<<
>>

7.7. Фьючерсный контракт РТС на рублевые облигации городского внутреннего займа г. Москвы

Фьючерсный контракт на трехлетние облигации г. Москвы заключается на ФБ РТС. Контракт включает 10 облигаций г.

Москвы любого выпуска, отвечающего следующим требованиям.

До погашения поставляемых облигаций на дату исполнения контракта должно оставаться от 28 до 40 месяцев, объем эмиссии составляет не менее 4 млрд. руб., дата первичного размещения облигации не позднее 1 месяца перед датой исполнения контракта. Отсутствует право досрочного выкупа или погашения облигаций. Номинальная стоимость одной облигации 1000 руб. Список выпусков облигаций, которые можно поставить по контракту, публикуется на сайте биржи РТС.

Контракт является поставочным. Последний торговый день – это рабочий день, предшествующий 17 числу месяца окончания контракта.

Исполнение осуществляется в первый торговый день после последнего дня обращения контракта путем передачи продавцом 10 облигаций покупателю. Покупатель уплачивает продавцу цену исполнения. На участника, не выполнившего обязательства по исполнению контракта, налагается денежный штраф в размере базового гарантийного обеспечения, установленного на начало последнего торгового дня.

Покупатель и продавец по взаимному согласию вправе не исполнять контракт поставкой облигаций, а осуществить взаимозачет обязательств. Для этого они должны не позднее 19.15 последнего торгового дня представить в Клиринговый центр Акт о взаимозачете обязательств по исполнению контракта.

Цена контракта указывается как чистая цена за 10 облигаций. Минимальный шаг цены 1 рубль. Минимальный размер начальной маржи установлен в размере 10% от стоимости контракта. За 5 торговых дней Клиринговый центр вправе увеличить лимит колебания фьючерсной цены и/или величину гарантийного обеспечения.

Для каждого выпуска облигаций, которые могут быть поставлены по контракту, Президентом биржи устанавливаются коэффициенты конверсии.

Они рассчитываются на день исполнения контракта и остаются постоянными в течение всего времени его действия. Коэффициенты публикуются на сайте биржи. Например, по контракту с исполнением 19.09.05 коэффициенты конверсии для облигаций выпусков RU25029MOS и RU25036MOS соответственно равны 1,0053 и 1,0062. По контракту с исполнением 19.12.05 – 1,0050 и 1,0060.

Коэффициент конверсии облигации рассчитывается по формуле:

где К – коэффициент конверсии;

Pn – чистая цена облигации;

N – номинал облигации.

В свою очередь цена облигации рассчитывается по формуле:

где Ct – купон, выплачиваемый по облигации в момент t;

N – номинал облигации;

СtФ – купон, накопившийся по облигации на день исполнения фьючерсного контракта;

R – доходность до погашения облигации; ее величина устанавливается решением Президента биржи;

Т – срок до погашения облигации.

Коэффициенты конверсии приводят цены облигаций всех выпусков на день исполнения контракта к таким уровням, чтобы их доходности до погашения были одинаковыми.

Цена исполнения контракта рассчитывается по формуле:

(7.46)

Формула (7.46) предполагает, что по контракту инвестор может одновременно поставить облигации не только одного, но и разных выпусков, разрешенных в рамках данного контракта. Например, по контракту с исполнением 19.12.2005 можно поставить четыре облигации выпуска RU25029MOS и шесть облигаций RU25036MOS или иные их комбинации.

В формуле (5.46) цена облигации i-го выпуска определяется следующим образом:

где СtФ - купон, накопившейся по облигации на день исполнения фьючерсного контракта:

Кi - коэффициент конверсии облигации i-го выпуска.

По контракту инвестор имеет право поставить «самую дешевую облигацию».

Как мы определили в параграфе 7.1 выбор «самой дешевой» облигации можно определить на основе расчета отношения для всех облигаций, которые можно поставить по контракту. «Самой дешевой» будет бумага с наименьшим значением этого отношения.

(7.47)

Пример 7.23. Сегодня 19 июля 2005 г. Фьючерсный контракт истекает 16.09.2005 г. Исполнение состоится 19.09.2005. По контракту могут быть поставлены облигации выпусков RU25029MOS и RU25036MOS. Их коэффициенты конверсии соответственно равны 1,0053 и 1,0062. Цена спот облигации RU25029MOS равна 107,85, облигации RU25036MOS – 108,30. Определить «самую дешевую» облигацию для поставку по контракту.

Решение.

Согласно формуле (7.47) отношения цен к коэффициентам конверсии для облигаций RU25029MOS и RU25036MOS соответственно составляют:

Таким образом, самой дешевой для поставки по контракту является облигация выпуска RU25029MOS.

& Литература: монографии

Балабушкин А.Н. Опционы и фьючерсы. М 1996. Буренин А.Н. Задачи с решениями по рынку ценных бумаг, срочному рынку и риск-менеджменту. М. 2006. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. М. 1996. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М. 1998. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. М. 1995. Буренин А.Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные. М. 2005. Вейсвеллер Р. Арбитраж. М. 1995. Галанов В.А. Производные инструменты срочного рынка. М. 2002. Де Ковни Ш., Таки К. Стратегия хеджирования. М. 1996. Ибрагимова Л.Ф. Рынки срочных сделок. М. 1999. Иванов К. Фьючерсы и опционы (механизм сделок). М. 1993. Колб Р.У. Финансовые деривативы. М. 1997.

Митрофанов А.Н., Ступинов А.А. Что нужно знать о товарной бирже. Опыт исследования товарных фьючерсных бирж США. М. 1992. Михайлов Д.М. Современные долговые и финансовые производные инструменты мирового рынка ссудных капиталов. М. 1998. Малинин Д. Фьючерсы на ГКО. М. 2003. Мэрфи Дж. Технический анализ фьючерсных рынков. М. 1999. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки. М. 2007. Салыч Г.Г. Опционные, фьючерсные и форвардные контракты: сверхприбыльные инвестиции в период инфляции. М. 1994. Сафронова Т.Ю. Биржевая торговля производными инструментами. М. 2000. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг. М. 1996. Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты. М. 2003. Финансовые фьючерсы. М. МГУ. 1993. Халл Дж. К. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. М. 2007. Чикагская торговая палата. Коммерческая стратегия. М. 1993. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. М. 1999. Шварц Ф. Биржевая деятельность Запада: фьючерсные и фондовые биржи, система работы и алгоритм анализа. М. 1992.

& Литература: статьи

Сердюков Е., Наимчук И., Габлиелян К. Фьючерсы на процентные ставки: новые возможности для участников долгового рынка //РЦБ. №13. 2005. С.11-17. Темниченко М. Фьючерсы на процентные ставки – новые инструменты на срочном рынке России //Биржевое обозрение. №6. 2006. С. 10-14.

<< | >>
Источник: Селищева А. С.. Лекции «Производные финансовые инструменты» Селищева А. С. www.selishchev.com Последнее обновление – 11.07.2009. 2009

Еще по теме 7.7. Фьючерсный контракт РТС на рублевые облигации городского внутреннего займа г. Москвы:

  1. 8.1. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ НА ОБЛИГАЦИИ
  2. 8.8. УСЛОВИЯ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ НА БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ
  3. Фьючерсный контракт
  4. 5.2. Характеристики фьючерсного контракта
  5. 6.2. Фьючерсный контракт на фондовый индекс
  6. 6.2.3. Хеджирование фьючерсным контрактом на индекс
  7. 6.3. Фьючерсный контракт на иностранную валюту
  8. Содержание:
  9. 7.1. Фьючерсный контракт на казначейскую облигацию
  10. 7.7. Фьючерсный контракт РТС на рублевые облигации городского внутреннего займа г. Москвы
  11. Глава XIII. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМИ КОНТРАКТАМИ