Денежно-кредитная политика как фактор стабилизации экономики

Денежно-кредитная политика представляет собой систему взаимо­связанных мероприятий, предпринимаемых Центральным банком (Банком России), Правительством РФ, законодательными органами страны по улучшению денежного и кредитного обращения в стране.

Субъекты, цели и инструменты денежно-кредитной политики

Денежно-кредитная политика является одним из наиболее важных инструментов обеспечения стабильности цен, повышения деловой актив­ности и роста производства. Достижение этих стратегических целей макроэкономического развития обеспечивается посредством эмиссии (выпуска денег в обращение), проведения операций на открытом денеж­ном рынке, изменения банковской учетной ставки процента, нормы обязательных резервов и других инструментов.

Регулирование денежного обращения в стране осуществляет Цент­ральный банк (Банк России). Он контролирует и направляет деятель­ность других банков и финансово-кредитных учреждений страны, вы­полняет функции выпуска (эмиссии) денег, кредитования других бан­ков, хранения их депозитов и резервов.

Центральный банк осуществляет свою деятельность на основе законов и других нормативных актов, принимаемых Государственной Думой и Президентом РФ. Ряд важных правомочий по регулированию кредитно-денежного обращения осуществляют казначейство и министер­ство финансов. Активную роль в проведении монетарной политики играют также региональные органы управления, муниципалитеты, ком­мерческие (универсальные) и специализированные банки, финансовые корпорации, внебюджетные фонды, кредитные организации, другие предприятия и учреждения, наделенные правом эмиссии ценных бумаг и проведения операций с ликвидными активами.

В мировой экономической практике основным инструментом денежно-кредитной политики являются операции на открытом рынке. Путем покупки или продажи на открытом рынке казначейских ценных бумаг Центральный банк может осуществлять либо вливание резервов в кредитную систему государства, либо изымать их оттуда.

Операции на открытом рынке проводятся Центральным банком обычно совместно с группой крупных банков и других финансово-кре­дитных учреждений.

Если на денежном рынке наблюдается излишек денежной массы, Центральный банк ставит задачу по ограничению или ликвидации этого излишка. Он начинает активно предлагать государственные ценные бумаги на открытом рынке банкам, населению. Предложение государственных ценных бумаг увеличивается, их рыночная цена па­дает, процентные ставки по ним растут, и, соответственно, возрас­тает их "привлекательность" для покупателей. Население (через дилеров) и банки начинают скупать правительственные ценные бумаги, в конечном счете, это приводит к сокращению банковских резервов, уменьшению предложения денег.

Если на денежном рынке обнаруживается недостаток денежных средств, Центральный банк проводит политику, направленную на рас­ширение денежного предложения. Он начинает скупать правительст­венные ценные бумаги у банков и населения. Тем самым Центральный банк увеличивает спрос на государственные ценные бумаги. В резуль­тате их рыночная цена возрастает, а процентная ставка по ним падает, что делает казначейские ценные бумаги "непривлекательными" для их владельцев. Население и банки начинают активно продавать государственные ценные бумаги. В конечном счете это приводит к увеличению банковских резервов и (с учетом мультипликационного эффекта) — к увеличению денежного предложения. Процентная ставка снижается.

Политика учетной ставки (дисконтная политика). Учетная ставка — это процент, под который Центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам, имеющим прочное финансовое положение.

Уменьшение учетной ставки делает для коммерческих банков займы резервных фондов дешевыми. Коммерческие банки стремятся получить кредит, при этом увеличиваются их избыточные резервы, вызывая мультипликационное увеличение количества денег в обращении.

Увеличение учетной ставки делает займы резервных фондов дорогими и невыгодными.

При продаже государственных ценных бумаг на открытом рынке в целях уменьшения денежного предложения Центральный банк уста­навливает высокую учетную ставку (выше доходности ценных бумаг). Это ускоряет процесс продажи коммерческими банками правительствен­ных ценных бумаг населению, так как им становится невыгодно вос­полнять резервы займами у Центрального банка, и повышает эффектив­ность операций на открытом рынке. И наоборот, при покупке Централь­ным банком государственных ценных бумаг на открытом рынке, Централь­ный банк резко понижает учетную ставку (ниже доходности ценных бумаг). В этой ситуации коммерческим банкам выгодно зани­мать резервы у Центрального банка и направлять имеющиеся средства на покупку более доходных государственных ценных бумаг у населения, которое заинтересовано в их продаже. Расширительная политика Центрального банка становится более эффективной.

Механизм изменения нормы обязательных резервов заключается в следующем. Когда Центральный банк увеличивает норму обязательных резервов, это приводит к сокращению избыточных резервов банков и к мультипликационному уменьшению денежного предложения. При умень­шении нормы обязательных резервов происходит мультипликационное расширение предложения денег.

