§ 4.2. Инструментарий интервенций

Интервенции, как правило, проводятся на спот-рынке, т. е. на рынке расчетами не более чем через два дня. Большинство денежных властей пред- ¦ и «читает проводить прямые (аутрайтные) операции на валютном рынке.

• итрых случаях, когда валютный рынок не обладает достаточной ликвидно-
• мп, интервенции осуществляются в форме валютных аукционов (например,
• Хорватии, Турции и др.). Валютные аукционы также позволяют центральным ніким аккумулировать международные резервы. Однако центральный банк

¦•оact действовать и на рынке валютных деривативов с расчетами более чем »• рс і два дня. В связи с тем что валютный курс по срочным контрактам связан їм чютным курсом на спот-рынке через покрытый паритет процентных ста- ик, интервенция на форвардном рынке может повлиять на обменный курс

• * * і * мот-рынке. Преимущество интервенции на рынке валютных деривативов •ж ночается в том, что она не требует немедленных наличных расчетов. При ¦» шсмении конъюнктуры центральный банк может отказаться от интервен- •пн, проведя встречную операцию. Изменения международных резервов m произойдет, однако денежные власти выполнят поставленные задачи, х примеру, Банк Таиланда прибегал к покупкам на форвардном рынке весной
• чи I г., с тем чтобы поддержать валютный курс тайского бата.

Операции на рынках валютных деривативов и спот-рынке могут провопи і.си одновременно. Сделка, в ходе которой валюта покупается на спотовім рынке и продается на форвардном рынке, известна как валютный своп шгспсу swap). Хотя сам по себе валютный своп оказывает незначительное

• шниие на валютный курс, своповая операция может выступать частью ва- •и н мой интервенции. Резервный банк Австралии использует свопы для сте- •I іизации спотовых операций. Австралийские денежные власти предпо-
• ипмот комбинацию валютного свопа и спот-сделки в связи с тем, что она •" шоляет интервенции быть более гибкой, чем просто спот-операция с ком-

н* ационной сделкой на форвардном рынке.

Помимо форвардов и свопов, центральный банк может прибегнуть

• к другой разновидности производных инструментов — валютным опцио- =ич, Для предотвращения девальвации или обесценения национальной вами |.| он может продавать европейский опцион «пут» на собственную валюту нм опцион «колл» на иностранную валюту. Хотя сама по себе цена опциона

не имеет прямого воздействия на валютный курс на спот-рынке, спекулям iu часто приобретают опционы «пут», чтобы занять короткую позицию в слабим валюте. Оперируя производными инструментами, центральный банк псрг носит игру со спекулянтами со спот-рынка на рынок срочных контракти Как и в случае с форвардами, он избегает немедленной траты международны» резервов. Пример использования опционов в качестве инструмента интгр венции продемонстрировал Банк Испании. В течение 1993 г. он продавал он ционы «пут» на песету, с тем чтобы избежать ее девальвации. Банк Мексики в 1996 г. также продавал опционы «пут» на доллар США, но делал это с друти целью. Ему необходимо было накопить валютные резервы. В настоящее ирг мя только Центральный банк Колумбии использует в ходе интервенций он ционы. В ноябре 1999 г. он ввел в постоянный денежно-кредитный инстр\ ментарий две разновидности месячных опционов:

1. для аккумуляции (сокращения) иностранных резервов;
2. снижения избыточной волатильности курса национальной валюті,і[59]

Инструментами валютных интервенций Банка России являются операции

на спот-рынке и валютный своп, главный инструмент политики валютном курса — конверсионные операции «рубль/доллар США» на внутреннем пи лютном рынке. С августа 2005 г. Банк России также осуществляет интерне и ции на рынке «рубль/евро», однако их объемы остаются невысокими. Кои версионные операции с иностранной валютой проводятся центральны»* банком как в ходе биржевых торгов, так и на внебиржевом межбанковски»* валютном рынке. Основным сегментом операций Банка России являем м единая торговая сессия межбанковских валютных бирж на ММВБ.

С 2002 г. Банк России приступил к осуществлению операции «валютным своп» сроком на один день. Подавляющая часть сделок проводится в долин рах США. Объемы валютных свопов в евро возрастают только в периоды фн нансовой нестабильности (рис. 111.11). С течением времени свопы преврлш лись в постоянно действующий инструмент пополнения текущей ЛИКВИДІІМ сти банковского сектора. Регулирование параметров сделок «валютный спим- (процентной ставки и лимита — максимального объема средств, предоспи* ляемых по валютным свопам) позволяет оказывать влияние на коньюнкщ» денежного рынка, особенно в сегменте иностранных дочерних банков, а нм же на рынок беспоставочных форвардов на рубль (NDF)[60].

умштж Доллар США шшшшш Евро — Процентная ставка по свопу в рублях

Период

Рис. 111.11. Сделки «валютный своп», проводимые Банком России на внутреннем валютном рынке, 2002-2008 гг.