§ 4.5. Международный опыт интервенций

I ели центральный банк регулярно прибегает к валютным интервенциям, му следует разработать политику проведения операций на валютном рынке. ' »нп должна определять цели, сроки, объем и порядок валютных интервен-

• и И.
  В условиях режима фиксированного валютного курса центральный банк н и состоянии контролировать сроки и объемы операций на валютном рын- •. поскольку он автоматически должен действовать в ответ на изменение

проса на иностранную валюту. При режиме плавающего валютного курса •инервенции осуществляются по усмотрению центрального банка в тех случи когда это требуется для устранения дисбаланса валютного курса, под- lt;• ржания низкой волатильности, увеличения международных резервов •• обеспечения адекватного предложения иностранной валюты.

В отличие от режима фиксированного валютного курса, в условиях пла-

• нищего валютного курса интервенции носят выборочный и ограниченный ірик гер. Объясняется это двумя факторами.

Во-первых, учитывая разнообразие методологий расчета равновесного

• потного курса, экономистам центрального банка трудно обнаружить
• количественно оценить дисбаланс валютного курса.

Во-вторых, краткосрочная волатильность валютного курса не всегда оп- !' тдывает проведение интервенций. Волатильность может быть результати изменения макроэкономических факторов или появления новой рыжиной информации и отражает процесс поиска рынком равновесного кур-

• Более того, несмотря на широко распространенное мнение о том, что оіштильность валютного курса может вести к реальным экономическим
• мержкам, эмпирические исследования этого не подтверждают в полной
• ‘РС[65].

()иыт Мексики, Турции и Чили показывает, что интервенции не всегда яв- шются эффективным инструментом воздействия на валютный курс или чічіьшєния его волатильности.

Интервенции являются более эффективными, когда они проводятся Р» і ко, благодаря усилению фактора неожиданности и укреплению доверия рым ка к твердому намерению денежных властей поддерживать валютный кур» Эффективность интервенций также возрастает, когда политика проведении операций на валютном рынке обладает транспарентностью. Многие страны в том числе Турция и Филиппины, объявили о своей приверженности рынич ным методам регулирования, подчеркнув, что интервенции не будут прим» няться для таргетирования валютного курса. Более того, привержен і к к и центрального банка определенным целям интервенций позволяет общее им осуществлять мониторинг валютных операций и обеспечивает его подотчп ность. Хорошим примером транспарентности является публикация инфиц мации о политике интервенций в Австралии и Швеции с четким указан иг и оснований для проведения интервенций.

К основным факторам успеха интервенции относят координацию опери ций, их объем и рыночные условия, в которых они проводятся (см. также «Г[67] зультаты валютных интервенций: опрос центральных банков»).

Результаты валютных интервенций: опрос центральных банков

В 2006 г. Федеральный резервный банк Сент-Луиса (США) провел опрос денежных им.» стей; касающийся валютных интервенций. Анкетный лист был разослан 52 центральным п«" кам в рамках трехлетнего обзора валютного рынка и рынка деривативов, регулярно проиодм мого Банком международных расчетов. В результате опроса денежных властей были сдам* ны следующие выводы:

• интервенции оказывают влияние не только на национальный и валютный рынки, но шм и на рынки других стран и других финансовых активов;
• хотя интервенции усиливают неопределенность развития ситуации на рынке, экономи» »* центральных банков не соглашаются с тем, что интервенции способствуют повышении• п.
  латильности валютного курса;
• центральные банки, которые согласны с тем, что интервенции увеличивают волатилыю» .* утверждают, что максимальный эффект во времени интервенции оказывают от нескшч ких минут до нескольких часов с момента проведения операции;
• для возвращения конъюнктуры валютного рынка к нормальной волатильности после проведения интервенции требуется в среднем от двух до трех дней (и максимум до шести месяцев);
• интервенции оказывают влияние на валютный курс одновременно через несколько рыночных каналов;
• центральные банки предпочитают не развивать успех и проводить повторные интервенции, если первая операция произвела ожидаемый эффект;
• хотя скоординированные интервенции имеют большую эффективность, чем односторонние операции, рыночные игроки легко обнаруживают скрытые и скоординированные интервенции.

Источник: Neely С. Central Bank Authorities’ Beliefs about Foreign Exchange Intervention II Federal Reserve Bank of St. Louis. 2007. Working Paper № 45.

• операции центрального банка на валютном рынке не всегда полное і м»lt; стерилизуются;
• объем интервенций сопоставим с оборотом валютного рынка;
• организация валютного рынка и нормы регулирования способствуй»! успешности интервенций;
• воздействие на банки убеждением («моральным давлением») играет ш метную роль;
• центральный банк обладает информационным преимуществом (ни сайдерской информацией) в сравнении с частными игроками на ми лютном рынке[68].