<<
>>

Основные подходы к определению понятия ценных бумаг

Основные подходы к определению понятия ценных бумаг, встречающиеся в современной науке, представлены на рис 1.1.

Рис.

1.1. Научные подходы к определению понятия ценных бумаг

Участники рынка вступают в разнообразные отношения, в том числе по по­воду передачи денег и товаров. Ценные бумаги - форма фиксации отношений между участниками рынка, которая сама является объектом этих отношений. Иными словами, заключение соглашения между участниками рынка состоит в передаче или купле-продаже ценных бумаг в обмен на деньги или товар.

В то же время ценные бумаги - особый товар, существующий в форме, от­личной от натурально-вещевой или денежной. Как товар они имеют потреби­тельную стоимость (способность удовлетворять нужды потребителей) и мено­вую (способность к обмену и привлечению определенной суммы капитала). Способность ценных бумаг быть носителями потребительной и меновой сто­имости можно рассматривать как полезность. Будучи специфическим товаром, ценные бумаги имеют собственные закономерности ценообразования. По­скольку они являются частью дохода, их цена определяется не стоимостью ре­ально функционирующего капитала, а в первую очередь прибыльностью ком­пании, а также субъективной оценкой их изменения, осуществляемой участни­ками фондового рынка.

Итак, ценные бумаги можно рассматривать как товар особого рода, свя­занный не с юридическим статусом субъекта (юридическое или физическое лицо), а с его имущественным состоянием. Именно имущественное состояние объясняет, почему одни нуждаются в кредитах и прибегают для их получения к выпуску долговых обязательств - ценных бумаг, а другие - могут их кредито­вать (финансировать) путем инвестирования своих средств в эти же бумаги. Кроме того, выделяя систему экономических отношений, с которой связано существование ценной бумаги, мы приходим к понятию титул собственнос­ти.

Итак, ценные бумаги - это система экономических отношений по поводу оформления договора об обмене сегодняшней стоимости (денег) на будущую стоимость (покупательную способность), при этом одна из сторон получает оп­ределенные имущественные права.

Особый характер ценных бумаг как товара заключается и в особом (по от­ношению к реальным инвестициям) характере их обращения (обращение са­мостоятельное, но под влиянием изменений, происходящих в реальных инвес­тициях - капитале).

Международной практикой ценные бумаги определены как письменные до­кументы, являющиеся долевыми бумагами компаний (акции) или свидетель­ствующие о задолженности (облигации, сертификаты);[8] обычные и привиле­гированные акции и облигации, являющиеся оборотными и выпускаемые кор­порациями и правительственными ведомствами;[9] инвестиции, принимающие

о

форму акции или облигации; сертификаты, представляющие собственность на имущество, на основе которых могут состояться передача или исполнение прав

на имущество.[10] Кроме того, ценные бумаги рассматриваются как документы, представляющие требования к реальным (физическим) активам и являющиеся титулом собственности или правом на получение дохода.[11]

Ценные бумаги имеют значение лишь как инструмент рынка, нужды кото­рого они обслуживают. Они отражают стоимость инвестиций (капитала), а соб­ственная внутренняя стоимость ценных бумаг на бумажном носителе равняется стоимости изготовления самой бумаги.[12] В связи с этим ценные бумаги высту­пают как фиктивный капитал, который может передаваться, находиться в об­ращении на рынке как товар и приносить доход.

Понятие «фиктивный капитал» было введено К. Марксом. Он считал, что фиктивный капитал отражает общественные отношения, сущность которых со­стоит в способности данного капитала получать некоторую часть прибыли, ко­торая в дальнейшем делится на предпринимательский доход и ссудный про­цент. Техническое оформление разграничения фиктивного капитала и реально­го происходит во время займа капитала.

В результате этой операции у владель­ца ссудного капитала остается титул собственности в форме кредитного доку­мента, в то время как реально предоставленным капиталом распоряжается предприниматель. Ценные бумаги не дают возможности распоряжаться этим капиталом, они дают только юридическое право на получение добавленной стоимости, которая должна быть присвоена этим капиталом.

Ценные бумаги являются специфическим товаром, у которого ценообразу­ющий баланс между собственной и потребительной стоимостью смещен в пользу последнего. Отсюда теоретически цена фондовой бумаги определяется степенью ее полезности для продавца (эмитента) и покупателя (инвестора). По­требительная стоимость ценной бумаги с точки зрения инвестора определяется на основе анализа прибыльности, ликвидности и степени риска данного разме­щения капитала. Полученные результаты сопоставляют с аналогичными пара­метрами при альтернативных формах вложения средств (например, при­обретении объектов недвижимости, золота, товаров, размещении денег на бан­ковском счете).

Потребительная стоимость ценной бумаги для эмитента состоит в возмож­ности привлечь средства на какой-то срок по определенной процентной ставке. При выпуске облигаций их потребительную стоимость сравнивают с ана­логичными по срокам погашения банковскими кредитами. При эмиссии акций анализируют преимущества от «нераспыленного» владения капиталом, «при­были от контроля», планируемого размера дивидендов и т. п.

