Предложение активов

Предложение денег Mf регулирует ЦБ.

Мы уже отметили, что предложением отечественных облигаций занимаются правительство и ЦБ: правительство производит их эмиссию, а ЦБ может посредством операций на открытом рынке регулировать их объем на рынке:

В f = V - BCB (1а)

Понятно, что, так как наиболее часто используемый метод регулирования денежной массы - это проведение операций на открытом рынке, то объем денежной массы MtS и предложение отечественных облигаций будут связанными следующим соотношением:

AM f = -AB f (4)

Наконец, рассмотрим предложение иностранных ценных бумаг B *S .

будет не так просто, так как эмиссией иностранных ценных бумаг занимается правительство другой страны и попадать они могут в руки отечественных инвесторов только через покупку последними иностранной валюты на рынке. Если рассмотреть процесс движения иностранной валюты в стране через глобальную призму платежного баланса, то станет понятно, что приток иностранных активов, учитывающийся в балансе движения капитала, возможен либо при положительном сальдо текущего баланса, либо при положительном сальдо баланса резервов ЦБ.

Сформулируем условие увеличения предложения иностранных ценных бумаг на отечественном рынке. Для этого заметим, что сальдо баланса движения капитала характеризует изменение запаса иностранных ценных бумаг, принадлежащих отечественным инвесторам, следующим образом:

AB * S = -KA (5)

где KA - это сальдо баланса движения капитала.

Сальдо платежного баланса равно нулю, следовательно:

CA + KA -AGCR = 0 (6)

Из (5) и (6) выводится условие притока иностранных активов на отечественный рынок:

AB *S = -KA = CA - AGCR (5а)

В формулах (5), (6) и (5 а) все величины выражены в [ЕИВ].

Формула (5 а) характеризует изменение предложения иностранных активов со временем, но мало что говорит о самом предложении B* . Для того, чтобы понять, какой объем иностранных

активов B* уже накоплен в стране, надо изучить всю историю платежного баланса страны, учтя,

что чем более удален в прошлое некоторый платеж, тем больший вес он будет иметь к текущему моменту времени.

Предположим, что процесс изменения иностранных ценных бумаг протекает в непрерывном времени. Тогда (5а) примет следующий вид:

д* = CA, —GR, (7)

dt dt

Здесь и далее верхний индекс s, обозначающие предложение мы будем опускать. CAt - показывает поток валюты от текущих операций (непрерывное сальдо счета текущих операций)

CAt = TBt + i* • B* (8)

Здесь TBt обозначает Trade Balance (торговый баланс страны), который представляет собой потоковую величину, которая по определению есть разность между экспортом и импортом товаров и услуг:

TBt - Ext — Imt (9)

Мы уже изучали, что торговый баланс зависит от реального курса иностранной валюты в стране Q,

TBt = TB(Qt) TB1 > 0 (10)

Второе слагаемое в соотношении (8) показывает доход от уже накопленных иностранных ценных бумаг. Данная величина - это ключ к пониманию влияния переменных запаса (в нашем случае накопленных инвесторами зарубежных ценных бумаг B* ) на потоковые переменные,

которые определяют равновесие на рынке.

Зная процессы, которые в прошлом происходили в экономике с точки зрения торговли товарами и операций с золотовалютными резервами можно найти общее количество накопленных иностранных ценных бумаг у отечественных агентов:

B* = f (TBT + iT • BT — ^T) • exp[iT • (t — т)] • dT (11)

— дт

—ад

В (11) все величины номинальные.