<<
>>

7.5.2. Определение фьючерсной цены контракта

Фьючерсная котировка представляет собой оценку форвардной ставки для трехмесячного периода, который начинается по завершении периода обращения фьючерсного контракта. Поэтому фьючерсную цену можно определить на основе расчета форвардной ставки.[133]

Пример 7.8.

В настоящий момент трехмесячная ставка LIBOR равна 1,8%, шестимесячная ставка – 1,99%. Определить теоретическую фьючерсную цену фьючерса на евродоллар, который истекает через 3 месяца.

Решение.

Теоретическая форвардная ставка равна:

Теоретическая фьючерсная цена составляет:

100 – 2,17 = 97,83.

На практике инвестору доступны фактические цены фьючерсного контракта. Сравнивая их с теоретической, можно сделать вывод о недооценке или переоценке контракта рынком. Допустим, фактическая фьючерсная цена равна 97,80. Это говорит о том, что фьючерсный контракт недооценен, так как его цена предполагает более высокую ставку доходности:

100 – 97,80 = 2,2%,

чем теоретическая фьючерсная цена.

Ели фактическая фьючерсная цена выше теоретической, то фьючерс переоценен, так как его ставка доходности ниже теоретической форвардной ставки, определяющей теоретическую фьючерсную цену.

Знание теоретической фьючерсной цены позволяет принять решение о покупке или продаже контракта, а также относительно возможностей совершения арбитражной операции. Однако в последнем случае необходимо учесть следующий момент. На практике ставки спот даются как котировки покупателя и продавца, то есть LIBID и LIBOR. В результате, на их основе следует рассчитать две форвардные ставки, которые позволяют определить возможные границы фьючерсной цены контракта в целях совершения арбитражной операции. Если котировка фьючерса выходит за эти границы, то арбитраж возможен. Рассмотрим пример.

Пример 7.9.

Конъюнктура процентных ставок представлена следующей таблицей:

LIBID (%) LIBOR (%)
3 месяца 1,8 1,85
6 месяцев 1,99 2,04
9 месяцев 2,15 2,19

Рассчитать пограничные форвардные ставки и котировки фьючерсного контракта.

Решение.

Трехмесячный фьючерс служит для того, чтобы обеспечить инвестору в будущем по депозиту процентную ставку, соответствующую цене контракта. В то же время данную ставку можно получить за счет использования спотовых ставок LIBOR и LIBID. Для этого сегодня необходимо занять деньги на три месяца под трехмесячную ставку LIBOR и разместить их на шестимесячном депозите под ставку LIBID. Форвардная ставка, которую в этом случае обеспечит инвестор по депозиту, равна:[134]

Если инвестор в будущем планирует занять деньги, то он может обеспечит себе в будущем ставку, равную форвардной, за счет использования спотовых ставок следующим образом. Он займет сейчас средства на 6 месяцев под ставку LIBOR и разместит их на 3 месяца под ставку LIBID, гарантируя себе в будущем заимствование средств под ставку:[135]

Таким образом, в условиях представленной конъюнктуры ставок LIBOR и LIBID, котировка фьючерсного контракта должна находиться в границах 97,88-97,73, в противном случае можно совершить арбитражную операцию. В данном примере фьючерсной цене 97,73 соответствует ставка 2,27%. Поэтому, если фактическая фьючерсная цена окажется ниже значения 97,73, то ей будет соответствовать более высокая ставка, которую в будущем сможет обеспечить себе арбитражер по депозиту. Фьючерсной цене 97,88 соответствует ставка 2,12%. Если фактическая фьючерсная цена будет выше этого значения, то арбитражер сможет обеспечить себе в будущем более низкую ставку по кредиту.

<< | >>
Источник: Селищева А. С.. Лекции «Производные финансовые инструменты» Селищева А. С. www.selishchev.com Последнее обновление – 11.07.2009. 2009

Еще по теме 7.5.2. Определение фьючерсной цены контракта:

  1. 8.1. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ НА ОБЛИГАЦИИ
  2. 4. Фьючерсная цена.
  3. 5.11. Соотношение форвардной и фьючерсной цен
  4. 6.2.1. Фьючерсная цена фондового индекса
  5. 6.3.1. Определение фьючерсной цены и арбитраж
  6. 7.2. Фьючерсная цена облигации
  7. 7.2.1. Определение фьючерсной цены облигации, по которой не выплачиваются купоны в течение действия контракта
  8. 7.2.2. Определение фьючерсной цены облигации, по которой выплачиваются купоны в течение действия контракта
  9. 7.5.2. Определение фьючерсной цены контракта
  10. 7.6.2. Определение фьючерсной цены
  11. § 9. СООТНОШЕНИЕ ФОРВАРДНОЙ И ФЬЮЧЕРСНОЙ ЦЕНЫ
  12. § 10. ФЬЮЧЕРСНАЯ ЦЕНА НА ИНДЕКС
  13. 3.2.3. Соотношение форвардной и фьючерсной цен
  14. 4.2.1. Фьючерсная цена фондового индекса
  15. 4.3.1. Определение фьючерсной цены и арбитраж
  16. 5.2. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ФЬЮЧЕРСНОЙ ЦЕНЫ ОБЛИГАЦИИ И АРБИТРАЖ
  17. 5.2.1. Определение фьючерсной цены облигации, по которой не выплачиваются купоны в течение действия контракта
  18. 5.2.2. Определение фьючерсной цены облигации, по которой выплачиваются купоны в течение действия контракта
  19. 5.7.2. Определение фьючерсной цены контракта и арбитраж