§ 2.6. Эмпирический анализ: расчет ставки рефинансирования по правилу Тэйлора
І Іроведем расчет процентной ставки центрального банка по правилу Тэй- міра и сравним результаты с фактической динамикой ставки рефинансиро- 14111 ия Банка России за 2003—2007 гг.
Исходным уравнением правила Тэйлора •пишется:Процентная ставка центробанка =
Годовой ориентир инфляции + Равновесная реальная процентная ставка + 1,5 • (Текущая инфляция в годовом исчислении —
- Годовой ориентир инфляции) + 0,5 • гэп ВВП.
Гэп реального ВВП. В качестве гэпа ВВП примем разницу между текущим значением индекса реального ВВП (скорректированного с учетом сезон ми сти) и линейным трендом этого индекса. Значение индекса реального ИМИ за первый квартал 2003 г. приравнено к 100 %. Тренд фактической динамики индекса реального ВВП имеет следующий вид: индекс = 2,094 • t + 105,9. IV зультаты расчета гэпа реального ВВП приведены в табл. V.9 и на рис. V.7.
Таблица V и
Расчет гэпа реального ВВП
Квартал | Период {t) | Индекс ВВП | Тренд ВВП | Гэп ВВП |
А | В | С | D= 2,094В + 105,9 | Е= С— D |
2003 г. | ||||
1 | 1 | 110,20 | 107,99 | 2,21 |
II | 2 | 110,70 | 110,09 | 0,61 |
III | 3 | 111,80 | 112,18 | -0,38 |
IV | 4 | 114,20 | 114,28 | -0,08 |
2004 г. | ||||
1 | 5 | 117,10 | 116,37 | 0,73 |
II | 6 | 119,40 | 118,46 | 0,94 |
III | 7 | 120,40 | 120,56 | -0,16 |
IV | 8 | 121,70 | 122,65 | -0,95 |
2005 г. | ||||
1 | 9 | 123,70 | 124,75 | -1,05 |
II | 10 | 125,80 | 126,84 | -1,04 |
III | 11 | 127,90 | 128,93 | -1,03 |
IV | 12 | 129,90 | 131,03 | -1,13 |
2006 г. | ||||
1 | 13 | 132,00 | 133,12 | -1,12 |
II | 14 | 134,50 | 135,22 | -0,72 |
III | 15 | 137,80 | 137,31 | 0,49 |
IV | 16 | 140,10 | 139,40 | 0,70 |
2007 г. | ||||
1 | 17 | 142,00 | 141,50 | 0,50 |
II | 18 | 144,50 | 143,59 | 0,91 |
III | 19 | 147,70 | 145,69 | 2,01 |
IV | 20 | 151,00 | 147,78 | 3,22 |
Индекс реального ВВП — Тренд реального ВВП ——Гэп реального ВВП
2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г. Период
Рис. V.7. Динамика реального ВВП России в 2003-2007 гг.: факт, тренд и гэп
Гзи инфляции. Рассчитаем вторую составляющую — разницу между теку- аігіі инфляцией в годовом исчислении и годовым целевым ориентиром ин- |' інции центрального банка. Целевые ориентиры инфляции Банка России публикуются каждый год в «Основных направлениях единой государствен- • шН денежно-кредитной политики». В связи с тем что Банк России использу- • целевой диапазон для обозначения плановой инфляции, в качестве целению ориентира можно использовать верхнее значение целевого диапазона.
1-ій оценки текущей инфляции в годовом исчислении воспользуемся СКОЛЬЗЯЩИМ квартальным показателем'индекса потребительских цен (табл. V.10 и ре- •уііі.гат расчета на рис. V.8 (с. 429)).Расчет гэпа инфляции
Таблица V. 10
•* алртал | Период | Квартальный индекс инфляции (цепной) | Квартальный индекс инфляции (базисный) | Ориентир инфляции | Скользящий показатель годовой инфляции \ | Гэп инфляции |
(п) | t | (в) | (д) | ^(гг1—11100 И-4 | (ж) = (е) - (д) |
2002 г.
I | 1 | 105,4 | 105,4 | 14 | ||
II | 2 | 103,4 | 109,0 | 14 | ||
III | 3 | 101,2 | 110,3 | 14 | ||
IV | 4 | 104,3 | . 115,0 | 14 |
Окончание табл. I /с
Квартал | Период | Квартальный индекс инфляции (цепной) | Квартальный индекс инфляции (базисный) | Ориентир инфляции | Скользящий показатель годовой инфляции | Гэп инфляц |
(а) . | t | (в) | (д) | (еМгг^-11100 [(г),-4 | (ж) = (е) | |
2003 г. | ||||||
1 | 5 | 105,2 | 121,0 | 12 | 14,8 | 2,8 |
II | 6 | 102,6 | 124,2 | 12 | 13,9 | 1,9 |
III | 7 | 100,6 | 124,9 | 12 | 13,3 | 1,3 |
IV | 8 | 103,1 | 128,8 | 12 | 11,9 | -0,1 |
2004 г. | ||||||
1 | 9 | 103,5 | 133,3 | 10 | 10,1 | 0,1 |
II | 10 | 102,5 | 136,6 | 10 | 10,0 | 0,0 |
III | 11 | 101,8 | 139,1 | 10 | 11,3 | 1,3 |
IV | 12 | 103,3 | 143,7 | 10 | 11,6 | 1,6 |
2005 г. | ||||||
1 | 13 | 105,3 | 151,3 | 8,5 | 13,5 | 5,0 |
II | 14 | 102,5 | 155,1 | 8,5 | 13,5 | 5,0 |
III | 15 | 100,6 . | 156,0 | 8,5 | 12,2 | 3,7 |
IV | 16 | 102,1 | 159,3 | 8,5 | 10,9 | 2,4 |
2006 г | ||||||
1 | 17 | 105 | 167,2 | 8,5 | 10,5 | 2,0 |
II | 18 | 101,1 | 169,1 | 8,5 | 9,0 | 0,5 |
III | 19 | 101 | 170,8 | 8,5 | 9,5 | 1,0 |
IV | 20 | 101,7 | 173,7 | 8,5 | 9,0 | 0,5 |
2007 г. | ||||||
1 | 21 | 103,4 | 179,6 | 8 | 7,4 | -0,6 |
II | 22 | 102,2 | 183,5 | 8 | 8,5 | 0,5 |
III | 23 | 101,8 | 186,8 | 8 | 9,4 | 1,4 |
IV | 24 | 8 | 12 | 4,0 |
2002 г. 2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г. Рис. V.8. Динамика инфляции в России в 2002-2007 гг.: факт, цели и гэп
h — Р h + 0“ p)[125]f-l +Сго
где / — процентная ставка;
р — коэффициент адаптации.
На рис. V.9 приведена такая сглаженная процентная ставка по прайм Тэйлора. Сглаживание дает эффект запаздывания во времени, т. е. процсмі ная ставка с задержкой реагирует на изменение внешних условий. Хотя стам ка по правилу Тэйлора стала более инерционной, амплитуда ее колебани й lt; и тается высокой в сравнении со ставкой рефинансирования. Это обеспечина»* і ставке рефинансирования большие стабилизационные свойства в шит* управления рыночными ожиданиями, однако вызывает сомнение ее десам* собность в качестве инструмента регулирования.
і і і і і
2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г.
Рис. V.9. Ставка рефинансирования и правило Тэйлора