<<
>>

Биржевые сделки на фондовой бирже

Итак, фондовая биржа - это место, где проводятся сделки с ценными бума­гами. Согласно закону, в России биржи могут существовать только в виде не­коммерческого партнерства.

Основная задача биржи - разработка правил и регулирование торговли ценными бумагами по этим правилам.

Сама биржа не покупает и не продает цен­ные бумаги, как не устанавливает на них цены. Участники биржевых торгов толь­ко осуществляют операции, связанные с куплей-продажей ценных бумаг.

Основные принципы деятельности бирж, правила их регистрации и прове­дения торгов устанавливают закон «О рынке ценных бумаг» и нормативные пра­вовые акты ФКЦБ.

Так, на право организации биржевых торгов следует получить специальную лицензию. Организатор торговли обязан зарегистрировать в ФКЦБ определенные документы, в частности:

• правила торговли ценными бумагами и финансовыми инструментами;

• методику расчета сводных индексов;

•правила допуска к обращению и исключения из обращения через органи­затора торговли ценных бумаг и финансовых документов;

• порядок хранения и защиты информации;

• порядок раскрытия информации и др.

Применительно к биржевым торгам используются унифицированные тер­мины, как, например:

• торговый день - время, в течение которого производятся биржевые торги;

•торговая сессия - часть времени торгового дня, в течение которого про­исходят объявление и обработка заявок, совершаются сделки с ценными бумага­ми и финансовыми инструментами;

•листинг (биржевая проверка) ценных бумаг - совокупность процедур по включению ценных бумаг в котировочный бюллетень и осуществлению контроля за их соответствием условиям и требованиям организатора торговли;

•делистинг ценных бумаг - процедура исключения из котировочного бюл­летеня ценных бумаг, не соответствующих условиям и требованиям организатора торговли;

•котировочный бюллетень - список ценных бумаг, прошедших процедуру листинга (может быть первого и второго уровня).

Сделки в операционном зале фондовой биржи, как правило, проводят уча­стники торгов (члены) данной биржи.

Участником торгов может быть только юридическое лицо, имеющее ли­цензию профессионального участника РЦБ на осуществление брокерской и (или) дилерской деятельности и имеющее право в соответствии с правилами организа­тора торгов объявлять заявки и совершать сделки с ценными бумагами и финан­совыми инструментами. Правила биржи устанавливают количество членов и ус­ловия приобретения места (число участников торгов на бирже должно быть не меньше 25).

Помимо брокеров и дилеров, в проведении сделок на бирже могут участво­вать уполномоченные трейдеры - физические лица, являющиеся штатными работ­никами участника торгов, имеющие квалификационный аттестат, выданный ФКЦБ, и уполномоченные объявлять заявки и совершать сделки через организа­тора торговли от имени участника.

Особый статус имеют специалисты - участники торгов, функции которых должны быть предусмотрены утвержденными ФКЦБ правилами торговли на бирже.

Главным следствием широкого использования Интернета стало проникно­вение на рынок непрофессионалов, которые способствовали формированию но­вой структуры и культуры рынка. За последнее десятилетие оптовый рынок трансформировался в оптово-розничный. Соответственно меняется биржевая культура. Если раньше она была элитной культурой избранных и посвященных,

то сегодня она становится все более массовой. При этом оптовая составляющая рынка получает дальнейшее развитие, а биржевой работник укрепляет свой при­вилегированный статус. В результате в рамках биржевой культуры формируются два сегмента: небольшой, предназначенный для биржевых работников, и массо­вый, включающий непрофессионалов биржевого рынка.

Рост объемов торговли и числа участников торгов привел к изменению биржевых технологий и механизмов, а также функций биржевого специалиста. Еще недавно последние были связующим звеном между биржей и рядовыми ин­весторами, которые ранее напрямую не участвовали в биржевой торговле.

В на­стоящее время биржевые специалисты все чаще выступают в роли консультантов и вспомогательного персонала фондовой торговли. Они обслуживают рядовых инвесторов, что требует повышения уровня знаний, больших объемов информа­ции и усиливает элитарность профессии.[75]

На некоторых официально зарегистрированных фондовых биржах обяза­тельна процедура листинга. И хотя российское законодательство не запрещает фондовым биржам осуществлять операции с ценными бумагами, не прошедшими процедуру листинга, на большинстве российских бирж эта процедура осуществ­ляется. Соответствие параметров выпуска ценных бумаг установленным критери­ям проверяет отдел листинга.

