<<
>>

§ 14. КОНТРАКТ НА КАЗНАЧЕЙСКИЙ ВЕКСЕЛЬ США

В основе контракта лежит казначейский вексель США, до пога­шения которого остается 13 недель, то есть три месяца, номиналом 1 млн.долл. По контракту может быть поставлен вновь эмитиро­ванный вексель, до погашения которого остается 13 недель, или уже обращающийся на рынке вексель, выпущенный на более дли­тельный период, но к моменту поставки которого до его погашения также осталось 13 недель.

Продавец должен поставить бумагу в течение одного их трех следующих друг за другом дней. Поэтому на практике до погашения поставляемого векселя может оставать­ся 89, 90 или 91 день. Котировка фьючерсной цены дается на индексной базе, то есть

где d — котировка векселя на базе дисконта.

Например, ставка дисконта равна 10%. Тогда фьючерсная цена равна

Казначейский вексель — это финансовый инструмент, кото­рый продается со скидкой и гасится по номиналу. На момент заключения фьючерсною контракта цена векселя определяется по формуле:

где t2 — период времени с момента заключения контракта до погашения векселя;

r2 — непрерывно начисляемая ставка без риска для периода времени /2.

Так как по векселю доход выплачивается только при погашении, то для определения фьючерсной цены воспользуемся формулой для акций, не выплачивающих дивиденды. Тогда

где t1 — период времени с момента заключения фьючерсного контракта до его истечения;

r1 — непрерывно начисляемая ставка без риска для периода времени t1.

Формулу (30) можно записать еще следующим образом

где rF — форвардная ставка для периода t2-t1 или 90 дней. Пример. Форвардная ставка на 90 дней равна 9,875 %. Фьючерс­ная цена векселя составит •

Следует обратить внимание на котировку фьючерсной цены векселя, которая дается в финансовой прессе. Пример котировки представлен в таблице 4.

Таблица 4

Котировка казначейского векселя (Уолл Стрит Джорнел, 31.03.93)
INTEREST RA TREASURY BILLS (IMM) — TES

1 mil.; pts. of 100%

DISCOUNT OPEN

INTERES

T

Open High Low Settle Chg Settle Chg
95.53 95.54 95.50 95.51 +.02 4.49 -.02 6.532

Цена приводится для бумаги номинальной стоимостью 100 долл. Между котировкой фьючерсной цены, приводимой в прессе, и фьючерсной ценой, имеется следующая взаимосвязь:

P = 100 - 4(100 - F) (32)

где Р — котировка фьючерсной цены;

F — фьючерсная цена.

Так, для полученной в вышеприведенном примере фьючерсной цены ее котировка в прессе будет представлена как

100 - 4(100 - 97,59) = 90,36

В формулу (32) 4 (100 - F) есть не что иное, как d в формуле (29), то есть ставка дисконта векселя в расчете на год.

(100 - F) — это ставка дисконта за 90 дней. Ставка дисконта в расчете на год соответственно равна

Чтобы по котировке фьючерсной цены определить цену, кото­рую заплатит инвестор, необходимо произвести обратную опера­цию, то есть

В формуле (33) присутствует коэффициент 0,25, когда до пога­шения векселя остается 90 дней. Если до его погашения остается 89 или 91 день, то данный коэффициент соответственно заменяет­ся на коэффициенты

Котировка фьючерсной цены из таблицы 4 (95,51) для векселя, до погашения которого остается 90 дней, будет соответствовать фьючерсной цене

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. — М.:Тривола,1994. — 232с.. 1994

Еще по теме § 14. КОНТРАКТ НА КАЗНАЧЕЙСКИЙ ВЕКСЕЛЬ США: