<<
>>

РЕЙТИНГ ОБЛИГАЦИЙ

Осуществление инвестиций вообще и в форме приобретения облигаций в частности сопряжено с определенным риском. При инвестировании в облигации инвестор сталкивается с двумя основными видами риска - кредитным и рыночным (процентным).

Под кредитным риском чаще всего понимают риск невыполнения обязательств одной стороной по договору и возникновения в связи с этим у другой стороны финансовых убытков. В случае с облигациями речь идет о вероятности отказа эмитента облигаций от выплаты процентов и основной суммы долга (номинала либо выкупной цены).

Рыночный риск - риск, что стоимость финансового инструмента будет колебаться в результате изменения рыночных цен. Изменения рыночных цен, в свою очередь, чаще всего связаны с изменениями рыночной процентной ставки на денежно-кредитном рынке.

Большинство профессиональных инвесторов способны самостоятельно провести необходимые расчеты для оценки уровня риска. Однако в большинстве случаев сами инвесторы занимаются оценкой только рыночного риска, оценкой же кредитного риска занимаются чаще всего специализированные организации.

Одним из способов оценки уровня кредитного риска является процедура присвоения кредитного рейтинга, заключающаяся в отнесении эмитента долговых ценных бумаг к той или иной категории по степени надежности, полноте и своевременности выплат процентов по долговым обязательствам и основной суммы долга.

Кредитный рейтинг эмитента облигации - текущее заключение специализированной организации относительно способности и готовности должника (эмитента) исполнять свои финансовые обязательства.

Некоторые крупные инвестиционные институты имеют собственные методики расчета кредитного рейтинга, как правило, для внутреннего использования. Большинство же инвесторов используют готовые оценки качества облигаций того или иного эмитента, сделанные специализированными рейтинговыми агентствами. Каждое рейтинговое агентство имеет собственные методики оценки надежности эмитентов.

Данные методики обычно полностью не раскрываются, в общем доступе можно найти лишь их основные принципы. В связи с закрытостью методик ключевую роль играет известность и признанность оценок рейтингового агентства. На мировом рынке наибольшей популярностью пользуются оценки таких агентств, как «Стандарт энд Пурс» (Standart and Poor’s, S&P) и «Мудиз» (Moody’s) (табл. 6.4).

В последнее время на российском рынке также появились рейтинговые агентства. Наиболее известными из них являются рейтинговые агентства «Эксперт», «АК&М», «Moody’s Interfax».

При рейтинге облигации применяются как количественные, так и качественные критерии. Кроме того, учитывается экономическая ситуация в стране, тенденция экономического развития, в том числе и в конкретной отрасли, финансовое положение эмитента и т.д. Результат рейтинга не может быть получен с математической точностью. Иногда облигациям со сходными инвестицион­ными качествами в различных агентствах присваиваются разные категории качества. Главная задача рейтинговых служб - предупредить инвестора о потенциальном риске, с которым связана покупка долговых обязательств того или иного заемщика. Для удобства категориям качества облигаций

присваиваются определенные буквенные обозначения, которые, как правило, отличаются у различных рейтинговых агентств.

Т а б л и ц а 6.4

Рейтинг облигаций рейтинговых агентств Moody's и Standard & Poor's

Рейтинговое агентство Толкование
Moody's Standard & Poor's
Ааа ААА Высшая степень надежности, минимальный риск. Финансовое положение эмитента стабильно и заслуживает доверия
Аа АА Высокая надежность, но степень риска в долгосрочном периоде несколько выше
А А Надежность выше среднего, финансовое положение эмитента имеет много сильных сторон, но существует некоторая уязвимость перед изменениями рыночной конъюнктуры
Ваа ВВВ Средняя степень надежности, устойчивость эмитента несомненна в настоящий момент, но может стать неочевидной в долгосрочном периоде
Ва ВВ Присутствует элемент спекулятивности, надежность оценивается как умеренная, но не гарантированная
В В Эмитент платежеспособен в настоящий момент, но существует риск дефолта в будущем
Саа ССС Низкая надежность, очевидная опасность дефолта
Са СС Высокоспекулятивный характер облигаций, часто наблюдается просрочка платежей
С С Самая низкая надежность, вероятность выполнения эмитентом обязательств по платежам незначительна, хотя в настоящий момент выплаты могут происходить
- D Дефолт

Т а б л и ц а 6.5

Национальная рейтинговая шкала облигационного займа РА «Эксперт»

Класс Уровень надежности
А Высокий
В Удовлетворительный
С Низкий
D Неу довлетворительный
Каждый из классов A, B и С разделяется на три диапазона (подкласса) в зависимости от сравнительного уровня надежности облигаций строго в пределах каждого класса. Каждый из подклассов имеет вид:

N++ - надежность облигаций несколько выше среднего по классу уровня;

N+ - надежность облигаций соответствует среднему по классу уровню;

N - надежность облигаций несколько уступает среднему по классу уровню,

N - индекс класса надежности

Источник: РА «Эксперт» (www.raexpert.ru).

Т а б л и ц а 6.6

Рейтинговая шкала РА «Moody's Interfax»

Обозначение Толкование
1 2
Долгосрочный рейтинг
Аaa (rus) Заемщики и заимствования этой категории характеризуются исключительно высокой кредитоспособностью относительно других российских заемщиков и заимствований
Aa (rus) Очень высокая кредитоспособность относительно других российских заемщиков/заимствований
А(rus) Высокая кредитоспособность относительно других российских заемщиков/заимствований, которая может ухудшиться под влиянием негативных внешних условий
Вaa (rus) Достаточный уровень кредитоспособности по сравнению с другими российскими заемщиками/заимствованиями. Заемщики способны выполнять финансовые обязательства в благоприятных условиях. Однако их кредитоспособность более чувствительна к негативным изменениям внешних условий
3Вa (rus) Недостаточно стабильный уровень кредитоспособности относительно других российских заемщиков/заимствований. Заемщики способны выполнять финансовые обязательства в благоприятных условиях, но в неблагоприятной обстановке у них могут возникнуть трудности с выполнением обязательств
В (rus) Нестабильный уровень кредитоспособности относительно других российских заемщиков/заимствований. Заемщики в значительной степени подвержены риску ухудшения кредитоспособности в неблагоприятных условиях

1 2
Саа (rus) Низкая кредитоспособность относительно других российских заемщиков/заимствований, полностью зависящая от благоприятных внешних условий. В неблагоприятных условиях заемщикам трудно будет выполнить свои обязательства
Са (rus) Очень низкий уровень кредитоспособности относительно других российских заемщиков/заимствований: возможны проблемы с исполнением обязательств в благоприятных условиях и непреодолимые трудности - в неблагоприятной ситуации
С (rus) Чрезвычайно низкий уровень кредитоспособности относительно других российских заемщиков/заимствований. Даже в благоприятных условиях возможен отказ заемщика от исполнения обязательств
Рейтинги от Аа (rus) до Саа (rus) сопровождаются индексами 1, 2, 3, указывающими соответственно на более высокий, средний и низкий ранг заемщика/заимствования в соответствующей рейтинговой категории
Краткосрочный рейтинг
RUS-1 Исключительно высокая кредитоспособность по краткосрочным обязательствам относительно других российских заемщиков/заимствований
RUS-2 Высокая кредитоспособность относительно других российских заемщиков/заимствований
RUS-3 Средний уровень кредитоспособности среди других российских заемщиков/заимствований. Изменение внешних условий может привести к росту кредитных рисков
RUS-4 Кредитоспособность ниже средней для российских заемщиков/заимствований

Чем выше (лучше) кредитный рейтинг эмитента, тем меньше уровень риска, а значит, выше надежность. Как известно риск и доходность находятся в прямой зависимости, поэтому облигации с высокой степенью надежностью (т.е. низким риском) характеризуются невысокой доходностью (см. рис. 6.3). Эмитенты таких облигаций имеют возможность заимствовать деньги по более низкой цене. Поэтому любой эмитент стремится получить как можно более высокий рейтинг, что еще раз подтверждает важность независимости рейтинговых агентств.

Рис. 6.3. Графическое представление зависимости между значением рейтинговой оценки

и доходности вложения в облигации

Рейтинг определяется на определенный момент времени (в большинстве случаев на момент выпуска облигаций). Естественно с течением времени кредитный риск эмитента изменяется. Поэтому требуется регулярная корректировка рейтинга.

6.1.

<< | >>
Источник: Алексеев Е.Е.. Корпоративные ценные бумаги: Учебно-методический комплекс. - Новосибирск: НГУЭУ,2006. - 136 с.. 2006

Еще по теме РЕЙТИНГ ОБЛИГАЦИЙ:

  1. 2.4. РЫНКИ ОБЛИГАЦИЙ
  2. 9.2. рейтинговая система оценки надежности camel
  3. 18А.1. Рейтинг корпоративных облигаций
  4. 18А.2. Рейтинг муниципальных ценных бумаг
  5. 1.2.3. Оценка финансовых рисков и определение рейтингов облигаций при помощи СОК
  6. Определение долей акций и облигаций в инвестиционном портфеле
  7. Облигации
  8. КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ КОМПАНИИ
  9. ОПИСАНИЕ ОБЛИГАЦИЙ И ИПОТЕКИ
  10. 1.3. Рейтинговый метод оценки трансакционных издержек инвесторов