<<
>>

Приоритеты национальной денежно-кредитной политики

Практика стран ЦВЕ и российский опыт последних лет показывают необходимость достижения более точного соответствия методов формирования и проведения денежно-кредитной политики, установления параметров ее реализации тенденциям и требованиям экономического развития.

Применение общих моделей и шаблонов организации регулирования денежно-кредитной сферы в транзитивных экономиках показало свою несостоятельность. Сложность связей при определении целей и задач денежно-кредитной политики предполагает целесообразность многовариантных, альтернативных решений.

Автор разделяет точку зрения экономистов, сторонников системного подхода, определяющих эффективность денежно-кредитной политики на основе ее адаптации к требованиям более высокого уровня — общегосударственной экономической политики. Как известно, главный приоритет государственной экономической политики в России на современном этапе выражается в росте национальной экономики. Россия в отличие от стран ЦВЕ не ограничена стремлениями скорейшей интеграции с Евросоюзом, поэтому реализация денежно-кредитной политики может быть напрямую связана с решением указанной задачи. В связи с этим потребуется повысить инвестиционную направленность денежно-кредитной политики, ее связь с реальным сектором экономики, более точный учет взаимосвязи спроса и предложения денег. Реализация этой задачи потребует в методологическом контексте усиления диалектической взаимосвязи денежно-кредитной и валютной политики с процессом воспроизводства, усиления комплексности при их формировании и реализации. К сожалению, в программных документах Банка России инвестиционная составляющая денежно-кредитной политики, ее связь с реальным сектором отражены слабо. Более того, Банк России в некоторых случаях открыто заявляет, что не участвует в решении проблемы экономического роста и не использует для этого инструменты денежно-кредитной политики.

Вопрос активизации воздействия денежно-кредитной политики на реальный сектор экономики до настоящего времени остается дискуссионным. Эффективность проводимой Банком России денежно-кредитной политики традиционно оценивается по достижению ориентиров по инфляции. Безусловно, задача регулирования инфляции является приоритетом монетарной политики, но она не может быть единственной, так как не исчерпывает весь спектр функций денежно-кредитной системы. Денежно-кредитная политика должна одновременно решать и другую задачу - содействовать экономическому росту, поддержанию высокого уровня занятости населения. В отношении национальной денежно-кредитной политики Т. В. Парамонова, например, отмечает, что «новые экономические условия требуют некоторой корректировки цели денежной политики и активизации мер, направленных на поддержку и стимулирование хозяйственной деятельности экономических субъектов» . Поэтому представляется целесообразным сориентировать денежно-кредитную политику Банка России в направлении поддержания макроэкономической сбалансированности на основе роста объемов производства и повышения его эффективности, преодоления существующей экспортно-ориентированной структуры экономики. Как показал российский опыт (2002—2004 гг.), сложившаяся экспортно-сырьевая модель экономического роста помимо известных экономических следствий, обладает специфическим социальный эффектом — усилением социальной дифференциации при одновременном росте реальных доходов населения. С одной стороны, высокие экспортные доходы создают импульс для роста заработной платы в сырьевых и, опосредованно, в обрабатывающих отраслях. С другой стороны, экономическая политика, нацеленная на сокращение государственных расходов и стерилизацию активного сальдо торгового баланса, ведет к замедлению роста социальных выплат государства — заработной платы работников бюджетной сферы и пенсий. В таких условиях закономерно усиливается социальное неравенство.

По нашему мнению, в условиях системной трансформации российской экономики денежно-кредитная политика в большей степени воздействовала на выпуск в сторону его сокращения, нежели роста.

Это было обусловлено рядом объективных особенностей функционирования транзитивной экономики и субъективными предпочтениями экономических властей. Стремление следовать в России и в ряде стран ЦВЕ монетаристским принципам, неучет многофакторного характера инфляции приводили к переносу всей нагрузки по стабилизации ценовой динамики на денежно-кредитную политику, в результате чего создавалось избыточное давление на экономику. Объективные затруднения для стимулирования экономического роста заключались в неразвитости каналов трансмиссии денежно-кредитной политики.

В настоящее время место денежно-кредитной политики в механизме роста российской экономики, по нашему мнению, определяется следующими аспектами: во-первых, в условиях низкой монетизации хозяйственного оборота расширение предложения денег — один из факторов повышения экономической активности, оживления производства и нормализации кругооборота капитала в реальном секторе экономики[71]; во-вторых, долговременный экономический рост невозможен без создания оптимальных условий в денежно-кредитной сфере, активизации банковской системы. Эти условия сами по себе не создают импульса динамичного развития экономики — они лишь образуют требуемый формат среднесрочной стратегии.

Таким образом, первоочередная задача Банка России состоит в организации такой схемы, которая позволила бы направлять эмиссионный ресурс на решение актуальных экономических проблем, минимизировав при этом негативные последствия (увеличение темпа инфляции, падение валютного курса). Для этого, на наш взгляд, необходимо выполнение следующих условий:

  • гибкое регулирование денежного предложения, выдерживая его соответствие со спросом на деньги;
  • реализация мер по замедлению скорости обращения денег — использование процентной политики, ужесточение требований к уровню ликвидности;
  • совершенствование банковской системы, налаживание системы банковского кредитования предприятий реального сектора.

В эмиссионной политике необходимо учитывать следующие моменты, характеризующие современное состояние денежно-кредитной сферы: во-первых, уровень денежной массы российской экономики еще не достиг приемлемого значения и отражает процесс дедолларизации национальной экономики.

Поэтому следует, прежде всего, оценить прирост денежной массы, обусловленный этим процессом, в том числе снижением доли долларов США в сбережениях населения. Во- вторых, прирост рублевой денежной массы, связанный с конверсионными операциями Банка России, корреспондирует с ростом доходов экспортеров, их прибыли, заработной платы, увеличением налоговых платежей. Таким образом, дополнительная рублевая эмиссия преобразуется в элементы использованного ВВП.

Динамика денежного предложения (денежной базы в широком определении) в последние годы определяется, прежде всего, следующими факторами (см. табл. 3.1, а также табл. 2 и диаграмму 2 приложения 3):

  • значительным ростом покупок валюты в официальные резервы, что вызвано повышением мировых цен на нефть;
  • увеличением оттока денежных средств из экономики на счета в Банке России (прежде всего — в Стабилизационный фонд). Создание Стабилизационного фонда привело к масштабному расширению стерилизации денежной эмиссии. Это в свою очередь послужило одной из причин падения ликвидности банковской системы и стимулировало локальный банковский кризис в середине 2004 г.

Таблица 3.1

Объем и факторы эмиссии (млрд. руб.)

2002 г. 2003 г. 2004 г.
Эмиссия (прирост денежной базы) 304 682 472
в том числе за счет:

прироста международных резервов Банка России

357 791 1335
изменения остатков на счетах в Банке России (—) -48 • -66 -649
прочих факторов -5 -43 -214

Источник: Банк России: www.cbr.ru.

В целом за 2004 г. темпы прироста денежной базы в широком определении оказались вдвое меньше аналогичного показателя предшествующего года (25 % против 55 %).

Актуальной для Банка России является задача расширения и совершенствования инструментария денежно-кредитной политики. Неэффективность денежно-кредитной политики на начальных этапах переходного периода была связана с нехваткой средств и неразвитостью механизмов воздействия на денежно-кредитную сферу. По мере развития финансового рынка (1996—1997 гг.) расширялся арсенал инструментов денежно-кредитного регулирования, но он, как правило, приводил к достижению противоречивых целей , или не играл существенной роли, поскольку основные проблемы развития экономики не могли быть решены только за счет регулирования денежного предложения. Банк России крайне незначительно реагировал на такие фундаментальные проблемы денежно-кредитной сферы, как неразвитость банковской системы, платежный кризис, долларизация экономики.

В повышении эффективности денежно-кредитной политики и одновременно обеспечении устойчивости банковской системы большое значение имеет проведение адекватной политики обязательного резервирования. Размер обязательных резервов в процентном отношении к обязательствам кредитной организации (норматив обязательных резервов), а также порядок депонирования обязательных резервов в Банке России устанавливаются Советом директоров. Нормативы обязательных резервов не могут превышать 20 % обязательств кредитной организации и могут быть дифференцированными для различных кредитных организаций. Регулирование размера обязательных резервов осуществляется Банком России ежемесячно. В соответствии с решением Совета директоров Банка России может проводиться внеочередное регулирование размера обязательных резервов. Нормативы обязательных резервов не могут быть единовременно изменены более чем на пять пунктов (ст. 38 Федерального закона от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»).

Кредитным организациям в установленном порядке может быть предоставлено право усреднения обязательных резервов в пределах установленного Советом директоров Банка России коэффициента усреднения в размере 0,2. Использование данного механизма способствовало повышению ликвидности кредитных организаций. Так, по результатам регулирования за сентябрь 2004 г. 503 кредитные организации, или 38,3 % от общего числа действующих кредитных организаций, воспользовались правом усреднения обязательных резервов.

В этой связи мероприятия Банка России по совершенствованию нормативной базы и снижению ставок обязательного резервирования, проводимые с 2004 г., на наш взгляд, безусловно, позитивно отразятся в целом на функционировании денежно-кредитного сектора, способствуя увеличению рентабельности банковских операций, снижению ставок по кредитам коммерческих банков, постепенному выравниванию конкурентных условий для российских и иностранных кредитных организаций, повышению значимости обязательных резервных требований

1 Операции на открытом рынке сдерживали рост денежной массы, но одновременно приводили к наращиванию государственного долга.

как инструмента денежно-кредитной политики. В соответствии с решениями Совета директоров Банка России норматив по привлеченным средствам юридических лиц в валюте Российской Федерации и по привлеченным средствам юридических и физических лиц в иностранной валюте был снижен 1 апреля 2004 г. с 10 до 9 %, 15 июня 2004 г. с 9 до 7 %, 8 июля 2004 г. с 7 до 3,5 %. Норматив обязательных резервов по средствам физических лиц в валюте Российской Федерации был снижен также 8 июля 2004 г. с 7 до 3,5 %. В июне-июле 2004 г. было проведено внеочередное регулирование обязательных резервов кредитных организаций с зачислением на их корреспондентские счета в Банке России сумм излишне депонированных обязательных резервов. В целом объем высвободившихся средств за счет снижения норматива обязательного резервирования составил более 150 млрд. руб. Для активизации кредитования банками предприятий, по нашему мнению, целесообразно дифференцировать нормативы обязательных резервов кредитных организаций, депонируемых в Банке России, в зависимости от доли кредитов реальному сектору в общем объеме активов.

Политика активного кредитования транзитивной экономики предполагает в качестве органичного инструмента ее реализации эффективную процентную политику, реагирующую на динамику спроса на заемный капитал, в отличие от сложившейся пассивной роли процента относительно изменения деловой активности в экономике. В соответствии со ст. 37 Федерального закона от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ Банк России может устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки. Банк России использует процентную политику для воздействия на рыночные процентные ставки.

Возможности управления ставкой процента в экономике со стороны Банка России в посткризисный период существенно сократились.

В развитых странах ЦВЕ (Венгрия, Польша, Чехия) процентная ставка постепенно становится главной составляющей активного воздействия денежно-кредитной политики и ее инструментария на динамику выпуска, в российской экономике за прошедшее десятилетие она утратила свое регулятивное (позитивное) влияние на формирование потенциала развития экономики. Более того, процентная политика в комплексе ее основных элементов носила характер скорее подавления, чем активизации начал экономического роста и структурной сбалансированности национальной экономики. Нестабильность уровня процен-

1 См.: Рогова О. Л. Ориентиры развития финансово-денежной системы на среднесрочную перспективу //Вестник Российского гуманитарного научного фонда.— 2001.- № 3.

тных ставок по всему спектру финансовых инструментов создает для коммерческих банков ситуацию повышенного кредитного риска и сдерживания кредитования предприятий. Необходимость кардинального изменения ситуации в этой сфере, по мнению некоторых авторов, требует создания системы управления процентными ставками и снижения процентных рисков. Переориентация денежно-кредитной политики, стратегия последовательного смещения ее курса к активному влиянию всем современным арсеналом средств и методов на развитие национальной экономики определяют стратегическое значение процентной политики и ее ключевое положение в комплексе инструментов денежно-кредитной политики.

В то же время концепция повышения роли процентной политики через активизацию операций рефинансирования, на наш взгляд, не совсем эффективна в современных российских условиях из-за наличия избыточной ликвидности в денежно-кредитном секторе. Так, например, в Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 г. задача повышения роли процентной ставки увязывается в основном с расширением объемов рефинансирования кредитных организаций. При этом, безусловно, необходимо учитывать значительный перекос в распределении денежных ресурсов в региональном разрезе, существенную концентрацию их в Центральном федеральном округе.

Рефинансирование коммерческих банков первоначально проводилось на селективной основе, а с прекращением банковского кризиса и началом экономического роста значение деятельности Банка России как кредитора последней инстанции существенно снизилась. Под рефинансированием понимается кредитование Банком России кредитных организаций. Формы, порядок и условия рефинансирования устанавливаются Банком России. Процентные ставки по депозитным операциям также, на наш взгляд, носят скорее пассивный характер. Об этом свидетельствует, в частности, тот факт, что реальная процентная ставка по депозитным операциям Банка России слабо связана с их объемом. В то же время представляются обоснованными предложения некоторых ученых-экономистов относительно использования денежных ресурсов Банка России для организации кредитования (через коммерческие банки) в иностранной валюте крупных российских компаний- экспортеров, которые часто получают кредиты иностранных банков. Так, например, в сентябре 2004 г. ОАО «Газпром» привлекло обеспеченный кредит сроком на 6 лет на сумму 1,1 млрд. долл. Кредит «ABN AMRO» (Нидерланды) был использован для рефинансирования шести обеспеченных кредитов, привлеченных «Газпромом» в 2000—2002 гг.

Таким образом, предполагается снизить нагрузку на платежный баланс, увеличить прибыль Банка России, улучшить (в перспективе) финансовое состояние компаний.

Опыт стран ЦВЕ показывает, что повышение эффективности процентной политики, как правило, реализуется через активизацию операций на открытом рынке, которые в России в настоящее время недостаточно развиты. Под операциями на открытом рынке понимаются купля-продажа Банком России казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг, облигаций Банка Росс™, а также краткосрочные операции с указанными ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки. Активизация роли операций на открытом рынке невозможна без увеличения объема ценных бумаг с рыночными характеристиками. Банком Росс™ в этой связи намечен ряд мероприятий по формированию емкого и ликвидного рынка ОБР (облигаций Банка Росс™), которые, по мнению денежных властей, в определенной степени усилят влияние процентных ставок по операциям Банка Росс™ на достижение целей денежно-кредитной политики. В этом качестве помимо ОБР могут также использоваться и ценные бумаги Правительства РФ. Поэтому при различных сочетаниях направленности денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики возможны различные варианты.

Приемлемым вариантом могло бы стать разделение ценных бумаг по срокам: Правительство РФ сосредоточилось бы на выпуске средне- и долгосрочных облигаций для привлечения средств на финансирование различных проектов, а Банк России — краткосрочных, нацеленных исключительно на регулирование ликвидности. Так, при продолжении политики профицита федерального бюджета целесообразно усиливать роль ОБР, что Банк России и делает в настоящее время. На наш взгляд, расширение государственных заимствований при сбалансированной процентной политике может оказать положительное воздействие на экономику в целом и развитие финансового рынка.

В целом, принимаемые Банком Росс™ и Правительством РФ меры по активизации операций на открытом рынке, безусловно, отразятся на повышении эффективности процентной политики. Однако, на наш взгляд, эти меры не будут носить фундаментального характера. Перспективы активизации процентной политики О. Л. Рогова, например, видит в изменении сопряженных с этим процессом сфер перераспределительной системы в целом . Действительно, предпосылки акти-

1 См.: Формирование национальной финансовой стратегии России: Путь к подъему и благосостоянию/Под ред. В. К. Сенчагова,— М.: Дело, 2004.

визации процентной политики связаны с существующими задачами развития денежно-кредитной сферы, в частности, с расширением конвертируемости рубля за пределы внутреннего валютного рынка, дедолларизацией экономики, активностью введения современных инструментов финансового рынка в систему банковской деятельности и многими другими направлениями.

Целевые ориентиры денежно-кредитной политики. Банк России на протяжении уже нескольких лет в своих программных документах указывает, что снижение инфляции до запланированного уровня является главной целью денежно-кредитной политики. Согласно положениям «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год» Банк России предполагает постепенно трансформировать механизмы реализации, режим проводимой политики, переходить к прямому таргетированию инфляции. Необходимо отметить, что в последние годы денежными властями не задается явного целевого диапазона для темпов роста денежной массы, в то же время целевой ориентир по инфляции определяется четко. Основной причиной практического отказа от таргетирования денежной массы в России является нестабильность спроса на деньги.

Поэтому границы прироста денежной массы не являются жестко заданными и отклонения динамики денежной массы от расчетной траектории не предполагают немедленной корректировки политики Банка России. Тем не менее характеристики денежной массы остаются важным ориентиром для оценки как текущих монетарных условий, так и инфляционных ожиданий и определения среднесрочного тренда инфляции. Такой подход реализуется через составление денежной программы Банка России и последующий мониторинг ее показателей. Но это вовсе не означает, что Банк России формально переходит к полноценному режиму таргетирования инфляции. Банк России на самом деле проводит современную денежно-кредитную политику в отсутствие явной промежуточной цели. Нам представляется, что существующий режим, близкий по своим характеристикам к дискреционной денежно- кредитной политике (т. е. политике без каких-либо явных ориентиров), является наиболее приемлемым вариантом в современных российских условиях, если он будет реализовываться сбалансированно и содействовать экономическому развитию.

Приоритетным направлением деятельности Банка России в современных условиях является содействие развитию национальной банковской системы, создание условий для переориентации банковских ресурсов с денежно-валютного на реальный сектор экономики. Для повышения эффективности реализации национальной банковской системой ее макроэкономических функций необходимо проведение существенных мероприятий, направленных на увеличение эффективности кредитования реального сектора экономики, повышение собственного капитала банков, укрепление доверия к коммерческим банкам, обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования платежной системы.

Концептуальные основы программы развития национальной банковской системы, на наш взгляд, должны определяться: во-первых, соответствием основных ориентиров банковской деятельности целевым задачам стратегии развития национальной экономики; во-вторых, необходимостью достижения и поддержания динамической устойчивости и стабильности банковской системы; в-третьих, способностью банковской системы содействовать росту экономики; в-четвертых, синхронностью процессов развития денежно-кредитного и других секторов экономики.

В процессе становления и развития национальная банковская система существенно отклонялась от этих положений. Процессы ее реформирования не были подкреплены институциональными нормами. При этом принимается во внимание центральное положение банковской системы в преобразовании национальной экономики, что обусловливает влияние стратегии ее развития на воспроизводственный процесс, определяет направленность этой стратегии на обеспечение экономического роста.

Общепризнанным является положение, что развитие и совершенствование платежно-расчетной системы — приоритетное направление деятельности экономических властей. Организация центральным банком (правительством) платежной системы и реализация денежно-кредитной политики имеют тесное взаимодействие. Однако в современных российских условиях это взаимодействие является далеко не оптимальным. Основная проблема — недостаточное опосредование хозяйственного оборота денежной массой и неразвитость основных сегментов финансового рынка и их сосредоточенность в нескольких крупных центрах (преимущественно в Москве).

Концепция реализации денежно-кредитной политики требует усиления регионального аспекта и соответственно отражения его в программных документах Банка России. Необходимо учитывать, что национальная денежная система состоит из региональных сегментов, каждый из которых обладает своими возможностями саморегулирования в масштабах регионального хозяйства.

Значимой проблемой повышения эффективности денежно-кредитной политики в региональном разрезе является оторванность региональных банков от основных финансовых рынков, невозможность в некоторых случаях использовать инструменты регулирования ликвидности, предоставляемые Банком России. В этой связи обоснованы проводимые Банком России мероприятия по обеспечению равных условий доступа к инструментам денежно-кредитного регулирования ддя всех кредитных организаций — участников рынка, включая региональные. Так, депозитные аукционы с 20 апреля 2003 г. проводятся по всей территории Российской Федерации при осуществлении Банком России сбора заявок как через систему «Рейтере-Дилинг», так и через свои территориальные учреждения.

На современном этапе целесообразно расширить полномочия территориальных управлений Банка России посредством предоставления им возможности применения определенных инструментов денежно- кредитного регулирования (например, проводить селективную денежно-кредитную политику и стимулировать институты финансового посредничества, чтобы кредитовать реальный сектор экономики и население).

***

Без изменения существующих приоритетов в целях денежно-кредитной политики в пользу активного содействия развитию национальной экономики, банковской, платежно-расчетной систем, без активного использования соответствующих методов и инструментов денежно- кредитного регулирования (процентные ставки, операции рефинансирования, операции на открытом рынке) национальная денежно-кредитная политика и в дальнейшем будет носить пассивный характер. Немаловажным аспектом в общей концепции стимулирования экономического развития является четкое определение сферы действия денежно-кредитной политики, которая может использоваться для регулирования только монетарной составляющей инфляции и через соответствующие каналы передаточного механизма воздействовать на выпуск в экономике. При прочих равных условиях функция стимулирования экономического роста в условиях трансформации экономической системы должна переходить от денежно-кредитной к бюджетно-налоговой политике.

Текущие тенденции развития денежно-кредитной сферы в краткосрочном периоде можно считать позитивными с точки зрения создания условий для экономического роста, но вместе с тем они могут служить источником рисков в среднесрочной перспективе. Следует выделить следующие факторы активизации экономического роста в краткосрочной перспективе, обусловленные укреплением платежного баланса:

  • рост внутреннего спроса, обусловленный повышением доходов в экспортном секторе и относительной стабильностью уровня цен;
  • повышение ликвидности хозяйственного оборота;
  • расширение инвестиций (чистый приток капитала в негосударственный сектор);
  • увеличение доступности кредита для производителей в результате снижения процентных ставок внутреннего кредитного рынка и повышения доступности заимствований на внешнем рынке;
  • укрепление (рост масштабов, повышение ликвидности) национальной финансовой системы (банковская система, финансовые рынки), активизирующее инвестирование сбережений в национальную экономику.

В среднесрочной перспективе возможно проявление следующих негативных для экономического роста моментов, связанных с вероятным ухудшением внешнеэкономической конъюнктуры:

  • возможность девальвации национальной валюты, сопровождающейся скачком инфляции и, как следствие, сжатием внутреннего конечного спроса;
  • существенное уменьшение монетизации в результате перехода от чистых покупок к чистым продажам валюты со стороны Банка России, резкое снижение ликвидности хозяйственного оборота;
  • сокращение уровня кредитования реального сектора, негативные последствия которого будут усугублены возросшей зависимостью предприятий от заемных средств;
  • дестабилизация национальной финансовой системы (кризис банковской системы и финансовых рынков), стимулирующая отток капитала и затрудняющая инвестирование сбережений в национальную экономику.

Как показывает российский опыт, преодоление негативных последствий дестабилизации денежно-кредитной сферы занимает относительно длительный период — до трех лет. В силу продолжительности воздействия негативный эффект дестабилизации для роста экономики может оказаться сильнее положительного эффекта в краткосрочный период благоприятной конъюнктуры.

При существующих рисках, обусловленных возможным изменением внешнеэкономической конъюнктуры, представляется целесообразной реализация превентивных мер, направленных: во-первых, на создание механизмов денежной эмиссии, не связанных с покупкой иностранной валюты в официальные резервы; во-вторых, на снижение спекулятивного потенциала избыточной рублевой ликвидности в денежно-кредитном секторе; в-третьих, на создание механизмов перераспределения рублевой ликвидности через развитие межрегиональных рынков МБК при непосредственном участии территориальных учреждений Банка России; в-четвертых, на выработку адекватных механизмов уменьшения рисков, поддержания платежеспособности банков и их заемщиков.

Среди первоочередных мер Банка России в этом направлении необходимо назвать следующие:

  1. Расширение арсенала инструментов денежно-кредитной политики и изменение условий рефинансирования банков со стороны Банка России. Это, на наш взгляд, позволит поддерживать платежеспособность коммерческих банков в случае дестабилизации денежно-кредитной сферы;
  2. Изменение структуры инструментов регулирования (абсорбирования) ликвидности денежно-кредитного сектора: расширение продаж ОБР, государственных ценных бумаг из портфеля Банка России на открытом рынке при сокращении операций по привлечению средств коммерческих банков на депозиты в Банке России и обязательства по обратному выкупу ценных бумаг (операции обратного модифицированного РЕПО).

Такое изменение приведет к снятию навеса избыточной рублевой ликвидности коммерческих банков, концентрирующейся в настоящее время в краткосрочных обязательствах Банка России. Это уменьшит возможное спекулятивное давление на валютный курс в случае неблагоприятного изменения внешнеэкономической конъюнктуры. Кроме того, Банк России может использовать покупку этих бумаг в качестве одного из механизмов расширения денежного предложения (в случае прекращения роста официальных валютных резервов).

<< | >>
Источник: Курьянов А. М.. Денежно-кредитная политика: от теории к практике.— М.: Изд-во "Бухгалтерский учет",2006.— 176 с.. 2006

Еще по теме Приоритеты национальной денежно-кредитной политики:

  1. 2. ХАРАКТЕРИСТИКА ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ БАНКА РОССИИ
  2. Денежно -кредитная политика
  3. Взгляды экономистов на определение «денежно-кредитная политика».
  4. Тема 14. Основы денежно кредитной политики
  5. 1.2.4. Содержание посткризисной денежно-кредитной политики
  6. Роль и место денежно-кредитной политики в системе макроэкономического регулирования транзитивной экономики
  7. Промежуточные цели денежно-кредитной политики в условиях трансформации экономической системы
  8. Приоритеты национальной денежно-кредитной политики
  9. § 4.4. Денежно-кредитные инструменты регулирования инфляции
  10. 19.3. Денежно-кредитное регулирование
  11.     Денежно-кредитная политика Банка России в условиях экономического кризиса
  12. Вопрос 33. Денежно-кредитная политика Банка России, ее элементы и   особенности в современных условиях.
  13. 35. Денежно-кредитная система Республики Беларусь.
  14. 4.1. Понятие и сущность денежно-кредитной политики, её место в системе экономической политики государства
  15. 4.2. Цели и инструменты денежно-кредитной политики