<<
>>

§ 41. КОЭФФИЦИЕНТ ХЕДЖИРОВАНИЯ

Для хеджирования своей позиции инвестор должен определить необходимое число фьючерсных контрактов, которые требуется купить или продать. При полном хеджировании требуемое число фьючерсных контрактов определяется по формуле: hspace=0 vspace=0 align=center>

Пример.

Экспортер ожидает в декабре поступления суммы в 200 тыс. долл. Сейчас октябрь. Он принимает решение хеджировать поступление валюты продажей фьючерсных контрактов на МТБ на доллар США с поставкой в декабре. Фьючерсная цена равна 1600 руб. за 1 долл. Поскольку один фьючерсный контракт вклю­чает в себя одну тысячу долларов, то хеджер продает

Ситуация полного хеджирования, однако, встречается не часто, поэтому вышеприведенная формула должна быть дополнена ко­эффициентом хеджирования (или как его иногда называют, опти­мальным коэффициентом хеджирования). Чтобы подойти к определению коэффициента хеджирования, представим себе пор­тфель, состоящий из хеджируемого актива и фьючерсных контр­актов, используемых для страхования (инвестор покупает хеджируемый актив и продает фьючерсные контракты). Стоимость портфеля равна

где Vp — стоимость портфеля;

Vs — стоимость хеджируемого актива;

VF — стоимость фьючерсного контракта;

Л — коэффициент хеджирования.

где А — изменение стоимости соответствующей переменной. Отсюда коэффициент хеджирования равен:

Чтобы исключить риск потерь при небольшом изменении цены, должно выполнятся следующее равенство:

Если коэффициент хеджирования равняется единице, то мы имеем случай полного хеджирования, как в приведенном выше примере.

Коэффициент хеджирования должен учесть стандартное отклонение отклонения цены хеджируемого актива (A S) и фью­черсной цены (A F) и корреляцию между этими величинами. Поэ­тому в окончательном виде коэффициент хеджирования принимает следующий вид:

где oAs — стандартное отклонение A S;

— стандартное отклонение A F; oAF

р — коэффициент корреляции между A S и A F Стандартное отклонение можно определить по формуле

где xi — значение отклонения в i-ом испытании (AS или ДБ); х* — среднее значение отклонения; п — число наблюдений или по формуле

Коэффициент корреляции можно рассчитать по формуле

где Cov x,y — ковариация переменных х и у (соответственно AS и AF,

или по формуле

Графически коэффициент хеджирования представляет собой угол наклона линии регрессии AS относительно AF, как это пока­зано на рис. 67. Коэффициент рассчитывается на основе статисти­ческих данных отклонения цены спот и фьючерсной цены для рассматриваемого актива за предыдущие периоды. Длину времен­ных периодов выбирают равной сроку хеджирования. Так, если актив хеджируется на два месяца, то берутся отклонения цен за ряд предыдущих двухмесячных периодов.

С учетом коэффициента хеджирования формула для определе­ния числа фьючерсных контрактов принимает следующий вид:

Например,aДS =0,02127, sA F = 0,01933, р = 0,8574. Тогда коэффи­циент хеджирования равен

Это означает, что фьючерсная позиция должна составлять 94,35% от стоимости хеджируемого актива. Допустим, что объем одного фьючерсного контракта 10 тонн пшеницы. Хеджер предпо­лагает застраховать покупку 300 тонн пшеницы (сорт хеджируемой пшеницы отличен от пшеницы, поставляемой по фьючерсному контракту). Ему необходимо купить

Рис.67. Линия регрессии A S на A F

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. — М.:Тривола,1994. — 232с.. 1994

Еще по теме § 41. КОЭФФИЦИЕНТ ХЕДЖИРОВАНИЯ:

  1. 14.3. РАСЧЕТ КОЭФФИЦИЕНТА ХЕДЖИРОВАНИЯ
  2. Техника хеджирования
  3. 25.1. ТЕХНИКА ХЕДЖИРОВАНИЯ
  4. 1. ТЕХНИКА ХЕДЖИРОВАНИ
  5. 5.14. Перекрестное (кросс) хеджирование
  6. Приложение А.5.1. Вычисление коэффициента хеджирования (h)
  7. 6.1.2. Хеджирование фьючерсным контрактом на акции
  8. 6.2.3. Хеджирование фьючерсным контрактом на индекс
  9. 7.3. Хеджирование фьючерсом на облигацию
  10. 7.5.4. Хеджирование фьючерсным контрактом на трехмесячный евродолларовый депозит
  11. 7.6.3. Хеджирование фьючерсным контрактом на казначейский вексель
  12. § 41. КОЭФФИЦИЕНТ ХЕДЖИРОВАНИЯ
  13. § 43. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМ КОНТРАКТОМ НА ОБЛИГАЦИЮ
  14. § 48. ХЕДЖИРОВАНИЕ ОПЦИОННЫХ ПОЗИЦИЙ
  15. 3.3. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМИ КОНТРАКТАМИ
  16. 4.1.2. Хеджирование фьючерсным контрактом на акции
  17. 4.2.3. Хеджирование фьючерсным контрактом на индекс
  18. 5.3. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМ КОНТРАКТОМ НА ОБЛИГАЦИЮ
  19. 5.7.4. Хеджирование фьючерсным контрактом на трехмесячный евродолларовый депозит
  20. 5.8.3. Хеджирование фьючерсным контрактом на казначейский вексель