Этот инструмент монетарной политики является, по мнению спе­циалистов, наиболее мощным, но достаточно грубым, поскольку затра­гивает основы всей банковской системы. Даже незначительное измене­ние нормы обязательных резервов способно вызвать значительные изменения в объеме банковских резервов и кредита.

Проводником монетарной политики является Центральный банк, а объектом — спрос и предложение на денежном рынке.

Кроме указанных "мягких" способов регулирования денежного обращения проводятся "жесткие" методы в виде денежных реформ.Формами денежных реформ могут быть:

- нуллификация;

- реставрация (ревальвация);

- девальвация;

- деноминация.

Нуллификация — это объявление об аннулировании сильно обесце­ненной денежной единицы и введение новой валюты.

Реставрация (ревальвация) — это восстановление прежней поку­пательной способности денежной единицы. После второй мировой войны ревальвация проводилась путем повышения официального валютного курса к доллару, а затем МВФ регистрировал повышение золотого содержания денежной единицы.

Девальвация — снижение покупательной способности денежной единицы, а после второй мировой войны — официального валютного курса к доллару США.

Деноминация — метод "зачеркивания нулей", т.е. укрупнение масштаба цен. Правительство Российской Федерации объявило о дено­минации рубля в тысячу раз в период с 1998 по 2002 гг.

По методам проведения все денежные реформы делятся на три типа:

1. Обмен бумажных денег по дефляционному курсу на новые деньги с целью резкого уменьшения массы бумажных денег.

2. Временное (полное или частичное) замораживание банковских вкладов населения и предприятий.

3. Сочетание первого и второго методов денежных реформ. Этот метод был проведен в Западной Германии в июне 1948 г. и получил название "шоковой терапии".

Методы "шоковой терапии" широко использовались в международ­ной практике и в прошлом, и в настоящем при переходе от админи­стративно-командной к рыночной экономике. Эти методы связаны с заметным снижением жизненного уровня населения, главным образом вследствие инфляции и безработицы, вызывают социальную напряжен­ность, поэтому должны применяться взвешенно.

Кризис денежно-кредитной системы и пути его преодоления

Денежно-кредитная система, как и вся экономика страны, пережи­вает глубокий затяжной кризис. Его сущность заключается в обост­рении макроэкономических (внутренних и внешних) противоречий на­циональной экономики, основная причина — в нарушении объективных законов денежного обращения. Наиболее ощутимые и болезненные формы проявления кризиса — инфляция, замещение денег в реальном секторе экономики квази-деньгами(облигациями, акциями, долговыми обязательствами, закладными, иными суррогатами), неплатежи, широкое распространение бартерных сделок. Все эти негативные явления серьезно затрудняют процесс структурной перестройки и возобновле­ние экономического роста.

Денежно-кредитный кризис имеет свою логику, стадии развития. Первая стадия приходится на 1992—1993 гг. Обострение противоречий товарно-денежного обращения было обусловлено в этот период поли­тикой либерализации цен. Отмена в январе 1992 г. государственного контроля за ценами в условиях господствамонополий и при наличии огромного "навеса" нереализуемых денежных ресурсов привела к резкому повышению общего уровня цен: в 1992 г. — в 13 раз, в 1993 г. — в 9,3 раза, в 1994 г. — 3,6 раза. Гиперинфляция в считанные месяцы аннулировала необеспеченные товарами и услугами денежные ресурсы граждан, обесценила оборот­ные денежные средства предприятий, создала реальную угрозу моти­вам трудовой и инвестиционной активности, вызвала небывалый спад производства, широкомасштабный отлив национальных капиталов за рубеж, конвертацию рублевой массы в иностранную валюту.

Для нейтрализации разрушительных последствий гиперинфляции Банк России (при активном влиянии Международного валютного фонда) стал проводить политику сдерживания роста денежной массы и увели­чения нормырезервирования банковских депозитов. Темп роста денеж­ной массы поддерживался на уровне в два раза более низком в сравнении с уровнем инфляции, он снижался ежегодно: в 1992 г. — в 5,6 раза, в 1993 г. — в 4,2 раза, в 1994 г. — в 1,7 раза[1].

В результате более медленного роста количества "нормальных" денег в обращении по сравнению с ростом цен снижалась денежная обеспеченность товарного обращения. Коэффициент монетизации(отношение денежного агрегата М2 к объему ВВП, выраженному в те­кущих ценах) составил в 1991 г. — 49,4 %, в 1992 г. — 21,2 %, в 1993 г. — 12,8 %, в 1994 г. — 10,7 %, в 1995 г. — 9,6 %. Это в 7—8 раз меньше по сравнению с аналогичными показателями промыш­ленно развитых стран. С ужесточением норм резервирования депози­тов коммерческих банков механизм банковского мультипликатора тоже стал работать на сжатие денежной массы. Это дало свои результаты — инфляция пошла на убыль. В 1994 г. темп инфляции снизился по срав­нению с 1992 г. в 3,3 раза, в 1996 г. рост цен на рынке потреби­тельских товаров составил всего 22 %. Денежно-кредитный кризис вступил во вторую фазу.

