§ 47. ХЕДЖИРОВАНИЕ ОПЦИОННЫМ КОНТРАКТОМ НА ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ

Рассмотрим хеджирование процентной ставки на примере оп­ционного контракта на фьючерсный контракт на трехмесячный стерлинговый депозит. Допустим, инвестор планирует взять через два месяца кредит в сумме 1 млн.ф.ст.

Предположим, что к моменту истечения опционов котировоч­ная цена фьючерсного контракта упала до 88,75. Инвестор испол­няет опцион и занимает короткую позицию с фьючерсной ценой 91,25, закрывает фьючерсные контракты и берет кредит под 11,25% (100- 88,75). Дополнительная стоимость кредита составила

(12,5 ф.ст. — цена одного базисного пункта).

Проигрыш по кассовой позиции полностью компенсировался выигрышем по фьючерсному контракту.

КРАТКИЕ ВЫВОДЫ

При хеджировании позиции от понижения цены актива поку­пается опцион пут или продается опцион колл, при страховании от повышения цены — продается опцион пут или покупается опцион колл.

Для хеджирования небольших колебаний цены актива в услови­ях повышающейся тенденции движения рынка можно использо­вать обратный спрэд быка, в условиях понижающейся — обратный спрэд медведя.

На рынке с тенденцией к повышению курсовой стоимости це­лесообразно использовать хедж Зевса.

Широко диверсифицированный портфель, состоящий из ак­ций, удобно страховать опционным контрактом на фондовый ин­декс. В этом случае, однако, страхуется только рыночный риск. Не рыночный риск для каждой акции остается не хеджированным.

Глава XV. ХЕДЖИРОВАНИЕ СРОЧНЫХ КОНТРАКТОВ

Настоящая глава посвящена вопросу хеджирования собственно открытых срочных позиций инвестора. Она начинается с примера страхования форвардного контракта. После этого мы переходим к хеджированию опционов, а именно, описываем технику последо­вательного хеджирования, страхования вкладчика от риска изме­нения цены актива с помощью таких показателей, как дельта, гамма, тета, вега и Rho.

До настоящего времени мы рассматривали хеджирование, в ко­тором с помощью срочных контрактов страховались спотовые по­зиции. В то же время на практике также возникает необходимость страхования собственно срочных позиций. Наиболее просто стра­хуется позиция по форвардному контракту. Она хеджируется с помощью кассовой сделки. Например, инвестор продал форвард­ный контракт на поставку 5000 долл. США через три месяца. Для страхования такой операции ему необходимо одновременно с за­ключением контракта приобрести доллары в размере дисконтиро­ванной стоимости 5000 долл., чтобы, разместив данную сумму под процент без риска, получить 5000 долл. для выполнения форвард­ного контракта к моменту его истечения. Допустим, непрерывно начисляемая ставка без риска для валютного вклада равна 6%. Текущий курс долл. к рублю равен 1050 руб. за 1 долл. Тогда инвестору необходимо сегодня инвестировать:

5000 долл. e-0’06х0,25 =4925,56 долл. или 4925,56x1050 руб. = 5172 тыс. руб.