<<
>>

ВВЕДЕНИЕ

Одним из центральных звеньев современной западной эконо­мики является рынок срочных контрактов. В настоящее время он представляет собой хорошо организованную систему биржевой и внебиржевой торговли.

С переходом к рыночной экономике дан­ный рынок зародился и в России. В настоящий момент он пред­ставлен прежде всего фьючерсным рынком на Московской товарной бирже и ряде других бирж. По мере дальнейшего разви­тия рыночной экономики в нашей стране его масштабы будут неуклонно расширяться, поскольку он служит одним из механиз­мов, стабилизирующих функционирование рыночной экономики. Рынок срочных контрактов позволяет производителям и потреби­телям различной продукции избежать или уменьшить ценовой риск реализации или приобретения товаров, экспортерам и им­портерам — риск изменения валютных курсов, владельцам фи­нансовых активов — риск падения их курсовой стоимости, заемщикам и кредиторам — риск изменения процентной ставки. Участники экономических отношений заключают контракты как на условиях немедленной поставки актива, так и в будущем. (В дальнейшем изложении мы будем использовать термин актив в качестве определения предмета, лежащего в основе контракта, когда конкретная его разновидность не существенна для рассмат­риваемого материала. В качестве синонима термина актив будет использоваться также термин инструмент или финансовый инст­румент.) Сделки, имеющие своей целью немедленную поставку актива, называются кассовыми или спотовыми. Рынок таких сде­лок именуют кассовым (спотовым). Цена, возникающая в резуль­тате их заключения, называется кассовой (спотовой).

Сделки, имеющие своим предметом поставку актива в будущем, называются срочными. В срочном контракте контрагенты огова­ривают все условия соглашения в момент его заключения. Сроч­ный контракт относится к разновидности производных ценных бумаг. Предметом срочного контракта могут являться разнообраз­ные активы, а именно, акции, облигации, векселя, банковские депозиты, индексы, валюта, товары, сами срочные контракты.

Срочные сделки подразделяются на твердые и условные.

Твер­дые сделки обязательны для исполнения. К ним относятся форвар­дные и фьючерсные сделки. Условные сделки, их еще называют опционными, или сделками с премией, предоставляют одной из сторон контракта право исполнить или не исполнить данный контракт.

В сделках участвуют две стороны — покупатель и продавец. Когда лицо приобретает контракт, то говорят, что оно открывает или занимает длинную позицию. Лицо, которое продает контракт, — занимает (открывает) короткую позицию. Если инвестор вна­чале купил (продал) контракт, то он может закрыть свою позицию с помощью продажи (покупки) контракта. Сделка, закрывающая открытую позицию, называется оффсетной. Она является проти­воположной по отношению к первоначальной сделке. В соответ­ствии с вышеприведенной терминологией в книге встречаются такие понятия, как длинный контракт (форвардный, фьючерсный, опционный) или короткий контракт. В первом случае это означает, что инвестор купил контракт, во втором — продал.

Что касается законодательной основы функционирования срочной торговли в нашей стране, то в настоящее время она прак­тически не регулируется какими-либо специальными положения­ми. В этом отношении можно перечислить только несколько моментов. 1) В постановлении от 28.12.91 г. № 78 «Об утверждении положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР» дается определение производной ценной бума­ги, которое, однако, распространяется только на ценные бумаги, перечисленные в данном постановлении. Здесь же указывается, что цены производных ценных бумаг определяются в рублях и копейках за одну ценную бумагу. 2) В инструкции Министерства финансов «О правилах совершения и регистрации сделок с ценны­ми бумагами» от 06.07.92 г. в отношении ценных бумаг, указанных в постановлении № 78, говорится, что при заключении сделок купли - продажи период между датой заключения сделки и оплатой ценной бумаги не может превышать девяноста дней. 3) Чековым инвестиционным фондам запрещено приобретать опционы и фьючерсные контракты.

(Указ президента РФ от 07.10.92 г. N° 1186). 4) Закон «О товарных биржах и биржевой торговле» предусматривает лицензирование лиц, занимающихся фьючерс­ной и опционной торговлей. Лицензии на совершение фьючерс­ных и опционных сделок в биржевой торговле выдаются Комиссией по товарным биржам при Государственном комитете

Российской Федерации по антимонопольной политике и поддер­жке новых экономических структур (Постановление Правительст­ва Российской Федерации от 24.02.94 г. № 152).

Непрерывно начисляемый процент

Прежде чем перейти к изложению основного материала, следует напомнить читателю о таком понятии, как непрерывно начисляе­мый процент, поскольку подавляющая часть моделей определения форвардной, фьючерсной цены и премии опционов в настоящем пособии приводится на основе непрерывно начисляемого процен­та. Такая форма подачи материала принята в первую очередь вследствие компактности получаемых на основе непрерывно на­числяемого процента формул, удобства их записи и обращения с ними.

На практике процент может начисляться 1,2, 3,... т раз в год или непрерывно. Необходимо уметь пересчитать процент, начисляе­мый т раз в год в эквивалентный ему непрерывно начисляемый процент и наоборот. Это можно сделать с помощью формул, кото­рые мы приводим ниже.

Пусть r — непрерывно начисляемый процент, а гэ — эквива­лентный ему процент, начисляемый т раз в год. Тогда r будет равно:

\ /

Например, ценная бумага предлагает 10% годовых, процент начисляется 4 раза в год. Необходимо определить величину про­цента, начисляемого непрерывно, который бы соответствовал ука­занному уровню доходности.

V

В свою очередь, гэ равен:

\ /

Например, непрерывно начисляемый процент равен 10%.

Оп­ределить эквивалентный процент, если начисление происходит 4 раза в год.

На срочном рынке присутствуют несколько категорий участни­ков. С точки зрения преследуемых ими целей и осуществляемых операций их можно подразделить на три группы, а именно, спеку­лянтов, арбитражеров и хеджеров.

Спекулянт — это лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы в курсах ценных бумаг, которая может возникнуть во времени. Спекулянт покупает (продает) ценные бумаги с целью продать (купить) их в будущем по более благоприятной цене. Успех спекулянта зависит от того, насколько умело он прогнозирует тенденции изменения цены соответствующих активов. Он может открывать позиции как на длительный период времени, так и на несколько минут или более короткий срок. В первом случае он ориентируется на долгосрочные тенденции движения цены, во втором — на динамику цены в ходе одной торговой сессии. Спе­кулянтов, которые держат свои позиции открытыми в течение короткого промежутка времени, именуют скальперами. Спеку­лянт является необходимым лицом на срочном рынке, поскольку, во-первых, он увеличивает ликвидность срочных контрактов, и, во-вторых, берет риск изменения цены, который перекладывают на него хеджеры.

Хеджер — это лицо, страхующее на срочном рынке свои финан­совые активы или сделки на спотовом рынке. Например, инвестор приобрел пакет акций. В результате падения их курсовой стоимо­сти он может понести большие потери. Рынок срочных контрактов предоставляет ему возможность заключить ряд сделок с целью страхования от таких потерь. В качестве другого примера можно представить производителя пшеницы, который опасается падения цены на свой товар к моменту сбора урожая. Заключение срочного контракта позволяет ему избежать ценового риска. Как уже отме­чалось выше, риск в данных сделках берет на себя спекулянт, выступая контрагентом хеджера.

Арбитражер — это лицо, извлекающее прибыль за счет одно­временной купли-продажи одного и тою же актива на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены, или взаимосвя­занных активов при нарушении между ними паритетных отноше­ний. Примером может служить покупка (продажа) актива на спотовом рынке и продажа (покупка) соответствующего фьючер­сного контракта. В целом, арбитражная операция — это операция, не несущая риска потерь. Осуществление арбитражных операций приводит к выравниванию возникших отклонений в ценах на одни и те же активы на разных рынках и восстановлению паритетных соотношений между взаимосвязанными активами.

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. — М.:Тривола,1994. — 232с.. 1994

Еще по теме ВВЕДЕНИЕ:

  1. Тема 5. Этапы перехода к экономическому и валютному союзу. Введение евро.
  2. Принудительное нововведение.
  3. Кризисное нововведение.
  4. ВВЕДЕНИЕ
  5. Введение
  6. 7.1. Введение
  7. [г) ПРАВИЛЬНОЕ КОНСТАТИР ОВАНИЕ У РИКАРДО НЕКОТОРЫХ ПОСЛЕДСТВИЙ ВВЕДЕНИЯ МАШИН ДЛЯ РАБОЧЕГО КЛАССА.НАЛИЧИЕ АПОЛОГЕТИЧЕСКИХ ПРЕДСТАВЛЕНИЙ В РИКАРДОВСКОЙ ТРАКТОВКЕ ПРОБЛЕМЫ]
  8. Введение
  9. 3.4. Денежная реформа: введение новой денежной единицы
  10. Введение
  11. ВВЕДЕНИЕ
  12. Введение
  13. Введение единой валюты
  14. Введение акселератора в контур положительной обратной связи с динамической моделью Кейнса
  15. Введение
  16. Введение
  17. Введение
  18. Введение
  19. Введение
  20. Введение