Главная особенность этого этапа — резкое обострение проблемы платежеспособности. Неплатежеспособность предприятий в рыночной экономике — явление обычное, если речь идет об убыточных или низкорентабельных предприятиях, имеющих нормуприбыли ниже сред­него уровня (12—13 %). В экономике России ситуация совершенно иная: неплатежеспособными стало подавляющее большинство предприя­тий, имеющих среднюю и даже более высокую норму прибыли.

Просроченная кредиторская задолженность предприятий и органи­заций по отношению к ВВП повысилась с 6% в 1992 г. до 18,2% в 1996 г., задолженность по оплате труда по отношению к денежным доходам населения с 2 % до 34,7 %, задолженность по платежам в консолидированный бюджет — с 6,5 % в 1993 г. до 23 % в 1996 г.[2]

Обострение кризиса платежеспособности предприятий реального сектора объясняется рядом факторов: относительным сжатием денежной массы, обслуживающей товарное обращение, интенсивным оттоком денег из официального делового оборота в теневой бизнес, долларизацией экономики, большими заимствованиями денег на цели покрытия бюд­жетного дефицита.

Свидетельством нарушения нормального соотношения объема денеж­ной массы с потребностями воспроизводства стало возникновение серьезной диспропорции между основным и оборотным капиталом. По данным Госкомстата РФ о структуре национального богатства, оборот­ные средства (в расчете на 100 руб. основных фондов) составили в 1990 г. 25,7 руб., в 1992 г. — 10,2 руб., а в 1995 г. — всего 2,1 руб. При этом, по оценке специалистов Института экономики РАН, оборотные средства в промышленности примерно на 80 % формировались на базе неплатежей[3].

По оценкам специалистов, в теневом бизнесе "прокручивается" в основном за наличные деньги от 20 до 40 % ВВП.

Значительная масса национальной валюты конвертируется в ино­странную. Расходы сбережений населения на покупку иностранной валюты в некоторые годы были в полтора раза больше вкладов в отечественные сберегательные банки. Так, за 8 месяцев 1996 г. на покупку иностранной валюты населением израсходовано 146 трлн. руб., что эквивалентно примерно 28 млрд. долл. США[4].

Самую существенную роль в обострении проблемы платежеспособ­ности сыграли широкомасштабные операции министерства финансов (правительства) на открытом денежном рынке страны по размещению кредитных обязательств на цели погашения дефицита государственного бюджета.

Удельный вес сегмента ГКО в общем обороте финансового рынка России возрос с 6,7 % в конце 1993 г. до 84,5 % в конце 1995 г.[5]

Это значит, что на покрытие бюджетного дефицита мобилизуются почти все свободные денежные ресурсы страны. Негативное влияние широкомасштабных государственных заимствований на денежном рынке страны этим не ограничивается.

В связи с тем, что государственные ценные бумаги стали гос­подствующим сегментом финансового рынка, уровень доходности по ним стал играть определяющую роль в процессе ценообразования на всем денежном рынке страны. Номинальные ставки банковских процен­тов превысили уровень инфляции, реальная доходность банковских кредитов стала положительной. В сложившихся условиях банкам значи­тельно (иногда в несколько раз) выгоднее инвестировать деньги в спекулятивные операции с ГКО, нежели в реальный сектор экономики. С другой стороны, из-за высокой цены кредиты стали практически недоступны подавляющему большинству предприятий промышленности, транспорта, строительства, сельского хозяйства. А без кредитов, как известно, в современных условиях нет развития.

В рыночной экономике дефицит денежных средств в известноймере компенсируется ускорением денежного оборота, развитием де­нежных агрегатов М3 и М4 ("квази-денег"). По результатам исследо­ваний, совокупная доля различных денежных суррогатов в общем объеме операций российских предприятий к весне 1996 г. превысила 50 %, а в отдельных отраслях достигла 80—90 %[6].

В первом квартале 1996 г. до 30 % промышленного оборота совер­шалось в форме бартера, а около 15 % всех сделок в экономике либо вообще не оплачены, либо оплачены квази-деньгами. Объем накопив­шихся неплатежей превысил объем производимого ВВП. По официальным данным Госкомстата РФ, просроченная кредиторская задолженность (к месячному объему ВВП) возросла со 151 % в январе до 205 % в июле 1996 г. Широко практикуется выдача заработной платы натурой — производимой предприятиями продукцией[7].

Таким образом, на втором этапе денежно-кредитного кризиса произошло почти полное вытеснение из реального сектора экономики нормальных денег различными денежными суррогатами. В результате этого обострился платежный кризис, ухудшились возможности опера­тивных расчетов, замедляется скорость оборота капитала в реальном секторе, подрываются стимулы трудовой и инвестиционной активности. Для преодоления этих негативных явлений необходимо существенно снизить уровень бюджетного дефицита, повысить уровень правопорядка в экономике, обеспечить существенное ограничение сферы и влияния теневого бизнеса, последовательно проводить курс на снижение ставки ссудного процента.

Основными целями денежно-кредитной политики Банка России в обозримой перспективе являются: 1) защита и обеспечениеустойчивости рубля, повышение его покупательной способности на внутрен­нем национальном и международном рынках; 2) создание условий для удовлетворения потребностей экономики в кредитных ресурсах на основе рыночных механизмов; 3) укрепление банковской системы. Уровень инфляции не должен превышать 5—8 % в год.

В результате структурных и институциональных преобразований, укрепления правовой базы должны быть созданы предпосылки к росту реального денежного предложения и улучшению качественных парамет­ров кредитования: снижению номинальных и реальных процентных ставок, снижению рисков, повышению эффективности посреднической деятельности агентов.

Кредитно-денежная политика должна быть увязана с целями и направлениями валютной политики. В среднесрочной перспективе Банк России будет придерживаться политики, направленной на удорожание рубля. Это будет способствовать укреплению доверия к рублю, сни­жению расходов населения на покупку иностранной валюты, уменьшению нелегального оттока капитала и повышению инвестиционной активности в стране.

Период 1997—2000 гг. должен стать периодом существенной реструктуризации банковского сектора России. Намеченный рост произ­водства, устранение структурных диспропорций в экономике, прини­маемые меры по приведению рубля в устойчивое состояние — все это будет способствовать усилению кредитно-банковской сферы.

В банковском секторе продолжается тенденция к сокращению чис­ленности банков за счет прекращения деятельности неконкурентоспособных и малоперспективных учреждений.

В числе первоочередных мер денежно-кредитной политики — уста­новление контроля операций по всем корреспондентским счетам, а также введение норм регулирования работы филиалов. В число пер­спективных мер надзора входят регулирование рисков работы банка на срочных рынках, соответствия структуры активов и пассивов по степени срочности, разработка подходов к определению нормативных требований по структуре собственных средств (капитала) кредитной организации.

Ключевое значение для действенности системы надзора займет введение в ближайшее время нового плана счетов бухгалтерского учета, адаптированного к международным нормам. Стратегическим направлением надзора за кредитными организациями станет персонализация контроля за крупными структурообразующими банками.

Важное место в развитии банковской системы в 1997—2000 гг. займет завершение формирования законодательных основ и институ­циональных структур, стабилизирующих работу банков по следующим основным направлениям:

1) предотвращение массового изъятия вкладов населения путем создания системы депозитного страхования;

2) разработка экономически эффективных процедур банкротства и реорганизации кредитных учреждений;

3) обеспечение большей открытости информации о состоянии банков и финансовых рынков;

4) установление эффективных мер ответственности руководителей и владельцев кредитных организаций за результаты хозяйственной деятельности;

5) расширение функциональной роли саморегулирующихся органи­заций, объединяющих банки, участников финансовых рынков и обслужи­вающих их структур (аудиторов, оценщиков и т.д.), в выработке "правил игры".

Одной из ключевых задач Банка России является поддержание в должном состоянии платежной системы. В соответствии с законода­тельством Банк России обеспечивает общее руководство платежной системой, ставя во главу угла необходимость обеспечения ее эффективности, стабильности, надежности и безопасности.

Стратегической целью в этой сфере является создание к началу следующего столетия современной автоматизированной системы расче­тов, работающей в режиме реального времени. Для достижения этой цели Банк России предпримет активные усилия в области совершенст­вования нормативно-правового регулирования платежей и расчетов, усиления надзора за деятельностью и рисками кредитных учреждений, создания современной телекоммуникационной и информационной среды.

По мере совершенствования инструментов денежно-кредитной политики и укрепления российской банковской системы станет возмож­ным переход к автоматическому предоставлению кредитов в пределах определенной части их обязательных резервов, хранящихся в Банке России. Совершенствуя платежную систему, Банк России не намерен монополизировать систему расчетов в России исходя из того, что в рыночной экономике есть место для негосударственных расчетных и клиринговых палат, в первую очередь для организации расчетов на финансовых и товарных рынках, а также системы расчетов с боль­шими встречными обязательствами кредитных учреждений внутри замкнутой группы участников.

Вместе с тем в рамках исключительных полномочий Центрального банка в проведении денежно-кредитной политики и поддержания нор­мального и устойчивого функционирования финансовых рынков Банк России считает необходимым осуществление переводов всех крупных платежей исключительно через систему Банка России.