§ 1.4. Какой индекс цен таргетировать?
При выборе ИТ денежные власти сталкиваются со множеством вогірін м» Какую роль отвести инфляционной цели? Должна ли она главенством и а другие цели — ей подчиняться (иерархический подход), или она мню-
і*» лі-гавлять собой лишь одну из ряда целей (множественный подход)? Кро- lt; и и о, следует ли устанавливать ориентир инфляции как точечное значение
- ні как интервал? Наконец, какой индекс цен назначать в качестве ориенти-
- инфляции? Если на первые два вопроса можно ответить с достаточной степью объективности, то на последний экономическая наука не предлагает пнииачного ответа.
I радиционным мерилом инфляции является индекс потребительских цен.
1 ныко с точки зрения денежно-кредитной политики он обладает рядом изъ- •II«и Индекс потребительских цен включает ряд «проблемных» компонент: г» мсиные и экзогенные колебания, косвенные налоги и прямые эффекты ¦ и їм її итики центрального банка. Волатильность компонент рассматривается »> нежелательная, затрудняющая проведение денежно-кредитной полити- •I Ио-первых, временные колебания и экзогенные компоненты желательно gt; почить из рассмотрения при принятии решений регулятором во избежа- нг оольших и частых изменений процентной ставки. Во-вторых, включение- м псиных налогов в индекс означает, что их изменение может иметь прямой,
- •можно, длительный эффект на инфляцию. В-третьих, индекс включает
- • (gt;м компоненты, находящиеся под влиянием денежно-кредитной полити- н Ориентируясь на индекс потребительских цен, денежные власти могут "• производить цикл повышения или снижения ставок. К примеру, во мно- •и странах индекс учитывает издержки домохозяйств на ипотеку, что отра-
- и[110]1 уровень процентных ставок. Если ставки повышаются и это находит отим* н ие в ценах, то должен ли центральный банк реагировать на такой рост?
Ответом на все эти проблемы стало возникновение концепции «базовой
- нфлнции» (core inflation, иногда это выражение переводят как «ядро инфля- н»1“). Однако базовая инфляция не является непосредственно наблюдаемой
ременной, ее необходимо рассчитывать. А здесь уже существует целый ряд "• і кодов. С нормативной точки зрения базовая инфляция должна опреде- си как часть инфляции, которая контролируется центральным банком
- ні которую он, следовательно, может нести ответственность. Однако
- і практике проблема оценки базовой инфляции усложняется применением
- ыичных статистических или эконометрических процедур. Первоначально gt;к о и омической литературе базовую инфляциию определяли как «тренд
ні» (the trend rate of increase), «цена совокупного предложения» (the price
- aggregate supply) или как «стоимость факторов производства» (the cost of the
- tors of production). Однако в настоящее время под базовой инфляцией понині и статистический показатель цен, освобожденный от влияния временных
і ж іоров, или долгосрочную тенденцию изменения цен.
И настоящее время выделяется две концепции базовой инфляции. Первая цематривает базовую инфляцию как «постоянный», или «устойчивый»
- r\i\tent) компонент инфляции, вторая — как «обобщенный» (generalised) ¦чмонент. Следует отметить, что в обеих концепциях базовая инфляция
отражает инфляционные ожидания, а также изменение совокупного спри. - и не включает в себя шоки предложения.
В первой концепции (базовая инфляция как постоянная компонента пи фляции) выделяются две техники расчета. Во-первых, сглаживание ри/ш* данных — использование усредненных данных во времени, например с ж» квартальные темпы инфляции вместо месячных, возможно, с попрании» на сезонность. Во-вторых, многомерные методы на базе векторной автора рессии, позволяющие различить шоки базовой и «небазовой» инфляции И* второй концепции (базовая инфляция как обобщенный компонент иифтн ции) используется корректировка исходных данных индекса цен для ус і ран» ния идентифицируемых шоков, не связанных с давлением совокупного си pica. Например, можно снижать вес у ценовых рядов, которые определяю!» »• В большей степени предложением ИЛИ совсем исключают ИХ ИЗ И НДС К 1.1 Обычно к таким рядам относятся цены на энергоносители и продукты пи і • ния.
Более продвинутый вариант заключается не просто во включении и *» исключении ценовых рядов, а в «двойном взвешивании» компонент и идеи с учетом их волатильности. Подобный подход используется в Банке Камаз» и Центральном банке Перу. Например, можно выбирать веса для цен обра m пропорционально их волатильности. Можно также рассчитать базовую им фляцию с использованием так называемого «усеченного среднего» (trimпи ' mean). В его расчете ежемесячно исключается из индекса все сравнитепьм- большие изменения в ценах. Аналогичный эффект может дать метод и ни шенной медианы — учитывать медианное значение изменения цены комм»- нентов индекса.В практике центральных банков преобладают простые подходы к раем»» базовой инфляции. В США под базовой инфляцией подразумевают прирм. уровня цен на товары и услуги, входящие в потребительскую корзину, за н» ключением продуктов питания и энергоносителей. В еврозоне под ба юн» !’ инфляцией понимают индекс потребительских цен, из которого ИСКЛЮЧИМ- продукты питания, алкогольные напитки, табачные изделия и энергоносм і» ли. В России денежные власти используют показатель «базовый индекс м.- требительских цен», отражающий уровень инфляции на потребители и•• рынке с исключением сезонного (цены на плодоовощную продукцию) М .1 » министративного (тарифы на регулируемые виды услуг и др.) фактором. I квартально Банк России публикует его в «Квартальном обзоре инфляммм (рис. V.3).
В любом случае показатель базовой инфляции должен удовлетворять р»*. требований:
¦ отсутствие смещенности оценки роста цен: если средний темп рос і а і • ¦ зовой инфляции сильно отличается от потребительской инфлимм.
и долгосрочном периоде, значит, из индекса цен были устранены не только временные шоки, но и часть ценового тренда;
- низкая волатильность: базовая инфляция должна колебаться в меньшей степени, чем потребительская;
- устойчивость компонент: если компоненты базовой инфляции часто пересматриваются, это приведет к потере доверия к денежно-кредитной политике;
¦ независимость базовой инфляции от шоков: устраняемые из расчета компоненты (т.
е. шоки) не должны содержать полезной информации о будущей базовой инфляции;- отражение инфляционных ожиданий: базовая инфляция должна иметь более высокую корреляцию с инфляционными ожиданиями, чем потребительская инфляция;
- своевременность: базовая инфляция должна рассчитываться настолько быстро, насколько становятся доступны новые данные о ценах, запаздывание в расчете не допускается;
- транспарентность индекса для общества: метод расчета должен быть ясно понимаем широкими кругами общества, что позволяет базовой инфляции завоевать доверие.
— — — Базовая инфляция — Инфляция
Мнф'ІКЦИЯ, % 14 |
| |||
12 | / | А л | ||
10 | Jt | ft ft | ~/X A / | |
8 6 4 | / / / / 7“ 1 / / _ / / / / | /г ¦ f t / J J / / 7 // f / | WWVJ | I |
2 | / | *gt; 9 | r ^ / |
О —і—і—і—і—і—і—і—і—і—г—і—і—і—і—і—і—і—і—і—г
2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г. 2008 г.
Рис. V.3. Инфляция на потребительском рынке и базовая инфляция в России, в 2003-2008 гг.
(накопленным итогом)