Учет других видов риска в процентных паритетах

В данной части мы кратко проанализируем влияние невалютных рисков, возникающих при инвестировании в отечественные и зарубежные активы, и прежде не учтенные в паритетных соотношениях.

Анализ влияния различных видов риска на равновесные цены и доходности финансовых инструментов - это отдельная глава нашего курса.

констатацией того, что в некоторых экономических условиях один из финансовых активов должен приносить более высокую доходность (выраженную в единой валюте), чем другой финансовый актив . Эту более высокую доходность принято называть премией за риск . Мы обозначим премию за риск для отечественных ценных бумаг, не связанную с валютным риском, rp"fnFOIRE[. Тогда, по определению для иностранных ценных бумаг мы будем наблюдать отрицательную премию rpn;nFOREX = -rp"fnFOREX . Такую рисковую премию достаточно легко учесть в паритетах.

Вывод мы опустим, предоставив читателю, возможность порассуждать самостоятельно, и приведем лишь окончательные результаты:

Границы интервалов для спотового валютного курса в UIP и формулировка CIP: 1+i

1

1+i

Et (1S ) 1+i

1+it

(26)

f • (1+rp"donFOREXUIP+nonFOREX risk 1

Ft

1 + it 1 + it* 1 + rpdn

nonFOREX

St

(27)

CIP+nonFOREX risk Логарифмическая форма приобретает вид: _ nonFOREX

7-1 О • * * n

UIP+nonFOREX risk

s

- st = EtSt+1 = h - h - rpn

(28) nonFOREX

(29)

CIP+nonFOREX risk

/t,t+1 - st = it - it - rpd Гипотеза ожиданий валютного рынка не меняет своей формулировки (21) при наличии невалютного риска, так как не затрагивает вложение средств в процентные активы.

Формула (22), определяющая равновесный спотовый валютный курс St с учетом невалютного риска примет вид:

St = EtSt+1

(22a)

1+i* 1+rpn;nFOREX

UIP+nonFOREX risk

1 + it 1 + rpT

Видно, что страны с более высоким невалютным риском инвестирования имеют более слабую национальную валюту. 11 Если умножить данную величину на 100

13 Едином означает то, что на одном рынке отечественные агенты заключают сделки как с отечественными, так и с зарубежными контрагентами без всяких ограничений

17 Что и не удивительно, потому что премируется один и тот же валютный риск

22 А определяются они, напомним, с помощью метода «пальцем в небо».

Шульгин А.Г. 22

«Международные финансы», IP