<<
>>

§ 36. ОПЦИОНЫ НА ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ. ОЦЕНКА ПРЕМИИ ОПЦИОНА

В настоящее время в качестве предмета опционного контракта используются фьючерсные контракты. Они предлагаются на боль­шую часть существующих сейчас фьючерсных контрактов. Наибо­лее популярны опционы на фьючерсные контракты на

казначейские облигации США, зерно, сою-бобы, сырую нефть, живой скот, золото, евродоллары, некоторые валюты.

Контракты преимущественно являются американскими.

При исполнении держатель опциона колл занимает длинную позицию по фьючерсному контракту, а также получает сумму де­нег, равную превышению фьючерсной цены над ценой исполне­ния. Продавец опциона занимает короткую позицию по этому контракту. При исполнении опциона пут владелец опциона зани­мает по фьючерсному контракту короткую позицию, а также пол­учает в деньгах разницу превышения цены исполнения над фьючерсной ценой. Продавец опциона занимает по контракту длинную позицию.

Пример. Инвестор купил американский опцион колл на фью­черсный контракт на поставку 100 тонн товара по цене исполнения 100 долл. Через некоторое время фьючерсная цена товара подня­лась до 120 долл., и инвестор исполнил опцион. В результате по опционному контракту он получил выигрыш в размере:

(120 долл. - 100 долл) х 100 = 2000 долл.

и открыл длинную позицию по фьючерсному контракту.

Срок фьючерсных контрактов обычно истекает вскоре после окончания действия опционного контракта. В момент исполнения опциона, то есть заключения фьючерсного контракта, цена по­следнего равна нулю, и при желании, инвестор может закрыть его с помощью оффсетной сделки без всяких потерь. В этом случае схема выплат по операции будет аналогична выплатам по опцион­ному контракту на акции.

ОЦЕНКА ПРЕМИИ ЕВРОПЕЙСКОГО ОПЦИОНА

Премии европейских опционов колл и пут рассчитываются с помощью формул, выведенных Блэком.

Для определения премии опциона фьючерсный контракт рас­сматривают как акцию, выплачивающую дивиденд, ставка которо­го равна ставке без риска л

Как отмечалось выше, премия европейского опциона на акцию, выплачивающую дивиденд, курс которой в начале периода Т со­ставляет величину 5, равна премии аналогичного опциона на ак­цию, не выплачивающую дивидендов, цена которой в момент Т составляет Se~qT.

Открытие позиции по фьючерсному контракту не требует ника­ких затрат, то есть они равны нулю. Поэтому в условиях отсутствия риска ожидаемый доход от такого контракта также будет равен нулю:

При отсутствии риска ожидаемая доходность от прироста кур­совой стоимости акции, выплачивающей дивиденд, равна r - q. Поскольку ожидаемая доходность такой акции равна нулю, то это возможно только в случае, когда r = q. Таким образом, если рас­сматривать фьючерсный контракт как акцию, выплачивающую дивиденд, ожидаемая доходность которой должна равняться нулю, это возможно только, если в начале периода его стоимость равна Fe-rT, где F — текущая фьючерсная цена. Поэтому для европей­ских опционов на фьючерсные контракты формулы Блэка - Сколе­са можно записать следующим образом:

Как было показано выше, к моменту исполнения фьючерсного контракта фьючерсная цена равняется цене спот. Поэтому премии двух, опционов — опциона на фьючерсный контракт и просто опционный контракт на актив, лежащий в основе фьючерсного контракта, — будут одинаковыми, если фьючерсный и опцион­ный контракт имеют одну и ту же дату истечения.

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. — М.:Тривола,1994. — 232с.. 1994

Еще по теме § 36. ОПЦИОНЫ НА ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ. ОЦЕНКА ПРЕМИИ ОПЦИОНА:

  1. Опцион
  2. 10.5. ОЦЕНИВАНИЕ ОПЦИОНОВ
  3. Продажа справедливого колл-опциона.
  4. 6.6. Опционы — инструмент спекуляций и хеджирования
  5. Практический пример расчета теоретической цены опциона
  6. 14Финансовые инвестиции, оценка инвестиционных качеств и эффективности
  7. Торговля опционами и фьючерсные сделки
  8. 15.3. Другие разновидности опционов
  9. Глава XII. ОПЦИОНЫ НА ИНДЕКСЫ, ФЬЮЧЕРСНЫЕКОНТРАКТЫ, ОБЛИГАЦИИ, ВАЛЮТУ
  10. § 36. ОПЦИОНЫ НА ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ. ОЦЕНКА ПРЕМИИ ОПЦИОНА
  11. § 37. ОПЦИОНЫ НА ОБЛИГАЦИИ. ОЦЕНКА ПРЕМИИ ОПЦИОНА. ОБЛИГАЦИИ С ВСТРОЕННЫМИ ОПЦИОНАМИ
  12. § 38. ОПЦИОНЫ НА ВАЛЮТУ
  13. Хеджирование платежных обязательств на биномиальном финансовом рынке. Формула Кокса-Росса-Рубинштейна. Форвардные и фьючерсные контракты.
  14. ГЛАВА 13. ОСНОВЫ РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА