ИНСТРУМЕНТАРИЙ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА: ПРИМЕНЕНИЕ    МОДЕЛИ ДЛЯ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ

     Модель демонстрирует хорошие результаты в среднесрочном периоде, и рассчитанные по ней прогнозы принимаются во внимание Советом управляющих ФРС США.

Бенджамин Бернанке, председатель ФРС США, из выступления на конференции в Вашингтоне в 2004 г.

Регулируя денежное предложение, центральный банк опирается на показі юл и, рассчитываемые по экономико-математическим моделям. Одной и і таких моделей является Р*-модель (P-star model, P*-model), разработанная

• lt; I НА и нашедшая применение у многих центральных банков.

И основе любой серьезной макроэкономической модели лежат функция •1'иизводства и функция спроса на деньги. Производственная функция reduction function) характеризует процесс производства, в то время как функція спроса на деньги — процесс транзакций (заключения сделок). Функция производства служит для оценки потенциального ВВП и степени загрузки •риизводственных мощностей. Функция спроса на деньги в целях денеж- чм кредитной политики используется для анализа равновесного уровня цен. !«кущий уровень цен и его равновесное значение, как правило, не совпадают, • результате возникает ценовой гэп (price gap) — разница между текущим ч равновесным уровнями цен. Ценовой гэп является индикатором инфляци- •нмого давления в экономике и иллюстрирует влияние реальных экономиче- 41 х факторов (гэпа ВВП, GDP gap) и денежно-кредитных факторов (гэпа ли- 4ІИДН0СТИ, liquidity gap). Грубо говоря, гэп ВВП отражает избыточный спрос 4.1 товары и услуги, а гэп ликвидности — избыточное предложение денег.

И настоящее время теоретическое обоснование денежного таргетирования и ждется на нескольких простых монетаристских моделях. Наиболее попу- •ирмой из них является Р*-модель. Модель восходит корнями к количествен- мill теории денег, которая предполагает, что инфляция возникает вследствие с» к та денежного предложения.

• /'^-модели связь между денежным предложением и ценами рассматривает- •I только в долгосрочном контексте.

Р*-модель состоит из двух частей: устойчивой функции долгосрочной- спроса на деньги и уравнения инфляции, которая зависит от ценового і и і » и гэпа ВВП. Считается, что ценовой гэп является хорошим инструмент*! прогнозирования инфляции и более полезен для анализа цен, чем гэп НИМ В этом состоит ее главное преимущество — модель принимает во внимшш* как отклонение выпуска продукции (что распространено в моделированию так и отклонение цен от их равновесных значений (что менее распростри и» но). Другими преимуществами Р*-модели являются зрелая теоретическая (м за и ее относительная простота. Модель показывает, что накопленный и|. фект денежно-кредитной политики (наращивание денежного предложении! рано или поздно отразится на уровне цен. Иными словами, когда экономии* не полностью использует свои возможности, рост денежного предложении влияет на текущие цены и будущую инфляцию.

Задача Р*-модели заключается в определении долгосрочного уровня иги как переменной, зависящей от текущего денежного предложения, потении ального выпуска продукции и равновесной скорости денежного обращении Оценка краткосрочных изменений инфляции состоит в расчете разности м» жду фактическим уровнем цен (Р) и равновесным уровнем цен (Р*), \ • в расчете ценового гэпа.

Опишем количественное уравнение, а также уравнение долгосрочном- равновесного уровня цен:

р МУ г МУ* у ’ — у* 9

где Ри Р* — фактический и равновесный уровни цен;

М — денежное предложение;

V и V* — фактическая и равновесная скорости обращения денег;

У и Y* — фактический и равновесный (потенциальный) выпуск продукции.

Ценовой гэп возникает из соотношения:

d _ Р _ Y V

р * у * V * ’

или если представить в логарифмической форме:

P-gap = р*-р = (у-у*) +(v-v*),

где переменными р*, р, у*, у, v*, v, P-gap обозначены соответственно логарифми

Р*, Р Y*, Y, V*, Vи Р-gap.

Последнее уравнение связывает деловую активность (степень загрузки производственных мощностей) и изменение уровня цен. Превышение I V к N щим выпуском продукции своего долгосрочного равновесного значения pm

\

«л гривается как «избыточная» деловая активность. В противоположном iriae говорят о недостаточной деловой активности (рис. IV. 1). Если «избы- т'ііая» деловая активность (у— у* gt; 0) сопровождается высоким денежным ірсдложением, приводящим к падению скорости обращения денег ниже ДОЛ- ИИ фчного равновесия (v — v* lt; 0), то уровень цен будет выше своего равно- "14 ирго уровня (р gt; р*).

Нит ке 111

"II.* по

109

108

107

106

105

104

103

102

г-              оо              os              о *-« (Январь)

о              о              о

Рис. IV.1. Реальный и потенциальный ВВП России в 2000-2011 гг. (индексы реального ВВП)

Периоды

Бели недостаточная деловая активность (у — у* lt; 0) сопровождается низ- И1М денежным предложением, приводящим к превышению скорости обращения денег долгосрочного равновесия (V — V* gt; 0), то текущий уровень цен “удет ниже равновесного уровня (р lt; р*). В обоих случаях инфляция будет вішаться к точке равновесия. В первом случае текущая инфляция будет сни- ¦игься до уровня /?*, а во втором — расти. В остальных случаях текущий уро- иічіь цен по отношению к равновесному значению будет определяться соот- ншнением между отклонением выпуска продукции (у — у*) и отклонением корости обращения денег от равновесного значения (v — v*) (см. рис. IV.2 к 168)).

Исходя из заданных детерминант, уравнение инфляции в форме регрессии чожно описать следующим образом:

Ъ =Я](У,-1 -U-l) + «2(U-I              ) + ^Н +С-

Представленная теоретическая выжимка Р*-модели может служить по- ц* шым инструментом для прогнозирования инфляции и расчета целевого де- игжного предложения, если центральный банк хочет уложиться в заявленный

ориентир инфляции. Применение Р*-модели оказывается эффективным по сравнению со многими другими эконометрическими моделями. Одиам» она дает хорошие результаты только в больших закрытых экономиках. В ми лых открытых экономиках Р*-модель дает ошибочные результаты, поскол і.ь \ в этих странах инфляция импортируется. Модель же требует, чтобы детерм и нанты инфляции определялись на внутреннем рынке[99].

Фактическая скорої 11. Гэп скорости

число оборотов

Фактическая              8

скорость,              у

6 5 4 3 2 1

0,3 Гэп скорости,

q 2 ЧИСЛО обор»»И"

0,1

0,0

-0,1

-0,2

-0,3

-0,4

-0,5

Периоды (Январь)

Рис. IV.2. Скорость обращения денежного агрегата М2 в России за 2001-2009 гг.: тенденция и гэп скори »и

Экспериментальное применение Р*-модели началось в США еще в 19NS 1989 гг. Эксперты ОЭСР в 1991 г. рекомендовали применение /gt;*-модс і»» в странах, входящих в их организацию. По оценкам специалистов, в 9 и • 20 стран ОЭСР Р*-модель демонстрировала более точные результаты, нежен» модели, основанные только на гэпе ВВП, или другие модели прогноза ни

фляции, базирующиеся на показателях финансовых рынков. Признав,

/^-модель неприменима в краткосрочном периоде, ее рекомендовали и» пользовать для долгосрочного прогнозирования инфляционного давлении Вслед за США ведущие развитые страны ввели Р*-модель в свой экоиомн ко-математический инструментарий (табл. IV.2). Сегодня Р*-модель исион зуется для оценки инфляционного давления многими центральными байк и ми, в частности, в США, Великобритании, Швеции, Новой Зеландии, Ли» » ралии, Канаде, еврозоне (до введения евро ее применяли регуляторы Белы ш»

І^иііции, Германии, Австрии и Нидерландов). Среди стран СНГ Р*-модель ¦•ІІтиально использует Национальный Банк Республики Казахстан. В 2006 г. нСпециалисты разработали Р*-модель для нужд денежно-кредитной поли-

• н к fci, и на ее основе составлялись прогнозы потенциальной инфляции в 2007— чні'І п. Казахская модель показывала, что в условиях притока иностранного
• •нпітала, избытка ликвидности на внутреннем финансовом рынке, роста їм» хбдов госбюджета сохраняется высокий инфляционный фон в средне-

|и 14 ном периоде[100].

Таблица IV.2

Введение Р*-модели в инструментарий центральных банков

Мы проанализировали возможность применения Р*-модели для прогнозирования инфляции в России. Тестированию подвергались квартальная •і годовая модели на данных за 2000-2007 гг. Результаты оценки регрессион- -іпіі модели говорят «против» квартальной модели — в краткосрочном периоде гэп ВВП, равно как и инфляционная инерция, малозначимы для ана- |»| ііі инфляции. Причина тому — ярко выраженная цикличность в рамках года. В результате только гэп скорости денежного обращения (т. е. гэп лик видности) значим для оценки инфляции, а сама модель имеет недостаточт- привлекательный коэффициент детерминации. Р*-модель, построенная и*» годовых данных, имеет вполне удовлетворительные результаты. Между ш ходными переменными отсутствует мультиколлинеарность, т. е. они незапи симы друг от друга. Тест Дарбина—Уотсона на автокорреляцию остатков даг * неплохие результаты (DW равен 1,45 и близок к верхней границе). Нужчыи гипотеза, что автокорреляция остатков положительна, отвергается с вероятии стью 95 %. В целом можно отметить, что Р*-модель применима для анали м долгосрочных тенденций. Для своевременной модернизации модели необхоми мо пересматривать уравнения трендов, по которым рассчитываются гэп ИІІІІ и гэп ликвидности. В настоящее время параметры модели таковы, что главе і к і вующее влияние на текущую инфляцию оказывает инфляционная инсриим (рис. IV.3). Однако со сменой фазы делового цикла ситуация может измени і ы •• (рис. IV.4). Расчет по /^-модели на предстоящие годы говорит о том, что pin сийская экономика может выйти на устойчивое инфляционное «плато».

Рис. IV.3. Инфляционная инерция: влияние инфляции за предыдущий год на текущую инфляцию

Рис. IV.4. Прогноз инфляции по P-модели для российской экономики до 2011Г.