продукции, в последующие периоды объект обложения налогом на прибыль уменьшается на сумму, соответствующую возникающей разнице, до полного ее возмещения.
В данном случае будем считать, что уплата налога на прибыль по проектам производится обособленно от уплаты налога на прибыль по другим видам деятельности.Также будем считать, что на реализацию портфеля проектов берется целевой кредит. Тогда можно считать, что R = 0 и учитывать в модели только параметр наличия собственных средств R0, в
которые включен и размер целевого кредита.
В указанных обозначениях, текущий финансовый баланс по портфелю проектов может быть представлен следующим образом:
т = R xe~ + J/ (t > tt +т ) X dt (т, )xel - J/ (t > tt )x С, (т, ) xe- -
i=1 i=1
- J/ (t = T]+l)x / (t > t, +т ) x 5x ((d, (т,) - с, (т,)) x el]+' ,t e [0;T].
j=1
В финансовый баланс по портфелю входят:
А. Притоки - выручка от реализации продукции (услуг), получаемых в ходе реализации проектов портфеля, определяемая по конечной (реализуемой на сторону) продукции, прочие и внереализационные доходы, доходы (за вычетом налогов1) от реализации имущества и нематериальных активов (в частности при прекращении проекта), а также от возврата (в конце проекта) оборотных активов, уменьшение оборотного капитала на всех шагах расчетного периода;
Б. Оттоки - вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода, ликвидационные затраты, вложения средств
на депозит и в ценные бумаги других хозяйствующих субъектов, в увеличение оборотного капитала, компенсации (в конце проектов портфеля и портфеля в целом) оборотных пассивов.
Эскиз графика финансового баланса представлен на рисунке (см. Рис. 12).
Рис. 12. Эскиз графика финансового баланса по портфелю
проектов
Если не учитывать условия неопределенности и риска реализации каждого отдельно взятого проекта, то достаточным (но не необходимым) условием финансовой реализуемости портфеля проектов является неотрицательность на каждом моменте времени реализации величины текущего финансового баланса по портфелю проектов.
В указанных обозначениях, задача оптимизации рентабельности портфеля проектов может быть представлена следующим образом :
Ф(Т) ^ -R—> max
R0 (ti, R0T)
Ф(Т) > 0Vt ?[0; T] Л > tj + Aj, /, j = 1...И
То есть, в данной модели выбором моментов начала проектов портфеля и их продолжительности максимизируется рентабельность портфеля с учетом параметра налогообложения.
При реализации того или иного портфеля проектов у руководства организации часто возникают вопросы, связанные с наличием денежных средств, необходимых для начала выполнения проектов, составляющих портфель, и сроках выполнения проектов - возможно ли завершить тот или иной проект раньше или задержать его выполнение, и как это скажется на финансовом состоянии портфеля.
Поэтому им необходим инструмент прогноза наличия денежных средств и анализа изменения сроков выполнения проектов и соответственно интенсивности их выполнения на финансовую составляющую портфеля. Также, нельзя исключать из внимания вопрос равномерного распределения затрат по портфелю. Приведенная модель позволяет проведение укрупненного анализа финансовой составляющей портфеля по всем этим показателям с выделением параметра налогообложения, как параметра, оказывающего существенное влияние на реализуемость портфеля в тот или иной момент времени. С использованием описанной модели с той или иной степенью точности возможно решение следующихтипичных задач с необходимостью возникающих в ходе реализации практически каждого портфеля проектов:
Задача 1. Прогнозирование наличия и движения денежных средств по портфелю проектов.
При планировании любого проекта или портфеля проектов обязательно возникает вопрос «А реализуем ли проект/портфель при ограниченных ресурсах?». В каждой организации в качестве проектов/портфеля можно рассматривать и план реализации продукции (план продаж), и план производства, и план развития и т.д. Общим для них ресурсом являются финансы. В связи с этим возникает следующая задача.
Задача 2. Проверка финансовой реализуемости портфеля.
Если для реализации портфеля не хватает собственных средств, то необходимо заблаговременно определить, когда и сколько требуется заемных средств (на каждый отдельный временной отрезок портфеля и портфеля в целом).
Отсутствие такой информации зачастую ведет к крупным финансовым потерям (например, неожиданно приходится брать кредит под большие проценты, или же наоборот, берутся лишние кредиты и т.д.) или же к приостановке или закрытию портфеля или части его проектов.
Возникает следующая задача.
Задача 3. Определение сроков и объемов необходимых заемных средств.
Ответ на этот вопрос также можно получить на основании анализа текущего финансового баланса по портфелю проектов.
Еще сложнее определить полезно или вредно использовать при реализации портфеля проектов заемные средства.
В одних ситуациях это может существенно укрепить финансовое состояние портфеля и содействовать повышению его рентабельности. В других же ситуациях необходимость возврата кредита с процентами может привести к еще более острому дефициту, а может и к потерям. В худшем случае взятие кредита без предварительногоанализа последствий может привести к «кредитной ловушке» и несостоятельности отдельных проектов и портфеля в целом.
В связи с этим необходим инструмент для вариантного анализа и оценки последствий взятия заемных средств на различных условиях, и возникает
Задача 4. Анализ целесообразности взятия заемных средств. В случае, если предлагаемый портфель все-таки остается финансово нереализуеым, необходимо его скорректировать, «урезав» требуемые финансовые средства (например, изменить технологию осуществления работ проектов, составляющих портфель, на более длительную, но менее затратную, заменить часть объектов на более дешевые объекты-аналоги и т.д.), и возникает вопрос: как нужно корректировать портфель, чтобы его новый вариант был реализуем при имеющихся ограничениях на финансы и в то же самое время был бы наиболее рентабельным. Возникает
Задача 5. Формирование финансово реализуемого портфеля с минимальной упущенной прибылью.
Также, для всех портфелей проектов характерна Задача 6. Определение срока окупаемости затрат, оценка прибыли за период реализации портфеля и создание его целевого плана.
Одним из ключевых этапов жизненного цикла каждого проекта/портфеля является стадия его контроля. На этой стадии возникает
Задача 7. Мониторинг и корректировка финансового плана портфеля и проектов, входящих в его состав, с учетом его фактического выполнения.
Наряду с уже перечисленными задачами в организациях с проектно-ориентированной формой управления, часто возникает необходимость решения следующих задач:
Задача 8. Построение и анализ консолидированного финансового баланса по нескольким портфелям или же по отдельным проектам, входящим в разные портфели, в разрезе различных критериев, характерных для каждой отдельно взятой организации.
Задача 9. Разукрупнение, детализация консолидированного финансового баланса на группу финансовых балансов по объектам.
Если смотреть на портфель с точки зрения налоговых выплат, то здесь возникают следующие задачи:
Задача 10. Анализ влияния на динамику затрат по портфелю отдельно взятого налога.
Задача 11. Анализ целесообразности применения методов налоговой оптимизации (изменение учетной политики по проекту, изменение структуры затрат по проекту и т.д.).
В данной работе предпринята попытка объединения перечисленных задач в более укрупненные. Все приведенные задачи в той или иной степени включены ниже в три укрупненных группы задач. В выделенных группах все перечисленные задачи сознательно рассматриваются с «обособлением» налоговых выплат по проектам, составлюящим портфель, для проведения анализа их влияния на динамику текущего финансового баланса по портфелю. Также особое внимание уделяется анализу влияния изменения технологий на менее интенсивные, а значит и менее затратные, на динамику финансового состояния портфеля.