Процедура начинается с подачи заявки в отдел листинга с приложением но­тариально заверенных документов. Заявку может подавать только тот эмитент, ценные бумаги которого выпущены и зарегистрированы в соответствии с законо­дательством. Она должна представляться на фирменном бланке, иметь печать и подпись руководителя, сведения о регистрируемом выпуске ценных бумаг, а так­же уведомление о согласии с существующими правилами допуска к котировке (листингу). Биржа имеет право требовать от эмитента представления других до­кументов и информации, необходимой для проведения экспертной оценки и до­пуска ценных бумаг к котировке.

Для компаний, желающих внести свои ценные бумаги в котировочный бюл­летень, существуют достаточно жесткие правила.

Включение ценных бумаг в котировочный бюллетень приносит фирмам ряд преимуществ: повышается ликвидность ценных бумаг, более стабильными стано­вятся цены, а инвестор получает достоверную и своевременную информацию об эмитенте.

Решение о внесении в биржевой список принимают последовательно отдел листинга, комиссия по допуску ценных бумаг и биржевой совет.

В ряде стран листинг является основанием для предоставления компании существенных скидок при налогообложении. Компаниям, зарегистрированным на бирже, легче добиться доверия и расположения кредитных учреждений в случаях потребности в займах и кредитах.

Котировка ценных бумаг - это установление курсов ценных бумаг путем анализа спроса и предложения на ценные бумаги.

Каждая фондовая биржа создает котировальную комиссию, в состав кото­рой входят:

•председатель комиссии — член биржевого совета, избираемый на один

год;

•заместитель председателя комиссии, назначаемый правлением биржи; •представители членов биржи, выбираемые ее акционерами;

•работники аппарата биржи.

Заседания котировальной комиссии проходят в дни биржевых сессий и на­чинаются с объявления цен, которые были накануне. При котировке цен ко­тировочная комиссия принимает во внимание все сделки, заключенные на бирже в течение данной биржевой сессии. При этом комиссия самостоятельно опре­деляет минимальные параметры сделок, учитываемые при составлении коти­ровок, а также цены, которые никто не может оспорить. Котировальная комиссия ведет журнал заседаний, в котором записываются все ее решения. Подписывает журнал председатель комиссии или его заместитель, ведущий заседание. Журнал может вестись в электронной форме. Результаты котировки заносятся в котиро­вальный лист, который подписывают председатель комиссии или его заместитель. Информация, занесенная в котировальный лист, публикуется в биржевом бюлле­тене и демонстрируется на табло в торговом зале не позднее биржевого дня, сле­дующего за котировкой цен. На бирже к котировке принимаются:

•акции открытых АО (как вновь созданных, так и преобразованных в про­цессе приватизации), обращающиеся на вторичном рынке (перепродаваемые вто­рым и последующим владельцам);

•акции АО открытого типа, созданных в результате преобразования госу­дарственных и муниципальных предприятий в процессе приватизации, принадле­жащие государству или местным органам самоуправления;

•акции закрытых АО, которые выносятся на вторичный фондовый рынок при согласии большинства акционеров или уполномоченных органов управления АО;

•облигации АО и других юридических лиц (облигации РФ и иных госу­дарств, а также государственных органов или органов местного самоуправления);

•казначейские и иные долговые обязательства РФ и других государств, а также государственных органов и органов местного самоуправления;

•опционные сертификаты и иные производственные ценные бумаги, удос­товеряющие права их владельцев на покупку или продажу акций и облигаций.

Используя котировочные бюллетени, можно рассчитать биржевые индексы. В статистике индекс - это относительная величина, количественно харак­теризующая динамику совокупности, состоящей из непосредственно несоиз­меримых величин. Рыночные индексы могут применяться в качестве:

• показателя общего состояния рынка ценных бумаг;

• базы для оценки показателей портфеля ценных бумаг;

• базового средства для индексных фьючерсов и опционов;

• индикатора будущего состояния экономики;

• индикатора изменения цены отдельной акции;

• для оценки факторов, влияющих на изменение цен акций.

К основным факторам, которые необходимо учитывать при вычислении индексов, можно отнести способы составления выборки и «взвешивания» имею­щихся данных в выборке. При вычислении индексов рынка ценных бумаг как правило используют три основные схемы взвешивания: по цене, по стоимости и равное взвешивание.

Часть индексов определяют как среднее арифметическое показателей в вы­борке, другие индексы находят как отношение действующих рыночных величин к базовым, для вычисления третьих необходимо определить среднюю геометриче­скую величину.

Биржевые индексы содержат информацию, которая формируется за опреде­ленный период времени и анализируется в динамике.

К российским фондовым индексам относятся:

• индекс «Скейт-пресс», данные по которому включают анализ наибо­лее крупных ведущих компаний, на основе результатов которого рассчитывают средние отраслевые индексы;

•индекс агентства «АК & М». Его рассчитывают на основе минимального набора компаний, котирующих акции анализируемого предприятия как на по­купку, так и продажу. За текущую цену акции принимают средневзвешенную ве­личину между средними ценами покупки и продажи;

•индексы Интерфакса, на основе которых рассчитывают изменения средней цены акции определенного набора компаний, котирующихся на вторичном рынке, в текущем периоде по сравнению с базисным. Его применяют в банковской дея­тельности, на предприятиях нефтегазового комплекса и цветной металлургии;

• фондовый индекс журнала «Коммерсант» является показателем деятельно­сти 17 российских приватизированных предприятий разных отраслей промыш­ленности;

•индекс ДЭК характеризуется высокой чувствительностью ко всем рыноч­ным изменениям. Для прогноза выбирают небольшое количество ценных бумаг, имеющих наибольшее количество заявок на куплю-продажу;

•индекс финансового центра «Грант» - индекс на определенную дату. Его рассчитывают из отношения суммарной рыночной капитализации эмитентов, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же эмитентов на предыдущую дату;

•индекс Российской торговой системы (РТС) дает ежедневную информацию и рассчитывается аналогично индексу финансового центра «Грант».

Основным фондовым индексом, используемым в зарубежной практике, яв­ляется индекс Доу-Джонса. В его состав входят:

•промышленный индекс Доу-Джонса - простой показатель движения курсов акций 30 крупных промышленных корпораций;

•транспортный индекс - средний показатель, характеризующий движение цен на акции 20 транспортных корпораций;

•коммунальный индекс - средний показатель движения курсов акций 15 компаний, занимающихся газо- и электроснабжением;

•составной индекс Доу-Джонса, рассчитываемый на основе промышленно­го, транспортного и коммунального индексов Доу-Джонса.

К основным зарубежным индексам также относятся:

•индекс «Стендарт энд Пурз» - средневзвешенный индекс стоимости 500 акций крупных компаний (400 промышленных, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных);

•всемирный индекс, основанный на 2,5 тыс. компаний из 24 стран мира и отражающий состояние мирового инвестиционного процесса.

Широкую известность в мире получили системы одновременной продажи и покупки ценных бумаг POSIT и Crossing Network, Супер ДОТ и РТС «Портал», созданные на основе системы НАСДАК.

Наиболее крупными системами одновременной продажи и покупки ценных бумаг являются системы POSIT и Crossing Network.

Система POSIT и Crossing Network проводит четыре сессии в день. Цены устанавливают на основе превалирующих курсов на момент проведения сессии. Неисполненные заявки инвестор может направить по системе POSIT для участия в утренней или дневной сессии. Неудовлетворенные заявки могут быть посланы по системе Crossing Network для участия в вечерней сессии. Если же к концу дня у инвестора остались неисполненные заявки, на следующий день он может вос­пользоваться услугами традиционной брокерской сети.

Система Супер ДОТ может выполнять практически любые поручения на покупку и продажу ценных бумаг. Она проводит только одну сессию в день, пе­ред окончанием которой определяется рыночная цена на следующий операци­онный день. По системе Супер ДОТ заявка клиента из офиса брокерской фирмы попадает прямо к специалисту для немедленного исполнения. Только после этого по системе брокерской фирме передается подтверждение о выполнении заявки. Проанализировав размер поступившего поручения и его тип, система сама реша­ет, куда его направить, исходя из ограничений брокерской фирмы.

