Равновесный реальный валютный курс

В данной части мы проанализируем, какие еще факторы могут влиять на равновесный реальный валютный курс.

Подходы к анализу реального валютного курса

Существует несколько подходов к анализу равновесного реального валютного курса:

Макроэкономический подход.

Подход на основе платежного баланса. Так как реальный валютный курс Q напрямую воздействует на конкурентоспособность отечественных товаров и, следовательно, на торговый баланс, различные переменные платежного баланса будут воздействовать на равновесный валютный курс.

Микроэкономический подход. Изменение реального валютного курса влияет на прибыльность производства в отраслях T и N секторов, и в свою очередь, характеристики производства в данных секторах будут влиять на реальный валютный курс (простейшую модель общего равновесия мы уже описали излагая Тезис Баласса- Самуэльсона)

Связь реального валютного курса с макроэкономическими переменными не тривиальная, поэтому более подробно мы обсудим эту тему в главах, посвященных моделям общего макроэкономического равновесия. Анализ торгового баланса и установления реального валютного курса мы проанализируем в главе «Модели портфельного баланса». Здесь же мы остановимся на третьем подходе и приведем здесь некоторые рассуждения сверх того, что уже было сказано тезисом Б-С.

Микроэкономический анализ реального валютного курса

Для анализа взаимодействия Т и N отраслей и реального валютного курса применим методологию относительных величин спроса и предложения товаров Т и N секторов.

Итак, обозначим:

PT

- относительная цена товаров в Т отрасли (здесь и далее в данной главе слово «относительный» будет

PN

означать: относительно товаров N отрасли)

DT

относительный спрос на товары Т отрасли

DN

—т

относительное предложение товаров Т отрасли

—N

Важно понимать, что спрос D N и предложение S N товаров отрасли N полностью связаны с внутренним рынком товаров.

Понятно, что изменение относительных цен товаров Т отрасли будет менять относительные спрос и предложение товаров Т отрасли. Стандартно увеличение относительных цен Т отрасли

PD

Т приведет к снижению относительного спроса на продукцию Т отрасли —— X и увеличению

P

DN

S T

относительного предложения продукции Т отрасли Т . Изобразим данные зависимости

SN X T

- ——

XN

PL PN

DT

ST

Относительное предложение товаров отрасли Т

Относительный спрос на товары отрасли Т

Рисунок 1 Относительный спрос и предложение товаров отрасли Т

графически.

Теперь немного подробнее остановимся на установлении частного равновесия в отраслях Т и N. С отраслью N все достаточно традиционно: спрос в отрасли должен в равновесии быть равен предложению: DN = SN. Равновесие же в отрасли торгуемых товаров Т определить не так просто. Равновесие на рынке торгуемых товаров будет зависеть от того, какова в текущих экономических условиях должно быть сальдо торгового баланса. Далее мы увидим, что взаимодействие различных компонент платежного баланса в общем случае не предполагает экзогенности сальдо баланса капитала и баланса резервов. В нашем анализе мы будем полагать, что торговый баланс является замыкающей статьей платежного баланса и к моменту определения реального валютного курса сальдо капитального баланса и баланса резервов уже известны, то есть в модели они являются экзогенными величинами.

Тогда при некоторой величине сальдо торгового баланса TB условие равновесия на рынке Т товаров будет следующим:

(AT + Ex) - (YT + Im) = TB (15)

Шульгин А.Г. 10

«Международные финансы», PPP

Pr г

В этом случае равновесным уровнем относительных цен — будет не тот уровень, при

P

N

котором кривые относительного спроса и предложения пересекаются, а тот уровень, который обеспечивает разность -DT — т

TB

(16)

' N

DN — N

X

N

где XM = DM = - Изобразим ситуацию равновесия графически.

