<<
>>

§ 44. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМ КОНТРАКТОМ НА ВАЛЮТУ

Рассмотрим страхование валютной позиции инвестора с по­мощью контракта на 1000 долл. США, который торгуется на МТБ. Допустим сейчас сентябрь, курс доллара на Московской Межбан­

ковской Валютной Бирже (ММВБ) установлен на уровне 1017 руб.

за 1 долл. Инвестор планирует получить в начале ноября 250 млн.руб. для закупки товаров в США, конвертация рублей пройдет на ММВБ. Импортер опасается, что к ноябрю курс доллара возра­стет, и поэтому решает хеджировать будущую покупку валюты с помощью приобретения ноябрьских контрактов на 1000 долл. США. Фьючерсная цена равна 1338 руб. Число контрактов, кото­рые необходимо купить, определяется по формуле

предположим, что опасения хеджера оправдались, и к моменту получения 250 млн. руб. курс доллара на ММВБ составил 1120 руб., а фьючерсная цена 1450 руб. Тогда 250 млн.руб. инвестор обменял на

250000000 : 1120 = 223214,29 долл.

Выигрыш от фьючерсных контрактов, которые он закрыл после получения 250 млн., составил:

246 контрактов (1450 -1338) - 1000 = 27552000 руб.

Данную сумму хеджер обменял на ММВБ на 27552000 : 1120 = 24600 долл.

Общая сумма валюты, полученная инвестором, составила: 223214,29 + 24600 = 247814,2 долл.

Фактический курс обмена для хеджера составил:

250000000 : 247814,29 = 1008,82 руб.

Таким образом, импортер купил валюту для закупки товаров по курсу 1008,82 руб. за один долл. Хеджер получил более низкий курс доллара, чем 1017 руб. за счет того, что к моменту закрытия фью­черсной позиции базис увеличился (330 руб.) по сравнению с базисом в момент покупки контрактов (321 руб.). Если бы, напро-

тив, базис сократился, например, фьючерсная цена составила 1420 руб., то курс фактической покупки валюты оказался бы больше, чем 1017 руб., а именно, 1036,38 руб.

КРАТКИЕ ВЫВОДЫ

Страхование представляет собой нейтрализацию неблагоприят­ных колебаний рыночной конъюнктуры для хеджера. Цель хеджи­рования состоит в переносе риска изменения цены актива с хеджера на спекулянта. Недостаток хеджирования заключается в том, что оно не позволяет хеджеру воспользоваться благоприят­ным развитием конъюнктуры.

Хеджирование может быть полным и частичным. Полное хед­жирование полностью исключает для хеджера риск потерь.

Хеджирование продажей состоит в открытии короткой позиции по фьючерсному контракту. Инвестор использует данную технику, если в будущем собирается продать актив на спотовом рынке. Хеджирование покупкой заключается в открытии длинной пози­ции по фьючерсному контракту. Инвестор прибегает к такому шагу, если планирует в будущем купить актив на спотовом рынке.

В случае частичного хеджирования инвестор подвергается ба­зисному риску, который связан с разницей между ценой спот и фьючерсной ценой в момент окончания хеджирования. Базисный риск в большей степени характерен для товаров, предназначенных для потребления. Как правило, базисный риск больше, если для страхования используется фьючерсный контракт на актив, кото­рый не является полным аналогом хеджируемою актива.

Хеджер должен стремиться свести к минимуму время между окончанием хеджа и поставкой по фьючерсному контракту. Для страхования выбирается контракт, истекающий позже момента совершения спотовой сделки.

При условии неполного хеджирования используется коэффи­циент хеджирования. Он улавливает корреляцию между стандарт­ным отклонением отклонения цены хеджируемого актива и фьючерсной цены. Коэффициент рассчитывается на основе стати­стических данных для рассматриваемого актива и фьючерсного контракта за предыдущие периоды времени. Временные периоды выбираются равными сроку хеджирования. В качестве коэффици­ента хеджирования при страховании контрактом на фондовый индекс выступает величина бета, а при использовании фьючерс­ного контракта на облигацию — коэффициент конверсии. При страховании позиции не самой дешевой облигации учитывается также коэффициент, рассчитанный на базе показателя протяжен­ности. С помощью последнего показателя страхуется и портфель, состоящий из облигаций.

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. — М.:Тривола,1994. — 232с.. 1994

Еще по теме § 44. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМ КОНТРАКТОМ НА ВАЛЮТУ:

  1. 25-3. ХЕДЖИРОВАНИЕ С ПОМОЩЬЮ ФЬЮЧЕРСОВ
  2. Механизмы нейтрализации финансовых рисков
  3. 3. ХЕДЖИРОВАНИЕ С ПОМОЩЬЮ ФЬЮЧЕРСОВ
  4. 4. ФОРВАРДНЫЕ КОНТРАКТЫ
  5. 6. ХЕДЖИРОВАНИЕ С ПОМОЩЬЮ ОПЦИОНОВ
  6. 12.4. Фьючерсные операции
  7. СОДЕРЖАНИЕ ДИСЦИПЛИНЫ
  8. Содержание:
  9. 6.3.3. Хеджирование
  10. СОДЕРЖАНИЕ
  11. § 19. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ОПЦИОННЫХ КОНТРАКТОВ
  12. Глава XIII. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМИ КОНТРАКТАМИ
  13. § 44. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМ КОНТРАКТОМ НА ВАЛЮТУ
  14. § 48. ХЕДЖИРОВАНИЕ ОПЦИОННЫХ ПОЗИЦИЙ
  15. Хеджирование валютных рисков