Валютные опционы
Валютный опцион представляет собой договор между двумя брокерами (дилерами). Elo этому договору один брокер (дилер) выписывает и передает опцион, а другой покупает его и получает право в течение оговоренного
в условиях опциона срока либо купить по установленному курсу (страйк- цене) определенное количество валюты у лица, выписавшего опцион (опцион на покупку), либо продать эту валюту ему (опцион на продажу).
Таким образом, продавец опциона обязан продать (или купить) валюту, а покупатель опциона не обязан этого делать, т.е. он может купить или не купить (продать или не продать) валюту.Опцион является особой формой страхования валютных рисков, защищающей покупателя от риска неблагоприятного изменения обменного курса сверх оговоренной страйк-цены, и дает ему возможность получить доход в случае, если обменный курс меняется в благоприятном для него направлении сверх страйк-цены.
Рост обменного (т.е. текущего) курса по сравнению со страйк-ценой называется апсайд (от англ, upside — верхняя сторона). Снижение обменного курса по сравнению со страйк-ценой называется даунсайд (от англ. downside — нижняя сторона).
Существуют три типа опциона:
1) опцион на покупку, или опцион ком (от англ. call). Этот опцион означает право покупателя опциона (но не обязанность) купить валюту для защиты от (или в расчете на) потенциального повышения ее курса;
2) опцион на продажу, или опцион пут (от англ.put). Этот тип опциона означает право покупателя опциона (но не обязанность) продать валюту для защиты от (в расчете на) их потенциального обесценения;
3) опцион двойной (от англ, put-call option), или опцион стеллаж (нем. stallage). Этот тип опциона означает право покупателя опциона либо купить, либо продать валюту (но не купить и продать одновременно) по базисной цене.
На опционе указывается срок — это дата (или период времени), по истечении которой (которого) опцион не может быть использован.
Существуют два стиля опциона: европейский и американский.
Европейский стиль означает, что опцион может быть использован только в фиксированную дату.
Американский стиль означает, что опцион может быть использован в любой момент в пределах срока опциона.
Опцион имеет свой курс — это страйк-цена (от англ, strike price). Опционный курс — цена, по которой можно купить или продать валюту, т.е. актив опциона.
Покупатель опциона выплачивает продавцу опциона или лицу, выписавшему опцион, комиссионные, которые называются премией.
Премия — цена опциона. Риск покупателя опциона ограничен этой премией, а риск продавца опциона снижается на величину полученной премии.
Обладание опционом дает возможность его владельцу гибко реагировать в случае неопределенности будущих обязательств. Опционная сделка
не является обязательной для владельца опциона, поэтому, если опцион не реализуется, владелец может его либо перепродать, либо оставить неиспользованным. Валютные опционы торгуются на валютных рынках по всему миру, включая рынки в США, Лондоне, Амстердаме, Гонконге, Сингапуре, Сиднее, Ванкувере и Монреале. На всех этих рынках торгуются три типа валютных опционов.
1) внебиржевые опционы европейского типа. Такие опционы выписываются банками для их клиентов — экспортеров и импортеров в соответствии с их потребностями по размеру контракта и дате его исполнения. Банк, выписавший опцион, для хеджирования своего риска обычно заключает форвардный контракт с другим банком или опционный контракт с биржей;
2) биржевые валютные опционы, которые впервые стали торговаться в начале 80-х годов на Филадельфийской бирже;
3) опционы на валютные фьючерсы,торгуемые, например, на Чикагской торговой бирже.
В таблице 24.7 приведены формы данных по котировкам валютных опционов, публикуемых в печати.
Таблица 24.7
Котировка курсов опционных контрактов Philadelphia Exchange Options
| Option & Underlying | CAIIS — LAST | PUTS — LAST | |||||
| STRIKE PRICE 31,250 GBP per unit | |||||||
| Mar | Apr | Jun | Mar | Apr | Jun | ||
| В Pound | 158 | R | R | R | R | 1,44 | R |
| 160,44 | 159 | R | R | R | 1,07 | R | R |
| 160,44 | 160 | 2,00 | R | 3,55 | 1,53 | R | R |
| 160,44 | 162 | 0,87 | R | 2,50 | R | R | R |
| 160,44 | 163 | 0,75 | R | S | R | R | S |
| 160,44 | 164 | 0,50 | R | R | R | R | R |
Символ R означает, что торги по данному опциону в этот день не проводились, символ S — данный опцион не существует. Из приведенных данных видно, что при текущем курсе фунта стерлингов, равном 160,44 цента за 1 ф.
ст., можно было купить опционы на покупку или продажу 31 250 ф. ст. с ценой исполнения от 158 до 164 центов за 1 ф. ст. При этом в данный день не все существующие опционы торговались, а июньских опционов с ценой исполнения 163 цента за 1 ф. ст. на бирже не было.Пример. На валютной бирже предлагается опцион на покупку долларов США со следующими параметрами: объем сделки — 10 тыс. дол. США; срок — 3 месяца;
опционный курс (страйк-цена) — 27 руб./дол. США; премия — 0,5 руб./дол. США стиль — европейский.
Приобретение такого опциона позволяет его владельцу купить 10 тыс. дол. США через 3 месяца по курсу 27 руб. за 1 дол., т.е. затраты на покупку валюты составят 270 000 руб. (10 000 дол. х 27 руб.).
При заключении опционного контракта покупатель опциона уплачивает продавцу опциона премию в размере 5000руб. (10 000 дол. х 0,5 руб.). Общие затраты на покупку опциона и валюты по нему составляют 275 000 руб. (270 000 руб. + 5000 руб.).
Покупая опцион, покупатель обеспечивает себе полную защиту от повышения валютного курса. В нашем примере покупатель имеет гарантированный курс покупки валюты 27 руб. за 1 дол. США. Если надень исполнения опциона курс спот будет выше курса опциона, то покупатель все равно купит валюту по курсу 27 руб./дол. США и получит выигрыш от повышения курса валюты на рынке. Если на день исполнения опциона курс спот будет ниже курса опциона, то покупатель может отказаться от опциона и купить доллары на наличном рынке по более низкому курсу, чем курс опциона. Тем самым он выигрывает от снижения валютного курса1.
Для опциона на покупку валюты при его реализации эффективный курс обмена
Следовательно, условие, при котором реализация опциона на покупку валюты является более выгодной (позволяет купить валюту дешевле), имеет вид:
1 Стратегии по торговле фьючерсами и опционами изложены подробнее в: ВейсвейлерР. Арбитраж. Возможности и техника операций на финансовых и товарных рынках/Пер. с англ. M.: Церих-ПЭЛ, 1993. С. 139—144; Фондовый портфель (Книга эмитента, инвестора, акционера. Книга биржевика. Книга финансового брокера)/Отв. ред. Ю.Б. Рубин, В.И. Солдаткин. M.: Соминтэк, 1992. С. 69—721; Эдлер А. Как играть и выигрывать на бирже/Пер. с англ. M.: КРОН-ПРЕСС, 1996.
24.4.