<<
>>

2.1. Понятие форвардного контракта

Форвардный контракт – это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта, которое заключается вне биржи.

Все условия сделки оговариваются контрагентами в момент заключения договора. Исполнение контракта происходит в соответствии с данными условиями в назначенное время.

Форвардный контракт может заключаться либо:

1) для осуществления реальной продажи или покупки базисного актива и страхования продавца или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены (поставочный контракт); либо:

2) для игры на разнице курсовой стоимости активов (беспоставочный контракт).

Заключение контракта не требует от контрагентов каких-либо расходов.[28] Исполнение контракта происходит в соответствии с условиями, которые были согласованы участниками в момент его заключения.

В типичном форвардном контракте, заявкой на поставку актива в будущее время и с оплатой по доставке, две стороны встретились и согласились на условия, которые они считают взаимовыгодными.

При заключении форвардного контракта стороны должны осознавать недостатки, присущие самой его природе.

Недостатки форвардного контракта.

Первая проблема, пусть две стороны заключили контракт о поставке через год товара Х по цене $1 за кг. Обе стороны должны верить друг другу, что контракт будет выполнен, как и обещано. Ведь через год на рынке спот цена товара Х может оказаться, скажем, $2 за кг. В таком случае у продавца возникнет понятное желание не выполнить контракт.

Сильные мотивы по дефолту по контракту известны заранее обеим сторонам. Поэтому этот тип контракта может иметь место только между сторонами, которые знают и верят друг другу относительно исполнения обязанностей. Уже это ограничивает распространение данного вида контракта.

Вторая проблема – сложность нахождения торгового партнера.

Ведь обе стороны должны иметь одинаковые желания по срокам, объемам и качеству товара. Это также ограничивает распространение данного вида контракта.

Третья проблема. Допустим, одна сторона вдруг решила, что ей выгоднее поставить товар не через год, а через полгода. И эту проблему надо будет как-то урегулировать.

Поэтому рынки форвардных контрактов всегда были ограничены в размере и масштабе[29]. Рынки фьючерсов (о которых речь пойдет в следующей теме) во многом снимают недостатки форвардов, так как ведутся на бирже, стандартными партиями, с предварительным залогом.

Рассмотрим на примерах специфику форвардных контрактов.

Пример 2.1. 30 апреля лицо А (продавец) заключило с лицом Б (покупатель) форвардный контракт на поставку 1 сентября 100 акций фирмы Х по цене 400 рублей за одну акцию. В соответствии с контрактом 1 сентября лицо А (продавец) передает лицу Б (покупателю)100 акций фирмы Х, а лицо Б (покупатель) выплачивает за данные ценные бумаги 100 ? 400 руб. = 40.000 руб. Изобразим для наглядности всё это в виде схемы.

Форвардный контракт – это твердая сделка, т.е. сделка, обязательная для исполнения. Предметом соглашения могут выступать различные активы: товары, акции, облигации, валюта и т.п.

Лицо, которое обязуется поставить соответствующий актив по контракту (продавец), открывает короткую позицию, т.е. продает форвардный контракт.

Лицо, приобретающее актив по контракту (покупатель), открывает длинную позицию, т.е. покупает контракт.

Форвардный контракт заключается, как правило, для осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива, в том числе в целях страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. Так, в приведенном примере, заключив контракт на покупку акций, лицо Б (покупатель), застраховало себя от повышения стоимости акций фирмы Х, поскольку в соответствии с условиями договора оно обязано будет выплатить 1 сентября только 400 руб.

за одну акцию, независимо от того, какой курс сложится к этому моменту на спотовом рынке.

В то же время лицо А (продавец) застраховало себя от возможного падения в будущем курса акций, поскольку лицо Б (покупатель) обязано заплатить за них 400 руб. за акцию.

Как видно из вышеизложенного, оба контрагента застраховали свои позиции от вероятного неблагоприятного для них развития событий. В то же время заключенный контракт не позволяет им воспользоваться возможной будущей благоприятной конъюнктурой. Так, если курс акций к 1 сентября возрастет до 600 руб., то лицо А (продавец) не сможет реализовать возникший прирост курсовой стоимости, так как обязано по контракту поставить акции по цене 400 руб. за штуку.

Аналогичная ситуация может сложиться и для лица Б (покупателя), если курс акций упадет до 200 руб. за штуку.

Несмотря на то, что форвардный контракт – это твердая сделка, контрагенты не застрахованы от его неисполнения со стороны своего партнера. Так, если к 1 сентября курс спот составит, к примеру, 2000 руб. за акцию, то для лица А (продавца) возникнет сильное искушение не исполнить данный контракт, а продать акции третьему лицу по кассовой сделке. В этом случае оно может получить большую прибыль, даже уплатив штрафные санкции. Поэтому, прежде чем заключить сделку, партнерам следует выяснить платежеспособность и добросовестность друг друга.

Форвардный контракт может заключаться с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. В этом случае, лицо, которое открывает длинную позицию, надеется на дальнейший рост цены актива, лежащего в основе контракта. Лицо, занимающее короткую позицию, рассчитывает на понижение цены этого инструмента.

Пример 2.2. Пусть лицо Б (покупатель) полагает, что к 1 сентября курс акций фирмы Х на спотовом рынке превысит 400 руб. Поэтому Б решает купить контракт. Пусть расчеты инвестора оказались верными, и курс акций вырос до 600 руб. Тогда, получив акции по форвардному контракту за 400 руб., инвестор сразу же продает их по кассовой сделке за 600 руб.

и извлекает прибыль в размере 200 руб.

Если его расчеты оказались неверными, и курс акций на спотовом рынке упал до 300 руб., то он понесет потери в размере 100 руб. по одной акции. Выигрыши (потери) покупателя форвардного контракта к моменту истечения его срока представлены на рис. 2.2.

При заключении контакта продавец А рассчитывал на понижение курса акций к 1 сентября. Допустим, что его ожидания оправдались, и курс акций упал до 300 руб. В этом случае инвестор перед поставкой акций покупает их по кассовой сделке за 300 руб. и продает покупателю Б за 400 руб. Выигрыш от сделки составляет для него 100 руб. за одну акцию.

Если к моменту истечения срока контракта курс акций возрос до 600 руб., то лицо А понесет потери в размере 200 руб., поскольку будет вынуждено купить на спотовом рынке ценные бумаги за 600 руб. и продать их по контракту за 400 руб. Выигрыши (потери) продавца форвардного контракта к моменту его истечения показаны на рис. 2.3.

Форвардный контракт – это контракт, заключаемый вне биржи. Поскольку, как правило, данная сделка предполагает действительную поставку или покупку соответствующего актива, то контрагенты согласовывают удобные для них условия. Поэтому форвардный контракт не является контрактом стандартным, это контракт индивидуальный. В связи с этим вторичный рынок для него или очень узок или вообще отсутствует, поскольку трудно найти какое-либо третье лицо, интересам которого в точности бы соответствовали условия форвардного контракта, изначально заключенного исходя из потребностей первых двух лиц. Исключение составляет форвардный валютный рынок. Валютные форвардные контракты, как правило, имеют стандартные сроки обращения: 1, 2, 3, 6, 9 и 12 месяцев.

Таким образом, ликвидировать свою позицию по контракту одна из сторон, как правило, сможет лишь только с согласия своего контрагента. Данный момент можно расценивать как отрицательный в характеристике форвардного контракта.

Правовая защита форвардных контрактов. Исходя из возможности спекулятивного характера сделок с ПФИ, в некоторых странах правовая защита отдельных видов ПФИ обеспечивается при условии того, что они используются исключительно для целей хеджирования. В особенности это относится к внебиржевым, т.е наименее урегулированным сделкам. Так, в США для признания контракта форвардным, т.е. подлежащим судебной защите, необходимо, чтобы положения договора и практика сторон свидетельствовали о том, что существует обязательство поставить товар и обе стороны намереваются произвести и принять поставку товара. Таким образом, цель форвардного контракта, заключенного по законодательству США, состоит, прежде всего, в поставке товара. Стороны при заключении договора не преследуют спекулятивной цели – получения прибыли в результате изменения цен.

Однако определенные обстоятельства могут помешать продавцу поставить товар. В таком случае сторона, не исполнившая обязательства, вытекающие из контракта, несет ответственность перед покупателем в размере денежной разницы между контрактной и рыночной ценами. Некоторые контракты могут предусматривать положение, в силу которого на продавце лежит обязанность приобрести товар у другого производителя или поставить его покупателю. Возможна ситуация, когда в договоре не устанавливается ответственность за исполнение или надлежащее исполнение им своих обязательств. С точки зрения законодательства США указанные обязательства не меняют сути форвардного контракта, поскольку существует намерение поставить товар, но обязательство не исполняется надлежащим образом вследствие форс-мажорных обстоятельств. Тем не менее, если сделка не исполняется по иным причинам, это может стать препятствием для признания контракта форвардным.

Деятельность Комиссии по фьючерсной торговле США свидетельствует о некотором изменении подхода в отношении требования поставки товара как основополагающего критерия разграничения фьючерсного и форвардного контрактов. В отношении, например, форвардных контрактов, заключаемых на рынке «Брент ойл маркет», допускается отсутствие поставки. Тем не менее, в ряде последних дел, рассматриваемых в судах США, подчеркивается необходимость такого критерия для квалификации контракта в качестве форвардного.

Если исходя из законодательства США расчетные форварды можно признать притворными сделками или отнести с сделкам типа «пари», то российская правктика признает за беспоставочными форвардными контрактами статус экономически обоснованных банковских операций, позволяющих поддерживать ликвидность межбанковского рынка форвардных контрактов.

Об особенностях правовой защиты форвардных контрактов в России см. приложение к данной лекции.

<< | >>
Источник: Селищева А. С.. Лекции «Производные финансовые инструменты» Селищева А. С. www.selishchev.com Последнее обновление – 11.07.2009. 2009

Еще по теме 2.1. Понятие форвардного контракта:

  1. Форвардные контракты.
  2. ПРОБЛЕМЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ФОРВАРДНЫХ КОНТРАКТОВ
  3. 4. ФОРВАРДНЫЕ КОНТРАКТЫ
  4. § 2. Расчетный форвардный контракт
  5. Тема 2. Форвардные контракты.
  6. 2. Теоретическая форвардная цена на форвардные контракты с различными базисными активами.
  7. 2.1. Понятие форвардного контракта
  8. 2.3.1. Форвардная цена и цена форвардного контракта на актив, по которому не выплачиваются доходы
  9. 2.3.1.2. Цена форвардного контракта (f).
  10. 2.3.2. Форвардная цена и цена форвардного контракта на актив, по которому выплачиваются доходы
  11. 2.3.2.3. Цена форвардного контракта.
  12. 2.3.3. Форвардная цена и цена форвардного контракта на валюту
  13. 2.3.3.3. Цена форвардного контракта.
  14. 2.4. Синтетический форвардный контракт
  15. Глава I. ФОРВАРДНЫЕ КОНТРАКТЫ