Равновесная премия за валютный риск на различных рынках

При выведении UIP и Гипотезы ожиданий мы ввели понятие премии за валютный риск отечественным и иностранным агентам. Тогда с учетом введенных премий за риск для отечественных инвесторов мы можем записать: 1 * 1

St = EtSM • • 1 UP UIP (22)

1 + it 1 + rpT

Ft,t+1 = EtSt+1 Ц^ Гипотеза ожиданий (23)

1 + rPd

UIP Forv

здесь rp d и rpd - премии за валютный риск отечественным инвесторам, соответственно, на рынке иностранных активов и на форвардном рынке валюты.

Если (23) разделить на (22) то мы получим следующее соотношение:

Ft,t+: = 1 + it 1 + rpU/P

(24)

St 1 + i* 1 + rpForv

F 1 + i

Помня, что = * CIP (17)

' St 1 + i* v ;

выполняется в каждый момент времени , легко понять, что все три паритета придут в гармонию только тогда, когда рисковые премии на двух рынках будут равны :

1 + rpUIP = 1 + rpFr (25)

Должны ли выравниваться рисковые премии? ДА.

Если на двух сегментах рынка имеется один и тот же источник риска (в нашем случае валютный риск), и оба сегмента представляют собой интегрированные части общего эффективного рынка капитала, то в равновесном состоянии премии за одинаковый риск на разных сегментах должны быть равны. То есть должно выполняться (25).

На примере достаточно легко понять, за счет каких механизмов (25) будет устанавливаться на связанных сегментах.

риск на форвардном рынке rpFdorv. В этой ситуации спрос на спекулятивные операции UIP

возрастет, а спрос на спекулятивные операции на форвардном рынке упадет, в результате чего St t, а Ft t+1 X. В итоге rpudIP X, а rpdf" t до того момента, пока рисковые премии на двух рынках не выровняются .

Переток спроса и предложения инвесторов с одного финансового сегмента на другой в пределах одной страны в поисках более высокой премии за одинаковый риск становится той координирующей силой, которая связывает процессы установления спотового и форвардного валютный курсов. Это и есть та сила, которая приводит к установлению на рынке всех трех паритетов одновременно.