Мгновенная реакция рынка

Что же произойдет при увеличении денежной массы AM > 0 ?

Прежде всего, агенты ощутят избыток ликвидных активов и недостаток доходных активов на рынке, что приведет к тому, что на избыточные деньги агенты попытаются приобрести облигации отечественного правительства (то есть тех облигаций, которых они лишились, продав их ЦБ).

Покупки отечественных облигаций повысят их цену PB Т и, следовательно, понизят их доходность it X.

Чтобы понять то, что будет происходить на рынке валюты надо учесть два эффекта, действующих в разных направлениях.

1.

активным покупкам на рынке валюты (с целью покупок иностранных облигаций, номинированных в ЕИВ), что приведет к росту валютного курса. Для того, чтобы этот процесс прекратился, доходность иностранных бумаг в ЕОВ должна упасть на величину близкую к той, на которую упала отечественная доходность. Так как иностранная доходность в ЕИВ i* - величина экзогенная, то единственный механизм

изменения иностранной доходности в ЕОВ является изменение ожидаемого темпа прироста иностранной валюты. Понятно, что в итоге текущий курс возрастет на столько, чтобы при новом для инвесторов ориентире долгосрочного валютного курса сформировались ожидания Aset+1 такие, чтобы уравновесить рынок активов.

2. Во-вторых, так как доля иностранных активов в общем объеме процентных активов возросла, то равновесная разность между доходностями инструментов [it - (i* + Aste+1)]

должна упасть, так как отечественные активы стали более «редкими» и следовательно будут пользоваться большим спросом, будут иметь более высокую чем ранее цену и, следовательно относительно более низкую доходность. Второй эффект - косвенный эффект, тогда как первый - основной эффект.

На рисунке изображена ситуация, когда it > i* + Aste+1: T+1

Итог: снижение As

e

c = основной эффект a - b = косвенный эффект d = c - (a - b) = общий эффект

i, + Ase+1

t 11 Доходность t [ инструментов в ЕОВ a c d * 1 * j

b > k 1 (a > b) h + Ast+1

t До монетарной экспансии

Сразу после монетарной экспансии Рисунок . Краткосрочное воздействие монетарной экспансии на доходности в ЕОВ отечественных и иностранных облигаций.

результате монетарной экспансии, предположив, что Aste+1 > 0 .

В нашем частном случае ДО экспансии set+1 = s = st (a = 0). Тогда понятно, что сразу ПОСЛЕ экспансии st > s ( b > 0 ), то есть валютный курс перелетит свой новый долгосрочный уровень (b - a = перелет).

Уровень цен товаров в экономике мгновенно измениться не может, поэтому ясно, что реальный курс иностранной валюты сразу после монетарной экспансии должен возрасти Q Т, так как возрастет номинальный курс. Как только реальный курс подрастет, страна начинает производить для заграницы товары, а поток иностранной валюты в оплату товаров использовать Курс иностранной валюты [ ]

ЕИВ

a >b, так как Ase.+1 i

st+i = s

b

у

s

a = As b = As!

I

s

s

t+1

t+i

До монетарной экспансии

ДО

сразу ПОСЛЕ

t+1

c = As < Am

d = с + (a - b)= Ast общий эффект

Сразу после монетарной экспансии Рисунок . Мгновенное изменение валютного курса в результате монетарной экспансии.

для приобретения иностранных активов. Итак, в начальный момент времени TB(Q > 1) > 0 .

В итоге, система приходит в новое краткосрочное равновесие с более низкой ставкой процента, более высоким уровнем валютного курса (номинального и реального) и начавшимся потоком в страну иностранных активов «в обмен» на товары, которые отечественные агенты производят для заграницы.