Третий этап — восстановление экономической состоятельности и формирование экономического иммунитета.

Полная финансовая стабилизация достигается только тогда, когда предприятие обеспечивает стабильное снижение стоимости используемого капитала и постоянный рост своей рыночной стоимости.

Эта задача требует достижения экономической состоятельности по всем функциональным составляющим на основе ускорения темпов экономического развития санируемого предприятия.

Разработанная с учетом неблагоприятных факторов стратегия экономического оздоровления предприятия должна обеспечить необходимые для его выживания темпы производственного развития при одновременном снижении угрозы банкротства в предстоящем периоде. Каждому этапу экономического оздоровления предприятия соответствуют определенные механизмы, которые в практике антикризисного управления принято подразделять на: оперативный, тактический и стратегиче- ский . В практике финансового менеджмента вышеперечисленные механизмы финансовой стабилизации подразделяются иногда на «защит-

124

ные» и «наступательные» .

Рассмотрим более подробно содержание каждого из механизмов, используемых на отдельных этапах экономического оздоровления предприятия (табл. 3.3). Оперативный механизм экономического оздоровления представляет собой защитную реакцию предприятия на неблагоприятное финансовое развитие и лишен каких-либо наступательных управленческих решений. Он направлен, с одной стороны, на уменьшение текущих внешних и

внутренних финансовых обязательств предприятия, а с другой стороны, на увеличение денежных активов, обеспечивающих эти обязательства. Принцип «отсечения лишнего», лежащий в основе этого механизма, определяет необходимость сокращения размеров как текущих потребностей (вызывающих соответствующие финансовые обязательства), так и отдельных ликвидных активов (с целью их срочного перевода в денежную форму).

Таблица 3.3

Основные механизмы

ЭКОНОМИЧЕСКОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ, СООТВЕТСТВУЮЩИЕ ОСНОВНЫМ ЭТАПАМ ЕГО ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ Этапы экономического оздоровления МЕХАНИЗМЫ ЭКОНОМИЧЕСКОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ Оперативный Тактический Стратегический 1.

Устранение неплатежеспособности Использование принципа «отсечения лишнего» 3. Восстановление

финансовой

устойчивости Использование моделей

финансового равновесия 3. Восстановление экономической состоя-тельности и формиро-вание экономического иммунитета Использование моделей финансо-вой

поддержки ускоренного роста УВЕЛИЧЕНИЕ СУММЫ ДЕНЕЖНЫХ АКТИВОВ В ТЕКУЩЕМ ПЕРИОДЕ ДОСТИГАЕТСЯ ЗА СЧЕТ ВЫПОЛНЕНИЯ СЛЕДУЮЩИХ ОСНОВНЫХ МЕРОПРИЯТИЙ:
ЛИКВИДАЦИИ ПОРТФЕЛЯ КРАТКОСРОЧНЫХ ФИНАНСОВЫХ ВЛОЖЕНИЙ;
РЕАЛИЗАЦИИ ОТДЕЛЬНЫХ ВЫСОКОЛИКВИДНЫХ ДЕНЕЖНЫХ И ФОНДОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ ПОРТФЕЛЯ ДОЛГОСРОЧНЫХ ФИНАНСОВЫХ ВЛОЖЕНИЙ;
РЕФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ (С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ВСЕХ ФОРМ ЭТОГО РЕФИНАНСИРОВАНИЯ) С ЦЕЛЬЮ УМЕНЬШЕНИЯ ОБЩЕГО ЕЕ РАЗМЕРА;
УСКОРЕНИЯ ОБОРОТА ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ, ОСОБЕННО ПО ТОВАРНЫМ ОПЕРАЦИЯМ ЗА СЧЕТ СОКРАЩЕНИЯ СРОКОВ ПРЕДОСТАВЛЯЕМОГО КОММЕРЧЕСКОГО И ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО КРЕДИТА;
НОРМАЛИЗАЦИИ РАЗМЕРА ТЕКУЩИХ ЗАПАСОВ ТОВАРОМАТЕРИАЛЬНЫХ ЦЕН-НОСТЕЙ;
СОКРАЩЕНИЯ РАЗМЕРА СТРАХОВЫХ И СЕЗОННЫХ ЗАПАСОВ ТОВАРОМАТЕРИ- АЛЬНЫХ ЦЕННОСТЕЙ И ДРУГИХ.
ЦЕЛЬ ЭТОГО ЭТАПА ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛИЗАЦИИ СЧИТАЕТСЯ ДОСТИГНУТОЙ, ЕСЛИ УСТРАНЕНА ТЕКУЩАЯ НЕПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТЬ, ТО ЕСТЬ ЗНАЧЕНИЕ КОЭФ-ФИЦИЕНТА АБСОЛЮТНОЙ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ ПРЕВЫСИЛО ЕДИНИЦУ. ЭТО ОЗНАЧАЕТ, ЧТО УГРОЗА БАНКРОТСТВА В ТЕКУЩЕМ ПЕРИОДЕ ЛИКВИДИРОВАНА. ТАК-
ТИЧЕСКИЙ МЕХАНИЗМ, ИСПОЛЬЗУЯ ОТДЕЛЬНЫЕ ЗАЩИТНЫЕ МЕРОПРИЯТИЯ, В ЦЕЛОМ ЯВЛЯЕТСЯ НАСТУПАТЕЛЬНОЙ ТАКТИКОЙ, НАПРАВЛЕННОЙ НА ПЕРЕЛОМ НЕБЛАГОПРИЯТНЫХ ТЕНДЕНЦИЙ ФИНАНСОВОГО РАЗВИТИЯ. ТАКТИЧЕСКИЙ МЕХАНИЗМ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СТАБИЛИЗАЦИИ ПРЕДСТАВЛЯЕТ СОБОЙ СИСТЕМУ МЕР ОСНОВАННУЮ НА ИСПОЛЬЗОВАНИИ МОДЕЛЕЙ ФИНАНСОВОГО РАВНОВЕСИЯ В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ. ФИНАНСОВОЕ РАВНОВЕСИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ ОБЕСПЕЧИВАЕТСЯ ПРИ УСЛОВИИ, ЧТО ОБЪЕМ ПОЛОЖИТЕЛЬНОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ПО ВСЕМ ВИДАМ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ (ПРОИЗВОДСТВЕННОЙ, РЫНОЧНОЙ, ФИНАНСОВОЙ) В ОПРЕДЕЛЕННОМ ПЕРИОДЕ РАВЕН ПЛАНИРУЕМОМУ ОБЪЕМУ ОТРИЦАТЕЛЬНОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА.
ПОЛОЖИТЕЛЬНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ИЛИ ПРИРОСТ СОБСТВЕННЫХ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ) ПО ВСЕМ ВИДАМ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ РАССЧИТЫВАЕТСЯ ПО ФОРМУЛЕ:
ДПП = ЧППР + АО +DAK+ СФРП , (3.2)
ГДЕ: ДПП - СУММА ПЛАНИРУЕМОГО ПОЛОЖИТЕЛЬНОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ПО ВСЕМ ВИДАМ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ; ЧППР - СУММА ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ, НАПРАВЛЯЕМОЙ НА ПРОИЗВОДСТВЕННОЕ РАЗВИТИЕ; АО - СУММА АМОРТИЗАЦИОННЫХ ОТЧИСЛЕНИЙ; DAK - ПРИРОСТ АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА (ПРИ ДОПОЛНИТЕЛЬНОЙ ЭМИССИИ АКЦИЙ); СФРП - ПРИРОСТ СОБСТВЕННЫХ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ЗА СЧЕТ ПРОЧИХ ИСТОЧНИКОВ (СНИЖЕНИЕ РАЗМЕРА ЧИСТОГО ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА И ТОМУ ПОДОБНОЕ).
ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ИЛИ НЕОБХОДИМЫЙ ОБЪЕМ ИНВЕСТИЦИЙ) РАССЧИТЫВАЕТСЯ ПО ФОРМУЛЕ:
ДПО = DBA + D4PK, (3.3)
ГДЕ: ДПО - СУММА ПЛАНИРУЕМОГО ОТРИЦАТЕЛЬНОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА; DBA — ПЛАНИРУЕМАЯ СУММА ПРИРОСТА ВНЕОБОРОТНЫХ АКТИВОВ (ОСНОВНЫХ ФОНДОВ, ДОЛГОСРОЧНЫХ ФИНАНСОВЫХ ВЛОЖЕНИЙ, НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ).

ПО СВОЕЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СУЩНОСТИ ЭТА СУММА ПРЕДСТАВЛЯЕТ СОБОЙ ОБЪЕМ ПЛАНИРУЕМЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В ЭТИ АКТИВЫ, УМЕНЬШЕННЫЙ НА СУММУ РЕАЛИЗАЦИИ ЧАСТИ ЭТОГО ИМУЩЕСТВА ПО ОСТАТОЧНОЙ СТОИМОСТИ; D4PK - ПРИРОСТ СУММЫ ЧИСТОГО ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА. ПО СВОЕЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СУЩНОСТИ ЭТА СУММА ПРЕДСТАВЛЯЕТ СОБОЙ ОБЪЕМ ПЛАНИРУЕМЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ.
ПРИНЦИПИАЛЬНАЯ МОДЕЛЬ ФИНАНСОВОГО РАВНОВЕСИЯ В ДОЛГОСРОЧНОЙ ПЕРСПЕКТИВЕ ИМЕЕТ ВИД:
ДПП = ДПО, (3.4)
ИЛИ ЧППР + АО + DAK +СФРП = DBA + D4PK. (3.5)
С УЧЕТОМ ВОЗМОЖНЫХ ОБЪЕМОВ ГЕНЕРИРОВАНИЯ И РАСХОДОВАНИЯ ФИНАНСО-
ВЫХ РЕСУРСОВ МОДЕЛЬ ФИНАНСОВОГО РАВНОВЕСИЯ МОЖЕТ БЫТЬ ВЫРАЖЕНА ГРАФИЧЕСКИ (ТАБЛ. 3.4). ПРИВЕДЕННАЯ В ТАБЛИЦЕ ПРИНЦИПИАЛЬНАЯ МОДЕЛЬ ФИНАНСОВОГО РАВНОВЕСИЯ БЫЛА ВПЕРВЫЕ ПРЕДЛОЖЕНА ДЛЯ ПРАКТИЧЕСКОГО ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ФРАНЦУЗСКИМИ ИССЛЕДОВАТЕЛЯМИ Ж. ФРАНШОНОМ И И. РОМАНЭ . ИЗ ПРИВЕДЕННОЙ МОДЕЛИ ВИДНО, ЧТО ЛИНИЯ ФИНАНСОВОГО РАВНОВЕСИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ ПРОХОДИТ ЧЕРЕЗ ПОЛЯ А1, А5 И А9. ЭТИ ПОЛЯ НАЗЫВАЮТСЯ «ПОЛЯМИ ФИНАНСОВОГО РАВНОВЕСИЯ», Т. К. В НИХ ОБЪЕМ ПОТРЕБЛЕНИЯ ДОПОЛНИТЕЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ СРЕДСТВ (ИНВЕСТИРУЕМЫХ В ПРИРОСТ ВНЕОБОРОТНЫХ АКТИВОВ И РАБОЧЕГО КАПИТАЛА) ПРАКТИЧЕСКИ СООТВЕТСТВУЕТ ОБЪЕМУ ГЕНЕРИРУЕМЫХ СОБСТВЕННЫХ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ. ИНЫМИ СЛОВАМИ, В ЭТИХ ПОЛЯХ ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ ОБЕСПЕЧИВАЕТСЯ НА ПРИНЦИПАХ САМОФИНАНСИРОВАНИЯ. ДЛЯ ПРЕДПРИЯТИЙ, НЕ СТАЛКИВАЮЩИХСЯ С УГРОЗОЙ БАНКРОТСТВА, ТАКАЯ ФИНАНСОВАЯ МОДЕЛЬ РАЗВИТИЯ ПРЕДСТАВЛЯЕТСЯ НАИБОЛЕЕ ОПТИМАЛЬНОЙ.
ТАБЛИЦА 3.4
МОДЕЛЬ ФИНАНСОВОГО РАВНОВЕСИЯ Уровень потребления

