<<
>>

S 2.2. Эволюция правил и их наиболее известные формы

Проблема обоснованных правил, позволяющих сохранять денежную гш бильность или достигать других целей политики, с далекого прошлого занимн л а умы правителей. Первые дискуссии на тему «правила против дискретні восходят еще к эпохе Римской империи.

Однако только в XVIII в. правила ¦ номической политики приобрели практическую значимость и институции нальную форму. Первые из них обсуждались еще тогда, когда централыпи" банка как общественного института не существовало. Самым простым и in торически первым из правил является правило фиксированного валютой курса в период металлических денежных стандартов. В экономической и с и* рии его называют «правилом конвертируемости» (convertibility rule). Соглаї інgt; этому правилу, поддержание конвертируемости национальной валюты и \и зервный актив (металл, золото или серебро) по фиксированному курсу расти нивается как доминирующая цель денежно-кредитной политики. Со врем* ни появления первых эмиссионных банков весь доступный инструментария экономической политики использовался для достижения только одной II* ли — неизменного валютного курса. Считалось, что следование правилу к* »и вертируемости позволит защитить национальную экономику от внешни» шоков и даже от неблагоприятных последствий избыточной эмиссии прайм тельством бумажных денег.

Образцом правила конвертируемости служит «правило Палмера» (ГоInn • rule), названное по имени Джона Хорсли Палмера, управляющего Банки».

‘«и' 11111 в 1830—1832 гг. Выступая перед британским парламентом, Палмер оз- , ми руководящий принцип политики Банка Англии: денежная база изме-

  • •* 11 и массивным образом исключительно в результате операций по обмену ¦нидранных валют. Правило Палмера состояло из целого набора предписана центральному банку[117]. Во-первых, центральный банк проводил операции « переучету векселей по определенной ставке, которая задавала верхний і" іел рыночных процентных ставок.
    Во-вторых, в условиях нормальной иммчной конъюнктуры центральный банк поддерживает неизменное соот-
  • чтение между своими активами и обязательствами. Около трети кратко- гн'шмх обязательств (банкноты и депозиты) обеспечивалось запасом золо-

и серебряных слитков, а остальная часть покрывалась облигациями

  • ipvi ими активами, приносящими процентный доход. В-третьих, чтобы эф- І ‘gt; і мнно управлять денежным рынком, центральный банк должен распола- н1. монопольными полномочиями денежной эмиссии. На практике прави-
  • ІІіілмера не обеспечивало денежную стабильность. В 1825 г., 1837 г.
  • і М 19 г. золотые резервы исчерпывались, и Банк Англии прибегал к эмиссии . чижных денег, чтобы удовлетворять спрос на деньги.

Усовершенствованной версией фиксированного курса был компенсаци-

  • и 11 .і й доллар (compensated dollar), идея которого была предложена американ- | нм экономистом И. Фишером в 1920 г. Центральный банк должен был под-
  • Р живать конвертируемость в золото, однако по обменному курсу, который "Кшлизировал бы товарные цены на внутреннем рынке. Если цены вырасти на 1 %, то национальную валюту следовало укрепить на 1 % по отношении к золоту, и если в течение следующего квартала цены не возвращаются

прежнему уровню, то необходимо продолжить укрепление. Таким образом, тральный банк сохранял неизменный уровень цен путем манипуляций ишмотным курсом. Для продвижения своей идеи И. Фишер учредил и воз-

  • шил Ассоциацию стабильных денег (Stable Money Association), которая стре-
  • II іась внести изменения в законодательство и обязать ФРС США обеспечи- III. ценовую стабильность, однако предложения не нашли широкой общест-
  • иной поддержки.

lt; gt;диим из известных экономистов, внесших существенный вклад в развили- правил денежно-кредитной политики, стал К. Викселль.

В начале XX в., •і на ведущие страны одна за другой покидали систему золотого стандарта,
  • * и.шинство ученых задались поиском денежного стандарта, альтернативно-
  • м тарному стандарту. Шведский экономист К. Викселль одним из первых •іи’/ишдел возможность появления стандарта неконвертируемых бумажных • жт, который он назвал «рациональной денежной системой». В 1898 г.

К. Викселль предложил правило процентной ставки для бумажного статті* та: «Пока цены остаются неизменными, процентная ставка центральним, банка должна находиться на прежнем уровне. Если происходит повыше пн. цен, процентную ставку следует поднять; если возникает падение цен, при центную ставку необходимо уменьшить; и в дальнейшем поддерживать и* и. НОВОМ уровне, пока последующее изменение цен не потребует ее Koppcklli ровки в одном из направлений»[118]. Правило Викселля нашло свое применит, уже после смерти автора. В 1931 г., после отхода от золотого стандарта, шпгі ский Риксбанк использовал идеи экономиста в программе стабилизации ін н Предложение К. Викселля можно представлять как обязательство центральні, го банка по установлению процентной ставки исходя из динамики инфляции Пожалуй, наибольшую известность получило правило Фридмена, обя и.» вающее центральный банк поддерживать постоянные темпы прироста дспг ¦ ного предложения. В 1953 г. М. Фридмен предложил классические аргумит* в пользу правил в макроэкономической политике. Приведенные им аргуми 11 • • можно условно разделить на эмпирические и теоретические. Эмпиричст аргументы касаются сложностей реализации государственной экономичен к..и политики, а теоретические вытекают из монетаризма, культивировавшем*... М. Фридменом. Суть эмпирических аргументов состоит в том, что дискреї и и и * ная политика не обладает приписываемой ей стабилизационной способностью При проведении любой макроэкономической политики регулятор сталкинаг н .* с временными задержками, или лагами (policy time lags), которые предстаїеіяі." собой временные интервалы между возникновением потребности в прогни*, циклической политике и ее реальным воздействием на экономическую ДСЯ ц* 11 ность. М.