Все виды ценных бумаг представляют собой право на капитал. Это делает их качественно и количественно соизмеримыми, взаимозаменяемыми и опреде­ляет технику фондовых сделок: взаимная задолженность инвесторов погашает­ся, а денежный капитал необходим лишь для компенсации сальдо сделок.

С появлением ценных бумаг права должника (эмитента ценных бумаг) и кредитора (владельца ценных бумаг) приобрели имущественную форму пра­воотношений. Но если в договоре конкретизируются взаимоотношения между должником и кредитором, то ценные бумаги характеризуются некоторой нео­пределенностью стороны, которой адресуются обязательства эмитента.

Кто ста­новится владельцем ценной бумаги, тот и получает права, удостоверяемые цен­ной бумагой. Это позволяет отделить обращение ценных бумаг, являющихся обязательствами эмитента, от самого эмитента и сделать такое обращение бо­лее свободным - публичным. Для этого в печатной ценной бумаге были ус­тановлены реквизиты, четко определяющие обязательства эмитента перед ее владельцем. Именно такие ценные бумаги существуют во многих странах.

Итак, понятие «ценные бумаги» связано прежде всего с понятием «доку­мент». Некоторые авторы[13] (М. Агарков, В, Белов, Г. Шершеневич) утверждают, что ценные бумаги - это документы, а термин «ценные бумаги» рассматривают в буквальном смысле, т. е. речь идет о бумаге как материальном объекте, имеющем некоторую ценность.

А. Майфат придерживается позиции законодательства США, которое по­нимает под ценными бумагами прежде всего не документ, а совокупность иму­щественных прав, принадлежащих инвестору независимо от формы, т. е. их ценность определяется воплощенными в них правами.

Понятие «ценная бумага» содержит комплекс юридических и экономичес­ких характеристик. Согласно Гражданскому кодексу Российской Федерации, ценная бумага - это документ, удостоверяющий с соблюдением установлен­ной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Отличительной чертой ценных бумаг является то, что при совершении гражданско-правовых сделок нельзя передать только часть удостоверяемых прав - с передачей цен­ной бумаги переходят все удостоверяемые ею права.

Юридическое определение ценных бумаг преобладает не только в юриди­ческой, но и в экономической литературе. И хотя исторически это определение вытекает из общемировой тенденции, тем не менее оно не очень удачно. Во- первых, не следует отдельно подчеркивать, что ценные бумаги удостоверяют право владения или отношения займа, поскольку последние предусматривают имущественное право заимодателя. Кроме того, ценные бумаги могут предос­тавлять их владельцу целый комплекс прав (как имущественных, так и неиму­щественных), а не только право владения. Во-вторых, такое определение раз­решает отнести к категории ценных бумаг ряд документов, не являющихся та­ковыми. Ценные бумаги, в сущности, являются воплощенными в документе обязательствами.

Взгляд на ценные бумаги как на обязательство является важным отличием принципов англосаксонского права от континентального, рассматривающего ценные бумаги как имущество и обязательственные права, вытекающие из пра­ва собственности.

Итак, ценные бумаги - это диалектическая категория, и в юридическом смысле их следует рассматривать с точки зрения взаимоотношений между лицом, их выпустившим, и владельцем. В данном случае для одной стороны та­ких взаимоотношений ценная бумага является воплощением определенных прав, а для другой - воплощением обязательств, вытекающих из данного доку­мента.

Как экономический товар, продаваемый на рынке, ценная бумага - это ком­мерческий документ, выпускаемый государством или корпорациями, который удостоверяет право собственности на вложенный капитал и приносит владель­цу доход.

<< | >>
Источник: Асаул А. Н. и др.. Основы бизнеса на рынке ценных бумаг; учебник / А. Н. Асаул, Н. А. Асаул, Р. А. Фалтинский; под ред. д-ра экон. наук, профессора А. Н. Асаула. - СПб.:,2008. - 207с.. 2008

Еще по теме Основные подходы к определению понятия ценных бумаг:

  1. 7.3.3. Формирование портфеля ценных бумаг
  2. § 1. Понятие валюты и валютных ценностей
  3. § 1. Понятие ценной бумаги
  4. § 4. Условия договора доверительного управления ценными бумагами
  5. ЭТАПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
  6. Понятие и особенности ценной бумаги как объекта рынка ценных бумаг
  7. 3.1 Ипотечные ценные бумаги, как метод финансирования жилищного строительства
  8. 4.5. Российский рынок ценных бумаг: его становление, регулирование и перспективы развития
  9. Виды рисков портфеля ценных бумаг
  10. 10.3 Инструменты рынка ценных бумаг
  11. Основные подходы к определению понятия ценных бумаг
  12. Основная деятельность ипотечных банков
  13. Выпуск и размещение ценных бумаг
  14. 1.3. ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ. Основные понятия
  15. Логистика в регулировании экономических потоковых процессов: сущность и основные понятия
  16. Анализ зарубежного опыта по регулированию деятельности банков на рынке ценных бумаг
  17. Анализ теоретических и методических подходов к исследованию проблем деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг