Фьючерсный контракт

В отличие от форвардов и фьючерсов, которые предполагают обязательность выполнения контракта для обеих сторон, опционы предполагают обязательность только для одной из сторон (эмитент опциона), что существенно повышает гибкость в использовании данного финансового продукта.

Чтобы понять, как опционы могут быть использованы для повышения эффективности работы страховой компании, рассмотрим сначала, как действует механизм управления финансовыми риска-ми. Пусть произвольная компания является владельцем некоторых активов (акция, товар, энергетический ресурс). В будущем компания намерена продать активы по некоторой цене и получить доход. В случае если цена активов на момент продажи будет выше

Доход К W

Цена активов Потери Рис. 6.4. Динамика дохода от цены активов

ожидаемой (К), компания получит доход, в противном случае понесет убыток (рис.

А теперь рассмотрим случай, когда компания ожидает отно-сительно невысокое повышение цены активов и хочет сни-зить риск, связанный со снижением цены. В этом случае целесообразно продать call-опцион. В этом случае компания получает дополнительный га-рантированный доход при снижении цены активов (за счет продажи опциона), но ограничивает дополнительный доход в случае роста цены. Это так назы-ваемая стратегия на понижение цены. В этом случае компания имеет портфель (активы плюс опционы), где снижен риск в области низких цен. Такая операция является хэджированием риска. Хэджирование не исключает риск, а перераспределяет между продавцом и покупателем опциона.

Рассмотрим еще один пример, когда компания строит свой портфель на случай повышения цены активов. В этом случае целесообразно купить put-опцион, что позволяет несколько снизить доходность в области ожидаемой цены на величину стоимости опциона, но одновременно получать фиксированный доход при снижении цены активов и возрастающий доход при ее увеличении (рис. 6.5).

В зависимости от ожидаемого поведения цены актива может быть построен различный портфель, который кроме базовых акти-вов может включать различное число и видов опционов, отличающихся по цене активов, срокам исполнения опциона. Построение комбинированных портфелей позволяет минимизировать большинство финансовых рисков и максимизировать доходность.

Применительно к проблеме возмещения ущерба от чрезвычайных ситуаций в развитых странах (первоначально в США) были введены катастрофические опционы (cat-option). В отличие от приведенных выше примеров, в качестве будущей цены актива, относительно которой заключается сделка, выступает ожидаемый ущерб. Для рыночной котировки таких опционов предварительно устанавливаются уровни ущерба, вызванные чрезвычайными

Доход /¦ пунктирная линия — У штрих линия — ? сплошная линия —

У

У

у JT4

Ул \ , ЖГ

/г //

/у

Л

У К *\ Цена активов \

Потери доходность саіі-опциона, доходность активов, хеджированная доходность

Рис. 6.5.

пунктирная линия — доходность put-опциона, штрих линия — доходность активов, Потери сплошная линия — хеджированная доходность

Катастрофические опционы выпускаются инвесторами (банка-ми, инвестиционными компаниями), а покупаются страховыми или перестраховочными компаниями. В случае, если размер ущерба превосходит предельное значение (Y max), то страховщики полу-чают право возмещать часть ущерба, превосходящего Y max, за счет инвесторов. В этом случае инвесторы получают дополнительные финансовые средства за счет размещения опционов на рынке, а страховщики приобретают возможность получения дополнительных средств на возмещения катастрофического ущерба без созда-

ситуациями, которые считаются катастрофическими. Значения этих уровней могут отличаться для разных территорий (рис. 6.6).

ния больших резервов. Описанный механизм был реализован в США на Чикагской фондовой бирже во второй половине 90-х годов прошлого века.

Финансовый рынок России за последние годы динамично раз-вивается, возрастает объем операций, увеличивается число продуктов. В настоящее время на рынке уже присутствуют некоторые из перечисленных механизмов управления рисками. Наиболее полно представлены различные виды облигаций, значительно меньше фьючерсных контрактов, причем все они относятся к компаниям энергетического комплекса (РАО «ЕЭС России», ОАО «Газпром», НК «Лукойл», ОАО «Сургутнефтегаз»). Число фьючерсных контрактов относительно невелико, и все они заключены на срок до одной недели, т. е. не играют пока существенной роли на финансовом рынке. Что касается других продуктов, то котировки опционов на облигации валютного займа были выполнены еще в 1995 году, но после дефолта 1998 года на финансовом рынке пока не появлялись.

Описанные выше новые финансовые продукты следует понимать как одну из перспектив дальнейшего развития экономиче-ских механизмов управления рисками чрезвычайных ситуаций, значимость которых будет возрастать по мере развития экономики страны и финансовых рынков.

Вопросы и задания

Чем страхование отличается от других видов предпринимательской деятельности?

Перечислите организационно-правовые формы страховой деятель-ности.

Что такое страховая стоимость? страховой интерес? Можно ли заключить договор страхования, не имея страхового интереса?

Какие функции выполняет страхование в рыночной экономике?

Дайте определение основных видов страхования.

Каковы основные механизмы страхового возмещения ущерба от чрезвычайных ситуаций?

Что такое актуарные расчеты, какие задачи решаются с их помощью?

Оценить базовый тариф и рисковую надбавку для следующих исходных данных: частота страховых событий 0,01; число договоров страхования 150; требуемая платежеспособность 0,95; средняя доля страховой суммы, выплачиваемая по страховому случаю 0,65.

9. Разработайте блок-схему решения задачи оценки страхового тарифа непрямым методом с использованием имитационного моделирования, когда в качестве критерия используется вероятность разорения.

Что является основной причиной привлечения финансовых механизмов рынка основных фондов для возмещения ущерба от чрезвычайных си-туаций?

В чем отличие традиционных форм заимствования (облигации, бонды) от «катастрофических»?