дополнительных финансовых ресурсов в процессе развития Уровень генерирования собственных финансовых ресурсов (положительного денежного потока) Низкий Средний Высокий Низкий А1 А2 A3

Зона повышения финансовой устойчивости Средний А4 А5 А6 Высокий А7

Зона снижения

финансовой

устойчивости А8 А9 В УСЛОВИЯХ КРИЗИСНОГО РАЗВИТИЯ ВОССТАНОВЛЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ВОЗМОЖНО ЛИШЬ ПРИ НАХОЖДЕНИИ ПРЕДПРИЯТИЯ В ПОЛЯХ А2, A3 И А6 (ПРИ ЭТОМ НАИБОЛЕЕ ВЫСОКИЕ ТЕМПЫ ТАКОГО ВОССТАНОВЛЕНИЯ БУДУТ В ПОЛЕ A3).

В ЭТИХ ПОЛЯХ ОБЪЕМ ГЕНЕРИРОВАНИЯ СОБСТВЕННЫХ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕВЫШАЕТ ОБЪЕМ ДОПОЛНИТЕЛЬНОГО ИХ ПОТРЕБЛЕНИЯ, ЧТО ПОЗВОЛЯЕТ ПРЕДПРИЯТИЮ СНИЗИТЬ УДЕЛЬНЫЙ ВЕС ИСПОЛЬЗУЕМОГО ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА. ЭТА МОДЕЛЬ АНТИКРИЗИСНОГО УПРАВЛЕНИЯ БАЗИРУЕТСЯ НА НЕРАВЕНСТВЕ ДПП > ДПО. ЧТО КАСАЕТСЯ ПОЛЕЙ А4, А7 И А8, ТО ПРОДОЛЖИТЕЛЬНОЕ НАХОЖДЕНИЕ В НИХ БУДЕТ СПОСОБСТВОВАТЬ ДАЛЬНЕЙШЕМУ УГЛУБЛЕНИЮ КРИЗИСНОГО
СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ (ОСОБЕННО В ПОЛЕ А7), ТАК КАК В ЭТОМ СЛУЧАЕ ЕГО ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ БУДЕТ СОПРОВОЖДАТЬСЯ ДАЛЬНЕЙШИМ ВОЗРАСТАНИЕМ УДЕЛЬНОГО ВЕСА ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА, А СООТВЕТСТВЕННО И СНИЖЕНИЕМ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ. МЕХАНИЗМ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ МОДЕЛЕЙ ФИНАНСОВОГО РАВНОВЕСИЯ, НАПРАВЛЕННЫЙ НА ВОССТАНОВЛЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ В УСЛОВИЯХ ЕГО КРИЗИСНОГО РАЗВИТИЯ, СВЯЗАН С УВЕЛИЧЕНИЕМ ОБЪЕМА ПОЛОЖИТЕЛЬНОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ПРИ СОКРАЩЕНИИ ОБЪЕМА ПОТРЕБЛЕНИЯ ДОПОЛНИТЕЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ. УВЕЛИЧЕНИЕ ОБЪЕМА ПОЛОЖИТЕЛЬНОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА В ПРЕДСТОЯЩЕМ ПЕРИОДЕ ДОСТИГАЕТСЯ ЗА СЧЕТ СЛЕДУЮЩИХ ОСНОВНЫХ МЕРОПРИЯТИЙ:
РОСТА СУММЫ ЧИСТОГО ДОХОДА ПРЕДПРИЯТИЯ ЗА СЧЕТ ПРОВЕДЕНИЯ ЭФ-ФЕКТИВНОЙ ЦЕНОВОЙ ПОЛИТИКИ;
ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОЙ НАЛОГОВОЙ ПОЛИТИКИ, НАПРАВЛЕННОЙ НА ВОЗРАСТАНИЕ СУММЫ ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ ПРЕДПРИЯТИЯ;
ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ, АДЕКВАТНОЙ КРИЗИСНОМУ РАЗВИТИЮ ПРЕДПРИЯТИЯ, С ЦЕЛЬЮ УВЕЛИЧЕНИЯ СУММЫ ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ, НАПРАВЛЯЕМОЙ НА ПРОИЗВОДСТВЕННОЕ РАЗВИТИЕ;
ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ УСКОРЕННОЙ АМОРТИЗАЦИИ АКТИВНОЙ ЧАСТИ ОСНОВНЫХ ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ ФОНДОВ С ЦЕЛЬЮ УВЕЛИЧЕНИЯ РАЗМЕРА ФОРМИРУЕМОГО АМОРТИЗАЦИОННОГО ФОНДА;
СВОЕВРЕМЕННОЙ РЕАЛИЗАЦИИ ВЫБЫВАЮЩЕГО В СВЯЗИ С ИЗНОСОМ ИЛИ НЕИСПОЛЬЗУЕМОГО ИМУЩЕСТВА;
ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОЙ ЭМИССИОННОЙ ПОЛИТИКИ ПРИ УВЕЛИЧЕНИИ СУММЫ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ЗА СЧЕТ ДОПОЛНИТЕЛЬНОГО ВЫПУСКА АКЦИЙ И ДРУГИЕ.
СНИЖЕНИЕ ОБЪЕМА ПОТРЕБЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ В ПРЕДСТОЯЩЕМ ПЕРИОДЕ ДОСТИГАЕТСЯ ЗА СЧЕТ СЛЕДУЮЩИХ ОСНОВНЫХ МЕРОПРИЯТИЙ:
ОТКАЗА ОТ НАЧАЛА РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ, НЕ ОБЕСПЕЧИВАЮЩИХ БЫСТРЫЙ ВОЗВРАТНЫЙ ЧИСТЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (Т. Е. С ВЫСОКИМ ПЕРИОДОМ РЕАЛИЗАЦИИ И ОКУПАЕМОСТИ);
ПРИВЛЕЧЕНИЯ К ИСПОЛЬЗОВАНИЮ НЕОБХОДИМЫХ ВИДОВ ОСНОВНЫХ ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ ФОНДОВ И НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ НА УСЛОВИЯХ ЛИЗИНГА ИЛИ СЕЛЕНГА;
ВРЕМЕННОГО ПРЕКРАЩЕНИЯ ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЯ ДОЛГОСРОЧНЫХ ФИНАНСОВЫХ ВЛОЖЕНИЙ ЗА СЧЕТ ПРИОБРЕТЕНИЯ НОВЫХ ФОНДОВЫХ И ДЕНЕЖНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ;
СНИЖЕНИЯ НОРМАТИВА ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ ЗА СЧЕТ УСКОРЕНИЯ ИХ ОБОРОТА И ДРУГИХ.
ЦЕЛЬ ЭТОГО ЭТАПА ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛИЗАЦИИ СЧИТАЕТСЯ ДОСТИГНУТОЙ, ЕСЛИ ПРЕДПРИЯТИЕ ВЫШЛО НА ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОЙ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА, ОБЕСПЕЧИВАЮЩИЕ ЕГО ФИНАНСОВУЮ УСТОЙЧИВОСТЬ. СТРАТЕГИЧЕСКИЙ МЕХА-
НИЗМ ЭКОНОМИЧЕСКОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ ПРЕДСТАВЛЯЕТ СОБОЙ ИСКЛЮЧИТЕЛЬНО НАСТУПАТЕЛЬНУЮ СТРАТЕГИЮ ФИНАНСОВОГО РАЗВИТИЯ. СТРАТЕГИЧЕСКИЙ МЕХАНИЗМ ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛИЗАЦИИ ПРЕДСТАВЛЯЕТ СОБОЙ СИСТЕМУ МЕР, ОСНОВАННУЮ НА ИСПОЛЬЗОВАНИИ МОДЕЛЕЙ ФИНАНСОВОЙ ПОДДЕРЖКИ УСКОРЕННОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА ПРЕДПРИЯТИЯ И ДОСТИЖЕНИИ НА ЭТОЙ ОСНОВЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ ВСЕХ ФУНКЦИОНАЛЬНЫХ СОСТАВЛЯЮЩИХ. ЭТА СИСТЕМА МЕР ОПРЕДЕЛЯЕТ НЕОБХОДИМОСТЬ ПЕРЕСМОТРА ОТДЕЛЬНЫХ НАПРАВЛЕНИЙ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ ПРЕДПРИЯТИЯ. МОДЕЛЬ УСКОРЕННОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА БАЗИРУЕТСЯ НА УВЕЛИЧЕНИИ ТЕМПОВ ПРИРОСТА ОБЪЕМА РЕАЛИЗАЦИИ ПРОДУКЦИИ В ПРЕДСТОЯЩЕМ ПЕРИОДЕ. СООТВЕТСТВЕННО МОДЕЛЬ ФИНАН-СОВОЙ ПОДДЕРЖКИ УСКОРЕННОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА ТРЕБУЕТ ОБЕСПЕЧЕНИЯ СООТВЕТСТВУЮЩИХ ПРОПОРЦИЙ ФИНАНСОВОГО РАЗВИТИЯ.
ПРИНЦИПИАЛЬНАЯ МОДЕЛЬ ФИНАНСОВОЙ ПОДДЕРЖКИ УСКОРЕННОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА ПРЕДПРИЯТИЯ ИМЕЕТ СЛЕДУЮЩИЙ ВИД:
ЧППР/СК=ЧП/ОП Х ЧППР/ЧП Х ОП/А Х А/СК, (3.6)
ГДЕ: ОП - ОБЪЕМ ПРОДАЖИ ПРОДУКЦИИ В СООТВЕТСТВУЮЩЕМ ОТЧЕТНОМ ПЕРИОДЕ; ЧППР/СК - ЧИСТАЯ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА С УЧЕТОМ ДИВИДЕНДНЫХ ВЫПЛАТ; ЧП - ПЛАНИРУЕМАЯ ОБЩАЯ СУММА ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ; ЧППР - ПЛАНИРУЕМАЯ СУММА ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ, НАПРАВЛЯЕМОЙ НА ПРОИЗВОДСТВЕННОЕ РАЗВИТИЕ; А - СРЕДНЯЯ СУММА ИСПОЛЬЗУЕМЫХ АКТИВОВ В ПЛАНОВОМ ПЕРИОДЕ; СК - СРЕДНЯЯ СУММА ИСПОЛЬЗУЕМОГО СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА В ПЛАНИРУЕМОМ ПЕРИОДЕ.
СОДЕРЖАНИЕ ПРИВЕДЕННОЙ МОДЕЛИ ПОКАЗЫВАЕТ, ЧТО НАМЕЧАЕМЫЙ ТЕМП ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА ПРЕДПРИЯТИЯ В ПЛАНОВОМ ПЕРИОДЕ ТРЕБУЕТ ФИНАНСОВОЙ ПОДДЕРЖКИ ПО ЧЕТЫРЕМ ОСНОВНЫМ ПАРАМЕТРАМ.
ВОЗРАСТАНИЕ УРОВНЯ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ПРОДАЖИ (ЧП/ОП). ТАКОЕ ВОЗ-РАСТАНИЕ МОЖЕТ БЫТЬ ОБЕСПЕЧЕНО ЭФФЕКТИВНОЙ ЦЕНОВОЙ ПОЛИТИКОЙ, ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ЭФФЕКТА ОПЕРАЦИОННОГО ЛЕВЕРИДЖА, ОСУЩЕСТВЛЕНИЕМ ЭФФЕКТИВНОЙ НАЛОГОВОЙ ПОЛИТИКИ И РЯДОМ ДРУГИХ УСЛОВИЙ. ДЕЙСТВИЕ ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА ПРОЯВЛЯЕТСЯ В ТОМ, ЧТО ЛЮБОЕ ИЗМЕНЕНИЕ ВЫРУЧКИ ОТ РЕАЛИЗАЦИИ ВСЕГДА ПОРОЖДАЕТ БОЛЕЕ СИЛЬНОЕ ИЗМЕНЕНИЕ ПРИБЫЛИ. В ПРАКТИЧЕСКИХ РАСЧЕТАХ ДЛЯ ОПРЕДЕЛЕНИЯ СИЛЫ ВОЗДЕЙСТВИЯ ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА ПРИМЕНЯЮТ ОТНОШЕНИЕ ВАЛОВОЙ МАРЖИ К ПРИБЫЛИ НА ОПРЕДЕЛЕННЫЙ МОМЕНТ ВРЕМЕНИ. НАЛОГОВАЯ ПОЛИТИКА - СОСТАВНАЯ ЧАСТЬ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ ПРЕДПРИЯТИЯ, ЗАКЛЮЧАЮЩАЯСЯ В ВЫБОРЕ НАИБОЛЕЕ ЭФФЕКТИВНОГО ВАРИАНТА УПЛАТЫ НАЛОГОВЫХ ПЛАТЕЖЕЙ ПРИ АЛЬТЕРНАТИВНЫХ ВАРИАНТАХ ЕГО ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ.
ВОЗРАСТАНИЕ ДОЛИ ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ, НАПРАВЛЯЕМОЙ НА ПРОИЗВОДСТ-ВЕННОЕ РАЗВИТИЕ (ЧППР/ЧП). ЭТОТ РОСТ МОЖЕТ БЫТЬ ОБЕСПЕЧЕН ПУТЕМ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ОПРЕДЕЛЕННОЙ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ. ЦЕЛЬЮ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ ЯВЛЯЕТСЯ ОПТИМИЗАЦИЯ ПРОПОРЦИЙ МЕЖДУ ТЕКУЩИМИ ВЫПЛАТАМИ
ДИВИДЕНДОВ И ОБЕСПЕЧЕНИЕМ РОСТА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКЦИЙ В ПРЕДСТОЯЩЕМ ПЕРИОДЕ ЗА СЧЕТ КАПИТАЛИЗАЦИИ ПРИБЫЛИ.
УСКОРЕНИЕ ОБОРАЧИВАЕМОСТИ АКТИВОВ (ОП/А). ТАКОЕ УСКОРЕНИЕ МОЖЕТ БЫТЬ ОБЕСПЕЧЕНО ЗА СЧЕТ ОПТИМИЗАЦИИ СООТНОШЕНИЯ ВНЕОБОРОТНЫХ И ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ (С УВЕЛИЧЕНИЕМ УДЕЛЬНОГО ВЕСА ПОСЛЕДНИХ), А ТАКЖЕ УСКОРЕНИЯ ОБОРОТА ОТДЕЛЬНЫХ ЭЛЕМЕНТОВ ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ, В ПЕРВУЮ ОЧЕРЕДЬ, ЗАПАСОВ ТОВАРОМАТЕРИАЛЬНЫХ ЦЕННОСТЕЙ И ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ. УСКОРЕНИЕ ОБОРАЧИВАЕМОСТИ АКТИВОВ СНИЖАЕТ ОТНОСИТЕЛЬНУЮ ПОТРЕБНОСТЬ В НИХ;
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ЭФФЕКТА ФИНАНСОВОГО ЛЕВЕРИДЖА (А/СК). ЕСЛИ КОЭФФИЦИЕНТ ФИНАНСОВОГО ЛЕВЕРИДЖА ЕЩЕ НЕ ДОСТИГ СВОЕГО ОПТИМАЛЬНОГО ЗНАЧЕНИЯ, ТО ЭФФЕКТ ПОСЛЕДНЕГО МОЖЕТ БЫТЬ ПОВЫШЕН (В ПРЕДЕЛАХ БЕЗОПАСНОГО УРОВНЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ). КОЭФФИЦИЕНТ ПОКАЗЫВАЕТ, ВО СКОЛЬКО РАЗ ЧИСТАЯ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ПРИ ИСПОЛЬЗОВАНИИ КРЕДИТА ОКАЗЫВАЕТСЯ БОЛЬШЕ, ЧЕМ ЧИСТАЯ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА В ВАРИАНТЕ ОПОРЫ ЛИШЬ НА САМОФИНАНСИРОВАНИЕ.
С УЧЕТОМ ЗАДАВАЕМОГО ТЕМПА ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА ВНОСЯТСЯ СООТВЕТСТВУЮЩИЕ КОРРЕКТИВЫ В ФИНАНСОВУЮ СТРАТЕГИЮ И ЦЕЛЕВЫЕ ФИНАНСО-ВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ПРЕДПРИЯТИЯ ПО ЕЕ ВЫШЕРАССМОТРЕННЫМ НАПРАВЛЕНИЯМ. ЦЕЛЬ ЭТОГО ЭТАПА ЭКОНОМИЧЕСКОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ СЧИТАЕТСЯ ДОСТИГНУТОЙ, ЕСЛИ В РЕЗУЛЬТАТЕ УСКОРЕНИЯ ТЕМПОВ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ ВОССТАНОВЛЕНА ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СОСТОЯТЕЛЬНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ И СФОРМИРОВАЛСЯ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИММУНИТЕТ, ПОЗВОЛЯЮЩИЙ ЕМУ АДАПТИРОВАТЬСЯ К ИЗМЕНЯЮЩЕЙСЯ ВНЕШНЕЙ СРЕДЕ И СВОЕВРЕМЕННО РЕАГИРОВАТЬ НА ЕЕ УГРОЗЫ. ЕСЛИ ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ВНУТРЕННИХ МЕХАНИЗМОВ ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛИЗАЦИИ НЕ ДОСТИГЛО СВОИХ ЦЕЛЕЙ ИЛИ ЕСЛИ ПО РЕЗУЛЬТАТАМ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ БЫЛ СДЕЛАН ВЫВОД О БЕСПЕРСПЕКТИВНОСТИ ПОПЫТКИ ВЫХОДА ИЗ КРИЗИСНОГО СОСТОЯНИЯ ЗА СЧЕТ МОБИЛИЗАЦИИ ТОЛЬКО ВНУТРЕННИХ РЕЗЕРВОВ, ТРЕБУЕТСЯ ВНЕШНЕЕ ВОЗДЕЙСТВИЕ, ИЗМЕНЯЮЩЕЕ ПОЛОЖЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ В СИСТЕМЕ.
КАК ПОКАЗЫВАЕТ ПРАКТИКА, ДЛЯ ВЫВОДА ПРЕДПРИЯТИЯ ИЗ ГЛУБОКОГО КРИЗИСА ИСПОЛЬЗУЮТСЯ КАК КРЕДИТНЫЕ РЕСУРСЫ, ТАК И СОБСТВЕННЫЕ СРЕДСТВА ВЛАДЕЛЬЦЕВ. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕСУРСЫ НАПРАВЛЯЮТСЯ И НА УПОРЯДОЧЕНИЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ НЕСОСТОЯТЕЛЬНОГО ПРЕДПРИЯТИЯ, И НА ОЗДОРОВЛЕНИЕ ЕГО МАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ. ОСНОВАНИЕМ ДЛЯ ОКАЗАНИЯ ВНЕШНЕЙ ФИНАНСОВОЙ ПОДДЕРЖКИ ЯВЛЯЮТСЯ РАЗРАБОТАННЫЙ ПРЕДПРИЯТИЕМ ПЛАН ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ (БИЗНЕС- ПЛАН), СОДЕРЖАЩИЙ В СЕБЕ СИСТЕМАТИЗИРОВАННЫЕ ДАННЫЕ О ФИНАНСОВОМ СОСТОЯНИИ ПРЕДПРИЯТИЯ И ОПИСАНИЕ КОМПЛЕКСА МЕРОПРИЯТИЙ ПО ВОССТАНОВЛЕНИЮ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ. В ЭТОЙ СВЯЗИ ВОЗНИКАЕТ ВОПРОС О СООТНОШЕНИИ КАТЕГОРИИ «БИЗНЕС-ПЛАН», СОДЕРЖАЩЕЙ В СЕБЕ НАБОР САНАЦИОННЫХ МЕР, И «КОМПЛЕКСНОЙ ЦЕЛЕВОЙ АНТИКРИЗИСНОЙ ПРОГРАММЫ БАП» (ПРЕДЛОЖЕННОЙ АВТОРА-
МИ В П. 3.1), РАЗРАБАТЫВАЕМОЙ В РАМКАХ СЦЕНАРНОГО МОДЕЛИРОВАНИЯ АНТИКРИЗИСНОГО ПРОЦЕССА НА ПРЕДПРИЯТИИ. ГЛАВНОЕ РАЗЛИЧИЕ ЭТИХ ДВУХ ДОКУМЕНТОВ ЗАКЛЮЧАЕТСЯ, ПРЕЖДЕ ВСЕГО, В ПРЕДНАЗНАЧЕНИИ. БИЗНЕС-ПЛАН ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ - ЕДИНОВРЕМЕННАЯ ТАКТИЧЕСКАЯ АКЦИЯ, ПРЕДУСМАТРИВАЮЩАЯ КОН-ЦЕНТРАЦИЮ АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЯ НА ОТНОСИТЕЛЬНО КОРОТКОМ ОТРЕЗКЕ ВРЕМЕНИ С ЦЕЛЬЮ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ КАЧЕСТВЕННОГО РЫВКА В ЕГО ТЕКУЩЕЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ. БИЗНЕС-ПЛАН - ЭТО, ПРЕЖДЕ ВСЕГО, ДОКУМЕНТ ДЛЯ ИНВЕСТОРА, ПОДТВЕРЖДАЮЩИЙ СПОСОБНОСТЬ И ГОТОВНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ РЕАЛИЗОВАТЬ ВЫДЕЛЯЕМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ И ПОГАСИТЬ КРЕДИТ В УСТАНОВЛЕННЫЙ СРОК.
КОМПЛЕКСНАЯ ЦЕЛЕВАЯ АНТИКРИЗИСНАЯ ПРОГРАММА БАП - ЭТО:
ВО-ПЕРВЫХ, РУКОВОДЯЩИЙ ДОКУМЕНТ ВНУТРЕННЕГО ПОЛЬЗОВАНИЯ, ПРЕДНАЗНАЧЕННЫЙ ДЛЯ ОРГАНИЗАЦИИ АНТИКРИЗИСНОГО ПРОЦЕССА НА ПРЕДПРИЯТИИ В ОПРЕДЕЛЕННОЙ ВРЕМЕННОЙ ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТИ;
ВО-ВТОРЫХ, МЕРОПРИЯТИЯ, ОСУЩЕСТВЛЯЕМЫЕ В РАМКАХ КОМПЛЕКСНОЙ ЦЕЛЕВОЙ АНТИКРИЗИСНОЙ ПРОГРАММЫ, НОСЯТ НЕ ТОЛЬКО ТАКТИЧЕСКИЙ (ОЗДО-РОВИТЕЛЬНЫЙ), НО И СТРАТЕГИЧЕСКИЙ (ПЕРСПЕКТИВНЫЙ) ХАРАКТЕР;
В-ТРЕТЬИХ, В ОТЛИЧИЕ ОТ БИЗНЕС-ПЛАНА, ОТДЕЛЬНАЯ ЦЕЛЕВАЯ ПРОГРАММА НАПРАВЛЕНА НА РЕШЕНИЕ АНТИКРИЗИСНЫХ ЗАДАЧ В ОПРЕДЕЛЕННОЙ ФУНКЦИОНАЛЬНОЙ СФЕРЕ, А НЕ В МАСШТАБЕ ВСЕГО ПРЕДПРИЯТИЯ.
СОВОКУПНОСТЬ ЦЕЛЕВЫХ АНТИКРИЗИСНЫХ ПРОГРАММ ОБРАЗУЕТ ЦЕЛОСТНЫЙ МЕХАНИЗМ ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ, И В ЭТОМ ОТНОШЕНИИ ОН МОЖЕТ СООТВЕТСТВОВАТЬ БИЗНЕС-ПЛАНУ ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ. РАССМОТРИМ ВЗАИМОСВЯЗЬ БИЗНЕС-ПЛАНА С ОТДЕЛЬНОЙ ЦЕЛЕВОЙ АНТИКРИЗИСНОЙ ПРОГРАММОЙ. ИСХОДНАЯ ПОЗИЦИЯ - НА ПРЕДПРИЯТИИ ОСУЩЕСТВЛЯЕТСЯ ПРОЦЕСС ОЗДОРОВЛЕНИЯ НА ОСНОВЕ НАШИХ РЕКОМЕНДАЦИЙ. НА ОСНОВАНИИ РЕЗУЛЬТАТОВ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ УСТАНОВЛЕНО, ЧТО ПРИЧИНОЙ КРИЗИСНОГО ИЛИ ПРЕДКРИЗИСНОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ СТАЛА ЕГО ПРОИЗВОДСТВЕННАЯ НЕСОСТОЯТЕЛЬНОСТЬ. ПРИНЯТО РЕШЕНИЕ О КОМПЛЕКСНОМ ОЗДОРОВЛЕНИИ ПРОИЗВОДСТВЕННО-ТЕХНИЧЕСКОЙ БАЗЫ. В АРСЕНАЛЕ БАП ДЛЯ ДАННОЙ СИТУАЦИЙ УЖЕ НАХОДИТСЯ ЗАБЛАГОВРЕМЕННО РАЗРАБОТАННАЯ ЦЕЛЕВАЯ АНТИКРИЗИСНАЯ ПРО-ГРАММА ТЕХНИЧЕСКОЙ САНАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЯ. С УЧЕТОМ СУЩЕСТВУЮЩИХ ВОЗМОЖНОСТЕЙ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ, ЭКСПЕРТНЫМ ПУТЕМ УСТАНОВЛЕНЫ СЛЕДУЮЩИЕ ТРИ ВОЗМОЖНЫХ АЛЬТЕРНАТИВНЫХ РЕШЕНИЯ (ВАРИАНТЫ СТРАТЕГИИ):
КОМПЛЕКСНОЕ ОБНОВЛЕНИЕ ТЕХНИЧЕСКОЙ БАЗЫ ЗА СЧЕТ ПОКУПКИ НОВОГО ОБОРУДОВАНИЯ;
МОДЕРНИЗАЦИЯ ДЕЙСТВУЮЩЕГО ОБОРУДОВАНИЯ;
РЕКОНСТРУКЦИЯ ЦЕХОВ С ВНЕДРЕНИЕМ НОВОЙ ТЕХНОЛОГИИ.
В ТАБЛ. 3.5 ПРЕДСТАВЛЕН ПЕРЕЧЕНЬ ЦЕЛЕЙ, КОТОРЫЕ ДОЛЖНЫ БЫТЬ ДОС-ТИГНУТЫ ПРИ РЕАЛИЗАЦИИ ПРИНЯТОГО ВАРИАНТА СТРАТЕГИИ, А ТАКЖЕ УКАЗАНЫ ОЖИДАЕМЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ВЫБОРА НАИЛУЧШЕЙ СТРАТЕГИИ. НАИЛУЧШЕЙ ПО СВОИМ ПАРАМЕТРАМ ЗДЕСЬ УСЛОВНО ОКАЗАЛАСЬ АЛЬТЕРНАТИВА А3 «РЕКОНСТРУКЦИЯ
И ВНЕДРЕНИЕ НОВЫХ ТЕХНОЛОГИЙ». ПРИНЯТЫЙ НА АЛЬТЕРНАТИВНОЙ ОСНОВЕ ВАРИАНТ РЕШЕНИЯ ПРИОБРЕТАЕТ РЕАЛЬНЫЕ КОНТУРЫ В ЦЕЛЕВОЙ АНТИКРИЗИСНОЙ ПРОГРАММЕ ТЕХНИЧЕСКОЙ САНАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЯ (ПРИЛОЖЕНИЕ 8). В РАМКАХ ЭТОЙ ПРОГРАММЫ РАЗРАБАТЫВАЕТСЯ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ, НА ОСНОВАНИИ КОТОРОГО ОПРЕДЕЛЯЮТСЯ ПОТРЕБНОСТИ В АНТИКРИЗИСНОМ ФИНАНСИРОВАНИИ.
ТАБЛИЦА 3.5
ВАРИАНТЫ АЛЬТЕРНАТИВНЫХ РЕШЕНИЙ Альтер- Значи- Альтернатива Альтернатива Альтернатива натива мость А1 А2 А3 А2 каждой покупка нового модернизация реконструк- модерни- цели в оборудования ция и новая тех- зация баллах нология Вероят- Оценка Вероят- а Вероят- а Вероят- а ность ность к н ность к н ность к н достиже- дости- е я дости- е я дости- е я ния жения О жения О жения О цели цели цели цели (%) (%) (%) (%) Надеж- 20 20 4 10 2 40 8 ность 10 30 00 40 00 10 00 Комплекс- 15 60 3 40 4 20 1 ность 5 20 00 50 00 30 00 Эффектив 9 6 3 ность 50 10 00 20 00 30 00 Завершен- 1 2 1 ность 00 50 50 Приемле- мость 5 1 1 для испол- 00 000 500 нения 100 2 2 2 200 450 850 Цикл осуществления инвестиционного проекта включает два этапа126.

Формирование инвестиционного замысла (идеи) проекта.

Исследование инвестиционных возможностей.

Начальный этап заключается в формировании целей инвестиционных решений и возможности их достижения путем сравнения альтернативных средств выполнения поставленных задач, выборе наиболее выгодных вариантов. В нашем случае, мы исходим из того, что здесь идея и главная цель оздоровления производственной сферы проходят апробацию уже ранее, при выборе альтернативы и обоснования реализующей ее целевой программы.

Второй этап включает определение потребностей инвестиционных

вложений, для чего необходимо детально проанализировать санационные мероприятия по двум направлениям:

организационная и инженерная обоснованность проектируемых мер;

организационная и техническая выполнимость проектируемых мер с определением характера и вида ресурсного обеспечения.

Основной смысл проводимого анализа на данном этапе заключается в выявлении тех позиций целевой антикризисной программы, которые невозможно осуществить без инвестиционной поддержки. Инвестиционный проект, разработанный в рамках целевой программы оздоровления производственной сферы, выполняет, таким образом, следующие функции:

определяет потребности в инвестиционном финансировании при проведении процедуры оздоровления производственной сферы предприятия;

обеспечивает достижение реально ощутимого прогресса в конкретной области и не позволяет инвестициям раствориться среди множества «узких мест» предприятия;

составляет целостный блок в разрабатываемом бизнес-плане финансового оздоровления предприятия, обеспечивая необходимую адресность использования инвестиций и возможность фиксирования получаемых результатов в конкретных функциональных областях предприятия.

Возможные варианты схем инвестиций на реализацию стратегий оздоровления представлены в табл. 3.6 .

Таблица 3.6

Возможные варианты схем инвестиций

НА РЕАЛИЗАЦИЮ СТРАТЕГИЙ ОЗДОРОВЛЕНИЯ Схема 1 Схема 2 Схема 3 Инвестирование за счет краткосрочных кредитов и займов, кредиторской задолженности Инвестирование за счет долгосрочных кредитов и займов, источников

собственных средств Инвестирование за счет собственных и заемных средств (комбинированное) ВА + Х2 КР ВА + Х2 КР + Х1 ВА + 8(Х! + Х2) КР + Х1 ОА + Х1 -

Х2 КЗ + Х1 ОА + Х1 - Х2 КЗ ОА+(1- 5)(Х!+Х2) КЗ +

Х2 А + Х1 А + Х1 А + Х1 + Х2 Примечание: ВА - величина внеоборотных активов; ОА - величина оборотных активов; КР - капитал и резервы, как источники собственных средств; КЗ - сумма краткосрочной задолженности по всем обязательствам; А - актив баланса.

В схеме 1 (Х1) - сумма краткосрочных кредитов и займов на цели инвестиций, в том числе, на техническое оздоровление (Х2) и на текущее

потребление (Х1 - Х2); В схеме 2 и схемеЗ (Х1) - сумма долгосрочных кредитов и займов, Х2 - краткосрочных, инвестируемых на техническое оздоровление [6(Х1+Х2)] и на текущее потребление [(1 - 5)(Х1 + Х2)]; 5 - доля отчислений во внеоборотные активы. Выгодность (целесообразность) инвестиций может быть обоснована по двум условиям:

Обеспечение устойчивой платежеспособности предприятия:

КХЛ = ОА/КЗ > 2, (3.7)

где Ктл - коэффициент текущей ликвидности;

Обеспечение эффекта роста финансового рычага:

ЭФР = (1 - СНП)(Яа - СРСП) ЗС/К > (2/3) Д Кч, (3.8) где: ЭФР - эффект финансового рынка; СНП - ставка налога на прибыль;

Ra - рентабельность активов; СРСП - средняя расчётная ставка процента по заёмным средствам (ЗС); Д - дифференциал; Кч - коэффициент чувствительности; ЗС - заемные средства; К - капитал собственный. Анализ оптимальных вариантов схем инвестирования процесса оздоров-ления показывает, что для предприятия № 1 наиболее эффективно использование схемы 1, при этом допустимые варианты инвестиционных политик представлены в табл. 3.7.

Таблица 3.7

Допустимые варианты краткосрочных

ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПОЛИТИК ДЛЯ ПРЕДПРИЯТИЯ № 1 (млн. руб.) Показатели Инвестиционные политики Доля на техническое развитие (5) 0 0,

2 0

,5 0,8 1 Доля на текущее производство (1 - 5) 1 0,

8 0

,5 0,2 0 Предельная сумма инвестиций (Х) 7

5 6

2,5 5

0 41, 67 3

7,5 Инвестиции на техническое развитие (5Х) 0 1

2,5 2

5 33, 336 3

7,5 Инвестиции на текущее производство (1 -

5)Х 7

5 5

0 2

5 8,3 34 0 ВА = 145 + 5Х 1

45 1

57,5 1

70 17 8,33 1

82,5 ОА = 171 +(1 - 5)Х 46 2

21 1

96 17

9,33 1

71 КР = 268 2

68 2

68 26

8 2

68 КЗ = 48 + Х 1

23 1

10,5 9

8 89, 67 8

5,5

А = 316 + Х 91 3

78,5 3

66 35

7,67 3

53,5 КТд = (ОА/КЗ) > 2 2 2 2 2 2 Косс = (КР - ВА)/ОА > 0,1 ,5 0,

5 0

,5 0,5 0,

5 ИСХОДЯ ИЗ УСЛОВИЯ (1), НИЖНЯЯ ОЦЕНКА ПРЕДЕЛЬНЫХ ЗАИМСТВОВАНИЙ ДОЛЖНА СОСТАВИТЬ:
ОА + (1 - 5)X > 2 (3.9)
КЗ + Х '
ОТСЮДА: X < ОА - 2КЗ = (ОА - 2КЗ) - 5X. (310)
1 + X
ПРИ ИЗВЕСТНОЙ ИСХОДНОЙ УКРУПНЕННОЙ СТРУКТУРЕ НЕТТО-БАЛАНСА (МЛН. РУБ.) ИССЛЕДУЕМОГО ПРЕДПРИЯТИЯ ВЫБИРАЕМ СЛЕДУЮЩУЮ СХЕМУ ИНВЕСТИРОВАНИЯ ЗА СЧЁТ КРАТКОСРОЧНОГО ЗАИМСТВОВАНИЯ (ТАБЛ. 3.8).
ТАБЛИЦА 3.8
СТРУКТУРА НЕТТО-БАЛАНСА НА 01. 01. 2000 Г. ВА = 145 + 5Х КР = 268 ОА = 171 + (1 - 5Х) КЗ = 48 + Х А=316+Х ТАКИМ ОБРАЗОМ, ТЕКУЩАЯ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТЬ СОХРАНИТСЯ, Т. К. МАКСИМАЛЬНЫЙ ОБЪЁМ ИНВЕСТИЦИЙ ХМАХ СООТВЕТСТВУЕТ УСЛОВИЮ:
Х_ = L71^48 = 75/(1 + 5). (311)
МАХ 1 Г» ^ '
1 + 5
ПАРАМЕТРИЗУЯ ВОЗМОЖНЫЕ ЗНАЧЕНИЯ 5-ДОЛИ ИНВЕСТИЦИЙ НА ТЕХНИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ В ДИАПАЗОНЕ ЗНАЧЕНИЙ 0 < 5 < 1, МОЖНО ВЫЯВИТЬ ДОПУСТИМЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ (СМ. ТАБЛ. 3.7). ПРИ ИССЛЕДОВАНИИ СХЕМЫ 2 ИНВЕСТИЦИЕЙ (СМ. ТАБЛ. 3.6) ЗА СЧЁТ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ДОЛГОВРЕМЕННЫХ КРЕДИТОВ И ЗАЙМОВ, УСЛОВИЕ СОХРАНЕНИЯ ТЕКУЩЕЙ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ:
ОА + (1 -5)Х > 2 (3.12)
КЗ ,
БУДЕТ ОБЕСПЕЧИВАТЬСЯ, ЕСЛИ:
X * 2КЗ - ОА = 5X - (ОА - 2КЗ), (3.13)
1 - 5
А ЭТО ОЗНАЧАЕТ, ЧТО СУММА ДОЛГОВРЕМЕННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ Х ЗА СЧЁТ ВСЕХ ИСТОЧНИКОВ (ДОЛГОВРЕМЕННЫХ КРЕДИТОВ И ЗАЙМОВ, АМОРТИЗАЦИОННЫХ ОТЧИСЛЕНИЙ, НЕРАСПРЕДЕЛЁННОЙ ПРИБЫЛИ ФОНДОВ ПРЕДПРИЯТИЯ И ДР.) НЕ ДОЛЖНА БЫТЬ ВЫЧЕТОМ ФИНАНСОВО-ЭКСПЛУТАЦИОННЫХ ПОТРЕБНОСТЕЙ. ТАКИМ ОБРАЗОМ, ДЛЯ ПРЕДПРИЯТИЯ № 1 УСЛОВИЕ ОБЕСПЕЧЕНИЯ ТЕКУЩЕЙ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ (ПРИ 2КЗ - ОА > О) НЕ ВЫПОЛНЯЕТСЯ, ПОЭТОМУ ДАННАЯ СХЕМА ЗДЕСЬ НЕПРИЕМЛЕМА, ТАК ЖЕ КАК И СХЕМА 3 (СМ. ТАБЛ. 3.6.). ДЛЯ
РАССМОТРЕНИЯ СХЕМ 2 И 3 НАИБОЛЕЕ ПОКАЗАТЕЛЬНЫ ПРЕДПРИЯТИЯ № 2 И № 5. ПРИ ИСХОДНОЙ УКРУПНЕННОЙ СТРУКТУРЕ НЕТТО-БАЛАНСА (ТАБЛ. 3.9-3.10) И ПРЕДПОЛАГАЕМОЙ СТРАТЕГИИ ДОЛГОСРОЧНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ, ТЕКУЩАЯ ПЛАТЁЖЕСПОСОБНОСТЬ ОБЕСПЕЧИВАЕТСЯ, ЕСЛИ МИНИМАЛЬНЫЙ ОБЪЁМ ИНВЕСТИЦИЙ СООТВЕТСТВУЕТ УСЛОВИЮ:
Х 2 • 45 - 74 16 (3 14)
Х MM, = = , W-1^
1 1 - 5 1 - 5
Y ¦ 2 • 7 - 5 9 (3.15)
X MM 5 = = . V '
5 1 - 5 1 - 5
ПАРАМЕТРИЗУЯ ВОЗМОЖНЫЕ ЗНАЧЕНИЯ 5-ДОЛИ ИНВЕСТИЦИЙ НА ТЕХНИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ В ДИАПАЗОНЕ ЗНАЧЕНИЙ 0 < 8< 1, МОЖНО ВЫЯВИТЬ ДОПУСТИМЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ СТРАТЕГИЙ (ТАБЛ. 3.11 И 3.12). ДЛЯ СХЕМЫ 3 ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ (СМ. ТАБЛ. 3.6) ЗА СЧЁТ ВСЕХ ИСТОЧНИКОВ, ПОМИМО ТРЕБОВАНИЯ СОХРАНЕНИЯ ТЕКУЩЕЙ ПЛАТЁЖЕСПОСОБНОСТИ, УЧИТЫВАЕТСЯ УСЛОВИЕ ОБЕСПЕЧЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ НЕ НИЖЕ СРЕДНЕЙ РАСЧЕТНОЙ СТАВКИ БАНКОВСКОГО ПРОЦЕНТА ПО ВСЕМ ВИДАМ ЗАИМСТВОВАНИЙ, РАВНОЙ, НАПРИМЕР 0,8.
ТАБЛИЦА 3.9 ТАБЛИЦА 3.10
СТРУКТУРА НЕТТО-БАЛАНСА СТРУКТУРА НЕТТО-БАЛАНСА ВА = 43 + 8Х КР + ДКЗ = 72 + Х ОА = 74 + (1 - 8)Х КЗ = 45 Аг= 117+Х ВА = 10 + 8Х КР + ДКЗ P 8 + Х ОА = 5 + (1 - 8)Х КЗ + 7 А = 15 + Х Таблица 3.11

ДОПУСТИМЫЕ ВАРИАНТЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ СТРАТЕГИЙ ДЛЯ ПРЕДПРИЯТИЯ № 5 (СХЕМА 2) (млн. руб.) ПОКАЗАТЕЛИ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПОЛИТИКИ Доля на техническое развитие (8) 0 0,

2 0,

5 0,

8 Доля на текущее производство (1 - 8) 1 0,

8 0,

5 0,

2 Предельная сумма инвестиций (Х) 9 11

,25 18 45 Инвестиции на техническое развитие (8Х) 0 2,

25 9 36 Инвестиции на текущее производство (1 -

8)Х 9 9 9 9 ВА = 10 + 8Х 10 12

,25 19 46 ОА = 5 + (1 - 8)Х 14 14 14 14 КР = 8 + Х 17 19 ,25 26 53 КЗ = 7 7 7 7 7 А = 15 + Х 24 26 ,25 33 60 ДЛЯ ПРЕДПРИЯТИЯ № 5 ДЛЯ ПРЕДПРИЯТИЯ № 2 Ктл = (ОА/КЗ) > 2 2 2 2 2 Косс = (КР - ВА)/ОА > 0,1 0, 0, 0, 0, 5 5 5 5 Таблица 3.12

Допустимые варианты инвестиционных стратегий для предприятия № 2 (схема 2)

(млн. руб)

ПОКАЗАТЕЛИ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПОЛИТИКИ Доля на техническое развитие (5) 0 0,2 0,5 0,8 Доля на текущее производство (1 - 5) 1 0,8 0,5 0,2 Предельная сумма инвестиций (Х) 16 20 32 80 Инвестиции на техническое развитие

(5Х) 0 4 16 64 Инвестиции на текущее производство (1 -

5)Х 16 16 16 16 ВА =43 + 5Х 43 47 59 107 ОА = 74 + (1 - 5)Х 90 90 90 90 КР = 72 + Х 88 92 104 152 КЗ = 45 45 45 45 45 А = 117 + Х 133 137 149 197 Ктл = (ОА/КЗ) > 2 2 2 2 2 Косс = (КР-ВА)/ОА > 0,1 0,5 0,5 0,5 0,5 Система условий обеспечения эффективности инвестиций и платёжеспособности :

Ra =-

• > СРСП = 0,8,

X1 + X2

К = ОА + (1 - 5)(Х, + Х2) > 2 тл КЗ + Х, .

Из условия обеспечения текущей платёжеспособности (при 2КЗ — ОА >

0):

(3.18)

Х1 - Х2 > 5(Х1 + Х2) - (ОА - 2КЗ) следует, что сумма долговременных инвестиций за счёт всех источников Х1 не должна быть меньше суммы краткосрочных и всех других инвестиций в техническое развитие за вычетом финансово- эксплутационных потребностей. С учётом условия эффективности инвестиций Х2 < 0,25Х1 минимальная сумма долгосрочных инвестиций определяется:

Х = 2КЗ -ОА (3.19.)

1 mm 0,75 -1,255'

В частности, если развить предыдущую схему и дополнительно включить в неё краткосрочное заимствование (табл. 3.13-3.14), то представляется возможность выявить допустимые направления стратегий оздоровления (развития) за счёт источников долго- и краткосрочного инвестирование

также из параметризации возможных значений 8 (0 < 8 < 0,6) (табл. 3.153.16).

Под допустимой реорганизационной политикой, связанной с реализацией любой из рассмотренных схем инвестирования, будем понимать комплекс мероприятий, направленных на достижение удовлетворительной структуры баланса предприятия в течение краткосрочного периода (в пределах года). ВА = 10 + 8(Х1 + Х2) КР + ДКЗ = 8

+Х1 ОА = 5 + (1 - 8)(Х1

+ Х2) КЗ = 7 + Х2 А = 15 + Х! + Х2 Таблица 3.13 Таблица 3.14 СТРУКТУРА НЕТТО-БАЛАНСА СТРУКТУРА НЕТТО-БАЛАНСА ДЛЯ ПРЕДПРИЯТИЯ № 5 ДЛЯ ПРЕДПРИЯТИЯ № 2 ВА = 43 + )(Х 1 + Х 2 КР + ДКЗ = 72 + Х1 АО = 74 + (1 -))(Х1 + Х КЗ = 45 + Х2 А = 117 + Х! + Х2 Таблица 3.15

Допустимые варианты инвестиционных стратегий для предприятия

№ 5 (СХЕМА 3) (млн. руб.)

ПОКАЗАТЕЛИ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПОЛИТИКИ 8 0 0,2 0,5 1 - 8 1 0,8 0,5 Х1 12 18 72 Х2 3 4,5 18 8(Х1 + Х2) 0 4,5 45 (1 - 8)(Х1 + Х2) 15 18 45 ВА = 10 + 8(Х1 + Х2) 10 14,5 55 ОА = 5 + (1 - 8)(Х1 + Х2) 20 23 50 КР = 8 + Х1 20 26 80 КЗ = 7 + Х2 10 11,5 25 А = 15 + Х1 + Х2 30 37,5 105 КТд = (ОА/КЗ) > 2 2 2 2 Косс = (КР - ВА)/ОА > 0,1 0,5 0,5 0,5 Ra= Х1/(Х1 + Х2) > 0,8 0,8 0,8 0,8 Таблица 3.16

Допустимые варианты инвестиционных стратегий для предприятия № 2

(СХЕМА 2) (млн. руб.)

ПОКАЗАТЕЛИ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПОЛИТИКИ 8 0 0,2 0,5 1 - 8 1 0,8 0,5

Х1 21,33 32 128 Х2 5,33 8 32 5(Х1 + Х2) 0 8 80 (1 - 8)(Х1 + Х2) 26,66 32 80 ВА = 43 + 8(Х! + Х2) 43 51 123 ОА = 74 + (1 - 8)(Х: + Х2) 100,66 106 154 КР = 72 + Х1 93,33 104 200 КЗ = 45 + Х2 50,33 53 77 А = 117 + Х1 + Х2 143,66 157 277 Ктл = (ОА/КЗ) > 2 2 2 2 Косс = (КР - ВА)/ОА > 0,1 0,5 0,5 0,5 Ra = Х1ДХ4 + Х2) > 0,8 0,8 0,8 0,8 Структура баланса неудовлетворительна, предприятие неплатёжеспособно, если выполняется хотя бы одно из условий:

Ктл = ОА / КЗ < 2, (3.19)

Косс = (КР - ВА) / ОА < 0,1. (з.20)

Из этих соотношений видно, что улучшение одного из коэффициентов ведёт к ухудшению другого, т. к. оборотные активы находятся в числителе одного из коэффициентов и знаменателе другого. Поэтому переход этих коэффициентов из состояния, характеризующего неудовлетворительную структуру баланса предприятия в состояние, характеризующее платёже-способность предприятия, необходимо рассматривать в единстве.

Ктл > 2 и Косс > 0,1. (3.21)

Три возможных направления реальных (практически достижимых) реорганизационных политик представлены в табл. 3.17.

Таблица 3.17

Возможные направления реальных реорганизационных политик

(ПРАКТИЧЕСКИ ДОСТИЖИМЫХ) Схема а Схема б Схема в при КТд < 2; Косс > 0,1 при Ктл < 2; Косс < 0,1 при Ктл > 2; Косс < 0,1 ВА - Х^ КР ВА>1 КР+Х1 ВА+(Х1*=

Х2) КР+Х1

V ОА+(Х! - Х2) КЗ-Х2 ОА+(Х! - ' Х2) КЗ -

Х2 ОА КЗ -

Х2 А - Х2 А+Х! - Х2 А+Х! - Х2 Уменьшение (продажа, сдача в аренду) внеоборотных активов, погашение краткосрочной за-долженности, восполнение оборотных активов Увеличение собственных средств (прибыли за счет роста выручки, повторной эмиссии и продажи акций и других), погашение краткосрочной задолженности, восполнение оборотных активов Увеличение собственных средств, внеоборотных активов, погашение крат-косрочной задолженности ПРИМЕЧАНИЕ: ВА - ОБЪЕМ ВНЕОБОРОТНЫХ АКТИВОВ НА КОНЕЦ ОТЧЕТНОГО ПЕРИОДА; ОА - ТО ЖЕ, ОБОРОТНЫХ; КР - ТО ЖЕ, ИСТОЧНИКОВ СОБСТВЕННЫХ СРЕДСТВ; КЗ - ТО ЖЕ, КРАТКОСРОЧНОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ; Х}, Х2 - ИСКОМЫЕ ОБЪЕМЫ УМЕНЬШЕНИЯ ИЛИ УВЕЛИЧЕНИЯ В ТЕЧЕНИЕ КРАТКОСРОЧНОГО ПЕРИОДА СРЕДСТВ ПО СООТВЕТСТВУЮЩЕМУ РАЗДЕЛУ БАЛАНСА:
ХЬ Х2 >0. (3.22)
КОНЕЧНО, ВЫБОР ТОЙ ИЛИ ИНОЙ РЕАЛЬНОЙ СХЕМЫ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ БУ-ДЕТ ОПРЕДЕЛЯТЬСЯ ТЕМ ФИНАНСОВЫМ СОСТОЯНИЕМ И УРОВНЕМ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ, КОТОРЫМ СООТВЕТСТВУЕТ ДАННОЕ ПРЕДПРИЯТИЕ. ОЦЕНИТЬ ПРЕДПОЧТИТЕЛЬНОСТЬ КАЖДОЙ ИЗ ПРЕДЛОЖЕННЫХ ПРОЦЕДУР РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ БАЛАНСОВ ОКАЗЫВАЕТСЯ ВОЗМОЖНЫМ, ЕСЛИ СФОРМИРОВАТЬ ЦЕЛЕВУЮ ФУНКЦИЮ ВЫБОРА (КРИТЕРИЙ ОПТИМАЛЬНОСТИ), ОГРАНИЧЕНИЯ И ГРАНИЧНЫЕ УСЛОВИЯ ИХ ПРИМЕНЕНИЯ, ЧТО И БУДЕТ ОЗНАЧАТЬ ПОСТАНОВКУ ЗАДАЧ ОПТИМИЗАЦИИ РЕОРГАНИЗАЦИОННЫХ ПОЛИТИК В КОМПЛЕКСЕ ЗАДАЧ АНТИКРИЗИСНОГО УПРАВЛЕНИЯ. ПРИЧЕМ, ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ИНТЕРПРЕТАЦИЯ И МАТЕМАТИЧЕСКАЯ ПОСТАНОВКА ЗА-ДАЧИ ОПТИМИЗАЦИИ ВЫБОРА РЕОРГАНИЗАЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ БУДУТ ОПРЕДЕЛЯТЬСЯ ТЕКУЩИМ УРОВНЕМ ФИНАНСОВОЙ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ, ПРЕЖДЕ ВСЕГО — СЛОЖИВШИМСЯ УРОВНЕМ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ. ТАК, ДЛЯ НЕСОСТОЯТЕЛЬНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ (№ 3, № 4, № 5, № 6), НАХОДЯЩИХСЯ В ПРЕДКРИЗИСНОМ ИЛИ КРИЗИСНОМ СОСТОЯНИИ, ПОСТАНОВКА ЗАДАЧИ ОПТИМИЗАЦИИ ВЫБОРА НАПРАВЛЕНИЙ ТЕКУЩЕЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ БУДЕТ ЗАКЛЮЧАТЬСЯ В ВЫБОРЕ НАИБОЛЕЕ ЭФФЕКТИВНОЙ РЕОРГАНИЗАЦИОННОЙ ДЛЯ ЭТОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПОЛИТИКИ УПРАВЛЕНИЯ АКТИВАМИ И ПАССИВАМИ. ДЛЯ СОСТОЯТЕЛЬНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ (ПРЕДПРИЯТИЯ № 1 И № 2) ПОСТАНОВКА ЗАДАЧИ ОПТИМИЗАЦИИ СВОДИТСЯ К ПОДДЕРЖАНИЮ И РАЗВИТИЮ ДОС-ТИГНУТОГО УРОВНЯ ФИНАНСОВОЙ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ ЗА СЧЕТ РЕАЛИЗАЦИИ ТАКОГО КОМПЛЕКСА ОРГАНИЗАЦИОННО-ТЕХНИЧЕСКИХ МЕРОПРИЯТИЙ ПО ФУНКЦИЯМ УПРАВЛЕНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ, КОТОРЫЕ ОБЕСПЕЧИЛИ БЫ ВОЗМОЖНОСТЬ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ БОЛЬШИНСТВА ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ФИНАНСОВОЙ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ. ТАКИМ ОБРАЗОМ, ПРИМЕНИТЕЛЬНО К ТИПИЧНОЙ НЕУДОВЛЕТВОРИТЕЛЬНОЙ СТРУКТУРЕ БАЛАНСА КТЛ < 2, КОСС > 0,1, ХАРАКТЕРНОЙ ДЛЯ БОЛЬШИНСТВА НЕПЛАТЁЖЕСПОСОБНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ, ВОЗМОЖНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ РЕОРГАНИЗАЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ, ОТОБРАЖАЕМЫЕ СХЕМОЙ А (СМ. ТАБЛ. 3.17), ВЫБЕРУТСЯ, ИСХОДЯ ИЗ СИСТЕМЫ УСЛОВИЙ ДОСТИЖЕНИЯ И ПОДДЕРЖАНИЯ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ:
К = ОА + Х1 -Х2 > 2, (3.23)
ТЛ КЗ - Х2 ' К = КР-ВАННX, > (3.24)
ОСС ОА + Х1 - Х ^^ А ТАКЖЕ ВОЗМОЖНОСТЕЙ ПРАКТИЧЕСКОЙ РЕАЛИЗАЦИИ:
Х2 -Х1 <А-ОА;Х1 ВА; Х2 КЗ, (3.25)
ГДЕ: А, В, У - ПРЕДЕЛЬНО ДОПУСТИМЫЕ ДЛЯ СОХРАНЕНИЯ СТАТУСА ДЕЯТЕЛЬ-НОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ РАЗМЕРЫ УМЕНЬШЕНИЯ ОБОРОТНЫХ АКТОВ (ДО 30 %), ВНЕОБОРОТНЫХ АКТИВОВ (20 %), КРАТКОСРОЧНОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ (50 %).
РЕАЛЬНОСТЬ ТАКТИЧЕСКИХ РЕОРГАНИЗАЦИЙ СТРУКТУРЫ СРЕДСТВ ПРЕДПРИЯТИЯ И ИХ ИСТОЧНИКОВ ТРЕБУЕТ МИНИМАЛЬНЫХ ВОЗДЕЙСТВИЙ НА СОСТАВЛЯЮЩИЕ РАЗДЕЛОВ БАЛАНСА. ТОГДА ЦЕЛЕВАЯ ФУНКЦИЯ ТАКОГО ВОЗДЕЙСТВИЯ ЗАПИШЕТСЯ:
MIN(51 Х1 + 52Х2), (3.26)
ГДЕ: 8i,82 - ЭКСПЕРТНЫЕ ОЦЕНКИ ЗНАЧИМОСТИ (ПРИОРИТЕТНОСТИ) ТЕХ ИЛИ ИНЫХ НАПРАВЛЯЮЩИХ РЕОРГАНИЗАЦИЮ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ: ПРОДАЖ ИМУЩЕСТВА, ВОСПОЛНЕНИЯ ОБОРОТНЫХ АКТОВ ИЛИ ПОГАШЕНИЯ НАИБОЛЕЕ СРОЧНЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ:
SI, 82 > 0; 81 + 82 = 1. (3.27)
ПУСТЬ ИЗВЕСТЕН ДЛЯ ОДНОГО ИЗ ИССЛЕДУЕМЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ (ПРЕДПРИЯТИЕ № 2) ОТЧЁТНЫЙ АГРЕГИРОВАННЫЙ НЕТТО-БАЛАНС (МЛН. РУБ.), СТРУКТУРА КОТОРОГО НЕУДОВЛЕТВОРИТЕЛЬНА (ТАБЛ. 3.18), И ВЫБРАНЫ НАПРАВЛЕНИЯ СТРУКТУРИЗАЦИИ ЭТОГО БАЛАНСА.
Таблица 3.18 АГРЕГИРОВАННЫЙ НЕТТО-БАЛАНС НА 01. 01. 2000 Г. ВА = 43 - Х1 КР = 72 ОА = 74 + Х1- Х2 КЗ = 45 - Х2 А = 117 - Х2 ПРИМЕНИТЕЛЬНО К СЛОЖИВШЕЙСЯ СТРУКТУРЕ ИМУЩЕСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ И ВЫБРАННОЙ СХЕМЕ ЕГО РЕОРГАНИЗАЦИИ КОНКРЕТНАЯ ЗАДАЧА РЕСТРУКТУРНОЙ ОПТИМИЗАЦИИ ТАКТИЧЕСКИХ ПАРАМЕТРОВ ЗАПИШЕТСЯ СЛЕДУЮЩИМ ОБРАЗОМ:
MIN(SIXI + 82 Х2);
(3.28)
Х1 + Х2 > 2КК- ОА = 16;
0,9Х1 + 0,1Х2 > ВА + 0,1- ОА - КР = 21,6;
- Х1 + Х2 < 0,3 - ОА = 22,2;
О < Х, < 0,2 - ВА = 8,6;
О < Х2 < 0,5 - КЗ = 22,5. ПРИ ЗАДАНИИ ЭКСПЕРТИЗОЙ РАВНОЗНАЧНОСТИ РАЗЛИЧНЫХ НАПРАВЛЕНИЙ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ 81 = 82 = 0,5 ИЛИ ПРИОРИТЕТНОСТИ НАИБОЛЕЕ СРОЧНОГО ПОГАШЕНИЯ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ, НАПРИМЕР, 81 = 0,2; 82 = 0,8 МОЖНО УСТАНОВИТЬ ОП-ТИМАЛЬНЫЕ ЗНАЧЕНИЯ ПАРАМЕТРОВ СООТВЕТСТВУЮЩИХ АНТИКРИЗИСНЫХ РЕОР-ГАНИЗАЦИОННЫХ ПОЛИТИК НА ГРАФИКЕ ИНТЕРПРЕТАЦИИ ЛИНЕЙНОЙ МОДЕЛИ РЕ-СТРУКТУРИЗАЦИИ (ПРИЛОЖЕНИЕ 8 ).
В ПЕРВОМ СЛУЧАЕ ОПТИМУМ НЕОПРЕДЕЛЁННЫЙ, ВО ВТОРОМ - ОПТИМАЛЬНОЕ РЕШЕНИЕ: Х* = {8,6; 7,4},
MIN Z = 0,2 - 8,6 + 0,8 - 7,4 = 7,64 МЛН. РУБ. (3.29)
ЭТОЙ ПОЛИТИКЕ БУДЕТ СООТВЕТСТВОВАТЬ СЛЕДУЮЩИЙ ПРОГНОЗНЫЙ БА-ЛАНС УДОВЛЕТВОРИТЕЛЬНОЙ СТРУКТУРЫ (ТАБЛ. 3.19).
ТАБЛИЦА 3.19
ПРОГНОЗНЫЙ БАЛАНС ВА = 43 - 8,6 = 34,4 КР = 72 ОА = 74 + 8,6 - 7,4 = 75,2 КЗ = 45 - 7,4 А = 117 - 7,4 = 109,6 К = ?¦ К = 0 5 ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ИНТЕРПРЕТАЦИЯ СХЕМЫ 1: В ПРЕДСТОЯЩЕМ ПЕРИОДЕ ПРЕДПРИЯТИЕ № 2 В СВОЕЙ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ДОЛЖНО СТРЕМИТЬСЯ:
К УМЕНЬШЕНИЮ (ПРОДАЖЕ) ВНЕОБОРОТНЫХ АКТОВ НА ВЕЛИЧИНУ, НЕ МЕНЬШУЮ ЧЕМ 8,6 МЛН. РУБ.
УМЕНЬШЕНИЮ (ПОГАШЕНИЮ) КРАТКОСРОЧНОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ НА ВЕЛИЧИНУ, НЕ МЕНЬШУЮ ЧЕМ 7,4 МЛН. РУБ.
ТАК КАК (Х1 — Х2) > 0, ТО ОБОРОТНЫЕ СРЕДСТВА В ПРЕДСТОЯЩЕМ ПЕРИОДЕ НЕОБХОДИМО УВЕЛИЧИВАТЬ НА 1,2 МЛН. РУБ.
ТАКИМ ОБРАЗОМ, ОБЪЁМ ИМУЩЕСТВА И ИСТОЧНИКОВ ЕГО ФОРМИРОВАНИЯ В СЛЕДУЮЩЕМ ПЕРИОДЕ ДОЛЖЕН БЫТЬ УМЕНЬШЕН НА ВЕЛИЧИНУ 7,4 МЛН. РУБ. ИСПОЛЬЗУЯ ПРЕДЛОЖЕННУЮ ПОСТАНОВКУ ЗАДАЧИ, МОЖНО ПОСТАВИТЬ ЗАДАЧИ ОПТИМИЗАЦИИ ТЕКУЩИХ ОРГАНИЗАЦИОННЫХ ПОЛИТИК К КАЖДОЙ СХЕМЕ РЕСТ-РУКТУРИЗАЦИИ БАЛАНСА. ЛЮБАЯ ИЗ ЭТИХ ПОСТАНОВОК ОБЕСПЕЧИВАЕТ ПРЕДПРИЯТИЮ, ПРЕЖДЕ ВСЕГО, ПЕРЕХОД НА БОЛЕЕ ВЫСОКИЙ УРОВЕНЬ ФИНАНСОВОЙ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ. ЭТА ВОЗМОЖНОСТЬ ДОСТИЖИМА ЗА СЧЁТ ПОДБОРА И ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ КОМПЛЕКСА ОРГАНИЗАЦИОННО-ТЕХНИЧЕСКИХ МЕРОПРИЯТИЙ, АДЕКВАТНО НАЙДЕННЫМ ОПТИМАЛЬНЫМ ЗНАЧЕНИЯМ ПАРАМЕТРОВ ВЫБРАННОЙ РЕОРГАНИЗАЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ. ОДНАКО ГРАФИЧЕСКАЯ ИНТЕРПРЕТАЦИЯ ВЫБОРА СТРАТЕГИИ ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ - ЭТО НАМЕРЕННЫЙ ВАРИАНТ ДЛЯ «ИДЕАЛЬНЫХ» ПРЕДПРИЯТИЙ, ЗАНИМАЮЩИХ ПРОЧНЫЕ ПОЗИЦИИ НА РЫНКЕ (ПРИЛОЖЕНИЕ 10). ДЛЯ «ПРОБЛЕМНЫХ» ПРЕДПРИЯТИЙ ЛИНЕЙНАЯ МОДЕЛЬ БУДЕТ ПРЕДСТАВЛЕНА НЕОГРАНИЧЕННОЙ ОБЛАСТЬЮ ДОПУСКАЕМЫХ РЕШЕНИЙ, Т. Е., ЭКСТРЕМАЛЬНОЕ ЗНАЧЕНИЕ ЦЕЛЕВОЙ ФУНКЦИИ НЕ МОЖЕТ БЫТЬ ПОЛУЧЕНО, А, СЛЕДОВАТЕЛЬНО, СУЩЕСТВУЕТ НЕСКОЛЬКО НАПРАВЛЕНИЙ РЕАЛЬНЫХ РЕОРГАНИЗАЦИОННЫХ ПОЛИТИК. В КАЧЕСТВЕ ОБЪЕКТА РАЗРАБОТКИ ПОЛИТИКИ ЛИКВИДНОСТИ НЕПЛАТЁЖЕСПОСОБНОСТИ ВЫБРАНО ПРЕДПРИЯТИЕ № 5. ОТЧЁТНАЯ СТРУКТУРА БАЛАНСА ПРЕДПРИЯТИЯ НА 01. 01. 2000 Г. НЕУДОВЛЕТВОРИТЕЛЬНАЯ, ТАК КАК КТЛ = 0,71 < 2 И КОСС = -0,4 < 0,1. ТАКИМ ОБРАЗОМ, МОЖЕТ БЫТЬ ВЫБРАНА КАК ИСХОДНАЯ В ФОРМИРОВАНИИ ПОЛИТИКИ ВОССТАНОВЛЕНИЯ ПЛАТЁЖЕСПОСОБНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ № 5 СЛЕДУЮЩАЯ СХЕМА РЕ-СТРУКТУРИЗАЦИИ БАЛАНСА (ТАБЛ. 3.20).
ТАБЛИЦА 3.20
ИСХОДНАЯ СХЕМА РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ БАЛАНСА ВА = 10 КР = 8 + X1 ОА = 5 + Xj — X2 КЗ = 7 — X2 А = 15 + X1 — X2 Для данной схемы перехода баланса - схема б, (табл. 3.17), политики перехода определяются:

ОА + Х1 - Х2 ^ 2- КР - ВА + Xt > 01 (3.30)

КЗ - X2 ' ОА + Xj - X2 "

откуда: X, = ^х {0.ЮА^Р-+ОВАА--Х0.1 ¦ X2 . (3 31)

I 0.9

Дополнительные ограничения на возможности увеличения, уменьшения

оборотных активов и увеличения источников собственных средств имеют вид:

Х1 <иКР и (Х22-Х1)<, (3.32)

1 100 100

где: в, у - соответственно допустимый процент уменьшения оборотных активов и увеличения источников собственных средств (для предприятия № 5 - 10 % и 60 % соответственно).

С учётом этих ограничений для второй схемы политики перехода описываются соотношениями:

Y-КР > X > 100 1

2КЗ - АО - X2 0,ЮА - КР + ВА - 0,1X2 (3.33)

0,9 ,

100

9 - X2 2,5 - 0,1X

В - ЮА + X 2

4,8 > X1 > max

2. (3.34)

0,9 - 0,5 + X 2

Из этих соотношений следует, что: «чистая» политика Х2 = О (то есть когда политика реализуется только за счёт увеличения источников собственных средств, Х1 > О не существует, так как 4,8 < X1 < 9, что противоречит допустимым условиям платёжеспособности (требованиям системы); «чистая» политика Х1 = О, т. е. когда политика заключается в управ-лении только краткосрочной и кредиторской задолженностями (Х2 > 0), также не существует, так как Х2 > 9 > 4,8, а это тоже противоречит требованиям системы. Отсюда следует, что выход из неплатёжеспособности возможен только за счёт смешанных политик, обеспечивающих удовлетворительную структуру баланса. Некоторое множество допустимых смешанных политик (табл. 3.21) формируется из условий обеспечения предельно допустимых значений погашения краткосрочной и кредиторской задолженности Х2. Так минимально допустимое Х2 определялось из первого соотношения: 4,8 = 9 - Х2, отсюда: Х2 = 4,2. Значение Х2, обеспечивающее период от увеличения только источников собственных средств к уменьшению оборотных средств, определяется из первого и третьего соотношения, т. е.: Х1 = 9 - Х2; Х1= - 0,5 +Х2, отсюда: Х2 = 4,75. Максимально допустимое значение Х2 определяется из соотношения: 4,8 = - 0,5 + Х2, отсюда: Х2 = 5,3.

Таблица 3.21

Смешанные политики обеспечения

ПЛАТЁЖЕСПОСОБНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ Полити- 1 2 3 4 5 6 Ограни-

ки чение Х2 4,

2 4,

4 4,

6 4,

75 5 5,

3 - Х1 4,

8 4,

6 4,

4 4,

25 4,

5 4,

8 4,8 Х1 - X2I

0 0,

6 0,

2 - - - - - Х1 - Х2 m

0 - - 0,2 0,5 0,5 0,5 - 0,5 А + Xj -

Х2 15

,6 15

,2 14

,8 14

,5 14

,5 - Каждой из этих политик соответствует свой планируемый объем имущества (табл. 3.22; 3.23).

Таблица 3.22

Планируемые принципиальные структуры баланса

ПО ПАРАМЕТРАМ СМЕШАННЫХ ПОЛИТИК:

1-я политика ВА = 10 КР = 8 + 4,8 = 12,8 ОА = 5 + 4,8 - 4,2 = 5,6 КЗ = 7 - 4,2 = 2,8 А = 15 + (4,8 - 4,2) = 15,6 Таблица 3.23

2-я политика

ВА = 10 КР = 8 + 4,6 = 12,6 ОА = 5 + 4,6 - 4,4 = 5,2 КЗ = 7 - 4,4 = 2,6 А = 15 + (4,6 - 4,4 )= 15,2 Сопоставление структуры отчётного и планируемого балансов представлено в табл. 3.24.

Таблица 3.24

Сопоставление структуры отчётного

И ПЛАНИРУЕМОГО БАЛАНСОВ Показатели структуры и платежеспособности Предпочтительные стратегии Отчётный баланс на 01. 01. 2000г. Первая Вторая Актив Основные средства и внеоборотные активы 10 10 10 Оборотные средства 5,6 5,2 5 Имущество предприятия 15,6 15,2 15 Пассив Источники собственных средств 12,8 12,6 8 Краткосрочные кредиты, займы и кредиторская задолженность 2,8 2,6 7 Ктл 2 2 0,71 Косс 0,5 0,5 -0,4
ИТАК, ПРОВЕДЕННЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ ДОКАЗЫВАЮТ, ЧТО ВЫБОР СТРАТЕГИИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ НЕСОСТОЯТЕЛЬНОГО ПРЕДПРИЯТИЯ ОПРЕДЕЛЯЕТСЯ УРОВНЕМ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ, КОТОРОМУ СООТВЕТСТВУЕТ ДАННОЕ ПРЕДПРИЯТИЕ. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ИНТЕРПРЕТАЦИЯ И МАТЕМАТИЧЕСКАЯ ПОСТАНОВКА ЗАДАЧИ ОПТИМИЗАЦИИ ВЫБОРА СТРАТЕГИИ ОЗДОРОВЛЕНИЯ ОПРЕДЕЛЯЮТСЯ ТЕКУЩИМ УРОВНЕМ ЕГО ФИНАНСОВОЙ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ. ДЛЯ НЕСОСТОЯТЕЛЬНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ НЕ СУЩЕСТВУЕТ «ЧИСТЫХ» ПОЛИТИК, КОГДА ПОЛИТИКА РЕАЛИЗУЕТСЯ ТОЛЬКО ЗА СЧЕТ УВЕЛИЧЕНИЯ ИСТОЧНИКОВ СОБСТВЕННЫХ СРЕДСТВ ИЛИ ЗАКЛЮЧАЕТСЯ В УПРАВЛЕНИИ ТОЛЬКО КРАТКОСРОЧНОЙ И КРЕДИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ. ВЫХОД ИЗ НЕПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ ВОЗМОЖЕН ТОЛЬКО ЗА СЧЕТ СМЕШАННЫХ ПО-ЛИТИК, ОБЕСПЕЧИВАЮЩИХ УДОВЛЕТВОРИТЕЛЬНУЮ СТРУКТУРУ БАЛАНСА. НЕКОТОРОЕ МНОЖЕСТВО ДОПУСТИМЫХ СМЕШАННЫХ ПОЛИТИК ФОРМИРУЕТСЯ ИЗ УСЛОВИЙ ОБЕСПЕЧЕНИЯ ПРЕДЕЛЬНО ДОПУСТИМЫХ ЗНАЧЕНИЙ ПОГАШЕНИЯ КРАТКОСРОЧНОЙ И КРЕДИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ. СОЧЕТАНИЕ РАЗЛИЧНЫХ АНТИКРИЗИСНЫХ УСИЛИЙ ПОЗВОЛЯЕТ ДОСТИЧЬ СИНЕРГИЧЕСКОГО ЭФФЕКТА, И, ТЕМ САМЫМ, ОБЕСПЕЧИТЬ ВОЗМОЖНОСТЬ ПОЛУЧЕНИЯ ОЩУТИМОГО РЕЗУЛЬТАТА ИМЕННО В ТЕХ ЗОНАХ НАПРЯ-ЖЕННОСТИ, КОТОРЫЕ РЕШАЮТ СУДЬБУ ПРЕДПРИЯТИЯ.
НА ОСНОВАНИИ ВЫШЕИЗЛОЖЕННОГО МОЖНО СДЕЛАТЬ ВЫВОДЫ:
ФОРМИРОВАНИЕ МЕХАНИЗМА АНТИКРИЗИСНОГО РЕАГИРОВАНИЯ НА ПРЕДПРИЯТИИ ДОЛЖНО БАЗИРОВАТЬСЯ НА ИСПОЛЬЗОВАНИИ СИСТЕМНОГО ПОДХОДА И СИТУАЦИОННОМ АНАЛИЗЕ ПРИЧИН ЗАРОЖДЕНИЯ НЕСОСТОЯТЕЛЬНОСТИ, А ТАКЖЕ РЕЗУЛЬТАТАХ ОЦЕНКИ И ДИАГНОСТИКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ И ОТРАЖАТЬ СОДЕРЖАНИЕ, ВЗАИМОСВЯЗИ И ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТЬ ЭТАПОВ ФОРМИРОВАНИЯ И РЕАЛИЗАЦИИ СТРАТЕГИИ ВОССТАНОВЛЕНИЯ И ПОДДЕРЖАНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ;
СТРАТЕГИЯ ВОССТАНОВЛЕНИЯ И ПОДДЕРЖАНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ ДОЛЖНА ОБЕСПЕЧИТЬ НЕОБХОДИМЫЕ ДЛЯ ЕГО ВЫЖИВАНИЯ ТЕМПЫ ПРОИЗВОДСТВЕННОГО РАЗВИТИЯ ПРИ ОДНОВРЕМЕННОМ СНИЖЕНИИ УГРОЗЫ БАНКРОТСТВА В ПРЕДСТОЯЩЕМ ПЕРИОДЕ.

<< | >>

↑

Источник: Смелова Т. А., Мерзликина Г. С.. Оценка экономической состоятельности в антикризисном управлении предприятием: Монография / ВолгГТУ. - Волгоград,2003. - 181 с.. 2003

Еще по теме Третий этап — восстановление экономической состоятельности и формирование экономического иммунитета.:

- Аудиторская деятельность - Банки - Бизнес - Бухгалтерский учет - Кредит - Маркетинг - Менеджмент - Философия - Финансы - Экономика -