Российская торговая система РТС «Портал» организована профессиональ­ной ассоциацией участников фондового рынка (ПАУФОР).

Торговые системы мало распространены в России, где практически каждый профессиональный участник рынка ценных бумаг пытается сам создать свою сис­тему. Но системы, созданные пользователями, не покрывают расходы, вложенные в их создание, и не имеют достаточной справочно-информационной базы данных.

На фондовой бирже заключается огромное число сделок. Каждая сделка в зависимости от сроков, механизма ее заключения, а также установления цены и способа расчета представляет собой сложный механизм взаимодействия, исполь­зуемый участниками сделки для прекращения или изменения их прав и обязанно­стей в отношении ценных бумаг.

Сделки на бирже осуществляются по заявкам клиентов-инвесторов. Свои заявки инвесторы делают с помощью так называемых поручений (orders), которые должны содержать:

•название фирмы, с ценными бумагами которой инвестор желает осуще­ствить операцию;

•тип сделки (покупка, продажа или короткая продажа);

• цену совершения сделки;

•срок, в течение которого поручение остается в силе;

• объем сделки;

• специальные инструкции.

Действия по купле-продаже ценных бумаг оформляются письменно в виде приказа.

Приказ - инструкция клиента своей брокерской фирме купить или продать контракт на ценные бумаги определенным образом. Обычно приказ содержит ин­формацию о размере сделки, ее цене и продолжительности действия.

По сроку исполнения приказы бывают:

•срочными (клиент указывает срок, в течение которого его приказ должен быть выполнен);

•открытыми (действительны до тех пор, пока не будут выполнены или от­менены инвестором);

•немедленными (должны быть немедленно выполнены);

•по усмотрению (предоставляют брокеру либо полную свободу действий, либо ограничивают его действия ценой исполнения и сроком).

По условиям выполнения выделяют:

•рыночный приказ. Брокеру отдается распоряжение немедленно купить или продать определенное число акций по рыночному курсу. В этой ситуации он обя­зан следовать принципу эффективного исполнения приказа;

•с ограничением цены. Клиент устанавливает предельную цену исполнения приказа;

•стоп-приказ. Клиент указывает так называемую стоп-цену, при превыше­нии которой следует остановить торговлю ценными бумагами. Если рассматрива­ется приказ на продажу, то стоп-цена должна быть ниже рыночной во время по­дачи заявки. Если же это приказ на покупку, то стоп-цена должна быть выше ры­ночной во время подачи приказа.

По выполнению условий соглашений между клиентом и брокером выделяют: •приказ на собственный выбор. Используется, когда у клиента с брокером установились доверительные отношения;

•лучший приказ. Обязывает брокера получить цену лучшую, чем цена огра­ниченного приказа;

•приказ - «выполнять по возможности, остальное отменить». Должен вы­полняться немедленно либо полностью, либо частично, а невыполненная часть отменяется;

•«не понижать». Ограничения по приказу не должны быть снижены на сумму дивидендов, если с ценными бумагами производятся сделки без выплаты дивидендов наличными;

•«не повышать». Ограниченный приказ на покупку, стоп-приказ на прода­жу или стоп-ограниченный приказ на продажу, который не должен быть повышен на сумму акций, покупаемых без дивидендов.

Существуют также временные приказы, действующие в определенный пе­риод времени, и открытые, действующие до отмены их клиентом. Приказ может быть дан на день, неделю, месяц и до отмены.

Биржевые сделки на фондовой бирже делятся на виды в зависимости от риска их выполнения.

1. Кассовые сделки - сделки, полный расчет по которым происходит в тече­ние дня. Они представляют особый интерес для клиентов, желающих по опреде­ленным соображениям продать или купить конкретные ценные бумаги.

2. Срочные сделки - сделки, исполнение которых предполагается осущест­вить в будущем. Их исполнение строго привязано к конкретной дате, установлен­ной в контракте, и зависит от их сложности. В зависимости от способа установле­ния цен различают срочные сделки:

на конец месяца (цена фиксируется на уровне курса биржевого дня заклю­чения срочной сделки);

на середину месяца (цена на фондовые бумаги не оговаривается, а расчеты производятся по курсу, который складывается на определенный срок);

через фиксированное число дней после заключения сделки (в качестве цены бумаги принимается ее курс в любой заранее оговоренный биржевой день в пери­од от дня заключения сделки до дня окончания расчетов).

В зависимости от механизма заключения выделяют:

•срочные сделки «наразницу», по совершении которых один из контрагентов должен уплатить сумму разницы между курсами, установленными при заключе­нии сделки, и курсами, фактически сложившимися в момент ликвидации сделки;

•срочные форвардные сделки, полный расчет по которым должен произойти на определенную дату в будущем;

•пролонгационные сделки, одной из сторон которых выступает спекулянт, играющий на разнице курсовой стоимости ценных бумаг.

По способу расчета различают срочные сделки:

•с залогом, в которых контрагент выплачивает другому заинтересованному лицу определенную договором между ними сумму денег;

•с премией, которые могут быть с правом выбора времени, простыми, крат­кими, твердыми, обоюдоострыми и стеллажными;

•опционные (опцион), в соответствии с которыми одно лицо предоставляет другому лицу право купить или продать ценные бумаги по установленной цене в течение определенного времени;

• фьючерсные - на покупку-продажу финансовых активов в будущем. Срочные биржевые сделки имеют две разновидности: репорт и депорт, ко­торые определяются положением биржевого игрока в сделке: «быки» - репорти- руют; «медведи» - депортируют.

Репорт - это разновидность срочной сделки, которая заключается в том, что владелец ценных бумаг продает их банку с обязательством выкупа через опреде­ленный срок по более высокой цене. Разница между ценами представляет доход и является показателем, характеризующим положение биржи.

«Бык» - биржевой спекулянт, играет на повышение, т. е. продает по офици­альному курсу ценные бумаги, которые должны быть проданы по ликвидацион­ному курсу, и по тому же договору покупает их к концу ликвидационного срока по цене, превышающей официальный курс. Для спекулянта выгоды состоят в том,

что он освобождается от необходимости принять купленные им бумаги и продол­жает сделку.

«Быки» чаще всего заключают сделки с «медведями», но могут обратиться и в банки. Как правило, операции «медведей» состоят из трех шагов: приобрете­ния ценных бумаг взаймы, продажи бумаг и покупки ранее проданных бумаг по более низкой цене и возврата их заимодавцу.

«Бык», в отличие от «медведя», играет на повышение, выжидая, пока цена не пойдет вверх, и тогда продает. «Бык» старается продать бумаги с выгодой для себя, т. е. в тот момент, когда их курс поднимется до максимума, после чего цена может пойти вниз. Следовательно, различие между «медведями» и «быками» со­стоит лишь в том, что «бык» сначала покупает, а потом продает, а «медведь» сна­чала продает, а потом покупает.

Депорт - спекулятивная биржевая сделка, заключаемая в расчете на пони­жение курса ценных бумаг с целью получения курсовой разницы. К ней прибегает «медведь». При этом он продает ценные бумаги, но купить их назад не торопится, поскольку считает, что цена на них может упасть еще ниже. Тогда он покупает у кого-либо по официальному курсу к наступлению ликвидационного срока бумаги и по тому же договору продает этому же лицу эти бумаги по более низкому курсу. Разница составляет депорт. Выгоды для «медведя» состоят в том, что он, с одной стороны, выполняет свои обязательства по покупке, а с другой - продолжает игру на понижение.

Банк при заключении данных сделок является посредником и не несет спе­циальных рисков по операциям репорта, поскольку в договоре, как правило, фик­сируются курсы покупки и продажи ценных бумаг, которые остаются неизмен­ными в течение всего срока исполнения контракта.

Прибыль участников биржевых торгов зависит от разницы между ценами продажи и покупки биржевого товара, которые указываются в биржевом бюлле­тене. В более широком смысле в биржевой практике термин «маржа» использу­ют для обозначения разницы между курсами ценных бумаг. Размер первоначаль­ной маржи биржа определяет самостоятельно. Размер фактической маржи am рас­считывают по формуле

где пРс - текущая рыночная стоимость активов, принадлежащих инвестору; пР -заемные средства.

