§ 2.4. Аргентинский кризис 2001-2002 гг.
Одно из наиболее известных во всем мире валютных правлений — ари и тинское — завершило свое существование в январе 2002 г. в результате ж»* номического кризиса. Аргентинская история представляет собой типичным пример конфликта между правительством, следующим рекомендациям М ИФ и живущим взаймы, и региональными властями, чьи бюджетные интерн м не совпадают с интересами центра.
Главной проблемой страны в 1980-х го/ы* была инфляция, достигавшая 300 % в год. «Отец» валютного правления, ми нистр экономики Д. Кавалло решил эту проблему, зафиксировав курс мни к американскому доллару. Последующее снижение инфляции вызвало в с і |м не настоящий «экономический ренессанс», С 1990 г. по 1998 г. ВВП на душ» населения вырос на 42 %, а экономика в целом — на 60 %. Для сравнении главные внешнеторговые конкуренты Аргентины — Мексика и Бразилия за тот же период увеличили ВВП на 25 %. Однако азиатский кризис 19*)/ 1998 гг. «подкосил» систему валютного правления, оказавшуюся кол осей»* на глиняных ногах. Переоцененное песо начало мешать экспорту, в резуш.м те чего ВВП и налоговые поступления прекратили свой рост, а затем уш и* в минус. Одновременно Мексика и Бразилия, девальвировав свои валют отвоевали у Аргентины позиции на внешних рынках.Бюджет «трещал по швам», и правительству ничего не оставалось, крпч* как урезать социальные расходы и взять взаймы. На декабрь 2001 г. государ»» венный долг достиг 155 млрд долл. — величины, неподъемной для экономя ки, впятеро превышавшей годовой объем экспорта. Пенсии были сокращен» ¦ на 13 %, многим госслужащим перестали платить заработную плату. БезрлГи. тица приблизилась к 20 %. Тем не менее МВФ в качестве условия предоенн* ления стабилизационного кредита настаивал на дальнейшем сокращен и», расходов бюджета и увеличении налогов. Однако уже к концу 2001 г обы »• налоговых поступлений упал на 22 %.
Власти провинций отказались от пересмотра соглашения о распределен и»* налоговых поступлений с правительством.
Они по-прежнему продолжат наращивать региональные расходы, в результате чего, с одной стороны, щи* винции обрели огромные долги, а с другой — у них возникла нехватка деі н ¦ ных средств на выполнение текущих социальных обязательств. Власти провинций нашли оригинальный способ выхода из бюджетного кризиса. Прлт» тельство провинции Буэнос-Айрес, где проживает 40 % населения страт* решило выплачивать часть заработной платы собственными облигациям»* Новые облигации получили название «патакон», так называлась аргеи і и»* ская валюта в XIX в. Объем эмиссии составил беспрецедентную сумм\ мы п 1C 1 млрд долл. К эмиссии денежных суррогатов прибегли и другие ар- • ишиские провинции (табл. III. 12).Таблица 111.12
Наличная эмиссия квазиденег в аргентинской экономике
| Эмитент | Номинал денежного суррогата | Объем эмиссии, млн песо | |
| Декабрь 2001 г. | Март 2002 г. | ||
| Федеральное правительство | Лекоп | 1039 | 2543 |
| Нроеинциальные власти | - | 1627 | 2591 |
| И|Н1минция Буэнос-Айрес | Патакон | 822 | 1591 |
| '"1»ид Буэнос-Айрес | Портено | - | - |
| вымарка | Лей 4748 | 26 | 31 |
| 1**0 | Куэбрачо | 50 | 100 |
| *"МД»ба | Лекор | 200 | 300 |
| "'•мриентес | Кекарор | 193 | 185 |
| ьнрп-Риос | Бонфе | 54 | 148 |
| інірмоза | Бокафор | 33 | 50 |
| 'Буджуи | Патакон | - | 6 |
| Мондоза | Петром | - | - |
| Гиоджа | Боно де конселасьон | 8 | 8 |
| 1 уиуман | Бокаде | 98 | 173 |
| ' "Иокупный объем эмиссии, в млн песо | 2666 | 5134 | |
| 1 "Иокупный объем эмиссии, % МО[44] | 26,2 | 37,5 | |
•Мичник: Torre A.
de, Levy Yeyati ?., Schmukler S. The Rise and Fall of Argentina’s Currency Board. Washington: World Bank, 2003. P. 51.lt; gt;жидая наступления кризиса, иностранные инвесторы стали выводить * ншталы из страны, а население — изымать деньги из банков. В течение непі щ.ких месяцев резервы валютного правления сократились на 10 млрд — - • I / млрд долл. Дефицит резервов вынудил Центральный банк Аргенти- м начать использовать в качестве обеспечения эмиссии государствен- • II' облигации. Стремясь предотвратить финансовый кризис, власти ввели жесткие ограничения на банковские операции. С 3 декабря 2001 г. населенні* не могло снимать со счетов более 250 долл. в неделю. Все остальные огісрн ции по банковским счетам должны были проводиться по чекам, переводим и пластиковым картам. Переводы за рубеж ограничили 1000 долл. в месяц Ограничение обратимости банковских обязательств получило назвами»* «корралито» (corralito), что означает «небольшой забор». Деньги могли с нм бодно перемещаться в пределах финансовой системы, однако они не мої ям быть обналичены или выведены из системы сверх некоторого лимита.
В свете массового недовольства населения президент республики Карши Менем был вынужден уйти в отставку. Но перед этим он объявил об откл»» платить по долгам и прекращении работы валютного правления. Его преем ник Адольфо Родригес Саа обнародовал план перехода на «плавающий» пн лютный курс. Введение нового валютного режима должно было проходим в несколько этапов. Смысл стабилизационной программы заключался віт степенном изъятии из денежного обращения «фиксированных» песо и зам» не их на «плавающую» валюту. Новые деньги могли бы компенсировать л» фицит наличных средств платежа в экономике. Кризис неплатежей вынуди ¦ большинство провинциальных властей эмитировать региональные облиы ции, которыми они расплачивались с госслужащими и поставщиками. Бон» і потерять контроль над денежным предложением, центральное правители! м.* начало переговоры с провинциями о замене региональных облигаций на фгш ральные.
С этой целью облигаций «лекоп» было напечатано на 1,3 млрд дои Предполагалось, что их выпуск будет увеличиваться и в ходе параллельном, обращения они вытеснят песо в качестве средства платежа.Однако этим изобретательным планам не суждено было сбыться. За /и кабрь—январь 2001—2002 гг. в стране сменились пять президентов, нескол ыgt; • составов правительства и руководство центрального банка. Новый президпм Эдуардо Дуальде 6 января 2002 г. объявил об одномоментном переходе и • «плавающий» валютный курс. До введения полного плавания действом,» ¦ двойной валютный курс. По официальному курсу, зафиксированному на «и метке 1,4 песо за доллар, проводились экспортные операции и расчеты е и*
сударственными организациями. В остальных случаях курс определялся
ком самостоятельно. Несмотря на/отказ от валютного правления, характери стики денежного регулирования Центрального банка Аргентины, включ.»- конверсионные операции, регулирование ликвидности и прочее, остади.. прежними. В течение двух недель «рыночное» песо обесценилось ДО ОТМЄ I V и 1,8 за доллар. На момент отмены двойного курса при открытии валюті.' торгов курс упал до 2,35 песо за доллар, к концу марта 2002 г. он состами - 3,5 песо за доллар (рис. III.8).
Правительство и центральный банк не оставляли надежд спасти банки», скую систему. Деньги с замороженных долларовых счетов предполагали. • конвертировать в песо по заниженному курсу (провести так называемую чм ификацию»,pesificatiori). Ограничения по банковским счетам породили тисячі индивидуальных исков, которые были удовлетворены. В качестве ответных •і р правительство представило Конгрессу Аргентины закон, по которому де- •инп мые сертификаты должны были принудительно конвертироваться в пя- ¦ н и десятилетние облигации, номинированные в песо. Однако Конгресс от-
- і млея принять законопроект. После того как несколько иностранных банков ¦•«¦¦ргстали поддерживать свои дочерние учреждения в Аргентине, 22 апреля
'Ні; і. правительство закрыло на неопределенный срок все банки, вслед за ко-
- прими остановились розничные валютообменные пункты и фондовая биржа, її нюне президент страны Э. Дуальде подписал распоряжение о частичном раз- н «рпживании банковских вкладов в размере 30 млрд песо (8,3 млрд долл.), что
1992 г. 1993 г. 1994 г. 1995 г. 1996 г. 1997 г. 1998 г. 1999 г. 2000 г. 2001 г. 2002 г. 2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г. 2008 г.
Рис. 111.8. Валютное правление, кризис и управляемое плавание в Аргентине, 1992-2008 гг.
- и і лиляет примерно половину от их совокупного объема. Согласно этому рас- чм| пі жению вкладчики могут конвертировать свои депозиты в правительственна облигации либо в банковские сертификаты, которые будут использовать- «I и п я покупки автомобилей, недвижимости и ряда других товаров, а также по- НІІГМИЯ задолженности перед банками.
Ми о 4,5
«« шллар США
3.5
3.0
2.5
2.0
- 1,0 0,5 0,0 капитал в акции, мог, например, купить депозит с дисконтом и использони 11, его для приобретения акций. В качестве альтернативы он мог купить акции за наличные деньги, но со скидкой. Акции могли быть затем проданы нерпи дентам, а капитал — выведен за рубеж.
Какие же уроки можно извлечь из аргентинского кризиса? Они довольно типичны для системы фиксированного валютного курса. Во-первых, Цен тральный банк Аргентины и правительство не имели «exit strategy», т. е. плшы изменения валютного режима в случае экстренных обстоятельств. Отсутг і вие четкого плана действий создавало неопределенность будущего, что, Ог і условно, усугубляло и без того тяжелую ситуацию. Во-вторых, власти мал» внимания уделяли изменению внешней макроэкономической среды, кош рая с течением времени сделала валютное правление не только слабым но и вредным для национальной экономики. В-третьих, страна не обладали крепкой банковской системой. Власти навязывали ей финансовые реп ре» сии, заставляя покупать на пике бюджетного кризиса государственные дій говые обязательства. В результате банки оказались под двойным ударом: с о і ной стороны, дефолт по госдолгу и неработающие активы, а с другой — дій ларовые пассивы, резко подорожавшие после девальвации песо. Накомги в-четвертых, бюджетно-налоговая политика как на федеральном, так и нл региональном уровнях была весьма слабой. Власти разных уровней не мої їм договориться между собой о разделе налоговых поступлений: каждый «тяну і одеяло на себя». В конечном счете центральное правительство проигрл м- и было вынуждено жить взаймы, что и привело к накоплению непосильной* для всей страны долга.
Сегодня по официальной классификации МВФ Аргентина придержи ил ется управляемого плавания, а центральный банк — таргетирования деиг* ного агрегата М2. Однако, по оценкам наблюдателей, де-факто Центральным банк Аргентины с марта 2003 г. удерживает обменный курс песо в предел и» наклонного валютного коридора. Кроме того, по отношению к финансомы»* операциям с внешними рынками действует валютный контроль, что не імgt; зволяет говорить о рыночной природе плавания песо.