Процентные паритеты
Процентные паритеты 1
Непокрытый процентный паритет 2
Вывод и подстройка 2
Предпосылки анализа 3
Доходности активов двух стран в единой валюте 3
Формулировка 4
Подстройка под паритет 5
UIP и компенсация валютного риска 5
Предпосылки модели 5
Анализ инвесторов 5
Отечественные инвесторы 6
Иностранные инвесторы 7
Формирования ожиданий 7
Совместное равновесие на финансовых рынках и рынке валюты 8
Анализ равновесия на рынке валюты 10
Другие формы записи условия UIP 11
Логарифмическая запись условия UIP 11
UIP в непрерывном времени 12
Покрытый процентный паритет 12
Вывод и подстройка 12
Другие формы записи условия CIP 14
Логарифмическая запись условия CIP 14
CIP в непрерывном времени 15
Гипотеза ожиданий валютного рынка 15
Поведение агентов на форвардном рынке 16
Отечественные спекулянты 16
Иностранные спекулянты 17
Равновесие на форвардном рынке иностранной валюты 19
Премирование валютного риска 19
Логарифмическая запись 20
Связь процентных паритетов 20
Равновесная премия за валютный риск на различных рынках 21
Связь паритетов в логарифмической трактовке 22
Учет других видов риска в процентных паритетах 22
Как известно, существует два подхода к рассмотрению иностранной валюты :
Валюта как товар.
Если рассматривать иностранную валюту как некий товар, то анализировать спрос и предложение данного товара необходимо с помощью эластичностей кривых спроса и предложения. Такое рассмотрение валюты было преобладающим в прошлом, когда перемещение капиталов между странами было практически не возможно, и основной причиной купли/продажи иностранной валюты были экспортно-импортные операции. Основные идеи применения данного подхода будут нами изучаться в теме «Паритет покупательной способности».Валюта как актив. Если рассматривать иностранную валюту как финансовый актив, то применять подход эластичности нельзя, так как для финансовых активов эластичность спроса и предложения есть
величина очень неустойчивая, другими словами, неприменимая для анализа.
Для анализа валюты как актива нам придется использовать инструментарий анализа доходности и риска. Современные исследования показывают, что в странах с высокой мобильностью капитала и плавающим валютным курсом (а это практически все развитые страны Европы, Америки, а в ближайшем будущем и Россия) волатильность курса иностранной валюты приближается к волатильности основных инструментов финансового рынка (акции и облигации). Объемы же купли/продажи иностранной валюты с целью покупки иностранных финансовых активов намного превышают объемы экспортно-импортных операций. Именно с рассмотрения данного подхода мы начнем свое изложение теории валютного курса.В данной главе мы будем рассматривать взаимодействие рынка иностранной валюты и мирового рынка финансовых активов, которое в настоящее время, как мы уже сказали, является решающим с точки зрения установления текущего валютного курса в краткосрочном периоде. Начнем мы свое изложение с основного процентного паритета: непокрытого процентного паритета, который поможет нам понять, каким образом на рынке формируется текущий (спотовый) валютный курс. Далее мы рассмотрим покрытый процентный паритет, который установит связь между форвардным и спотовым курсами иностранной валюты. Затем мы рассмотрим важное соотношение между форвардным и ожидаемым будущим валютными курсами, которое называется Гипотезой ожиданий валютного курса. Наконец, мы проанализируем влияние невалютного риска на описанные паритеты.