Pr р

N

DT

TB

XN

—т

Здесь в равновесии

X = D = S

P

(—)*

Р/

Xт

X,,

N N N Рисунок . Условие равновесия Т и N отраслей при некотором значении торгового баланса TB>0

Связь реального валютного курса с относительными ценами T отрасли

Прежде чем анализировать факторы, влияющие на относительные цены Т отрасли, найдем

Q Pr

связь между реальным валютным курсом Q и относительными ценами — .

PN *

Q -

¦ —

(17)

— ¦ P * а^Р; + (1 -а) ¦ р

N

Р а ¦ Рт + (1 -а)- р S Рт

так как S = —-

Рт *

Р

N

р;

а ¦ +(1 - а)

(18)

Р

N

Q =

Рт

а ¦ +(1 - а)

Из (18) видно, что Р Р *

Q = Q( f •

NN Реальный валютный курс положительно зависит от относительных цен Т отрасли отечества и отрицательно зависит от относительных цен Т отрасли за рубежом.

Наконец, проанализируем факторы, влияющие на относительные цены товаров Т отрасли в двух странах и, соответственно, на реальный валютный курс.

Очевидно, что любые изменения характеристик относительных спроса и предложения приведут к изменению равновесного реального валютного курса Q. Множество этих причин очень велико, поэтому мы сконцентрируемся на основных группах событий (причин) влияющих на реальный валютный курс.

Тарифы, квоты и другие ограничения на импорт в отечестве. В этом случае производство в отраслях, конкурирующих с импортом и принадлежащих Т сектору

S

отечества, будет более прибыльным, что приведет к сдвигу кривой вправо. В

S N

результате P— X и отечественная валюта укрепится в реальном выражении (то есть

PN

р*

Q X ). Аналогично ограничения на импорт за рубежом приведут к —Tr X и ослаблению

PN

отечественной валюты в реальном выражении ( Q Т )

Тарифы, квоты и другие ограничения на экспорт в отечестве. Аналогично случаю

1 производство в отраслях, конкурирующих с зарубежными товарами на зарубежном

рынке и также принадлежащих Т сектору, будет менее прибыльным, в результате чего

S р

кривая сдвинется влево. В итоге относительные цены в отечестве Т и

SN PN

отечественная валюта ослабнет в реальном выражении (Q Т). За рубежом анализ проводится по аналогии.

Открытие новых месторождений полезных ископаемых, например, нефти и газа в Великобритании, Норвегии и Нидерландах 1960х - 1970х годах. Обычно это означает

St

увеличение производства товаров Т сектора страны и приводит к сдвигу вправо,

SN

снижению относительных цен -P— X и укреплению отечественной валюты Q X.

P

N

4. Ускоренный технологический рост в экспортоориентированных отраслях

развивающихся стран, например в Корее, Японии, Германии после второй мировой войны. Если страна показывает большие темпы технологического роста в Т секторе,

то, согласно предложенной модели, будет сдвигаться вправо, относительные цены

SN

N

падать р— X и национальная валюта укрепляться Q X .

PN

хорошо анализируется с помощью тезиса Б-С.

Сдвиг предпочтений потребителей к товарам Т отрасли приведет к сдвигу кривой

DP

ТТ относительного спроса —— вправо вверх и росту относительных цен — I , в

DN PN

результате чего отечественная валюта ослабнет. Аналогичный сдвиг за рубежом приведет к укреплению отечественной валюты.

Изменение экзогенных величин, характеризующий платежный баланс. Например, увеличение инвестиционной привлекательности активов отечества приведет к увеличению сальдо баланса движения капитала KA Т, как следствие снижению

TB

торгового баланса X и укреплению отечественной валюты Q X. Другим важным

XN

примером является действия ЦБ на рынке валюты. Если ЦБ увеличивает покупки

иностранной валюты на рынке с целью пополнения золотовалютных резервов, то

TB ж Рт Л —

I , что вызывает рост относительных цен — I и ослабление отечественной

XP

NN Q Т.

валюты