§ 4.8. Операции Банка России на валютном рынке
Валютные интервенции Банка России будем оценивать через измене пи. объема международных резервов. В «Руководстве по платежному балами* МВФ определяет международные резервы как «внешние активы, которые мл ходятся под контролем органов денежно-кредитного регулирования и и ли» бой момент могут быть использованы этими органами для прямого фимлн сирования дефицита платежного баланса, для косвенного воздействия п.* размер этого дефицита с помощью интервенций на валютных рынках, окачы вающих влияние на курс национальной валюты, и/или могут найти к л кое-либо иное применение».
В нашей стране международные резервы прел ставляют собой высоколиквидные финансовые активы, находящиеся в р;н поряжении Банка России и Правительства РФ. К ним относятся актины в иностранной валюте, монетарное золото, СДР, резервная позиция в МИФ и другие резервные активы. С сентября 2008 г. Банк России официально пуп ликует данные о суммах операций с долларами США и евро[72]. Однако на ач * * дняшний день накопленного объема информации недостаточно для поли*» ценного анализа. По этой причине рассматриваем валютные интервенции к л» еженедельные и ежемесячные приросты международных резервов. Отчасти и * ¦ неточная оценка интервенций, поскольку изменение объема международны» резервов определяется не только операциями по покупке и продаже инострлн ной валюты, но и другими факторами. Среди них следует выделить, прежи. всего, изменение обменных курсов валют, в которых выражены резервны» активы, и процентный доход, получаемый центральным банком по долговым обязательствам в иностранной валюте. Между тем операции на внутреннем валютном рынке являются главным источником пополнения междунари і ных резервов. Поданным Центрального банка России, приводимым в «Об и» •[73] ігительности Банка России по управлению резервными валютными активами, они обусловливают 75 % изменений международных резервов (рис. III. 13).- и і м м интервенций можно также рассчитать по изменению входящих в акти,і валютных резервов Банка России, за вычетом процентных платежей,
- мтрые исчисляются по средней ставке. Однако эти расчеты не добавляют -«іГн)й точности, и мы будем полагаться на простой прирост международных
11% 5%
75%
і [74] 1Г|ЖОВ.
¦ Операции на валютном рынке ? Изменение курсов резервных валют ІЗ Процентный доход и переоценка ценных бумаг IS Платежи по поручению клиентов ЦБ РФ
Рис. 111.13. Факторы изменения величины активов Банка России в резервных валютах в 2007 г.