<<
>>

§ 1.4. Какой индекс цен таргетировать?

При выборе ИТ денежные власти сталкиваются со множеством вогірін м» Какую роль отвести инфляционной цели? Должна ли она главенством и а другие цели — ей подчиняться (иерархический подход), или она мню-

і*» лі-гавлять собой лишь одну из ряда целей (множественный подход)? Кро- lt; и и о, следует ли устанавливать ориентир инфляции как точечное значение

  • ні как интервал? Наконец, какой индекс цен назначать в качестве ориенти-
  • инфляции? Если на первые два вопроса можно ответить с достаточной степью объективности, то на последний экономическая наука не предлагает пнииачного ответа.

I радиционным мерилом инфляции является индекс потребительских цен.

1 ныко с точки зрения денежно-кредитной политики он обладает рядом изъ- •II«и Индекс потребительских цен включает ряд «проблемных» компонент: г» мсиные и экзогенные колебания, косвенные налоги и прямые эффекты ¦ и їм її итики центрального банка. Волатильность компонент рассматривается »> нежелательная, затрудняющая проведение денежно-кредитной полити- •I Ио-первых, временные колебания и экзогенные компоненты желательно gt; почить из рассмотрения при принятии решений регулятором во избежа- нг оольших и частых изменений процентной ставки. Во-вторых, включение
  • м псиных налогов в индекс означает, что их изменение может иметь прямой,
  • •можно, длительный эффект на инфляцию. В-третьих, индекс включает
  • • (gt;м компоненты, находящиеся под влиянием денежно-кредитной полити- н Ориентируясь на индекс потребительских цен, денежные власти могут "• производить цикл повышения или снижения ставок. К примеру, во мно- •и странах индекс учитывает издержки домохозяйств на ипотеку, что отра-
  • и[110]1 уровень процентных ставок. Если ставки повышаются и это находит отим* н ие в ценах, то должен ли центральный банк реагировать на такой рост?

Ответом на все эти проблемы стало возникновение концепции «базовой

  • нфлнции» (core inflation, иногда это выражение переводят как «ядро инфля- н»1“).
    Однако базовая инфляция не является непосредственно наблюдаемой

ременной, ее необходимо рассчитывать. А здесь уже существует целый ряд "• і кодов. С нормативной точки зрения базовая инфляция должна опреде-  си как часть инфляции, которая контролируется центральным банком

  • ні которую он, следовательно, может нести ответственность. Однако
  • і практике проблема оценки базовой инфляции усложняется применением
  • ыичных статистических или эконометрических процедур. Первоначально gt;к о и омической литературе базовую инфляциию определяли как «тренд

ні» (the trend rate of increase), «цена совокупного предложения» (the price

  • aggregate supply) или как «стоимость факторов производства» (the cost of the
  • tors of production). Однако в настоящее время под базовой инфляцией понині и статистический показатель цен, освобожденный от влияния временных

і ж іоров, или долгосрочную тенденцию изменения цен.

И настоящее время выделяется две концепции базовой инфляции. Первая цематривает базовую инфляцию как «постоянный», или «устойчивый»

  • r\i\tent) компонент инфляции, вторая — как «обобщенный» (generalised) ¦чмонент. Следует отметить, что в обеих концепциях базовая инфляция

отражает инфляционные ожидания, а также изменение совокупного спри. - и не включает в себя шоки предложения.

В первой концепции (базовая инфляция как постоянная компонента пи фляции) выделяются две техники расчета. Во-первых, сглаживание ри/ш* данных — использование усредненных данных во времени, например с ж» квартальные темпы инфляции вместо месячных, возможно, с попрании» на сезонность. Во-вторых, многомерные методы на базе векторной автора рессии, позволяющие различить шоки базовой и «небазовой» инфляции И* второй концепции (базовая инфляция как обобщенный компонент иифтн ции) используется корректировка исходных данных индекса цен для ус і ран» ния идентифицируемых шоков, не связанных с давлением совокупного си pica. Например, можно снижать вес у ценовых рядов, которые определяю!» »• В большей степени предложением ИЛИ совсем исключают ИХ ИЗ И НДС К 1.1 Обычно к таким рядам относятся цены на энергоносители и продукты пи і • ния.

