Увеличение притока капитала

может обеспечиваться за счет действия следующих факторов:

O повышения суверенного кредитного рейтинга до инвестиционного уровня. Как показывает опыт стран с переходной и развивающейся экономикой, присвоение инвестиционного рейтинга ведет к расширению притока зарубежного капитала в 1,5-2 раза в течение примерно двух лет;

O ожидаемого роста капитализации российских компаний второго эшелона;

O расширения российского фондового рынка, связанного с развитием его инфраструктуры и увеличением числа используемых инструментов;

O роста спроса на ссуды со стороны крупнейших российских сырьевых корпораций и других субъектов рынка.

С другой стороны, уязвимое место развития российской экономики в 2006-2010 гг. – платежный баланс. Из-за снижения мировых цен на нефть и расширения импорта торговое сальдо в неблагоприятном варианте уменьшится против нынешнего уровня на 26 млрд. долл. Это может привезти к резкому сокращению поступления валюты по каналам текущих операций. Отсюда, сбалансированность валютного рынка и устойчивость обменного курса рубля будут в решающей мере зависеть от чистого притока капитала из-за рубежа.

Наиболее высокими темпами расширяются прямые иностранные инвестиции в экономику. Ожидается, что к 2008 г. их объем достигнет 8-14 млрд. долл.

Напротив, привлечение негосударственным сектором ссуд и займов, вероятно, замедлится. Ожидается, что к 2008 г. объем привлечения капитала по этому каналу снизится до 13-17 млрд. долл. против 23 млрд. долл. в 2003 г. Приток новых кредитов будут ограничивать как повышение ставок на мировых финансовых рынках, так и рост накопленной задолженности негосударственного сектора.

В благоприятном варианте к 2008 г. экспорт капитала возрастет до 37 млрд. долл. (24% экспорта товаров) против 29 млрд. долл. в 2003 г. (22%). В неблагоприятном варианте экспорт капитала к концу прогнозного периода останется примерно на уровне 2003 г.

Произойдет замещение нелегальных форм экспорта капитала (вывоз капитала) легальными – торговыми кредитами и авансами, прямыми и портфельными инвестициями:

O вывоз капитала в благоприятном варианте стабилизируется примерно на уровне 2004 г. (около 20 млрд. долл.). В неблагоприятном варианте вероятно абсолютное снижение вывоза капитала в связи с падением экспортной выручки до 16 млрд. долл. к концу 2007 г.;

O легальный экспорт капитала будет возрастать до 13-17 млрд. долл. в 2008 г. против 10 млрд. долл. в 2004 г. Такой процесс отражает интеграцию российских компаний в мировые рынки (включая страны СНГ), сопряженную с покупкой иностранных активов.

Следует ожидать также приостановки процесса дедолларизации экономики (сокращения наличной валюты и замещения ее рублевыми активами), который обозначился в 2003 г. и с высокой вероятностью продолжится в 2008 г.

Во многом макроэкономическая политика будет определяться тем набором проблем и рисков, которые просматриваются в предстоящий период. С высокой вероятностью она будет ориентирована на решение следующих задач:

O поддержание высоких темпов экономического роста на основе расширения внутреннего спроса и повышения конкурентоспособности российской экономики;

O обеспечение приемлемого уровня непроцентных расходов бюджета в условиях проведения налоговой реформы и снижения мировых цен на нефть;

O компенсация снижения торгового сальдо за счет притока капитала при сохранении контроля над динамикой обменного курса и сбалансированности между денежным спросом и предложением;

O выход на целевые параметры инфляции в условиях ускоренного роста административно регулируемых тарифов.

Ожидаются следующие изменения параметров налоговой системы:

O с 2005 г. началась реализация реформы ЕСН, предусмотренной изменениями в Налоговом Кодексе. Согласно законопроекту, принятому Государственной Думой в первом чтении, базовая ставка по этому налогу снизится с нынешних 35,6% до 30% и расширится применение налоговой регрессии;

O поскольку базовая ставка по НДПИ на нефть и ставка НДПИ на газ устанавливаются в текущих ценах, следует ожидать их периодической индексации в соответствии с ростом цен;

O ожидается переход к рыночным принципам оценки налогооблагаемых активов, что увеличит поступления в бюджет земельного налога и налога на имущество.

В части бюджетной политики вероятен отказ от проводимой в последние годы политики бюджетного профицита, связанной с накоплением части текущих доходов бюджета на счетах Банка России и чистым погашением государственного долга.

Налоговая реформа будет сопровождаться снижением доходов консолидированного бюджета на 3-3,5% ВВП за рассматриваемый период до 2008 г. Это резко уменьшает возможности проведения прежней политики «бюджетного профицита», обеспечивающей в 2002-2004 гг. стерилизацию денежной эмиссии, обусловленной притоком нефтедолларов на российский валютный рынок. В перспективе бюджетный профицит, вероятно, будет связан лишь с формированием Стабилизационного фонда. По сумме остальных операций ожидается переход к умеренному дефициту – в пределах 0,5-0,7% ВВП.

Сложившиеся экономические тренды, ожидаемые изменения внешних факторов и проблемного поля российской экономики, а также заявленные политические цели и приоритеты определяют ключевые задачи до 2008 года.

Реализация глобальных конкурентных преимуществ российской экономики, определяющих потенциал ее развития в системе мирохозяйственных связей. К таким преимуществам, в частности, относятся:

O энергетический и транзитный потенциал, позволяющий эффективно встраивать Россию в систему новых связей между США, Европой и странами Азиатско-тихоокеанского региона;

O значительные резервы повышения капитализации реальных активов, включая производственные фонды, землю, природные ресурсы;

O существенный, но пока слабо освоенный сельскохозяйственный потенциал, прежде всего – в зерновом хозяйстве;

O инновационный потенциал, позволяющий развивать кооперационные связи с высокоразвитыми экономиками. По оценке, полученной на основе международных сопоставлений, даже при сегодняшних затратах на научно-исследовательские опытно-конструкторские работы (НИОКР) Россия могла бы иметь в 2008 году на рынке высокотехнологичной продукции долю не менее 1,8-2,0% на рынке технологий – 0,7-0,8%;

O экспортный потенциал российского оборонно-промышленного комплекса и ряда секторов гражданского машиностроения.

Изменение и структуризация социальной среды, преодоление тенденций социальной деградации, создание благоприятных условий для повышения конкурентоспособности «человеческого капитала»:

O снижение уровня бедности и, особенно, преодоление ее застойных форм;

O формирование более справедливой с точки зрения общества системы распределения доходов, обеспечивающей социальную поддержку действий государственной власти.

Повышение стратегической устойчивости российской экономики в условиях усиливающейся глобальной нестабильности. В среднесрочной перспективе это, по сути, вопрос о снижении зависимости экономики от конъюнктуры мировых рынков сырья и мобилизации новых внутренних источников роста.

Преодоление деградации социальной инфраструктуры. В последние годы системы социальной инфраструктуры (ЖКХ, образование, здравоохранение) оказались в ресурсно-институциональной ловушке, которая обуславливает устойчивость тенденций их деградации.

Преодоление ресурсно-институциональной ловушки не может быть осуществлено только за счет реформирования социальной инфраструктуры, без привлечения дополнительных ресурсов. Отсюда следуют общие требования к экономическому росту. Повышение реальных доходов населения должно составлять не менее 5-6% в 2008 г.

Необходима модернизация производственной инфраструктуры.

Российская экономика подошла к рубежу, когда для обеспечения ее устойчивого функционирования и инвестиционной привлекательности необходимы массированные капиталовложения в производственную инфраструктуру: энергетику, газовую отрасль, транспорт и связь. Одна из центральных проблем, возникающих в этой связи, – поддержание баланса между, с одной стороны, сдерживанием роста цен (тарифов) на услуги инфраструктурных монополий, с другой стороны, повышением их инвестиционного потенциала и инвестиционной привлекательности.