§ 3.3. Частный случай процентного коридора: управление банковской ликвидностью Резервным банком Новой Зеландии
Модификацией процентного коридора является система минимальной процентной ставки (floor system, floor-target channel system). Среди центральних банков первым ее реализовал Резервный банк Новой Зеландии (Reserve think of New Zealand, RBNZ) в.
2006 г. В 1999—2006 гг. денежные власти исполь- •стшли стандартный симметричный процентный коридор. При нулевых ре- - ріннях требованиях RBNZпроводил операционное таргетирование банковий резервов на счетах в центральном банке на уровне 20 млн новозеландці* долл. ежедневно. На остатки на счетах начислялись процентные • in іежи по схеме «целевая процентная ставка RBNZ(называемая «official cash •Mi***, OCR) минус 0,25 %». Участники платежной системы могли заимство- і ь резервы на сутки под обеспечение через операции постоянного действия nvrnight reserve repurchase facility) по ставке OCR плюс 0,25 %. Кроме того, стики имели возможность получать внутридневной кредит под обеспечение lt;и нулевой ставке через «автоРЕПО» (автоматическое РЕПО, autorepo facility).Но мере изменений на денежном рынке классический симметричный Фоцентный коридор начал давать сбои. Причиной проблем послужил про- Істцит государственного бюджета, приведший к снижению числа выпусков дефициту государственных ценных бумаг, служивших обеспечением lt;ч операциям RBNZ. Нехватка обеспечения, применяемого в автоРЕПО, чстисла к отсрочкам платежей между банками. На вторичном рынке ценных стмаг ликвидность снизилась, что не позволяло RBNZ эффективно провост 11, операции на открытом рынке. Наконец, волатильность на рынке валютных свопов повысилась, и ставки на нем стали регулярно превышать целевую шику RBNZ}.
Диализ проблем денежного рынка подтолкнул регулятора к изменению инструментария денежно-кредитной политики. В начале 2006 г. RBNZобъя- ст| «і об изменениях в системе управления ликвидностью банковского сектора, і Митральный банк отказался от внутридневного кредитования — вместо него у банков осталась возможность брать кредит на сутки.
Целевой уроипм банковских резервов на счетах в центральном банке был увеличен в 400 рю до 8 млрд новозеландских долл. ежедневно. На остатки на счетах стали ми числяться процентные платежи по OCR без какого-либо дисконта. Иными словами, целевая процентная ставка была приравнена к нижней гранте процентного коридора. В случае повышенного спроса на ликвидность блики могли заключить с RBNZ прямое РЕПО по ставке OCR плюс 0,25 %. Перам* на новую систему управления ликвидностью банковского сектора состоят « в июле—октябре 2006 г. Целевой уровень банковских резервов на счгни в центральном банке повышался в несколько этапов при дискретном помы шении ставки RBNZна 0,05 %. Список ценных бумаг, принимаемых по еле \ кам автоРЕПО, постепенно сокращался, пока в октябре 2006 г. операции ли тоРЕПО не были полностью прекращены.Новая система управления ликвидностью обладает двумя ключевыми ш личиями. Во-первых, RBNZ существенно расширил перечень ценных бума принимаемых по сделкам прямого РЕПО, включив в него корпоративные мі* лигации с рейтингом ААА, ипотечные бумаги, долговые обязательства гои дарственных предприятий и местных властей с рейтингом от «АА—». Срт ность прямого РЕПО была увеличена с суток до 30 дней[128]. Во-вторых, ввелпы двухъярусная система начисления процентных платежей на денежные осин ки на счетах в RBNZ. Центральный банк регулярно оценивает потребит »• банковского сектора в ликвидности для бесперебойного проведения плли жей. Если ликвидность находится на целевом уровне, на остатки начисляю» ся проценты по ставке OCR. Если ликвидность избыточна, RBNZначисти • проценты по ставке OCR минус 1 %. Это провоцирует банки не копить и к я » точную ликвидность на счетах в RBNZв периоды нестабильности, а посілі* лять ее на денежный рынок.
Хотя еще преждевременно делать выводы об эффективности НОВОЙ СИС И мы управления ликвидностью в Новой Зеландии, тем не менее она уже мри явила свои положительные свойства[129]. Переход на новую систему для да и * ного рынка состоялся безболезненно.
Наблюдались некоторые всплп и* процентных ставок и ликвидности, в условиях которых банки активно тхч і и ровали новую политику и ее влияние на систему платежей. В целом оборин* денежного рынка возросли, отсрочки платежей между банками прекрлт лись, волатильность на рынке валютных свопов снизилась. В периоды о(хи » рения американского ипотечного кризиса в 2007—2008 гг. колебания алии» оставались ограниченными в пределах 0,5 % между ставкой OCR и етапна прямого РЕПО (рис. V.20). Наконец, потребность в операциях на открыт»*1-і]ікс снизилась, что отражает основное перераспределение ликвидности • *» редством операций постоянного действия.
9,0
Период
2007 r.
2008 r.
Рис. V.20. Динамика показателей денежного рынка Новой Зеландии в периоды финансовой нестабильности, 2007-2008 гг. и. ючник: The Reserve Bank of New Zealand, 2008 (www.rbnz.govt.nz).