<<
>>

Роль и место денежно-кредитной политики в системе макроэкономического регулирования транзитивной экономики

Определение денежно-кредитной политики. Рассматривая вопрос о роли и месте денежно-кредитной политики, принимая во внимание множественность теоретических подходов к проблеме, необходимо, на наш взгляд, в первую очередь определиться с самим понятием "денежно-кредитная политика[32]", так как на современном этапе в литературе нет устоявшейся и однозначной его трактовки.

Так, например, в изданном в 1984 г. "Финансово-кредитном словаре"[33] денежно-кредитная политика определялась как "...совокупность мероприятий в области денежного обращения и кредита, направленных на регулирование экономического роста, сдерживание инфляции, обеспечение занятости и выравнивание платежного баланса; служит одним из важнейших методов вмешательства буржуазного государства в процесс капиталистического воспроизводства".

Несмотря на идеологическую составляющую этого определения, оно, на наш взгляд, в целом является актуальным и в настоящее время. В отечественной литературе часто встречается следующая формулировка: денежно-кредитная политика представляет собой совокупность мероприятий, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитных вложений в экономику, уровня процентных ставок и прочих показателей денежного рынка[34]. Четко указывая на объект воздействия денежно-кредитной политики, это определение, однако, не показывает конечные цели данного воздействия, поэтому указанный вариант, на наш взгляд, не может быть использован как основной.

Согласно комментариям к Федеральному закону от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ иО Центральном банке Российской Федерации (Банке России)"[35] денежно-кредитная политика определяется как составная часть единой государственной экономической политики, проявляющаяся в воздействии на количество денег в обращении с целью достижения стабильности цен, обеспечения максимально возможной занятости населения, а также роста реального объема производства.

Данное определение, на наш взгляд, также не является исчерпывающим, так как ограничивается лишь сферой денежного обращения и не указывает на возможность регулирования центральным банком уровня кредитных вложений в экономику. Другие исследователи определяют денежно-кредитную политику как "...комплекс взаимосвязанных мер, предпринимаемых монетарными властями в денежно-кредитной системе с целью регулирования конъюнктуры и воспроизводственного процесса"[36]. В указанном варианте четко определяется главный проводник денежно-кредитной политики в лице денежных властей, но в то же время не совсем корректно, на наш взгляд, акцентируется внимание на денежно-кредитной системе, так как известно, что центральный банк при формировании и реализации денежно-кредитной политики координирует действия с фискальными властями (правительством) и тем самым в определенной степени влияет на параметры бюджетно-налоговой политики. В то же время правительство через фискальные механизмы (бюджетное недофинансирование, бюджетный профицит) регулирует (как правило, в долгосрочном плане) ликвидность денежно- кредитного сектора.

В работах зарубежных исследователей можно встретить различные трактовки. Так, например, по мнению некоторых исследователей[37], денежно-кредитная политика — это "...контроль центрального банка за нормальным функционированием банковской и финансовой систем, а также за тем, чтобы уровень предложения денег и кредитных ресурсов способствовал решению общенациональных экономических задач". По мнению К. Р. Макконнелла и Л. С. Брю, основополагающей целью монетарной политики является "помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и отсутствием инфляции"[38]. Другие авторы к конечным целям монетарной политики относят также и устойчивый платежный баланс[39].

Денежно-кредитная политика некоторыми российскими авторами определяется также как составная часть "...экономической политики государства, главные стратегические цели которой выражаются в повышении благосостояния населения и обеспечении максимальной занятости"[40].

Данное определение, по нашему мнению, является наиболее приемлемым с точки зрения отражения в нем роли, места и стратегической направленности мероприятий денежно-кредитной политики.

Направленность денежно-кредитной политики на обеспечение полной занятости и экономического роста является общепринятой. Речь идет о так называемых конечных целях, которые совпадают с целями экономической политики государства в целом, а потому и достигаются в результате реализации мер не только денежно-кредитной, но и фискальной, структурной, внешнеэкономической и т. п. политики. Соответственно эффективность денежно-кредитной политики следует измерять степенью продвижения к поставленным конечным целям. Некоторые отечественные исследователи (Л. Н. Красавина)[41], характеризуя роль и место денежно-кредитной политики, говорят о необходимости рассмотрения проблемы в контексте воспроизводственного подхода, учитывающего диалектическую взаимосвязь денежно-кредитной и валютной политики с процессом воспроизводства.

Действительно, воспроизводственный подход соответствует современной практике мирового сообщества, где центральный банк способствует реализации общеэкономической политики, обеспечивая внутреннее и внешнее равновесие. По мнению академика Д. С. Львова, главным направлением денежно-кредитной политики должно быть обеспечение нормального денежного оборота, позволяющего эффективно функционировать реальному сектору экономики. Этой задаче, как считает ученый, следует подчинить механизм регулирования денежной массы[42].

Основные направления реализации денежно-кредитной политики.

В ряде научных работ отмечается, что современная экономика превращается в экономику систем, а рыночная конкуренция превращается в конкуренцию систем, которые перешли от состояния стихийного саморегулирования в состояние жесткой самоорганизации и взаимоорга- низации[43]. Поэтому немаловажным аспектом, имеющим как теоретическую, так и практическую значимость, на наш взгляд, является рассмотрение денежно-кредитной политики как системы, составными элементами (или направлениями реализации) которой являются: политика валютного курса, кредитная политика, процентная политика (рис.

1.3).

Для стран с транзитивной экономикой в силу различных причин процентная и кредитная политика на начальных этапах трансформации оказываются менее значимыми с точки зрения их влияния на экономические процессы, поэтому основной акцент, как показывает практика стран ЦВЕ и России, делается на координации антиинфляционной и курсовой политики. При постепенном достижении хозяйственной системой макроэкономической стабилизации, преодолении высоких темпов инфляции, развитии финансовой системы актуализируются процентная и кредитная политика центрального банка, что получает соответствующее отражение в изменении методов и инструментов денежно-кредитного регулирования[44].

Задачи денежно-кредитного регулирования, решаемые центральным банком, не являются для него в равной степени важными, поэтому обоснованным, на наш взгляд, является принцип четкого выстраивания приоритетов, которые со временем могут изменяться. Кроме того, цели денежно-кредитной политики далеко не всегда оказываются согласованными, в связи с этим перед денежными властями встает проблема нахождения компромисса.

Эффективность проводимой денежно-кредитной политики, на наш взгляд, в определяющей степени зависит именно от учета ее системного характера, от возможности реализации комплексного подхода, учитывающего множественность параметров функционирования денежно- кредитной сферы. Необходимо в то же время понимать, что денежно- кредитная политика существует не сама по себе, а во взаимосвязи с финансовым рынком, который характеризуется прежде всего своей динамикой, изменением функциональных параметров. Поэтому, как мы полагаем, неверно противопоставлять государство и рынок как два альтернативных механизма координации. Соотношение между этими двумя социально-экономическими институтами определяется в первую очередь конкретными условиями, т. е. зависит от места и времени. Необходимо понимать, что органы экономической власти, ответственные за монетарную политику, даже в условиях максимальной координации своих действий не способны обеспечить оптимальное регулирование денежно-кредитной сферы.

Системность в реализации денежно-кредитной политики может характеризоваться различными аспектами. Так, например, некоторые авторы указывают на необходимость оптимального сочетания общенациональных и частных интересов во избежание их конфликта при реализации денежно-кредитной политики[45]. Принцип системного единства направлений и форм денежно-кредитной политики, по мнению J1. Н. Красавиной, "обеспечит в наибольшей степени прогнозирование и индикативное планирование денежного обращения, валютных поступлений и платежей...".

Виды денежно-кредитной политики. Регулирование денежного обращения, как известно, может осуществляться двумя основными путями: воздействием на уровень спроса на деньги и воздействием на уровень их предложения. С точки зрения направленности мероприятий на изменение динамики денежной массы и цен, а значит, и покупательной способности денег выделяют два основных вида денежно-кредитной политики: инфляционный (экспансионистский) и дефляционный (рестриктивный'). К промежуточным их формам можно отнести рефляцию — допущение умеренных темпов инфляции в целях стимулирования экономики и дезинфляцию — сокращение темпов инфляции до приемлемых размеров. Выделяют также нормативную денежно-кредитную политику, основанную на пассивном приспособлении денежного предложения к спросу на деньги.

Проведение рестриктивной политики, как показал опыт стран ЦВЕ и России, чревато сокращением инвестиционной активности и производства. К тому же применение таких способов регулирования денежного обращения в некоторых ситуациях, например при стагфляции, объективно невозможно. Известные методы стабилизации в условиях стагфляции оказывают взаимоисключающее действие, образуя порочный круг (см. рис. 1.4).

Инфляционная {экспансионистская) I

Рефляция

Инфляция

Дезинфляция

Снижение

государственных

расходов

Повышение

налогов

ДефляционнаЖреотриктшіЦі-

Увеличение НООМЫ | Поддержание высоких
обязательных резервов | процентных ставок

Рис. 1.4. Виды денежно-кредитной политики (по направленности мероприятий на изменение динамики денежной массы и цен)

Стабилизационная политика осуществляется с помощью мер, которые, как правило, негативно сказываются на экономическом росте и служат факторами падения производства и увеличения безработицы. В то же время попытки стимулировать развитие производства могут привести к росту инфляции. Сами по себе способы регулирования и в том и в другом случае одинаковые, но действовать они должны в противоположных направлениях. Получается, что одновременно нужно и повышать и понижать налоги, учетную ставку, обязательные резервы, продавать и покупать государственные ценные бумаги и т. д.

Опыт проведения денежно-кредитной политики в начале 70-х гт. XX в. в западных странах показал это на практике. Поскольку дефляционные методы часто вступали в конфликт с мерами по стимулированию экономического роста, правительствам приходилось постоянно менять направления своей экономической политики. В итоге реализации подобной политики іюзникли экономическая нестабильность, обострение инфляции, валютных противоречий. Все это послужило толчком для принятия экстренных мер, в том числе и в области денежного обращения. Не случайно поэтому на первый план выдвинулись монетаристские концепции борьбы с инфляцией, в соответствии с которыми приоритетной задачей стало жесткое ограничение спроса методами рестрикционной денежно-кредитной политики и непосредственное управление ростом денежной массы, следуя "денежному правилу".

Поскольку долгосрочная стабильность цен рассматривалась монетаристами как обязательное условие устойчивого экономического роста, то они указывали на необходимость отказа от стимулирования экономики при помощи политики "точной настройки", вызывавшей резкие изменения курса правительства. Ортодоксально-монетаристские варианты регулирования экономики предусматривали переход к устойчивой политике, не реагирующей на колебания деловой активности. Денежно-кредитная политика, по мнению представителей монетаристского направления, должна быть направлена исключительно на контроль над инфляцией, а не на воздействие на спрос.

Абсолютизация тех или иных теоретических подходов к реализации денежно-кредитной политики показала на практике свою несостоятельность. Примером тому может служить Чехия, где рестриктивная денежно-кредитная политика привела в конечном счете к замедлению роста экономики. Рекомендуемые МВФ монетаристские рецепты подавления инфляции дефляционными методами, как известно, вызвали негативные социально-экономические последствия в России и других странах, так как не учитывали многофакторность инфляционного процесса. Поэтому представляется достаточно обоснованной позиция тех экономистов, которые указывают на первостепенное значение мер по стимулированию экономического роста в деле стабилизации денежного обращения в транзитивной экономике, отмечая, что увеличение объема производства товаров и услуг создает необходимую базу для укрепления покупательной способности денег. При проведении денежно-кредитной политики, особенно в условиях транзитивной экономики, следует рассматривать проблемы, ориентируясь на конкретные экономические условия, и по возможности комбинировать рецепты как неокейнсианского, так и монетаристского направления.

Исследуя денежно-кредитную политику как элемент экономической политики, необходимо, на наш взгляд, рассмотреть прежде всего следующие проблемы:

  1. Степень самостоятельности денежных властей в регулировании денежно-кредитной сферы.

После того как центральные банки приобрели монополию на эмиссию денег, они стали носителями так называемого денежно-кредитного суверенитета (monetary sovereignty), который подчеркивает суверенное право государства через центральный банк регулировать во всех отношениях денежную эмиссию и проводить денежно-кредитную политику в целях решения поставленных задач[46].

Основными элементами денежно-кредитного суверенитета являются: наличие института денежно-кредитного суверенитета (центрального банка) с дискреционными полномочиями;

правомерный приоритет национальных властей в монопольной эмиссии денег;

возможность использования различных методов и инструментов денежно-кредитного регулирования;

режим плавающего валютного курса и отсутствие внешних денежных обязательств и соглашений.

Сохраняя денежно-кредитный суверенитет, страна имеет ряд преимуществ. Во-первых, государство может осуществлять независимую экономическую политику. Денежные власти имеют широкие возможности выбирать стратегию и тактику монетарной политики, гибко реагировать на те или иные изменения в денежно-кредитной сфере. Во- вторых, немаловажным аспектом является возможность получения сеньоража[47], инфляционного налога, получаемого государством в результате эмиссии денег. В-третьих, основополагающей функцией центрального банка является выполнение роли кредитора последней инстанции. С точки зрения реализации этой функции институт центрального банка является феноменом XX в. Центральные банки как таковые появились в ответ на неспособность коммерческих банков самостоятельно преодолевать банковские кризисы, связанные с паникой вкладчиков[48]. До этого роль кредиторов последней инстанции выполняли банковские коалиции. Банки организовывали как формальные, так и неформальные объединения, имевшие целью самострахование от бегства вкладчиков. Затем эта роль перешла к эмиссионным банкам, что вызвало прекращение деятельности банковских коалиций и введение банковского надзора и регулирования.

С выделением института центрального банка как наиболее эффективного типа денежных властей до настоящего времени не смолкают дискуссии относительно степени его автономности в проведении денежно-кредитной политики.

Конференции Лиги Наций, прошедшие в Брюсселе (1920 г.), Генуе (1922 г.) и Лондоне (1933 г.), приняли положение о необходимости учреждения центральных банков во всех развивающихся странах, где их еще не было. В то же время до середины 50-х гг. XX в. основным конкурентом центрального банка оставалось валютное правление. Слабость фунта стерлингов в период Бреттон-Вудской системы и дефицит инвестиций в бывших британских колониях способствовали отказу от валютного правления в пользу центрального банка. В 1950—1960-е гг. институт центрального банка ввели все бывшие британские колонии в Азии и Африке

Поскольку для современных денежных систем характерно отсутствие устойчивых правил поведения государства, то некоторыми исследователями делается вывод о необходимости введения так называемой денежной конституции, которая должна обеспечить предсказуемость и согласованность действий всех субъектов рынка. Еще в 1936 г. Ф. Лутц писал, что создание денег должно подчиняться задачам целесообразной денежной и валютной политики. Целесообразность же заключается в заботе о "надежности денег". Причем кредитная сторона требует частных учреждений и конкуренции, денежная сторона — управления и гарантий сверху, отсюда и вытекает, с точки зрения автора, основная проблема денежной конституции[49].

В современных условиях идея "денежной конституции" базируется на концепции "супернейтральности" денег и под ней обычно понимают некий свод правил и законов, регулирующих деятельность центрального банка, ограничивающих его в выборе средств и методов реализации денежно-кредитной политики. Представители неоклассической школы считают, что "свободная" денежно-кредитная политика неизбежно ведет к инфляции, поскольку она сопряжена с противоречием между долгосрочными и краткосрочными задачами ("проблема временных несоответствий"), обусловленным ожиданиями хозяйствующих субъектов[50].

Некоторые авторы выдвигают проекты реформирования института центрального банка. В частности, предлагается отделить функции по регулированию денежной базы от мер по контролю за деятельностью коммерческих банков, создав соответствующие учреждения. Однако в этом случае могут возникнуть проблемы координации действий этих учреждений и их соперничество. Не случайно поэтому выдвигаются проекты концентрации регулирующих функций, слияния центрального банка и казначейства, но при этом возникает другая опасность — чрезмерная монополизация полномочий.

Предложение по формированию в этой области фактически своего рода сверхмонополии делают некоторые авторы, когда говорят о необходимости поглощения финансовой политикой денежно-кредитной и создания вместо двух центров экономической политики единого центра с единой системой приоритетов. Следует, однако, заметить, что разграничение денежного обращения и "контура обращения финансовых активов" представляется весьма существенным, объективным обстоятельством и их своеобразное слияние представляется нецелесообразным.

При указанной системе управления возникает не просто финансовая направленность макроэкономической политики, а ее полная переориентация на фискальные цели. Данный тезис подтверждает В. Евстигнеев, указывая на то, что в случае слияния "денежного" и "финансового" контуров критерии управления финансовой системой имеют финансовую, а не социальную или реальную природу[51]. Вместе с тем практика реализации экономической политики в странах ЦВЕ показывает, что бюджетно-налоговая политика и в настоящее время в значительной степени формирует стратегию развития экономик.

В противовес чрезмерной концентрации власти в денежной сфере вносятся предложения обеспечить полную независимость центрального банка от вмешательства правительства. Но чрезмерная независимость грозит снижением ответственности и неконтролируемостью действий, отрывом от единой системы государственного регулирования экономики. Еще дальше идут авторы, которые указывают на необходимость такой организации деятельности центрального банка, которая полностью основывалась бы на механизме свободной рыночной конкуренции.

Теория свободной банковской деятельности, обосновывающая учреждение частных эмиссионных банков, имеет давнюю историю. Наделение Банка Англии в 1844 г. исключительными полномочиями по выпуску денег стало разделительной чертой между прошлым и будущим эмиссионной политики. Идею конкурентных эмиссий возродил Ф. Хайек, опубликовавший в 1976 г. работу "Выбор валюты". На протяжении 80-х гг. XX в. группа экономистов (Р. Ваубел, Д. Гласнер, К. Доуд, Дж. Селджин) обновила теорию свободной банковской деятельности, предложив, в частности, широко использовать электронные деньги для уменьшения роли центрального банка в денежной миссии.

Ф. Хайек утверждал, что возможности рыночной экономики ыс/г- ли бы раскрываться гораздо полнее, если бы была упразднена государственная монополия на деньги. Конкуренция коммерческих банков и "частных денег" создает механизм саморегулирования, который будет автоматически обеспечивать равновесие на денежном рынке и стабильность покупательной способности денег[52]. В то же время большинство исследователей отмечают, что переход к свободной банковской системе в практической плоскости невозможен, так как в этом случае фактически подрывается система государственного регулирования экономики в целом[53].

  1. Координация мероприятий денежно-кредитной политики с другими составляющими экономической политики.

Довольно распространенным является утверждение, что денежное обращение необходимо рассматривать в единстве с другими сферами экономики, а инфляцию — как многофакторный процесс. Отсюда, денежно- кредитную политику следует разрабатывать одновременно с мерами по регулированию экономики в целом (см. рис. 2 приложения 1). Регулирование денежного обращения в широком смысле слова предполагает реализацию мероприятий, направленных не только на монетарную сферу, но и на всю хозяйственную систему в целом. Необходима реализация комплексного, учитывающего многочисленные аспекты функционирования макроэкономики подхода, который в то же время предполагает определенную гибкость, возможность оперативного реагирования на изменяющиеся экономические условия. Ряд зарубежных исследователей (рассматривая Россию и страны ЦВЕ) указывают на необходимость более активного и тесного взаимодействия денежно-кредитной политики с другими направлениями экономической политики.

На наш взгляд, необходимо выделить основные блоки экономической политики, координацию мероприятий которых следует реализовывать в условиях транзитивной экономики, — это, прежде всего, фискальная (бюджетно-налоговая) политика, таможенная и тарифная политика, внешнекредитная политика (деятельность правительства как международного кредитора и заемщика), промышленная политика и антимонопольная политика.

Безусловно, наиболее важной с точки зрения влияния на экономические процессы является координация мероприятий денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики, поскольку последняя способна регулировать как совокупный спрос, так и совокупное предложение, а в конечном счете и денежное обращение. Теоретически этот вопрос, как известно, рассматривался как в кейнсианской, так и в монетаристской концепции. Дж. М. Кейнс, изучая возможность применения инструментов денежно-кредитной политики для стимулирования инвестиционной активности через процентную ставку, указывал на неэластичность инвестиционного спроса по отношению к проценту. Поэтому приоритетной, согласно его концепции, являлась бюджетноналоговая политика. В то же время методы денежно-кредитной политики признавались более гибкими и оперативными и не подверженными в столь сильной степени политическому давлению

Однако состоятельность ни одной из теоретических конструкций не была подтверждена практикой проведения реальной экономической политики. Так, например, в России в настоящее время не действует классическая дилемма, когда фискальные власти наращивают бюджетный дефицит, а денежные власти стерилизуют избыточную ликвидность и ограничивают амбиции правительства. Вопреки устоявшимся стереотипам экономической теории в реальной российской практике Центральный банк РФ и Правительство РФ реализуют согласованную политику по управлению рублевой ликвидностью, причем инструменты и методы денежно-кредитной политики в большей мере ориентированы на краткосрочный период, а инструменты правительства действенны в долгосрочном плане. Поэтому существующий механизм формирования стабилизационного фонда показал достаточно высокую эффективность с точки зрения регулирования уровня ликвидности.

Рассматривая возможности и целесообразность согласования денежно- кредитной политики с промышленной и таможенно-тарифной политикой в целом, необходимо учитывать два главных направления: координация политики валютного курса (центрального банка) — тарифная, промышленная политика (правительства), процентная политика (центрального банка) — мероприятия по стимулированию инвестиционной активности (правительства). В условиях транзитивной экономики, как известно, наиболее важным каналом передачи импульсов денежно-кредитной политики является канал валютного курса. В то же время, как показывают эмпирические исследования, канал процентных ставок практически не работает, особенно на начальных этапах системной трансформации.

Особенно актуальны вопросы согласования мероприятий денежно- кредитного регулирования и промышленной политики (стратегической целью которой является создание условий и стимулирование промышленного производства) для стран с высокой степенью открытости экономики. Так, в Российской Федерации в настоящее время, при наличии значительного притока иностранной валюты в экономику, обусловленного высокими мировыми ценами на энергоносители, для денежных властей сложилась двойственная ситуация. С одной стороны, необходимо реализовывать активную политику валютного курса, проводить валютные (рублевые) интервенции с целью недопущения сильного укрепления национальной валюты (рубля), с другой стороны, проводить антиинфляционную политику в условиях повышенной ликвидности денежно-кредитного сектора. Поэтому в конечном счете Центральный банк РФ должен в некоторой степени балансировать между достижением цели повышения конкурентоспособности экономики (за которую активно выступают представители крупного бизнеса) и целями снижения темпа инфляции.

Немаловажным направлением экономической политики является регулирование рынка труда. Здесь, по нашему мнению, также существуют возможности координации политики сокращения безработицы с мероприятиями денежно-кредитного регулирования. Так, например, JT. Болл, рассматривая проблему роста безработицы в странах ЕС, предлагает решить ее комбинированно — путем реформ на рынке труда и проведением монетарной политики, стимулирующей рыночный спрос. Он предлагает передать в компетенцию Европейского центрального банка некоторые вопросы регулирования ситуации в реальном секторе экономики, в частности на рынке труда.

К немонетарным способам регулирования, оказывающим в то же время обратное воздействие на денежную сферу, следует отнести прежде всего действия, которые нацелены на устранение структурных диспропорций в производстве, на повышение его технологического уровня и уровня эффективности. Сокращение благодаря этому издержек производства вносит значительный вклад в борьбу с инфляцией издержек. В этом же направлении действует и антимонопольная политика, направленная на ограничение цен.

В то же время необходимо ясно понимать, что воздействие перечисленных выше регулирующих мер носит в значительной степени опосредованный характер, требует много времени и сопряжено с различного рода побочными последствиями. В этой связи монетарные методы воздействия на денежно-кредитную сферу имеют то преимущество, что направлены непосредственно на объект регулирования и относительно быстро дают результат. Впрочем, и здесь побочным результатом абсолютизации этих методов может стать нарушение нормальной связи эмиссии денег с потребностями хозяйства и, как следствие, падение производства, рост безработицы и социальной напряженности в обществе.

По нашему мнению, наиболее приемлемым подходом к решению современных проблем функционирования денежно-кредитной сферы в странах ЦВЕ и в России является дальнейшее усиление государственного регулирования путем совершенствования его форм и методов, повышения эффективности их применения, использования научных подходов при формулировании целей государственной денежно-кредитной политики, определении механизмов ее реализации.

<< | >>
Источник: Курьянов А. М.. Денежно-кредитная политика: от теории к практике.— М.: Изд-во "Бухгалтерский учет",2006.— 176 с.. 2006

Еще по теме Роль и место денежно-кредитной политики в системе макроэкономического регулирования транзитивной экономики:

  1. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
  2. Концептуальные подходы к экономической политике в условиях трансформации хозяйственной системы
  3. Роль и место денежно-кредитной политики в системе макроэкономического регулирования транзитивной экономики
  4. Методы, инструменты денежно-кредитного регулирования и особенности их применения в транзитивной экономике
  5. Долларизация транзитивной экономики и меры денежно-кредитной политики по ее преодолению
  6. Проблемы и перспективы развития процессов валютной интеграции в странах Центральной и Восточной Европы
  7. Приоритеты национальной денежно-кредитной политики
  8. Пути повышения эффективное™ антиинфляционной политики. Условия перехода к режиму прямого тарге™рования инфляции
  9. 3.3. Пути повышения эффективности политики валютного курса на современном этапе
  10. Заключение
  11. ПРИМЕРНАЯ ПРОГРАММА КУРСА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИ
  12. Приложение 2 Глоссарий
  13. СЛОВАРЬ микроэкономических категорий, понятий и терминов
  14. ЗАКЛЮЧЕНИЕ