<<
>>

Равновесие на рынках активов

Мы знаем, какой спрос и предложение на каждом из рынков. Теперь попробуем описать результат их взаимодействия: равновесную ситуацию на рынке активов.

Для начала заметим, что, так как объем иностранных облигаций у отечественных инвесторов намного меньше общего предложения этих облигаций, никакие действия отечественных агентов с иностранными активами не могут повлиять на цену, а, следовательно, и на доходность иностранных бумаг.

.

*

it - есть величина экзогенная.

По сути, в описанной экономике есть 2 сегмента финансового рынка, на которых ценообразование определяется поведением спроса и предложения отечественных агентов: рынок иностранной валюты и рынок отечественных облигаций. Напомним, что в моделях общего равновесия обычно один из связанных рынков из анализа исключают, считая, что на нем автоматически устанавливается равновесия при равновесии на остальных связанных сегментах. В нашей модели такой «исключенный» рынок - это рынок иностранной валюты.

Равновесная цена на рынке валюты - это валютный курс s t.

Равновесная цена на рынке облигаций - это цена облигации PB .

Наша модель описана с точки зрения доходности и ожиданий, поэтому заметим, что:

AseM = set+l - s t, где s;+1 = s - некоторый долгосрочный уровень валютного курса в текущей ситуации.

N - P

it = B, где N - это номинал отечественных облигаций (мы полагаем их бескупонными)

PB

Заметим далее, что в целях наглядности изложения материала нам выгодно часть анализа оставить в дискретной форме, в частности, портфельный анализ, а другую часть анализа проводить в непрерывном времени, в частности, накопление иностранных активов отечественными агентами.

Итак, можно считать, что в результате взаимодействия спроса и предложения на всех связанных финансовых сегментах устанавливаются значения равновесных i t и Aste+1(st) (еще раз

напомним, что i* - величина экзогенная).

Обсудим факторы, которые влияют на величину it и st. Из теории портфельного анализа известно, что:

it = i(—L,Bt,B*,Wt) il < 0, i2 > 0, i3 < 0, i4 < 0 (12а)

Pt

st = s(—-,Bt,B*,Wt) s1 > 0, s2 > 0, s3 < 0, s4 > 0 (12b)

Pt

Знаки зависимостей в (12) можно понять с помощью мысленной процедуры ребалансировки портфелей инвесторов при изменении любого из факторов.

Подробнее проблема наступления равновесия на денежно-финансовом сегменте обсуждалась нами ранее.

Зная механизмы установления равновесных значений ставки процента it и валютного курса

st можно приступать к анализу монетарного шока на систему с учетом эффекта богатства.

Анализ монетарного шока

Проанализируем последствия монетарной экспансии ЦБ AM > 0 , которая проводится посредством покупки ЦБ отечественных облигаций ABCB > 0 на открытом рынке.

Для того, чтобы провести данный анализ необходимо задать начальные условия системы:

Начальные условия

Пусть: S 0 = P0 = M 0 = 1 - нормируем к единице

P0* = 1 = const (t) - зарубежные цены постоянны во времени

B* = 0 - объем накопленных к начальному моменту времени иностранных активов равен

нулю

S • p *

TB(Q0 = ——— = 1) = 0 - считаем, что функция торгового баланса принимает значение,

P0

равное нулю при реальном курсе иностранной валюты, равном единице).

Пусть GCR = 0 и ЦБ не совершает операций на рынке валюты: dGCR = 0

dt

Предположим, что в начальный момент времени все рынки находятся в равновесии (краткосрочном и долгосрочном)

<< | >>
Источник: Шульгин А.Г.. Валютный курс и международные финансы. Конспект лекций. - М.,2003. - 141 с.. 2003

Еще по теме Равновесие на рынках активов: