<<
>>

ЦЕНА, КУРС И ДОХОДЫ ОТ ОБЛИГАЦИИ

Облигации являются важным финансовым инструментом, используемым инвесторами для долгосрочного инвестирования. С момента их первичного размещения и вплоть до погашения они покупаются и продаются.

В момент первичного размещения облигации чаще всего продаются по цене, близкой к номиналу, однако могут продаваться и по цене как ниже номинала (с дисконтом, т.е. скидкой), так и выше номинала (с премией). Продажа облигаций по цене ниже номинала (с дис­контом) происходит при размещении бескупонных облигаций (поскольку в этом случае именно дисконт будет обеспечивать эмитенту доход) и облигаций с низкими текущими доходами, в случае,

когда эмитент по каким-то причинам занизил размер купона, в случае отсутствия спроса и по другим причинам. Продажа по цене выше номинала может объясняться высокими доходами в будущем относительно аналогичных по уровню риска финансовых инструментов, высоким спросом на данные облигации, наличием выгодных для инвестора условий и другими причинами.

В процессе своего обращения цена облигации зависит от ряда факторов, прежде всего от размера купонного дохода, уровня рыночной процентной ставки, срока, прошедшего после последней выплаты купонного дохода, и срока, оставшегося до погашения.

Различают два вида рыночных цен облигаций:

• грязная (полная) цена облигации, которая включает не только собственно цену облигации, но и сумму процентов за период после последней их выплаты и до момента продажи;

• чистая цена облигации, т.е. рыночная цена облигации за вычетом начисленных процентов.

Большая часть облигаций имеет фиксированный размер купона. Однако финансовый рынок под воздействием различных факторов постоянно меняется, и это относится прежде всего к размеру рыночной процентной ставки, которая может расти или падать. В случае если размер купона фиксирован и, например, на момент выпуска облигации соответствует рыночной процентной ставке, то в случае ее роста владельцы облигаций будут получать доход меньший, чем в среднем по рынку, поэтому цены на такие облигации снизятся, для того чтобы произошло своего рода выравнивание уровня дохода.

То есть за счет рыночной цены инвесторы будут компенсировать потери, связанные с меньшим доходом за счет купонных выплат. И наоборот, при снижении рыночной процентной ставки инвесторы станут получать доход от облигации больший, чем в среднем по рынку, и опять-таки для того чтобы произошло выравнивание уровня дохода, цены на такие облигации вырастут. Таким образом, общее правило таково: цены облигаций растут по мере падения процентных ставок и падают по мере роста процентных ставок. Это правило в меньшей степени распространяется на облигации с плавающим купоном, поскольку последний в большинстве случаев зависит от величины рыночной процентной ставки, а значит, отпадает необходимость в выравнивании уровня дохода. Наглядно демонстрирует приведенные выше рассуждения табл. 6.7.

Т а б л и ц а 6.7

Цена облигации в зависимости от срока и рыночной ставки, купонный доход 6%

Срок, годы Рыночная процентная ставка, %
4 6 8 10 12
4 107 100 93 87 82
6 110 100 91 83 70
8 113 100 89 79 70
10 116 100 87 75 68
12 119 100 85 73 63
20 127 100 80 66 55
Источник: Четыркин Е.М. Облигации: Теория и таблицы доходности.
- М.: Дело, 2005. - С. 13.

Как видно из таблицы, при рыночной ставке, равной купонному проценту, срок не оказывает влияния на цену, если же ставка меньше купонного процента, то с увеличением срока растет цена облигации. Противоположное положение наблюдается в случаях, когда ставка меньше купонного процента. Отсюда следует, что если ожидается рост рыночной ставки, то для владельца облигации предпочтительно иметь бумаги с коротким сроком (меньше падения цены) и, наоборот, если ожи­дается уменьшение ставки, то предпочтительнее долгосрочные облигации (ускоренный рост цены).

Поскольку номиналы у разных облигаций различаются между собой, то часто возникает необходимость в сопоставимом измерителе цен. Таким показателем является курс. Под курсом понимают цену одной облигации в расчете на 100 денежных единиц номинала, или, другими словами, отношение рыночной цены облигации к ее номинальной стоимости, выраженное в процентах. При публикации сведений об облигациях в различных котировочных таблицах обычно указывают не ее рыночную цену, а именно курс. Для расчета курса облигации пользуются следующей формулой:

P

С = —■ 100 %,

N

где С - курс облигации;

Р - рыночная цена облигации;

N - номинал облигации.

Если облигация погашается по выкупной цене, отличающейся от номинала, то при расчете курса вместо номинала используют значение выкупной цены. По традиции курс публикуется в виде натуральной дроби с точностью до 1/32 , например 945/8. Однако можно использовать и десятичный формат - 94,625.

Как и многие другие ценные бумаги, облигация может приносить доход двумя способами. Во- первых, в форме процентной ставки (купона) по займу, который в большинстве случаев представляет собой фиксированную годовую сумму, которая выплачивается либо раз в полгода, либо один раз в конце года. Во-вторых, можно добиться прироста капитала. Прирост капитала - это разница между ценой покупки облигации и ценой, по которой инвестор продает облигацию (эта цена может представлять собой сумму погашения датированной облигации).

6.6.

<< | >>
Источник: Алексеев Е.Е.. Корпоративные ценные бумаги: Учебно-методический комплекс. - Новосибирск: НГУЭУ,2006. - 136 с.. 2006

Еще по теме ЦЕНА, КУРС И ДОХОДЫ ОТ ОБЛИГАЦИИ:

  1. Информационное обеспечение статистики ценных бумаг
  2. § 2. Ценные бумаги и их виды Акции акционерных обществ
  3. Глава 4. Учет курсовых разниц
  4. § 2. Ценные бумаги и их виды
  5. 2. ИНСТРУМЕНТЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  6. Структура рынка ценных бумаг. Фондовая биржа Структурарынка ценных бумаг
  7. Глава 11. Анализ купонных ценных бумаг и отсроченных обязательств
  8. Глава 12. Анализ дисконтных (бескупонных) ценных бумаг
  9. 1.Финансовый рынок. Общая характеристика ценных бумаг.
  10. Вопрос 97 Стратегия управления портфелем ценных бумаг. Определение нормы дохода портфеля ценных бумаг.
  11. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
  12. ЦЕНА, КУРС И ДОХОДЫ ОТ ОБЛИГАЦИИ
  13. Корпоративные и производные ценные бумаги
  14. 1.Финансовый рынок. Общая характеристика ценных бумаг.
  15. Тема 4. Рынок ценных бумаг. Фондовая биржа
  16. ценные бумаги с постоянным доходом