Из формулы видно, что при изменении фактической стоимости ценных бу­маг фактическая маржа также будет меняться. Она может оказаться выше или ниже исходного (требуемого) уровня.

Например, если было приобретено п акций по начальной цене продажи Р и требуемая маржа равна гт процентов, то задолженность инвестора составит п х рр х (l - гт) и не будет меняться при колебании курса акций. Рыночная стои­

Во избежание потерь брокерская фирма требует, чтобы фактическая маржа инвестора не опускалась ниже определенного уровня, устанавливаемого брокер­ской фирмой (если иное не предусмотрено законом). Подобная маржа носит на­звание поддерживаемой маржи - тт.

мость активов зависит от текущей цены Рс акций: рыночная стоимость активов = пРс.

Тогда формулу для фактической маржи можно представить в виде

Если вследствие понижения курса акций ОАО «Леноблагрострой» фактиче­ская маржа упадет ниже поддерживаемой (25%), то брокер направит инвестору маржинальное требование, где будут предложены три альтернативы:

•внести дополнительно на маржинальный счет деньги или ценные бумаги;

•оплатить часть долга;

•продать часть купленных акций и использовать выручку для частичной оп­латы займа.

Каждое из этих решений должно привести к увеличению фактической мар­жи до уровня тт.

Если фактическая маржа инвестора находится в пределах 0,25...0,5, т. е. выше поддерживаемой, но ниже первоначально требуемой, то операции со счетом инвестора будут ограничены в том смысле, что не будут позволяться любые дей­ствия (например, снятие денег со счета), уменьшающие величину фактической маржи.

Если в результате повышения рыночной цены купленных с маржой акций фактическая маржа инвестора превысит уровень гт, то у инвестора имеются две альтернативы:

•снять на свои нужды такую часть суммы, чтобы после этого фактическая маржа am равнялась требуемой гт.

•закрыть позицию - продать подорожавшие акции. В этом случае инвестор может повысить ожидаемую норму отдачи акций.

В зависимости от ситуации на фондовой бирже значение маржи может ме­няться:

•счет брокерской фирмы с заниженной маржой, при котором ее значение опускается ниже требуемого уровня. В таком случае биржа (или брокерская фир­ма) делает запрос на увеличение маржи путем пополнения инвестором денег на счете либо продажи некоторых из ценных бумаг;

•счет брокерской фирмы с неограниченной маржой, при котором значение маржи поднимается из-за повышения цен акций. Покупка ценных бумаге с ис­пользованием маржи применяется при наличии уверенности в том, что в ближай­шем будущем курс определенных ценных бумаг возрастет. Если же такой уверен­ности нет, то клиент может заняться их продажей «без покрытия».

Продажа «без покрытия» осуществляется путем займа ценных бумаг или сертификатов на них для использования в первоначальной сделке и возвращения займа такими же бумагами, приобретенными в последующих сделках.

При продаже ценных бумаг «без покрытия» существует риск, что заемщик не возвратит долг. В таком случае защитить брокерскую фирму от потерь может резервная маржа, рассчитываемая по формуле

Резервная маржа = (Стоимость проданных «без покрытия» ценных бумаг - Текущая рыночная стоимость взятых взаймы ценных бумаг) / Текущая рыночная стоимость взятых взаймы ценных бумаг.

Значение резервной маржи изменяется в зависимости от ситуаций, влияющих на курс акций на рынке ценных бумаг:

• если курс акций возрастает по сравнению с принятым в расчетах фактиче­ской маржи, то от клиента брокерской фирмы требуется дополнительное увели­чение маржи (пополнение счета деньгами или ценными бумагами);

• если курс акций падает, то фактическая маржа будет превышать исходный (требуемый) уровень, и получится счет с избыточной маржой. В данном случае продавец акций может снять со своего счета сумму денег, немного пре­вышающую разницу в стоимости;

• если курс акций колеблется настолько незначительно, что в отдельные от­резки времени фактическая маржа выше требуемого, но ниже исходного зна­чения, то в данной ситуации нарушается требование соблюдения исходного уров­ня маржи и счет становится ограниченным.

Рассмотрим действия брокера на примере коротких продаж ценных бумаг.

В общем смысле под короткой продажей понимают продажу по поручению инвестора (положим, инвестора А) ценных бумаг, принадлежащих инвестору В. Инвестор А обязан вернуть долг по завершении всей операции не деньгами, а ак­циями.

Поскольку короткая продажа связана с заимствованием акций, существует риск того, что инвестор А не вернет их (например, разорится и не будет иметь средств выкупить акции). Если это произойдет, то возвращать акции инвестору В будет вынуждена брокерская фирма. Чтобы частично обезопасить себя от подоб­ных потерь, брокерская фирма не выдает инвестору. А на руки выручку, полу­ченную от короткой продажи акций, и устанавливает первоначальную требуемую маржу гт сверх полученной выручки от короткой продажи. Обычно гт для ко­ротких продаж равна гт для покупок с маржой.

Формулу для подсчета фактической маржи можно представить в виде

Финансовое состояние инвестора А брокер также определяет с помощью фактической маржи am, которая в данном случае будет

где n - количество коротко проданных акций; Р - цена, по которой акции были коротко проданы; гт - требуемая маржа; Рс - действующая рыночная цена акций.

При коротких продажах устанавливают минимальный уровень фактической маржи - поддерживаемую маржу тт, ниже которой am не может опускаться. Брокер ежедневно приводит счет инвестора А в соответствие с рыночной ситуа­цией и высчитывает фактическую маржу. Если она опускается ниже поддержи­ваемой, то брокер направляет инвестору маржинальное требование с просьбой привести счет в соответствие с поддерживаемой маржой. Сделать это можно, вне­ся на счет дополнительную сумму.

Когда фактическая маржа выше поддерживаемой (0,25), но ниже первона­чальной (0,5), операции по счету инвестора А ограничиваются, и ему не разре­шается использовать счет таким образом, чтобы это приводило к уменьшению фактической маржи (например, покупать ценные бумаги).

Если цена коротко проданных акций снизится и фактическая маржа инве­стора превысит уровень гт, инвестор может:

•снять со счета столько денег, чтобы фактическая маржа сократилась до уровня не ниже 0,5 - требуемого уровня;

•закрыть короткую позицию, т. е. купить подешевевшие акции и вернуть долг инвестору В. В таком случае инвестор имеет возможность получить высокую норму отдачи.

8.2.

<< | >>
Источник: Асаул А. Н. и др.. Основы бизнеса на рынке ценных бумаг; учебник / А. Н. Асаул, Н. А. Асаул, Р. А. Фалтинский; под ред. д-ра экон. наук, профессора А. Н. Асаула. - СПб.:,2008. - 207с.. 2008

Еще по теме Биржевые сделки на фондовой бирже:

  1. Основные различия между внебиржевым рынком и фондовой биржей
  2. § 4. Сделки кредитных организаций на срочном рынке
  3. Система показателей статистики фондовых бирж
  4. Структура рынка ценных бумаг. Фондовая биржа Структурарынка ценных бумаг
  5. § 1. Предмет срочной биржевой сделки
  6. § 2. Стороны биржевого договора
  7. Фондовая биржа. Операции с ценными бумагами
  8. Фондовая биржа и ее роль в экономике. Биржевые операции. Биржевые индексы
  9. Внебиржевой рынок ценных бумаг
  10. 20.5. Вторичный рынок. Основы биржевой деятельности
  11. Биржевые сделки на фондовой бирже
  12. 8.3. Организация опционной торговли. Опционы на фьючерсы фондовой биржи РТС
  13. 145) Организационная структура и функции фондовой биржи.
  14. Фондовая биржа, органы, виды биржевых сделок.
  15. 6.2. ОРГАНИЗАЦИЯ ОПЦИОННОЙ ТОРГОВЛИ. ОПЦИОНЫ НА ФЬЮЧЕРСЫ ФОНДОВОЙ БИРЖИ РТС
  16. ПОНЯТИЕ И СОСТАВ БИРЖЕВОГО ТОВАРА. ХАРАКТЕРИСТИКА БИРЖЕВОГО ТОВАРА ТОВАРНЫХ БИРЖ
  17. Понятие фондовой биржи и биржевые системы