Фридмен стал автором таких терминов, как «лаг наблюди им (observation-lag), «лаг решения» (decision-lag) и «лаг воздействия» (effect-lag). И. они отражают фундаментальную проблему стабилизационной политики, кип* рая заключается в расчете синхронности стабилизационных мер в течение ли и • вого цикла. Из-за лагов действия центрального банка часто приводят к нежен тельным эффектам. Следовательно, как отмечает М. Фридмен, денежные м ы сти должны отказаться от дискреционной политики в пользу правил.

Теоретические аргументы «за» опираются на монетаризм, ключевым и*- ложением которого является гипотеза, что спрос на деньги хотя и не ohn и тельно постоянный в номинальном выражении, является стабильной фут цией. Проведенный М. Фридменом анализ истории развития денежной і и. темы США СКВОЗЬ призму соотношения между изменением ДЄНЄЖІН'1 предложения и цен, а также изменений в номинальном доходе позмо и» сформулировать четыре теоретических постулата:

1) для стабилизации цен важен безынфляционный рост денежного іі|н . ложения;

/) экономический рост достижим как при растущих, так и при падающих •• них мри условии, что их предполагаемый рост умерен и предсказуем;

і) отношения между изменениями в денежном предложении и его детер- чмпмпами остаются постоянными, несмотря на различия в последствиях •и а имения предложения денег;

I) главным каналом воздействия на экономическую активность является «•нежное предложение.

Но мнению консервативных экономистов, следует обязать центральный •ик следовать довольно жестким правилам. Так, М. Фридмен в течение де- *» • и пе гий выступал за введение правила, по которому ФРС поддерживала бы j нм ированные темпы роста денежной массы, по существу, доверив проведена денежно-кредитной политики компьютеру. М. Фридмен сформулировал •Фниило постоянного темпа прироста денежной массы, или правило Фридмена incdman rule). «Наше окончательное правило оптимального количества де- lt;« і, писал М. Фридмен в эссе «Оптимальное количество денег», — состоит ¦* нктижении такой дефляции, которая приравняет номинальную процентній ставку к нулю»[119]. На практике нулевую ставку можно получить сокращением денежного предложения со скоростью, равной норме временного пред- •ич гения. Домохозяйства с положительной нормой временного предпочтении household's rate of time preference) оценивают текущее потребление и доход •лис, нежели потребление и доход в будущем. Если учесть убывание пре- «• н.иой полезности и то, что будущие поколения людей должны быть богаче,

  • мі текущей оценки потока будущих доходов и расходов необходимо их дис-
  • нм і ировать в соответствии с нормой временного предпочтения. Каков дол- “ II быть темп изменений денежного предложения, чтобы норма временного •рг/иючтения была равна нулю? Исходя из статистических данных за 1950— ' gt;ь0 гг., М. Фридмен полагал, что номинальные темпы прироста денежной
  • и еы в США должны составлять 2 % в год.

И моделях общего равновесия правило Фридмена позволяет оптимально и мределять ресурсы в экономике тогда и только тогда, когда номинальная рицентная ставка равна нулю. В долгосрочном периоде (на беспредельном

  • 1»с же времени) центральному банку необходимо строго выдерживать праний постоянного темпа прироста денежного предложения. Однако в кратко- I ніч пом периоде (на конечном интервале) власти обладают свободой дейст- нИ и регулировании предложения денег. На практике правило Фридмена ч позволяло оперативно реагировать на смену фаз делового цикла и стаби- н1 шровать экономику.

Когда в начале 1980-х годов ФРС США попыталась применять такие прані in, основанные на денежной массе, эта попытка не увенчалась успехом:

краткосрочные взаимосвязи между денежной массой и экономикой Ом мlt; слишком неустойчивыми, поэтому такие правила не могли служить нале* ным ориентиром для денежно-кредитной политики. Уже в конце 1980 \ и* дов в экономических отчетах президента США зазвучали утверждения, чь- простые правила денежно-кредитной политики, предписывающие постоим ные темпы роста денежного предложения, являются «неосуществимыми В то же время ФРС США отмечала, что она не намерена возвращаться к и» дисциплинированному, сугубо дискреционному подходу к денежно-крелт ной политике. Напротив, регулятор был намерен развивать систематическим подход, ориентированный на долгосрочные результаты. На смену ранее їм* пулярному правилу Фридмена пришли правила МакКаллама и Тэйлора.

Активная версия денежно-кредитной политики в стиле монетаризма Ом і • предложена в 1988 г. Б. МакКалламом, профессором Университета Карім ги—Меллона (США)[120]. Правило получило название по имени его создан м. (McCallum rule) и поддержку со стороны других известных монетарне и м.

включая А. Мельтцера и А. Шварц. Оно предусматривало реакцию денеж і

базы под управлением центрального банка на колебания цен, скорости м нежного обращения и деловой активности. Сегодня его часто исполыую. в качестве альтернативного правила денежно-кредитной политики для ер.и» нения с правилом Тэйлора. В частности, Теневой комитет по операм.и и и на открытом рынке (ShadowOpen Market Committee), созданный америкамекн

ми монетаристами еще в 1973 г. и включающий в себя видных деятелей

направления экономической теории, продолжает использовать модифпм ции правила МакКаллама для оценки политики ФРС США. ПодроЫп. на расчете правила МакКаллама мы остановимся позднее.

<< | >>
Источник: Моисеев С. Р.. Денежно-кредитная политика: теория и практика : учеб. пособие / С. Р. Моисеев. — М.: Московская финансово-промышленная академия,2011. — 784 с.. 2011

Еще по теме S 2.2. Эволюция правил и их наиболее известные формы: