<<
>>

§ 2.2. Финансирование правительства центральным банком

Между операциями денежно-кредитной и налогово-бюджетной пол и і їм •lt; должна существовать четкая институциональная взаимосвязь. Это подр;і »\ мевает разграничение ролей между организациями и учреждениями, от.

чающими за денежно-кредитные и налогово-бюджетные операции. Ими и туциональная взаимосвязь четко определена, если общественность хорош- понимает разницу между денежно-кредитными и налогово-бюджетными операциями, а также обязанности фискальных и денежных властей. Ч;и .- обе группы операций перекрывают друг друга. Например, эмиссия государ. » венных долговых обязательств или эмиссионное покрытие дефицита 104 дарственного бюджета могут оказать существенное влияние на финансош.ш рынок. Аналогичным образом поглощение значительных объемов ликши ных средств может быть связано с крупными бюджетными издержками і »« правительства. Таким образом, налогово-бюджетные операции могут ими» серьезные денежно-кредитные последствия, и наоборот. Разграничивай,. •* должны прежде всего операции, связанные с финансированием бюджета

Правительство располагает широким набором инструментов финансир.* вания бюджетного дефицита. Оно может прибегнуть к повышению надоим* внутренним или внешним займам, а также прямому финансированию со і і. • роны центрального банка. Если дефицит покрывается за счет централмим банка, например в форме предоставления кредитов правительству или мри обретения его долговых обязательств, возрастает риск инфляции. Денсжм*- предложение при эмиссионном финансировании бюджета зависит от мак- гово-бюджетной политики, в результате чего центральный банк подпала» под зависимость от фискальных властей. Это снижает его способность мр» водить независимую денежно-кредитную политику. Во избежание инфлимт* общемировой нормой стало законодательное запрещение или как мииимст значительное ограничение прямого кредитования правительства центри-и ным банком на постоянной основе.

В некоторых развивающихся стран-, прямое кредитование правительства остается как экстренная мера. Слан* • национальные финансовые рынки, ограниченный доступ к внешнему *|ш нансированию не позволяют правительствам покрывать дефицит за сче і р» • ночных источников, в результате чего власти могут прибегнуть к эмиссии** -•му финансированию дефицита. Некоторые страны (например, Ливан, Майи ши, Мексика, Словения, Турция и Западно-Африканский Союз) разрешают gt; ищи гование правительства центральным банком до заранее установленного •имита, который определяется на основе средней величины государственных •инодов или капитала центрального банка. Размеры лимита указываются мконодательстве и в публикациях центрального банка.

Неограниченного доступа к кредитам центрального банка больше нигде и гуществует. В подавляющем большинстве стран как с развитой, так и с раз- "Нмающейся экономикой в законодательстве о центральном банке или в кон- III гуции оговорены лимиты на объем, сроки, цель или частоту предоставлены финансовых ресурсов центрального банка[165]. В России Закон о Банке Росин запрещает Банку России предоставлять кредиты Правительству РФ для Финансирования дефицита федерального бюджета, покупать государственна* ценные бумаги при их первичном размещении, за исключением тех слу- •¦ігіі, когда это предусматривается федеральным законом о федеральном ¦шджете. Кроме того, Банк России не вправе предоставлять кредиты для финансирования дефицитов бюджетов государственных внебюджетных фон- іі ні. бюджетов субъектов РФ и местных бюджетов. Как можно заметить, в замше покупка центральным банком государственных долговых бумаг при м рничном размещении приравнена к прямому кредитованию. С экономиче- м)й точки зрения между ними не существует никакой разницы: последствия

  • обоих случаях одинаковы. В ряде случаев запрет на кредитование прави-
  • г¦ ньства может быть обойден, если кредиты предоставляются банками, соб- I пенником которых является государство. Если государственные банки пре- шетавляют кредит правительству, получая ресурсы от центрального банка, снежные власти теряют контроль над денежным предложением.

Исключением из правила является краткосрочное кредитование правима ьства, которое преследует только одну цель — сглаживание временных

  • к совых разрывов в бюджете.
    Тем не менее такое временное кредитование иыжно подчиняться жестким требованиям, учитывающим источник, макси- їи и ьный объем и срок. В табл. VI.8 (с. 546) представлен обзор институцио- ¦шиьных ограничений на финансирование правительства в странах Цен-
  • рцльной и Восточной Европы.

В отличие от приобретения государственных ценных бумаг на первичном t м,| 11 ке покупки на вторичном рынке (где проходят торги государственными обя- "мельствами наравне с обязательствами частного сектора по рыночным ценам) м косвенное финансирование правительства разрешены для большинства цен-

  • пильных банков. В то же время во многих странах оговариваются усло- •ми, которые ограничивают влияние таких операций на денежно-кредитную политику. Денежные власти используют два основных инструмента космеи ного финансирования: прямые и срочные операции на открытом рынке Широкое использование операций на открытом рынке, когда централы і ми банк покупает бумаги правительства до их погашения или заключения сделок РЕПО, возможно при наличии развитых рынков высококачественных, лик видных долговых ценных бумаг.

Таблица VI в

Ограничение финансирования правительства на примере центральных банков Центральной

и Восточной Европы

Страна Инструмент финансирования бюджета Лимит финансирования
Чехия Приобретение краткосрочных (трехмесячных) казначейских векселей 5 % от доходов бюджета за предыдущий год
Венгрия Краткосрочное кредитование для устранения кассовых разрывов 2 % от планируемых доходов бюджета
Польша Приобретение государственных ценных бумаг на первичном рынке 2 % от планируемых расходов бюджета
Словакия Приобретение краткосрочных (трехмесячных) казначейских векселей для покрытия кассовых разрывов 5 % от доходов бюджета за предыдущий год
Словения Краткосрочные кредиты для устранения кассовых разрывов 5 % от бюджета на текущий год и не болип 20 % от запланированного бюджетного дефи цита
Россия Покупка государственных ценных бумаг на вторичном рынке, а также кредитование и покупка бумаг на первичном рынке, если это предусмотрено Законом о федеральном бюджете Отсутствует

Источники: Radzyner 0., RiesingerS. Central Bank Independence in Transition: Legislation and Reality in Синіми and Eastern Europe// Focus on Transition.

1997. № 1. P. 57-91; Закон о Банке России.

Если центральному банку разрешено покупать обязательства правителі, ства при их выпуске (т. е. на первичном рынке) или после их выпуска у тре 11, их лиц и продавать их третьим лицам (т. е. на вторичном рынке), то процсл\ ры и правила сделок должны быть доведены до сведения общественное III К таким процедурам относятся: порядок определения цены, сумма долгот,о обязательств, которую центральному банку разрешено приобрести или про дать, и любые другие ограничения, действующие в отношении производи мых центральным банком продаж и покупок. Центральные банки часто ш рп ют определенную роль в эмиссии государственных долговых обязателен и или в управлении государственным долгом и могут использовать государі і тонные ценные бумаги в своих денежно-кредитных операциях. В интересах •г і кого разграничения ролей центрального банка важно, чтобы центральный чаи к и правительство информировали общественность о процедурах и правити проведения операций с государственными долговыми обязательствами.

І Іаряду с очевидными операциями, способствующими пополнению дохо- мні правительства, центральный банк может быть вовлечен в скрытые квазифискальные (квазибюджетные) операции (quasi-fiscal operations). Они могут и уществляться не только центральным банком, но также государственными финансовыми институтами и нефинансовыми государственными предпри- •IIними[166]. Квазифискальные операции используются правительством в каче- I ие альтернативы обычным налогово-бюджетным мерам. Экономистам доїм ільно трудно определить и количественно оценить квазифискальные операции центрального банка. Они могут.включать в себя операции, связанные директивными инструментами (например, льготное или целевое кредито- ндиие) или административным управлением валютным курсом (множественные валютные курсы и импортные депозиты). Как правило, льготное кредитование банков или предприятий осуществляется по предписанию правительства или парламента. Разница между рыночными процентными • і ликами и ставками по квазифискальным операциям представляет собой ¦ убеидию. В табл. VI.9 приведен перечень различных квазифискальных операций.

Таблица VI.9

Квазифискальные операции

Администрирование финансовым сектором Администрирование валютным курсом Администрирование реальным сектором
Директивные процентные ставки.

1 Іреференции в переучете вексе- МЛЙ.

Предоставление необеспеченных кредитов.

1 («левое кредитование.

Льготы по резервным требованием.

Лимиты на объемы кредитования. •Спасательные» операции

Множественность обменных курсов.

Импортные депозиты.

Депозиты для приобретения иностранных активов.

Специальный обменный курс для отдельных операций.

Льготное страхование валютного риска.

Предоставление ресурсов по ставкам ниже рыночных. Обслуживание некоммерческих программ (социальные программы).

Ценообразование, основанное на цели получения бюджетных доходов.

Плата производителям по ставкам сверх рыночных

V

Источник: The Manual on Fiscal Transparency. Washington: IMF, 2001. P. 29.

В целом следует сделать несколько выводов, касающихся финансирома ния центральным банком правительства:

  • прямое кредитование правительства во избежание инфляционных ш» следствий должно быть законодательно запрещено;
  • если прямое кредитование допускается, то оно должно быть ЛИМИТИр»» вано по объемам, срокам, целям и частоте проведения операций;
  • центральному банку разрешается приобретение государственных пгн ных бумаг на вторичном рынке исключительно для целей денежно-кр» дитной политики;
  • сведения о порядке участия центрального банка в операциях на пер вичных и вторичных рынках государственных ценных бумаг следу» » раскрывать общественности;
  • если у центрального банка существует возможность выбора между он» рациями с ценными бумагами правительства и собственными облит циями, то последние более предпочтительны, поскольку они устрнм И ют зависимость денежных властей от налогово-бюджетной и долгота политики правительства;
  • центральный банк должен избегать квазифискальных операций, кои» рые ведут к потере контроля над инструментами денежно-креди і ими политики и денежным предложением.

<< | >>
Источник: Моисеев С. Р.. Денежно-кредитная политика: теория и практика : учеб. пособие / С. Р. Моисеев. — М.: Московская финансово-промышленная академия,2011. — 784 с.. 2011

Еще по теме § 2.2. Финансирование правительства центральным банком:

  1. 2.1 МЕСТО ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА РФ В ЭКОНОМИКЕ СТРАНЫ
  2. 3.2 Антиинфляционные меры Центрального банка России и Правительства РФ
  3. 1.2. ОСНОВНЫЕ ФУНКЦИИ И ЗАДАЧИ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА
  4. Роль и статус центральных банков
  5. А. Иванова337 гр., научный руководитель Т.П. ИваньковаЭффективность мер правительства и банка России по обеспечениюстабилизации банковской системы
  6.   8.2. Операции центральных банков  
  7. 9.1. Формы организации и функции центральных банков 
  8. 9.2. Операции центральных банков  
  9. 44. Центральные банки и их операции.
  10. 11.1. Статус и функции центрального банка
  11. Кредитование центральным банком правительства
  12. § 2.2. Финансирование правительства центральным банком
  13. § 2.3. Право правительства отменить решение центрального банка
  14. § 2.4. Оценка независимости центрального банка
  15. § 2.5. Влияние независимости на результаты деятельности центрального банка
  16. 19.1. Общая характеристика центральных банков