<<
>>

§ 17. ХАРАКТЕРИСТИКА ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ, ЗАКЛЮЧАЕМЫХ НА МТБ

С переходом к рыночной экономике в России зародился рынок срочных контрактов. На момент написания данной книги наибо­лее развитым рынком, по мнению автора, о котором следует ска­зать, является фьючерсный рынок Московской товарной биржи (МТБ).

В целом торговля фьючерсными контрактами на МТБ организована по классическим принципам фьючерсной биржи, которые изложены в главе Ш. Торги проводятся три раза в неделю — понедельник, среду и четверг с 9 до 15 . Торговая сессия по

каждому контракту длится, как правило, 30 минут. Между сессия­ми устраивается десятиминутный перерыв. В момент написания данной книги на бирже предлагались контракты на следующие активы: алюминий А-7 в чушках, бензин А-76, пшеница мягкая 3-го класса (ценная), сахар-песок, доллар США, индекс доллара США, марка ФРГ. Наиболее активно торговля проводится контр­актами на поставку долларов США и индекс доллара США. Оста­новимся на них более подробно.

а) Контракт на доллар США

Предлагаются два вида контрактов на доллар США — контракт на поставку 1000 долл. и контракт на поставку 10 долл. Взаиморас­четы по первому контракту в случае осуществления поставки про­изводятся в безналичной форме, по второму — в наличной форме. Контракты торгуются с поставкой в каждом месяце на девять ме­сяцев вперед. Начальная маржа по 1000-долларовому контракту составляет 80000 руб., по 10-долларовому — 800 руб. Если вклад­чик сохраняет открытую позицию в месяц поставки, то он обязан внести еще дополнительную маржу в размере начальной. Котиро­

вочная цена рассчитывается как средневзвешенная цена по всем сделкам, зарегистрированным в ходе торговой сессии, за исключе­нием сделок, для которых заявленная цена покупателя отличается от цены продавца в сторону увеличения более чем на один процент. Шаг цены по 1000-долларовому контракту составляет 0,1 руб., для 10-долларового — 1 руб. Лимит отклонения цены от котировоч­ной цены предыдущего дня равен 30%.

Поставка предусмотрена в середине каждого месяца. (Подробно условия контрактов приве­дены в Приложении 1). Приведем пример совершения сделки с 10-долларовым контрактом.

Инвестор купил 100 контрактов на поставку долларов в сентябре по цене 1180 руб. за 1 долл. На следующей сессии он закрыл свою позицию по цене 1220 руб. Выигрыш инвестора составил:

100 контрактов х 10 х (1220 - 1180) = 40000 руб.

Практически на каждой сессии наблюдаются значительные ко­лебания курса доллара. В среднем они составляют от 50 до 150 рублей за один доллар. Наблюдаются и более значительные вспле­ски, которые превышают 200 руб.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ ФЬЮЧЕРСНОЙ ЦЕНЫ

Как уже известно читателю, фьючерсная цена на контракт, в основе которого лежит валюта, определяется по формуле:

В целом, данной формулой можно пользоваться и на современ­ном отечественном рынке, поскольку вкладчик имеет возмож­ность инвестировать внутри страны свои средства как в рублях, так и в долларах. В то же время, поскольку в России наблюдается высокий уровень инфляции и высокий (в абсолютных цифрах) уровень процентных ставок для рублевых вкладов, то это делает практически несущественной корректировку фьючерсной цены на разницу между ставкой, начисляемой по рублевым и долларовым вкладам. Поэтому фьючерсную цену по валютным фьючерсам можно без всякого ущерба определять и по формуле для активов, которые не приносят дохода. К данному выводу привели автора наблюдения за динамикой цены на фьючерсном рынке МТБ и сами особенности современного отечественного фьючерсного рынка, в частности, преимущественное использование рынка не в целях хеджирования, а для получения прибыли за счет курсовой разницы.

Фьючерсная цена для таких инструментов равна:

Если использовать не непрерывно начисляемый процент, а про­цент, начисляемый несколько раз в год, то мы получим формулу

где г — ставка без риска в расчете на год (простой процент); т — число раз начисления процента в рамках года.

Формула (35) будет возникать в случае инвестирования средств на период времени больше, чем три месяца, поскольку в настоящее время в качестве инвестиций без риска можно рассматриватырех- месячные государственные краткосрочные обязательства (ГКО) или трехмесячный депозит Сбербанка РФ (для физических лиц). Для инвестиций более чем на три месяца возникает сложный про­цент.

В рамках периода до трех месяцев удобно пользоваться форму­лой простого процента, а именно:

где t — период времени, на который заключается фьючерсный контракт.

Пример. Ставка без риска на три месяца равна 120%. Цена спот доллара 1500 руб. Фьючерсная цена в этом случае должна соста­вить:

1500 х 1,3 = 1950 руб.

Если она будет отклоняться от найденной теоретической вели­чины, то возникнет возможность совершить арбитражную опера­цию. Поскольку в реальной жизни инвестор, как правило, занимает рублевые и валютные средства под более высокий про­цент, чем ставка без риска, то возникает определенный коридор отклонения фьючерсной цены от ее теоретического значения, в рамках которого арбитражная операция невозможна. Следует от­метить, что в силу спекулятивного характера отечественного рын­ка он пока еще часто будет предоставлять возможности для совершения арбитражных операций, поскольку спекулянт заинте­ресован в раскачивании рынка, т.к. это приносит ему большие прибыли.

б) Контракт на индекс доллара

Предметом контракта на индекс доллара США является индекс, который определяется как отношение текущего курса доллара США в рублях, установленного Центральным Банком России, к базовому курсу, равному одному рублю за один доллар. Стоимость

контракта оценивается как 1000 руб., умноженные на значение индекса, то есть один пункт индекса равен 1000 руб. Например, ЦБР установил курс доллара к рублю на уровне 985 руб. Тогда цена спот контракта равна:

1000 руб х 985 = 9859000 руб.

В качестве котировочной цены последнего торгового дня при­нимается индекс, рассчитанный на основе курса доллара США, который установил ЦБР в ближайший день, следующий за послед­ним торговым днем. Ограничения колебания цены составляют 10%. Взаиморасчеты между сторонами осуществляются в безна­личном порядке. Сумма вносимой маржи аналогична контракту на 1000 долл. В месяц поставки дополнительная маржа не вносится. (Подробно условия контракта приведены в Приложении 1.)

Что касается определения фьючерсной цены, то для данного индекса непосредственно подходит формула для актива, не при­носящего дохода. Рассмотрим пример с заключением контракта на индекс.

Пример. Инвестор купил один контракт на индекс по цене 1300. Через несколько дней он закрыл свою позицию по цене 1288. Проигрыш вкладчика составил:

1 контракт х (1300 - 1288) х 1000 = 12000 руб.

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. — М.:Тривола,1994. — 232с.. 1994

Еще по теме § 17. ХАРАКТЕРИСТИКА ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ, ЗАКЛЮЧАЕМЫХ НА МТБ: