Равновесие на рынках активов
Мы знаем, какой спрос и предложение на каждом из рынков. Теперь попробуем описать результат их взаимодействия: равновесную ситуацию на рынке активов.
Для начала заметим, что, так как объем иностранных облигаций у отечественных инвесторов намного меньше общего предложения этих облигаций, никакие действия отечественных агентов с иностранными активами не могут повлиять на цену, а, следовательно, и на доходность иностранных бумаг.
.
*it - есть величина экзогенная.
По сути, в описанной экономике есть 2 сегмента финансового рынка, на которых ценообразование определяется поведением спроса и предложения отечественных агентов: рынок иностранной валюты и рынок отечественных облигаций. Напомним, что в моделях общего равновесия обычно один из связанных рынков из анализа исключают, считая, что на нем автоматически устанавливается равновесия при равновесии на остальных связанных сегментах. В нашей модели такой «исключенный» рынок - это рынок иностранной валюты.
Равновесная цена на рынке валюты - это валютный курс s t.
Равновесная цена на рынке облигаций - это цена облигации PB .
Наша модель описана с точки зрения доходности и ожиданий, поэтому заметим, что:
AseM = set+l - s t, где s;+1 = s - некоторый долгосрочный уровень валютного курса в текущей ситуации.
N - P
it = B, где N - это номинал отечественных облигаций (мы полагаем их бескупонными)
PB
Заметим далее, что в целях наглядности изложения материала нам выгодно часть анализа оставить в дискретной форме, в частности, портфельный анализ, а другую часть анализа проводить в непрерывном времени, в частности, накопление иностранных активов отечественными агентами.
Итак, можно считать, что в результате взаимодействия спроса и предложения на всех связанных финансовых сегментах устанавливаются значения равновесных i t и Aste+1(st) (еще раз
напомним, что i* - величина экзогенная).
Обсудим факторы, которые влияют на величину it и st. Из теории портфельного анализа известно, что:
it = i(—L,Bt,B*,Wt) il < 0, i2 > 0, i3 < 0, i4 < 0 (12а)
Pt
st = s(—-,Bt,B*,Wt) s1 > 0, s2 > 0, s3 < 0, s4 > 0 (12b)
Pt
Знаки зависимостей в (12) можно понять с помощью мысленной процедуры ребалансировки портфелей инвесторов при изменении любого из факторов.
Подробнее проблема наступления равновесия на денежно-финансовом сегменте обсуждалась нами ранее.Зная механизмы установления равновесных значений ставки процента it и валютного курса
st можно приступать к анализу монетарного шока на систему с учетом эффекта богатства.
Анализ монетарного шока
Проанализируем последствия монетарной экспансии ЦБ AM > 0 , которая проводится посредством покупки ЦБ отечественных облигаций ABCB > 0 на открытом рынке.
Для того, чтобы провести данный анализ необходимо задать начальные условия системы:
Начальные условия
Пусть: S 0 = P0 = M 0 = 1 - нормируем к единице
P0* = 1 = const (t) - зарубежные цены постоянны во времени
B* = 0 - объем накопленных к начальному моменту времени иностранных активов равен
нулю
S • p *
TB(Q0 = ——— = 1) = 0 - считаем, что функция торгового баланса принимает значение,
P0
равное нулю при реальном курсе иностранной валюты, равном единице).
Пусть GCR = 0 и ЦБ не совершает операций на рынке валюты: dGCR = 0
dt
Предположим, что в начальный момент времени все рынки находятся в равновесии (краткосрочном и долгосрочном)