Более продвинутый вариант заключается не просто во включении и *» исключении ценовых рядов, а в «двойном взвешивании» компонент и идеи с учетом их волатильности. Подобный подход используется в Банке Камаз» и Центральном банке Перу. Например, можно выбирать веса для цен обра m пропорционально их волатильности. Можно также рассчитать базовую им фляцию с использованием так называемого «усеченного среднего» (trimпи ' mean). В его расчете ежемесячно исключается из индекса все сравнитепьм- большие изменения в ценах. Аналогичный эффект может дать метод и ни шенной медианы — учитывать медианное значение изменения цены комм»- нентов индекса.

В практике центральных банков преобладают простые подходы к раем»» базовой инфляции. В США под базовой инфляцией подразумевают прирм. уровня цен на товары и услуги, входящие в потребительскую корзину, за н» ключением продуктов питания и энергоносителей. В еврозоне под ба юн» !’ инфляцией понимают индекс потребительских цен, из которого ИСКЛЮЧИМ- продукты питания, алкогольные напитки, табачные изделия и энергоносм і» ли. В России денежные власти используют показатель «базовый индекс м.- требительских цен», отражающий уровень инфляции на потребители и•• рынке с исключением сезонного (цены на плодоовощную продукцию) М .1 » министративного (тарифы на регулируемые виды услуг и др.) фактором. I квартально Банк России публикует его в «Квартальном обзоре инфляммм (рис. V.3).

В любом случае показатель базовой инфляции должен удовлетворять р»*. требований:

¦ отсутствие смещенности оценки роста цен: если средний темп рос і а і • ¦ зовой инфляции сильно отличается от потребительской инфлимм.

и долгосрочном периоде, значит, из индекса цен были устранены не только временные шоки, но и часть ценового тренда;

  • низкая волатильность: базовая инфляция должна колебаться в меньшей степени, чем потребительская;
  • устойчивость компонент: если компоненты базовой инфляции часто пересматриваются, это приведет к потере доверия к денежно-кредитной политике;

¦ независимость базовой инфляции от шоков: устраняемые из расчета компоненты (т.

е. шоки) не должны содержать полезной информации о будущей базовой инфляции;
  • отражение инфляционных ожиданий: базовая инфляция должна иметь более высокую корреляцию с инфляционными ожиданиями, чем потребительская инфляция;
  • своевременность: базовая инфляция должна рассчитываться настолько быстро, насколько становятся доступны новые данные о ценах, запаздывание в расчете не допускается;
  • транспарентность индекса для общества: метод расчета должен быть ясно понимаем широкими кругами общества, что позволяет базовой инфляции завоевать доверие.

— — — Базовая инфляция — Инфляция

Мнф'ІКЦИЯ, % 14

12 / А л
10 Jt ft

ft

~/X A /
8

6

4

/ /

/ /

7“ 1

/ /

_

/ /

/ /

/г ¦

f t / J

J /

/ 7

// f /

WWVJ I
2 / *gt;

9

r ^ /

О —і—і—і—і—і—і—і—і—і—г—і—і—і—і—і—і—і—і—і—г

Инфляция на потребительском рынке и базовая инфляция в России, в 2003-2008 гг.

2003 г.              2004 г.              2005 г. 2006 г. 2007 г. 2008 г.

Рис. V.3. Инфляция на потребительском рынке и базовая инфляция в России, в 2003-2008 гг.

(накопленным итогом)

<< | >>
Источник: Моисеев С. Р.. Денежно-кредитная политика: теория и практика : учеб. пособие / С. Р. Моисеев. — М.: Московская финансово-промышленная академия,2011. — 784 с.. 2011

Еще по теме § 1.4. Какой индекс цен таргетировать?: