<<
>>

§ 2.6. Эмпирический анализ: расчет ставки рефинансирования по правилу Тэйлора

І Іроведем расчет процентной ставки центрального банка по правилу Тэй- міра и сравним результаты с фактической динамикой ставки рефинансиро- 14111 ия Банка России за 2003—2007 гг.

Исходным уравнением правила Тэйлора •пишется:

Процентная ставка центробанка =

Годовой ориентир инфляции + Равновесная реальная процентная ставка + 1,5 • (Текущая инфляция в годовом исчислении —

- Годовой ориентир инфляции) + 0,5 • гэп ВВП.

Гэп реального ВВП. В качестве гэпа ВВП примем разницу между текущим значением индекса реального ВВП (скорректированного с учетом сезон ми сти) и линейным трендом этого индекса. Значение индекса реального ИМИ за первый квартал 2003 г. приравнено к 100 %. Тренд фактической динамики индекса реального ВВП имеет следующий вид: индекс = 2,094 • t + 105,9. IV зультаты расчета гэпа реального ВВП приведены в табл. V.9 и на рис. V.7.

Таблица V и

Расчет гэпа реального ВВП

Квартал Период {t) Индекс ВВП Тренд ВВП Гэп ВВП
А В С D= 2,094В + 105,9 Е= С— D

2003 г.

1 1 110,20 107,99 2,21
II 2 110,70 110,09 0,61
III 3 111,80 112,18 -0,38
IV 4 114,20 114,28 -0,08

2004 г.

1 5 117,10 116,37 0,73
II 6 119,40 118,46 0,94
III 7 120,40 120,56 -0,16
IV 8 121,70 122,65 -0,95

2005 г.

1 9 123,70 124,75 -1,05
II 10 125,80 126,84 -1,04
III 11 127,90 128,93 -1,03
IV 12 129,90 131,03 -1,13

2006 г.

1 13 132,00 133,12 -1,12
II 14 134,50 135,22 -0,72
III 15 137,80 137,31 0,49
IV 16 140,10 139,40 0,70

2007 г.

1 17 142,00 141,50 0,50
II 18 144,50 143,59 0,91
III 19 147,70 145,69 2,01
IV 20 151,00 147,78 3,22

Индекс реального ВВП — Тренд реального ВВП ——Гэп реального ВВП

Динамика реального ВВП России в 2003-2007 гг.: факт, тренд и гэп

2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г. Период

Рис. V.7. Динамика реального ВВП России в 2003-2007 гг.: факт, тренд и гэп

Гзи инфляции. Рассчитаем вторую составляющую — разницу между теку- аігіі инфляцией в годовом исчислении и годовым целевым ориентиром ин- |' інции центрального банка. Целевые ориентиры инфляции Банка России публикуются каждый год в «Основных направлениях единой государствен- • шН денежно-кредитной политики». В связи с тем что Банк России использу- • целевой диапазон для обозначения плановой инфляции, в качестве целению ориентира можно использовать верхнее значение целевого диапазона.

1-ій оценки текущей инфляции в годовом исчислении воспользуемся СКОЛЬЗЯЩИМ квартальным показателем'индекса потребительских цен (табл. V.10 и ре- •уііі.гат расчета на рис. V.8 (с. 429)).

Расчет гэпа инфляции

Таблица V. 10

•* алртал Период Квартальный

индекс

инфляции

(цепной)

Квартальный

индекс

инфляции

(базисный)

Ориентир

инфляции

Скользящий показатель годовой инфляции

\

Гэп

инфляции

(п) t (в) (д) ^(гг1—11100 И-4 (ж) = (е) - (д)

2002 г.

I 1 105,4 105,4 14
II 2 103,4 109,0 14
III 3 101,2 110,3 14
IV 4 104,3 . 115,0 14

Окончание табл. I /с

Квартал Период Квартальный

индекс

инфляции

(цепной)

Квартальный

индекс

инфляции

(базисный)

Ориентир

инфляции

Скользящий показатель годовой инфляции Гэп

инфляц

(а) . t (в) (д) (еМгг^-11100

[(г),-4

(ж) = (е)

2003 г.

1 5 105,2 121,0 12 14,8 2,8
II 6 102,6 124,2 12 13,9 1,9
III 7 100,6 124,9 12 13,3 1,3
IV 8 103,1 128,8 12 11,9 -0,1

2004 г.

1 9 103,5 133,3 10 10,1 0,1
II 10 102,5 136,6 10 10,0 0,0
III 11 101,8 139,1 10 11,3 1,3
IV 12 103,3 143,7 10 11,6 1,6

2005 г.

1 13 105,3 151,3 8,5 13,5 5,0
II 14 102,5 155,1 8,5 13,5 5,0
III 15 100,6 . 156,0 8,5 12,2 3,7
IV 16 102,1 159,3 8,5 10,9 2,4

2006 г

1 17 105 167,2 8,5 10,5 2,0
II 18 101,1 169,1 8,5 9,0 0,5
III 19 101 170,8 8,5 9,5 1,0
IV 20 101,7 173,7 8,5 9,0 0,5

2007 г.

1 21 103,4 179,6 8 7,4 -0,6
II 22 102,2 183,5 8 8,5 0,5
III 23 101,8 186,8 8 9,4 1,4
IV 24 8 12 4,0
Динамика инфляции в России в 2002-2007 гг.: факт, цели и гэп

2002 г. 2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г. Рис. V.8. Динамика инфляции в России в 2002-2007 гг.: факт, цели и гэп

h — Р h + 0“ p)[125]f-l +Сго

где / — процентная ставка;

р — коэффициент адаптации.

На рис. V.9 приведена такая сглаженная процентная ставка по прайм Тэйлора. Сглаживание дает эффект запаздывания во времени, т. е. процсмі ная ставка с задержкой реагирует на изменение внешних условий. Хотя стам ка по правилу Тэйлора стала более инерционной, амплитуда ее колебани й lt; и тается высокой в сравнении со ставкой рефинансирования. Это обеспечина»* і ставке рефинансирования большие стабилизационные свойства в шит* управления рыночными ожиданиями, однако вызывает сомнение ее десам* собность в качестве инструмента регулирования.

Ставка рефинансирования и правило Тэйлора

і              і              і              і              і

2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г.

Рис. V.9. Ставка рефинансирования и правило Тэйлора

<< | >>
Источник: Моисеев С. Р.. Денежно-кредитная политика: теория и практика : учеб. пособие / С. Р. Моисеев. — М.: Московская финансово-промышленная академия,2011. — 784 с.. 2011

Еще по теме § 2.6. Эмпирический анализ: расчет ставки рефинансирования по правилу Тэйлора: