<<
>>

§ 3.2. Приемлемые активы в операциях рефинансирования

Основным классом финансовых активов, участвующих в операциях щ и трального банка, являются рыночные ценные бумаги, выпущенные прими тельством. Они обладают минимальным кредитным риском, их рынок, киї

правило, в наибольшей степени развит, и их использование денежными властями не искажает конкурентного поведения частного сектора.

В условиях нормальной рыночной конъюнктуры государственные ценные бумаги представляют собой широко распространенный инструмент, который банки держат из соображений ликвидности и надежности. Применение долговых обязательств правительства в денежно-кредитных операциях гарантирует, что центральный банк может проводить значительные объемы операций с минимальным искажением на финансовых рынках. Госбумаги имеют, как правило, высокую ликвидность, могут быть легко превращены в наличные средства, расчеты по ним осуществляются на централизованной основе, а информация, необходимая для ценообразования и оценки кредитного риска, широкодоступна. Формально говоря, госбумаги призваны защитить центральный банк от финансовых потерь, обеспечить равноправие его контрагентов и повысить операционную эффективность. Наконец, использование правительственных обязательств в денежно-кредитной политике не противоречит принципам транспарентности и общественной ответственности центрального банка.

Однако существуют и другие факторы, которые влияют на выбор финансовых активов для операций центрального банка. Чтобы обеспечить равноправие, денежные власти должны принимать в обеспечение финансовые инструменты не только государственных, но и частных заемщиков. Рынок долговых обязательств правительства может быть недостаточно развит в силу его низкой ликвидности, непривлекательной доходности, неадекватных рисков и малых размеров государственного долга. В таком случае центральный банк должен прибегнуть к финансовым активам, которые в наибольшей степени помогут ему достигнуть целей денежно-кредитной политики.

Прежде всего, к ним относятся финансовые инструменты корпораций, играющие главную роль для национальной экономики (например, облигации или акции крупнейших частных эмитентов) или играющие важную роль для денежно-кредитной трансмиссии (например, валюта или срочные контракты на ключевые товары). В конечном счете выбор активов для операций центрального банка зависит от характеристик финансовой системы, структуры активов и пассивов банковского сектора.

ФРС США в операциях на открытом рынке считает обеспечением и предметом сделки не только ценные бумаги Казначейства США, но и долговые обязательства спонсируемых правительством агентств (организованных для выполнения кредитных функций и находящихся в частном владении, таких как Fannie Мае и Freddie Mac), и ценные бумаги, обеспеченные закладными на недвижимость. Что касается инструментов постоянного действия, то первичный кредит (primary credit facility) может быть получен под широкий круг активов, включая потребительские, сельскохозяйственные и корпоративные кредиты, депозитные сертификаты с инвестиционным рейтингом, ипотечные ценные бумаги с рейтингом ААА, а также международные активы. Евроси стема и Банк Японии в качестве обеспечения по кредитам принимают шири кий перечень долговых обязательств частного сектора, включая ценные 6 у маги и кредиты.

Включение в приемлемые активы не только государственных ценных бу маг объясняется несколькими факторами, связанными с особенностями процедур денежно-кредитной политики. К ним относятся объем операции центрального банка; численность его контрагентов; глубина, ширина, ликвил ность и интегрированность финансовых рынков. В табл. VIII.8 сведены коли чественные характеристики процедур денежно-кредитной политики в тро\ крупнейших экономических зонах. ФРС США имеет наименьшие срочны»* операции на открытом рынке (temporary open market operations, включающие прямое и обратное РЕПО) как по абсолютным, так и по относительным поки зателям. Дело в том, что американский центральный банк регулирует ликвил ность банковского сектора через обычные операции (lt;outright operations) с дол говыми ценными бумагами, которые составляют примерно 90 % его активом Срочные операции лишь помогают ему сглаживать краткосрочные колебания банковской ликвидности.

У всех упомянутых центральных банков объем лом бардных кредитов незначителен, поскольку они востребуются только на гра нице процентного коридора. У всех денежных властей внутридневные кредиты играют важную роль для обеспечения эффективной и бесперебойной работы платежной системы. В целом чем больше потребность в поддержке централь ного банка и выше объемы денежно-кредитных операций, тем более широки II набор активов он должен использовать.

Таблица VIII м

Кредитные операции по предоставлению ликвидности ведущих центральных банков и Банка России

ФРС США

Евросистема

Банк Японии

Банк России

Инструмент млрд

евро

% ' баланса млрд

евро

%

баланса

млрд

евро

%

баланса

млрд

евро

%

баланс

Срочные операции* 19 3 422,4 38 274 34 4,5 1,3
Ломбардные и суточные кредиты 0,2 0 0,1 . 0 0,6 0,1 0,1 0,0
Внутридневные

кредиты

102 15 260 24 124,3 15,5 2,0 0,6
Итого 121 18 682,5 62 398,9 49,7 6,5 1,9

Сделки на фондовом рынке под залог ценных бумаг.

Источники: The collateral frameworks of the Federal Reserve System, the Bank of Japan and the Eurosystem // ECU Monthly Bulletin. 2007.

October. P. 89; Баланс Банка России (www.cbr.ru).

В Соединенных Штатах Америки обязательства Казначейства и ипотечные ценные бумаги достигают внушительных объемов, они стандартизированы и занимают существенную часть портфелей первичных дилеров, их рынки высоколиквидны. Как следствие, ФРС США без опасений дестабилизации может оперировать большими объемами этих бумаг. В еврозоне долговой рынок не достиг такого же масштаба, как в Соединенных Штатах. В Европе сформировалась классическая финансовая система, где доминируют не рынки ценных бумаг, а банки. Кредиты составляют большую часть активов финансовых посредников. Как следствие, с 2007 г. Евросистема развивает пул обеспечения, где кредитам уделена немаловажная роль. Другой существенной чертой обеспечения в Евросистеме является разнородный характер финансовых активов в странах еврозоны, что привело к созданию двухуровневой системы приемлемого обеспечения. Двухуровневая система действовала вплоть до января 2007 г., когда ей на смену пришел единый список обеспечения.

Аналогичным образом в Японии корпорации получают финансирование главным образом от банков, нежели через рынки капитала. Однако, учитывая, что рынок госбумаг в Стране восходящего солнца является одним из самых больших в мире, Банк Японии оперирует в основном с обязательствами правительства. Тем не менее по мере развития финансовых рынков Банк Японии включил в первой половине 2000-х годов в пул обеспечения новые инструменты: муниципальные и корпоративные облигации, ценные бумаги, обеспеченные активами (asset-backed securities), и даже корпоративные кредиты.

Эффективная процентная политика центрального банка невозможна без нормальной работы денежного рынка. К сожалению, отечественный денежный рынок еще далек от условий, необходимых для полноценной процентной политики. Банку России необходим действенный краткосрочный инструментарий по изъятию и пополнению ликвидности банков. В настоящее время работоспособность основного инструмента краткосрочного рефинансирования (операций прямого РЕПО) невысока. Как показывает опыт, объема сделок часто не хватает, чтобы удовлетворить спрос банков на ликвидность. Для проведения процентной политики необходим адекватный денежный рынок. Однако развитие денежного рынка наталкивается на два ограничения:

  • государственная долговая политика и емкость внутреннего финансового рынка;
  • рыночная структура банковского сектора.

Слабой стороной рефинансирования продолжает выступать дефицит инструментов, которые служат обеспечением по операциям РЕПО. В октябре 2007 г. Банк России расширил список приемлемого обеспечения (см. табл. VIII.9 (с. 712)). Однако, по нашим оценкам, его продолжает не хватать. Объем рынка приемлемого обеспечения по операциям РЕПО на конец 2007 г. с учетом еврооблигаций достигал 4,08 трлн руб., или около 115 млрд евро. Много это или мало? В США, Японии и еврозоне размер рынка обеспечения варьируется

вдиапазоне 7-11 трлн евро (табл. VIII.10). В относительных показателях раї мер рынка обеспечения в развитых странах находится в диапазоне от 60 Ч ВВП в еврозоне до 180 % ВВП в Японии.

Таблица VIII!)

Залоговая база операций РЕПО с Банком России

Рейтинг Приемлемое обеспечение до 15 октября 2007 г. Обеспечение после 15 октября 2007 г.
ААА Инструмент: облигации Европейского банка реконструкции и развития Число выпусков: 3 Объем рынка: 17,5 млрд руб. Инструмент: облигации Европейского банка реконструкции и развития Число выпусков: 3 Объем рынка: 17,5 млрд руб.
ВВВ+

ВВВ

ВВВ-

Инструменты: государственные, региональные и корпоративные займы Число выпусков: 76 Число эмитентов: 12 Объем рынка: 2,65 трлн руб. Инструменты: государственные, региональ

ные и корпоративные займы

Число выпусков: 80

Число эмитентов: 13

Объем рынка: 2,67 трлн руб.

ВВ+

ВВ

ВВ-

Инструменты:

региональные и корпоративные займы Число выпусков: 27 Число эмитентов: 13 Объем рынка: 109 млрд руб.

Инструменты:

региональные и корпоративные займы Число выпусков: 61 Число эмитентов: 29 Объем рынка: 213,1 млрд руб.

В+

В

В-

Нет Инструменты:

региональные и корпоративные займы Число выпусков: 32 Число эмитентов: 19 Объем рынка: 78,9 млрд руб.

Внешние

инструменты

Нет Инструменты: корпоративные еврооблигации Число выпусков: 71 Число эмитентов: 34 Объем рынка: 1,1 трлн руб.
Итого,

объем рынка

2,78 трлн руб. 4,08 трлн руб.

Источник: Рыбников А. Э. Роль биржевых операций в обеспечении стабильности финансово-банковской си* темы России. Выступление на Международной конференции по РЕПО и кредитованию ценными бумагами. Москва. 11-12 декабря 2007 г.

По нашим оценкам, объем рынка приемлемого обеспечения по операції ям пополнения ликвидности Банка России не превышает 13 %, что краги*» ниже, чем размеры самого банковского сектора (немногим менее 60 % ВВІ I)

Проблема заключается в том, что размер финансовых рынков столь мал, что даже если центральный банк исчерпает весь список доступных рыночных инструментов, коммерческие банки будут испытывать дефицит обеспечения. Обозначим кратко основную статистику долговых инструментов российских эмитентов.

  • Суверенный и квазигосударственный долг. Государственный внутренний долг РФ, выраженный в государственных ценных бумагах (ГКО, ОФЗ, ГСО), на декабрь 2007 г. составлял около 50 млрд долл. На еврооблигационные займы и ОВГВЗ приходится 34 млрд долл. Накопленные займы субъектов РФ не превышают 7,5 млрд долл. В общей сложности совокупный долг государства и квазигосударственный долг, который может быть заложен под операции рефинансирования, потенциально не превышают 8 % ВВП.
  • Внутренний долговой рынок. Рынок корпоративных и региональных облигаций — один из наиболее динамично развивающихся внутренних рынков. На Фондовой бирже ММВБ торгуются 698 облигаций 490 эмитентов. Совокупный номинальный объем обращающихся облигаций достигает 57,5 млрд долл.
  • Корпоративные еврооблигации. На конец 2007 г. количество эмиссий корпоративных еврооблигаций достигало 293, а число эмитентов — 126. Их них всего 81 эмитент (и 240 эмиссий) имеет приемлемый для центрального банка рейтинг. Совокупный номинальный объем корпоративных еврооблигаций составляет около 91 млрд долл.

Таблица VIII.10

Приемлемое обеспечение по операциям пополнения ликвидности ведущих центральных банков

и Банка России

Приемлемое обеспечение ФРС США (операции на открытом рынке) Евросистема (все кредитные операции) Банк Японии (все кредитные операции) Банк России (РЕПО)1 •
Совокупный объем обеспечения, трлн евро 8,7 10,8 7,2 0,115
Совокупный объем обеспечения, % ВВП 100 75 44 13

Структура обеспечения, в том числе:

Государственные обязательства, % 40 39 73 76
Обязательства правительственных агентств, % 25 0 1 1,7
Обязательства банков, % 0 22 0 11,2

1 См. официальный сайт Банка России (www.cbr.ru).

Окончание табл. VI/1.10

Приемлемое обеспечение ФРС США (операции на открытом рынке) Евросистема (все кредитные операции) Банк Японии (все кредитные операции) Банк Росси (РЕПО)[234]
Ипотечные облигации, % 35 0 0 0
Другие обеспеченные ценные бумаги, % 0 4 0 0
Прочие ценные бумаги, % 0 13 13 11,1
Кредиты, % 0 23 12 0

Источник: The collateral frameworks of the Federal Reserve System, the Bank of Japan and the Eurosystem // ECU Monthly Bulletin. 2007. October. P. 95.

Государственные ценные бумаги продолжают занимать место основною обеспечения по операциям рефинансирования. Однако в настоящее время Россия входит в десятку стран с наименьшим в мире государственным дол гом. Кроме того, доходность по госбумагам не просто низка, она отрицатель на в реальном выражении. В результате держателями госбумаг являются при имущественно госбанки и иностранные дочерние банки. По нашим оценкам, на пятерку крупнейших госбанков приходится около 70 % банковского порт феля долговых обязательств Российской Федерации и Банка России. К ним относятся Сбербанк, ВТБ, Банк Москвы, Газпромбанк. Внешэкономбанк (Банк развития), по нашим оценкам, контролирует не менее 20 % госдолга, что делает значительную часть рынка неликвидной. Среди иностранных до черних банков крупнейшими держателями числятся Ситибанк, Райффайзен банк и Инг Банк (Евразия). Крупные игроки скупают большие объемы госу дарственных ценных бумаг на первичном рынке и держат их до погашения Как следствие, наблюдается высокая сегментация денежного рынка.

Привлекательность и доступность госбумаг в принципе можно повысить путем наращивания размеров госдолга и повышения процентных ставок до уровня, сопоставимого с альтернативными финансовыми инструментами Однако фискальные власти не готовы на это пойти: между целью макроэко номической стабильности и развитием эффективного денежного рынка при оритет отдается первому. В условиях профицита бюджета нет никакого смые ла наращивать госдолг, учитывая, что это чревато инфляционным риском, ростом ставок в экономике и вытеснением частного сектора с рынка займом Таким образом, предложения качественных финансовых активов недос і л точно для нормальной работы рефинансирования. Более того, следует отмг тить, что в России создан механизм, позволяющий обходиться без государе і

венных займов, — Стабилизационный фонд РФ. Сегодня его размер уже достаточен для того, чтобы при смене фазы делового цикла обойтись без заимствований. На конец 2007 г. совокупный объем средств Стабилизационного фонда достигал 145 млрд долл., в то время как весь банковский портфель госбумаг равен около 20 млрд долл.

Единственным полноценным финансовым активом, чей рынок достаточно объемен, являются банковские кредиты. Объем кредитов, предоставленных организациям, банкам и физическим лицам, составляет около 510 млрд долл., они занимают около 70 % банковских активов. Однако следует иметь в виду, что крайне незначительная доля кредитов может быть использована как обеспечение.

Во-первых, приемлемые для центрального банка клиенты-заемщики из реального сектора обслуживаются в узкой группе банков. Риски концентрации в нашей стране являются одними из самых высоких в мире. Это отражает как малые размеры банков относительно крупнейших корпораций, так и прямой доступ корпораций к рынку займов в обход банковского посредничества. В 2005—2007 гг. среднее для банков отношение суммы обязательств 20 крупнейших заемщиков к собственным средствам составляло порядка 200 %, что является одним из самых высоких значений среди сопоставимых стран.

Во-вторых, большинство банковских заемщиков имеет рейтинги неинвестиционной категории (например, кредиты малому и среднему бизнесу, потребительские кредиты), как следствие, кредиты не могут быть заложены. В этом смысле иллюстративен комментарий президента Альфа-банка Петра Авена о возможности залога кредитного портфеля: «Сегодня очень немного кредитов попадает в категорию, под которую можно получать рефинансирование. В нашем портфеле это небольшая сумма — примерно 150—200 млн долл., а получение этих кредитов — большая головная боль. Если бы у нас был такой портфель кредитов «Роснефти», как у ВТБ, мы бы это сделали»[235]. В конечном счете кредиты центрального банка, обеспеченные залогом нерыночных инструментов — векселей или корпоративных кредитов, не могут служить целям оперативного управления ликвидностью. Срок принятия решения по использованию активов в качестве залога или отказ в их принятии согласно «Регламенту предоставления и погашения кредитов Банка России, обеспеченных активами» (Приложение 3 к Положению ЦБ РФ от 12 ноября 2007 г. № 312-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами») составляет от десяти до двадцати рабочих дней. Скорость принятия решений из-за инспектирования состояния заемщика столь низка, что кредиты под нерыночные инструменты могут иметь лишь характер стабилизационных кредитов.

Выбор между кредитным риском центрального банка и поддержанием финансовой стабильности должен безоговорочно отдаваться последнему. Ее ли операции по пополнению ликвидности ведут к росту кредитного риски, власти должны согласиться с увеличением рисковой позиции, поскольку ста бильность является их конечной задачей. Более того, мы полагаем, что забот о положительном финансовом результате центрального банка противоречш правовым нормам. Согласно ст. 3 Закона о Банке России получение прибыли не является целью деятельности Банка России. Разумный компромисс между рисками и доходами заключается в том, что центральный банк должен вся кий раз игнорировать потенциальные убытки, если его совокупные потери прогнозируются меньше издержек финансовой нестабильности, исчисляс мых как снижение инвестиций (потребления) или затрат на рекапитализа цию/ликвидацию банков.

Во многих странах законы о центральном банке не регламентируют поря док обеспечения возвратности кредитов. Даже в развитых странах централь ному банку разрешается предоставлять беззалоговые кредиты. Например, ст. 37 и 38 Закона о Банке Японии оговаривают возможность выдачи цен тральным банком необеспеченных кредитов финансовым учреждениям Процентная ставка и процедура выдачи бланкового кредита устанавливаю і ся советом директоров Банка Японии, чтобы восполнить внезапный вре менный дефицит ликвидности коммерческого банка или по требованию министра финансов либо Комиссии по финансовой реконструкции для поддержания упорядоченной работы финансовой системы[236]. Беззалоговое кредитование активно практиковалось Банком Японии в 1970-х годах, по еле чего на протяжении трех десятилетий о нем не вспоминали. В 1995 і Банк Японии после длительного перерыва прибег к необеспеченным креди там для спасения крупнейшей токийской кредитной ассоциации Cosmo (центральный банк выдал ей 20 млрд иен (178 млн долл.) для компенсации бегства вкладчиков). Среди развивающихся стран бланковые кредиты нахо дят применение у центральных банков стран — нетто-экспортеров, напри мер ОАЭ или Тайваня, и в странах, где проводится таргетирование инфля ции (например, Чили).

В странах СНГ, где обеспечению возвратности кредитов уделено знач и тельное внимание, различаются два подхода (табл. VIII. 11). Согласно перво му кредиты без обеспечения рассматриваются как нормальная банковский практика (Казахстан). Сюда же следует отнести Беларусь, Украину и Молдо ву, где никак не оговаривается наличие или отсутствие обеспечения. Де-фак то это означает, что руководство центрального банка может по своему усмо і рению требовать обеспечения кредитов. В частности, Национальный банк

Украины с 2004 г., наряду с кредитами «овернайт», обеспеченными государственными ценными бумагами, выдает бланковые кредиты. В периоды финансовой нестабильности спрэд между ними расширяется (до 6-8 %), а в нормальных условиях опускается до 0,5 % (см. рис. VIII.30 (с. 718)).

Таблица Vlll.11

Требование обеспечения кредитов центрального банка стран СНГ по состоянию на январь 2008 г.

Денежные власти Регламентация в законе о центральном банке
Национальный банк Казахстана Национальный банк Казахстана предоставляет займы как под обеспечение высоколиквидными и безрисковыми ценными бумагами и другими активами, так и без обеспечения на срок не более одного года
Национальный банк Республики Азербайджан Выданные кредиты должны быть обеспечены государственными ценными бумагами, гарантиями и поручительствами государства и других надежных эмитентов, иностранной валютой, золотом, драгоценными металлами в различной форме и другими активами
Национальный банк Грузии Каждый кредит или обязательство должны быть гарантированы активами, указанными в Законе, если сам Национальный банк не примет решения о том, что кредит или обязательство оправданны без гарантий ввиду особого обстоятельства. При этом необходимым условием такого действия является решение банка о том, что подобный необеспеченный кредит или условное обязательство подсказаны требованиями ликвидности держателя счета и интересами общества
Центральный банк Армении В отдельных случаях, в целях обеспечения стабильности и развития взятой в целом банковской системы Республики Армения, Центральный банк в установленном Советом Центрального банка порядке может предоставлять банкам кредиты под обеспечение иными средствами либо необеспеченные (бланковые) кредиты
Национальный банк Республики Кыргызстан В чрезвычайных случаях, в целях защиты целостности банковской системы, Банк Кыргызстана может предоставлять необеспеченный кредит либо кредит, обеспеченный иными видами активов, на условиях, установленных Правлением Банка Кыргызстана
Национальный банк Республики Таджикистан Национальный банк Таджикистана может предоставлять необеспеченные кредиты только в исключительных случаях в целях обеспечения ликвидности банков и когда это необходимо для сохранения целостности банковской системы

По второму подходу отсутствие обеспечения возможно только в чрезвычайных обстоятельствах (Армения, Грузия, Кыргызстан, Таджикистан). «Особые» обстоятельства возникают в случае угрозы системного банковского кризиса, хотя законодатели не оговаривают признаки ситуации, когда финансовая поддержка отдельно взятой организации отвечает интересам всего общества.

Кредиты под обеспечение госбумагами              ,,              з              Бланковые              кредиты

Динамика процентных ставок по обеспеченным и необеспеченным кредитам «овернайт» Национального банка Украины, 2004-2008 гг.

Рис. VIII.30. Динамика процентных ставок по обеспеченным и необеспеченным кредитам «овернайт» Национального банка Украины, 2004-2008 гг.

Источник: www.bank.gov.ua

Опасения руководства Банка России по поводу возможных потерь не имс ют оснований, учитывая, что речь идет о краткосрочных кредитах. Размер кредита «овернайт» столь мал, что не способен решить финансовые проблс мы — лишь поддержать моментальную ликвидность. Соответственно, вели чину потенциальных потерь не следует преувеличивать. В табл. VIII. 12 сведе ны аргументы против необеспеченных кредитов, которые приводятся предал вителями европейских центральных банков. Они носят либо общетеоретический характер и на практике легко разрешаются, либо управлению ликвидностью приписываются угрозы, характерные для других рисков (финансовые взаи моотношения с правительством, долгосрочное стабилизационное кредитова ние и др.). По каждому из аргументов приводятся контраргументы, которые балансируют позицию центрального банка.

Таблица VIII. 12

Обоснование обеспечения по операциям центрального банка: аргументы и контраргументы

Аргумент

Критерий

Контраргумент

Издержки финансового мониторинга банков-заемщиков

Залог позволяет упростить управление ликвидностью банковского сектора и избежать издержек, связанных с анализом кредитоспособности заемщиков и расчетом кредитных лимитов на контрагентов

Издержки анализа контрагентом не должны идти в расчет, если речь идет о поддержании финансовой стабильности, кроме того, монито ринг контрагентов целесообразно проводить в рамках риск-менедж мента даже при наличии обеспече ния

Окончание табл. VIII. 12

Критерий Аргумент Контраргумент
Транспарентность и ответственность центрального банка Кредитование без залога подразумевает значительные дискреционные возможности денежных властей, что противоречит принципам транспарентности и ответственности центрального банка Процедура кредитования, требования к заемщикам, расчет лимитов и пр. должны быть предопределены, понятны и открыты, что позволяет соблюсти принципы транспарентности и ответственности
Равенство условий кредитования заемщиков Кредитование под обеспечение позволяет создать равные финансовые условия (прежде всего по процентным ставкам) для заемщиков, что важно для денежно-кредитной трансмиссии Финансовые условия для заемщиков в любом случае остаются неравными из-за различий в обеспечении
Непреднамеренные сигналы рынку В связи с тем что центральный банк обладает инсайдерской информацией в плане оценки финансового состояния банка, сокращение кредитования, пересмотр лимитов или ставок может дать непреднамеренный и нежелательный сигнал рынку Проблема инсайдерской информации решается, если методика оценки заемщика носит открытый характер и является простой (например, лимит устанавливается исходя из размеров собственного капитала банка); информация об объемах кредитования отдельных банков содержится в их балансах и не может считаться инсайдом; ставки должны быть равны для всех категорий заемщиков
Финансовая независимость центрального банка Независимость центрального банка является одним из немаловажных факторов эффективной денежно-кредитной политики; кредитование под залог позволяет поддерживать его финансовую независимость и сокращает риск потерь Финансовая независимость зависит преимущественно от степени капитализации центрального банка; кроме того, главную угрозу независимости представляет правительство, а не банковский сектор, в силу того, что основным приемлемым активом выступают госбумаги
Репутация центрального банка Финансовые потери, реализация кредитного риска в результате без- залогового кредитования разрушают репутацию центрального банка Основной причиной потери репутации являются ошибки макроэкономического регулирования; финансовые потери возникают, как правило, по операциям, не связанным с управлением ликвидностью банковского сектора

Разумная система лимитов, адекватные методы оценки и управления позволяют минимизировать кредитный риск, если Банк России сумеет наладить эффектирный риск-менеджмент. Кроме того, не следует забывать, что

регулятор обладает всеми возможностям взыскания просроченной задолжеі і ности. По договорам корреспондентского счета Банк России имеет прано на списание сумм в объеме требований по кредитным договорам. Наконец , невыполнение кредитных обязательств влечет за собой штрафы и прекраще ние доступа к другим операциям денежно-кредитной политики.

В настоящее время Банк России опирается на широкий круг инструмем тов денежно-кредитной политики по предоставлению ликвидности. В крат косрочном периоде (до трех месяцев) многие из них выступают субститутами по отношению к друг другу. Объясняется это преимущественно различиями в обеспечении сделок и целями операций, такими как ограничение верхнего предела ставок или предоставление ликвидности по текущим рыночным ставкам. Если центральный банк введет узкий процентный коридор, где верхняя граница определяется беззалоговыми кредитами, ему предстоит гю ренастроить денежно-кредитные инструменты. Введение кредитов без обес печения на срок до недели (что сочетается с новым нормативом ликвидно сти) делает ненужными кредиты «овернайт» в их текущем виде и ломбардные кредиты. Кроме того, исчезает потребность в краткосрочных операциях при мого РЕПО, поскольку они проводятся под обеспечение ценными бумагами От валютного свопа целесообразно отказаться, чтобы полностью ориентире вать банки на внутренний денежный рынок и сделать его ключевым источни ком ликвидности. Для регулирования уровня и волатильности обменного курса рубля к доллару или евро вполне достаточно валютных интервенций.

<< | >>
Источник: Моисеев С. Р.. Денежно-кредитная политика: теория и практика : учеб. пособие / С. Р. Моисеев. — М.: Московская финансово-промышленная академия,2011. — 784 с.. 2011

Еще по теме § 3.2. Приемлемые активы в операциях рефинансирования:

  1. Рефинансирование банков
  2. 2.10. Учет вложений в нефинансовые активы
  3. 2.12. Инвентаризация основных средств, непроизведенных и нематериальных активов
  4. 3.2 Антиинфляционные меры Центрального банка России и Правительства РФ
  5. 3.2.2. ОПЕРАЦІЇ ФІНАНСОВИХ УСТАНОВ
  6. 12.6. Анализ и оценка портфеля финансовых активов акционерного общества
  7. 16.3. Коэффициент покрытия
  8. 4.7. Проверка операций с основными средствами и нематериальными активами
  9. Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами
  10. 2.1. Взгляды экономистов на понятие «рефинансирование».