Отечественные инвесторы
Ситуацию для отечественных инвесторов мы достаточно подробно описали выше, поэтому сейчас лишь подчеркнем отличия от предыдущего анализа.
Заметим, что по причине отвержения риска отечественными инвесторами при равенстве (x^^) e = (xFt°[eign) e все инвесторы предпочтут отечественные активы иностранным, так как вложение в последние содержит валютный риск.
Поэтому при данном равенстве равновесия на рынке финансовых активов не будет. Равновесие может наступить лишь при условии:Domestic e Foreign e
(xt+i )t < (xt+i )t (3)
когда агенты будут получать некоторую компенсацию в виде дополнительного дохода за тот валютный риск, который они на себя принимают, покупая иностранных активы.
В терминах доходностей условие (3) можно записать в следующем виде:
Se
t ,t+1 /т ,.*
S (1 + it*) > (1 + it) (3а)
St
В левой части неравенства (3 а) стоит доходность вложения в иностранные активы, выраженная в отечественной валюте. Она складывается из собственно доходности иностранных
Se
/ « \ •* U( ,t +1 активов (в иностранной валюте) it и ожидаемого прироста валютного курса
St
Чем в большей степени левая часть (3 а) превосходит правую часть, тем выгоднее отечественным инвесторам держать иностранные активы. Обозначим
Se
U t ,t + 1 ^ .*ч
'(1+it)
t(1 . ) - (1 + rpDom) (4а)
(1 + it)
здесь rpDom - это премия за валютный риск, которую получают отечественные инвесторы, показывающая, насколько процентов выше доходность вложения в иностранные активы по сравнению с доходностью вложения в отечественные (обе доходности должны быть выражены в единой валюте).
На данном этапе заметим, что рынок финансовых активов может уравновеситься при любом положительном значении премии за риск. От величины данной премии будет зависеть активность спекулянтов на рынке, которые будут пытаться извлекать прибыль из более доходных иностранных ценных бумаг. При увеличении премии за риск (4а) отечественные инвесторы (хотя в данном случае их уместнее было бы назвать спекулянтами) заключают все больше спекулятивных сделок по продаже отечественных активов и покупки иностранных.
В итоге отечественные инвесторы будут формировать избыточный спекулятивный спрос на иностранную валюту DFOREX, и чем выше доходность вложения за рубеж по сравнению с
отечественной доходностью, тем больший объем спекулятивных операций будут заключать агенты и тем выше спрос на иностранную валюту:
р;р» FOREX
DFOREX = Dforex (rpDom) dD > 0 (5)
v ^ ' drpDom