§ 2.5. Влияние независимости на результаты деятельности центрального банка
Исследования, проведенные в области влияния независимости на резуль- пггы деятельности центрального банка различными специалистами, дали и целом схожие результаты. Тенденции, которые наблюдаются на глобальном уровне, можно охарактеризовать следующим образом[171].
- По степени НЦБ в мире лидируют развитые страны. Их центральные банки обладают более высоким уровнем независимости, чем денежные власти развивающихся стран. В то же время следует отметить, что НЦБ повсеместно укрепляется. В 2000-х годах НЦБ во всех группах стран была более высокой, чем в 1980-х годах. Сегодня развивающиеся страны превосходят по НЦБ уровень развитых стран 1980-х годов.
- Подавляющее число центральных банков получило общественный мандат на поддержание ценовой стабильности как главной цели денежно-кредитной политики. Кроме того, центральные банки независимы в установлении процентных ставок и они не обязаны напрямую кредитовать правительство.
- Надзор за финансовым сектором все меньше находится в сфере ответственности центрального банка. В развитых странах центральные банки, как правило, не занимаются регулированием и надзором за банками.
За эту сферу ответственны либо специализированные государственны» агентства, либо мегарегуляторы. В развивающихся странах, напроти и. надзор за финансовым сектором продолжает оставаться одной из клю чевых задач. Таким образом, НЦБ в развивающихся странах ниже из и» множества задач, которые перед ними стоят.
¦ Участие в валютных союзах укрепляет НЦБ. Примерами подобны* объединений являются Евросистема (еврозона), Центральный баш» западноафриканских государств, Банк центральноафриканских гоп дарств и Восточнокарибский центральный банк. В группе развиваю щихся стран участие в валютном союзе оказывает благотворное возле и ствие, поскольку оно способствует развитию финансовых рынков.
Эн» в свою очередь, создает предпосылки для завершения прямого крсли тования правительства центральным банком (или покупок правителі, ственных бумаг на первичном рынке).Эмпирические исследования, основанные на индексах НЦБ, выявили, чн» между степенью независимости центрального банка и уровнем инфляции п ществует обратная зависимость. Первые эмпирические исследования взаим»» связи инфляции и НЦБ были проведены в начале 1990-х годов. Все они осп»» вывались на корреляционно-регрессионном анализе, с помощью котором» строились индексы НЦБ. Ранние исследования выявили у промышленно рл» витых стран четкую обратную зависимость между степенью независимое м» и уровнем инфляции. В последующих исследованиях спектр перемениы\ влияющих на инфляцию, расширился, в результате чего взаимосвязь инфли ции и независимости центрального банка существенно ослабла (табл. VI. Нgt;)
Таблица VI м.
Эффекты независимости центрального банка на макроэкономические переменные
Авторы (год работы) | Инструмент оценки НЦБ | Результаты анализа |
Alesina, Summers (1993 г.) | Среднее индексов GMT и Цу- кермана | Отрицательная корреляция между НЦІ. с одной стороны, и уровнем и волатилыю стью инфляции, с другой стороны |
DeHaan, Kooi(1997 г.) | Модификация индексов GMT и Цукермана | НЦБ, особенно в части инструменталык »и независимости, имеет значительное но» действие на инфляцию и незначительно»* на волатильность ВВП |
Мапдапо (1998 г.) | Индексы GMT и Цукермана | Индекс GMT имеет существенное ВОЭДой ствие на инфляцию |
Oatley (1999 г.) | Восемь индикаторов НЦБ, включая модификации индексов GMT и Цукермана | НЦБ снижает инфляцию, даже если прими мать во внимание дополнительные эком»» мические, политические или институции нальные аспекты |
Окончание табл.
VI. 16Авторы (год работы) | Инструмент оценки НЦБ | Результаты анализа |
Crowe, Meade (2008 г.) | Индекс Цукермана | Чем выше НЦБ, тем ниже инфляция |
Acemoglu, Johnson, Uuerubin, Robinson (2008 r.) | Индекс Цукермана | Повышение НЦБ приводит к снижению инфляции при условии умеренных политических и институциональных ограничений властей |
Ilanaian, Burdekin, Willett (1995 г.), Posen (1995,1998 гг.), Campillo, Miron (1997 г.), Fuhrer(1997 г.), GVosby (1998 г.) | Модификации индексов GMT и Цукермана | Эффекты НЦБ на макроэкономические переменные незначительны или отсутствуют вовсе |
Иоточник: Агпопе М., Laurens В., Segalotto J.-F. The Measurement of Central Bank Autonomy: Survey of Models, Indicators, and Empirical Evidence // IMF. 2006. Working Paper № 227.
В настоящее время заметное число экономистов скептически относится к идее взаимосвязи инфляции и независимости денежных властей (при этом
- ши не предлагают альтернативного взгляда на проблему), поэтому научные и деловые круги в целом ратуют за НЦБ.
На сегодня в мире опубликовано большое число теоретических и эмпирических работ, посвященных НЦБ в развивающихся и переходных экономиках. Одной из наиболее полных работ по данной теме можно считать доклад жономиста МВФ Гельмута Вагнера, который рассматривал проблему НЦБ п контексте анализа предпосылок успешного снижения инфляции в странах
- переходной экономикой. К числу необходимых факторов антиинфляционной политики он отнес такие институциональные требования, как НЦБ и выбор номинального якоря денежно-кредитной политики. По мнению Г. Вагнера, правовая НЦБ без фактической независимости (измеренной с помощью показателя частоты смены руководства центрального банка) может гgt;ыть не только неэффективна, но даже контрпродуктивна. Формально неза- иисимый центральный банк, находящийся на неустойчивых позициях, рискует скомпрометировать антиинфляционную политику. По его выражению, подобный «институциональный обман» может подорвать доверие к национальным денежным властям[172].
В то же время исследования выявили различные картины для группы промышленно развитых стран и для группы развивающихся стран и государств с переходной экономикой. В отличие от экономически разви- I ых стран, для которых характерна обратная зависимость между НЦБ и инфляцией, для группы развивающихся стран устойчивой зависимой» выявить не удалось[173]. Одни исследования ее подтверждают, другие опроигр гают. Статистически значимый коэффициент в регрессионном уравнении оценки был получен только в отношении промышленно развитых стран По этой причине А. Цукерман предложил альтернативный способ оценки НЦБ в развивающемся мире — с помощью показателя стабильности рукоиом ства центрального банка (так называемый показатель фактической Н111 • о котором мы говорили ранее (см. табл. VI. 15 (с. 561)). Как выяснилось, чем чаще меняется руководство центрального банка, тем выше в стране инфли ция.
Оценка НЦБ с помощью правовых индексов оспаривается некоторыми критиками. Например, к наиболее типичным случаям возникновения опт бок при оценке правовых индексов относят независимость центральных бам ков США и Японии (до 1998 г.). Хотя в обеих странах инфляция длительно, время находится на низком уровне, денежные власти США и Японии обла/ш ют сравнительно невысокой независимостью. Объясняется это расхождение национальными особенностями в обоих случаях. Кроме того, Г. Мангани выступая на оксфордской конференции, указал на возможные расхождении оценок по индексам Цукермана и GMT из-за субъективной интерпретации банковского законодательства. Он подсчитал, что при построении эконом и ко-математического уравнения, объясняющего инфляцию при помоиш НЦБ, 87,5 % коэффициентов регрессии не обладают статистической зпачм мостью[174].
Каково место России и ее НЦБ на карте мира? На рис. VI.8 приведено сои мещение подындексов политической и экономической независимости. Ом, видно, что оба они идут «рука об руку» — политическая и экономическая п. зависимость растут одновременно. Россия входит в число стран с не самом высокой НЦБ. Близким уровнем НЦБ обладают Замбия и Шри-Ланка. II" результатам анализа тридцати пяти центральных банков развитых стран нсл\ щие места заняли европейские центральные банки, включая центральным банк еврозоны и Финляндии, а также банки Швеции, Венгрии й Швейцарии (табл. VI. 17). Банк России не попал в первую двадцатку (он занимает дни дцать седьмое место), поскольку набрал число баллов, сопоставимое с Ф1'( США и Банком Мексики. Таким образом, Банк России входит в круг сдан*, независимых центральных банков. Для усиления НЦБ необходимо укреї і ли і» кадровую и операционную независимость, а также регламентировать услоиїн финансирования дефицита государственного бюджета.
Рис. VI.8. GMT-индекс: политическая и экономическая независимость
Таблица VI. 17
Ранжирование стран по индексу независимости центрального банка
Место | Страна | Кадровая независимость | Политическая ¦ независимость | Экономическая независимость | Сводный индекс независимости |
1 | Еврозона | 2,5 | 3,66 | 1 | 7,16 |
2 | Финляндия | 2,5 | 3,66 | 1 | 7,16 |
3 | Швеция | 2,75 | 3,16 | 1 | 6,91 |
4 | Венгрия | 1,91 | 3,66 | 1 | 6,57 |
5 | Швейцария | 2,08 | 3,33 | 1 | 6,41 |
6 | Италия | 2,16 | 3,16 | 1 | 6,32 |
7 | Греция | 1,91 | 3,16 | 1 | 6,07 |
8 | Австрия | 1,66 | 3,16 | 1 | 5,82 |
9 | Чехия | 1,58 | 3,16 | 1 | 5,74 |
10 | Франция | 1,5 | 3,16 | 1 | 5,66 |
11 | Германия | 1,5 | 3,16 | 1 | 5,66 |
12 | Португалия | 1,5 | 3,16 | 1 | 5,66 |
13 | Нидерланды | 2,41 | 3,16 | 5,57 | |
14 | Словакия | 1 | 3,5 | 1 | 5,5 |
15 | Люксембург | 1,25 | 3,16 | 1 | 5,41 |
16 | Ирландия | 1 | 3,16 | 1 | 5,16 |
17 | Аргентина | 1,25 | 2,83 | 1 | 5,08 |
18 | Исландия | 1,75 | 3,33 | 0 | 5,08 |
19 | Дания | 2,16 | 2,83 | 0 | 4,99 |
20 | Новая Зеландия | 1,83 | 2,16 | 1 | 4,99 |
Примечание. Оценка независимости Банка России сделана на основе Закона «О Центральном банке РФ (Банке России)». Оценки компонент индекса независимости зарубежных центральных банков заимствованы из работы: Sousa P. de. Independent and Accountable Central Banks and the European Central Bank // European Integration Online. 2002. Papers № 9.