<<
>>

5Источники финансирования: состав и структура инвестиционной деятельности

Инвестиционный процесс предполагает отвлечение значительной части валового внутреннего продукта от текущего потребления на цели накопления. В дальнейшем вложенные средства постепенно возвращаются инвестору в процессе эксплуатации объектов инвестиционной деятельности (за счет прибыли от продажи товаров и услуг).

Большая продолжительность инвестиционного цикла и высокая стоимость строящихся объектов требуют выделения специальных ресурсов (материалов, оборудования и др.), экономический оборот которых требует денежных средств.

Реальные инвестиции в Казахстане осуществляются преимущественно в форме капитальных вложений. Финансирование капитальных вложений представляет собой расходование денежных средств на приобретение элементов основного капитала (основных фондов, основных средств), в том числе на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое обновление действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и др.

Система финансового обеспечения инвестиционного процесса основывается на определении источников его финансирования. Под источниками финансирования инвестиционной деятельности (капитальных вложений) понимаются фонды и потоки денежных средств, которые позволяют осуществлять из них сам процесс капитальных вложений [44].

Необходимо разграничивать источники и методы финансирования капитальных вложений. Методы финансирования включают те способы, благодаря которым образуются источники финансирования и реализуются инвестиционные проекты. Например, эмиссионный доход – потенциальный источник различного рода инвестиций. Акционирование предприятия – метод, позволяющий осуществлять эмиссию акций.

Определение и последующее изыскание предприятиями источников финансирования – центральный вопрос всех составляемых проектов капитальных вложений.

Необходимость дифференциации и учета источников предопределяется разной стоимостью их привлечения.

Системная классификация источников капитальных вложений предполагает, прежде всего, разделение уровней финансирования. Выделяется макроуровень (национальная экономика) и микроуровень (фирма) финансирования капитальных вложений.

Финансирование капитальных вложений на макроуровне. Совокупность источников финансирования капитальных вложений на макроуровне, показанная на рисунке 16, образует общенациональный фонд. В него включаются внутренние и внешние источники [45].

Рисунок 16 – Источники финансирования капитальных вложений на макроуровне

Рисунок 16 – Источники финансирования капитальных вложений на макроуровне

Внутренние национальные источники финансирования капитальных вложений состоят из таких источников, как:

а) централизованные ассигнования:

1)государственные бюджетные средства – выделяются в соответствии с ежегодно принимаемым законом о государственном бюджете и правовыми актами органов местного самоуправления. В Казахстане расходы на финансирование государственных капитальных вложений предусматриваются в республиканском бюджете (при условии, что капитальные вложения являются частью республиканских целевых программ, либо на основании предложений Президента или Правительства РК) и в бюджетах областей (если эти расходы – часть региональных целевых программ, или на основании предложений органов исполнительной власти областей РК);

2)внебюджетные средства – выделяются из экономических фондов и фондов социального страхования;

б) нецентрализованные ассигнования:

1) накопления коммерческих организаций;

2) накопления некоммерческих организаций;

3) частные накопления граждан.

Развивающимся источником финансирования капитальных вложений являются средства населения, направляемые на индивидуальное жилищное строительство.

Внешние источники финансирования капитальных вложений в национальную экономику включают в себя средства, поступающие из-за границы. Они состоят из двух потоков:

а) репатриируемые капиталы – это ресурсы, которые при общем благоприятном инвестиционном климате могут вернуться в страну в вине капитальных вложений;

б) иностранные капиталовложения, осуществляемые за счет:

1) вложений международных организаций;

2) вложений государств, имеющих зарубежную собственность или арендующих недвижимость за границей;

3) частных вложений нерезидентов, юридических и физических лиц.

Финансирование капитальных вложений международными организациями (МВФ, МБРР, ЕБРР, Исламский банк, Азиатский банк реконструкции и развития и т.д.) осуществляется путем предоставления кредитов.

Финансирование капитальных вложений иностранными государствами происходит в том случае, если они обладают зарубежной собственностью, осуществляется долгосрочная аренда земельных участков (под строительство морских причалов для обслуживания гражданских судов, под военные базы и пр.). В этом случае капитальные вложения направляются на капитальное строительство объектов инфраструктуры (аэродромов, дорог, причалов, жилых построек, складов и т. д.) и их последующее обслуживание.

Потенциально возможна реализация совместных проектов капитальных вложений несколькими государствами (например, строительство электростанции на реке, служащей границей между двумя странами), однако такие проекты встречаются очень редко.

Частные капитальные вложения нерезидентов – юридических и физических лиц – наиболее часто встречающаяся практика импорта капитала [46].

Привлечение иностранных инвестиций в национальную экономику должно способствовать решению проблем социально-экономического развития:

  • освоению невостребованного научно-технического потенциала страны, особенно на конверсируемых предприятиях военно-промышленного комплекса;
  • продвижению отечественных товаров и технологий на внешний рынок;
  • содействию в расширении и диверсификации экспортного потенциала и развитии импортозамещающих производств в отдельных отраслях;
  • притоку капитала в трудоизбыточные регионы и районы с богатыми природными ресурсами для ускорения их освоения;
  • созданию новых рабочих мест и освоению передовых форм организации производства;
  • освоению опыта цивилизованных отношений в сфере предпринимательства;
  • содействию развитию производственной инфраструктуры.

Источником иностранных инвестиций может также стать внешняя задолженность государства в случае согласия кредиторов трансформировать долги в инвестиции (или задолженность государству со стороны других государств).

Но не следует забывать, что привлечение иностранных инвестиций, обеспечивающих развитие международных экономических связей и освоение передовых научно-технических достижений, не способно компенсировать недостаток отечественных инвестиций [47].

Финансирование капитальных вложений на микроуровне. Общенациональный фонд финансирования капитальных вложений на микроуровне делится на источники финансирования капитального строительства и капитального ремонта, из которых образуются специализированные фонды предприятий. Источники финансирования капитальных вложений, осуществляемых фирмой, показаны на рисунке 17.

Рисунок 17 – Источники финансирования капитальных вложений, осуществляемых фирмой

Рисунок 17 – Источники финансирования капитальных вложений, осуществляемых фирмой

В рыночной экономике главным источником инвестиций являются собственные средства предприятий частного и государственного секторов. В развитых странах они составляют две трети от общего объема капитальных вложений [48].

Существуют различные классификации источников финансирования капитальных вложений, осуществляемых на микроуровне, те есть предприятиями всех форм собственности. Они систематизируются в зависимости от:

  • участников инвестиционного процесса (собственные средства предприятий; бюджетные ассигнования);
  • организационно-правовой формы самих предприятий;
  • связи с капиталом предприятия (внутренние, входящие в состав собственного капитала; привлеченные, включаемые в состав собственного капитала; привлеченные, не включаемые в состав собственного капитала);
  • масштабов и динамики сбережений (связанные с образованием фондов, их приростом или перегруппировкой капитала);
  • нормативных актов.

Каждому из источников инвестирования соответствуют свои факторы роста, методы привлечения капитальных вложений и управления инвестиционным процессом.

Собственные источники средств, инвестируемых в виде капитальных вложений, формируются за счет капитала и прибыли.

В структуре капитала фирмы выделяют уставный, добавочный и резервный капитал. Уставный капитал в период начального становления фирмы является основным источником капитальных вложений. В последующем дополнительными источниками становятся добавочный (образующийся за счет переоценки основных средств, эмиссионного дохода) и резервный капитал (создающийся в соответствии с законодательством) [48].

Часть прибыли фирмы в случае необходимости по усмотрению собственника превращается в источник финансирования капитальных вложений. По общеэкономическому предназначению она – главный источник расширенного воспроизводства. Использование прибыли в данном качестве обеспечивает связь финансирования капитальных вложений с конечным результатом хозяйственной деятельности.

Прибыль как расчетная величина, характеризующая финансовые результаты хозяйственной деятельности коммерческого предприятия, формируется из его доходов. Доходом (выручкой) от реализации считаются поступления (в денежной и неденежной форме) от реализации товаров (работ, услуг) как собственного производства, так и ранее приобретенных, выручка от реализации имущества (включая ценные бумаги) и имущественных прав. В зависимости от характера деятельности фирмы, условий получения доходов и направлений деятельности доход от реализации подразделяется на:

  • доходы от обычных видов деятельности (от основной деятельности);
  • операционные доходы (доходы от участия в уставных капиталах других организаций, когда это не является предметом деятельности фирмы, от предоставления за плату во временное владение и пользование капитала предприятия, от коммерческого использования прав, возникающих из различных видов интеллектуальной собственности);
  • внереализационные доходы (поступления от штрафов, пеней, неустоек; курсовые разницы; сумма дооценки активов; дарение и безвозмездная передача активов фирме; доходы предприятия от участия в собственности других предприятий);
  • чрезвычайные доходы (от последствий чрезвычайных ситуаций, выкуп при национализации, страховое возмещение).

Прибыль формируется как разница между доходами и расходами (затратами) предприятия.

Для успешной работы фирмы, своевременного обновления фондов и обеспечения экономического роста необходимо сформировать поток капитальных вложений из доходов предприятия.

Доход (выручка) от реализации продукции за вычетом стоимости материальных затрат представляет собой валовой доход (добавленную стоимость). Валовой доход распадается на сумму начисленной амортизации и чистый доход. В свою очередь чистый доход включает фонд оплаты труда и валовую прибыль.

Разница между валовой прибылью и суммой, направляемые в форме налоговых платежей в бюджет, составит величину чистой прибыли, которая остается в распоряжении предприятия и может быть непосредственно использована для финансирования капитальных вложений в целях расширенного воспроизводства.

Амортизационные отчисления – естественный фактор, определяющий объем прибыли, направляемой на финансирование капитальных вложений, который может использовать любая организация, обладающая основным капиталом и осуществляющая хозяйственную деятельность [49].

В процессе рационального использования основного капитала его стоимость по частям переносится на создаваемый продукт и по частям после каждого кругооборота по мере учета износа возвращается предприятию в денежной форме в виде амортизационных отчислений. Амортизация – это денежные средства, предназначенные для восстановления изношенных основных фондов.

Величина амортизационных сумм, которыми может располагать предприятие, определяется тремя факторами:

  • балансовой стоимостью основных средств;
  • сроками их службы;
  • методом исчисления размера амортизации.

Основные средства делятся на несколько амортизационных групп и на основании этого деления с учетом метода начисления амортизации определяется норма амортизации – процент стоимости основных средств, который начисляется в течение месяца, исходя из всего срока полезного использования объекта основных средств.

Заемные и привлеченные внебюджетные источники финансирования инвестиционной деятельности предприятий. В случае недостачи собственных финансовых ресурсов предприятия используют привлеченные средства, которые включают в себя:

а) ресурсы, мобилизируемые на финансовом рынке;

1) кредиты банков и других финансовых учреждений;

2) кредиты бюджетов всех уровней;

3) облигационные займы;

4) средства, получаемые от продажи акций;

б) ресурсы, поступающие в порядке перераспределения:

1) страховые возмещения;

2)финансовые ресурсы, формируемые на паевых (долевых) началах;

3)централизуемые финансовые ресурсы, поступающие от концернов, ассоциаций и других объединений предприятий (этот вариант дает возможность избежать кредитного финансирования и увеличить прибыльность проекта);

4)централизованные бюджетные и внебюджетные ассигнования.

Кредиты банков являются наиболее мобилизуемыми ресурсами на финансовом рынке. Выдаются на условиях обеспеченности кредита (наличие залога или финансовых гарантий), возвратности, срочности, платности.

Портфельное финансирование. Значительное число инвесторов не имеют собственных компания или контрольных пакетов акции и вкладывают свои средства в ценные бумаги, недвижимость, банковские вклады. Поскольку доходность и надежность таких вложений не зависит от деятельности самого инвестора, то он заинтересован в тщательном отборе инвестиционных, главным образом, финансовых инструментов с учетом их доходности и степени риска. Для достижения поставленной цели инвесторы структурируют (дифференцируют) свои вложения и таким образом формируют инвестиционный портфель [50].

Инвестиционный портфель – это совокупность инвестиционных инструментов, которые служат достижению поставленных инвестором целей. Распределяя свои вложения по различным направлениям деятельности, инвестор может увеличить прибыльность своих вложений или уменьшить степень их риска.

Главным свойством инвестиционного портфеля является то, что совокупный риск всего портфеля может быть значительно меньше, чем величина риска отдельных инвестиционных инструментов, входящих в его состав. Такими инструментами могут быть ценные бумаги, недвижимость, драгоценные металлы и камни, предметы коллекционирования и т.д. Все они различаются по доходности и уровню риска. Например, золото, которое часто используется инвесторами при вложении капитала как средство страхования от инфляции, является высокоспекулятивным, и соответственно, высокорисковым инструментом инвестирования. Это также относится и к недвижимости. Поэтому большинство инвесторов при формировании инвестиционного портфеля в качестве инвестиционных инструментов используют ценные бумаги, а понятия «инвестиционный портфель» и «портфель ценных бумаг» часто считаются эквивалентными.

Принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их рост и ликвидность. Под безопасностью понимаются неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений. Наращивать вложения могут только держатели акций. Под ликвидностью любого финансового ресурса подразумевается способность его участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг). Так, наличные деньги обладают большей ликвидностью, чем безналичные. Наиболее низкой ликвидностью обладает недвижимость.

Однако ни одна инвестиционная ценность не обладает всеми перечисленными свойствами сразу. Поэтому, главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума [50].

При создании портфеля параметры отдельных ценных бумаг анализируются с позиции их влияния на доходность и степень риска всего инвестиционного портфеля. Причем зачастую ценная бумага, как элемент портфеля, является менее рисковой, чем та же ценная бумага при изолированном отдельном анализе.

Инвестиционный портфель может состоять из ценных бумаг только одного типа (акций или облигаций), или включать в себя различные типы ценных бумаг (акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты и т.д.).

В последнее время в Казахстане приобретает популярность такой способ финансирования инвестиций как лизинг, который имеет ряд преимуществ по сравнению с традиционным банковским кредитованием. Лизинг – это долгосрочная аренда основных средств для предпринимательских целей с последующим правом выкупа, обладающая некоторыми налоговыми преференциями.

Бюджетные инвестиционные ресурсы. Бюджетные инвестиции – это финансирование, направленное на увеличение стоимости активов государства, развитие человеческих и возобновление природных ресурсов с целью получения экономических выгод или достижения социально-экономического эффекта [47].

Необходимость бюджетных ассигнований обусловлена наличием сфер и производств, имеющих общенациональное значение, но которые в силу высокой капиталоемкости, повышенных рисков и отдаленного экономического эффекта часто являются непривлекательными для частного бизнеса. Использование бюджетных инвестиций обеспечивает поддержку проектов, имеющих большое значение для экономики, и позволяет сохранить государственный контроль над стратегическими секторами экономики.

Традиционно приоритетными направлениями с точки зрения бюджетного финансирования являются:

  • выделение государственных инвестиций для стимулирования развития опорных сырьевых и аграрных районов, обеспечивающих решение продовольственной и топливно-энергетической проблем;
  • финансирование объектов социальной и производственной инфраструктур;
  • поддержание научно-производственного потенциала;
  • создание особо эффективных структурообразующих объектов;
  • преодоление последствий стихийных бедствий, чрезвычайных ситуаций;
  • решение наиболее острых социальных и экономических проблем.

Различают государственное финансирование инвестиций на возвратной и безвозвратной основе. Бюджетные кредиты выделяются из бюджета на принципах возвратности, обеспеченности, срочности и платности и используются на следующие цели:

  • реализацию бюджетных инвестиционных проектов в рамках среднесрочного плана развития;
  • реализацию внешнеэкономической деятельности государства;
  • покрытие кассового разрыва местных бюджетов;
  • реализацию государственной инвестиционной политики финансовыми агентствами со стопроцентным участием государства.

Размер процентной ставки за пользование государственным кредитом существенно ниже, чем по банковскому кредиту.

При государственном финансировании инвестиционных проектов на безвозвратной основе в качестве источника средств используются бюджетные ассигнования – субсидии из бюджетов различных уровней, предоставляемые на безвозмездной и безвозвратной основе. Бюджетные ассигнования являются инструментом финансово-экономической и социальной политики государства, позволяя государству пропорционально и согласованно развивать экономику страны в различных направлениях и аспектах (региональном, отраслевом, научно-техническом, социальном, воспроизводственном и т.д.). В основном на безвозвратной основе осуществляется инвестирование капитального строительства.

Средства населения также могут быть использованы как источник финансирования инвестиций. Привлечение средств населения в инвестиционную сферу путём продажи акций приватизированных предприятий и инвестиционных фондов, в частности, рассматривается не только как источник капиталовложений, но и как один из путей защиты личных сбережений граждан от инфляции. Стимулировать инвестиционную активность населения можно путем установления в инвестиционных банках более высоких по сравнению с другими банковскими учреждениями процентных ставок по личным вкладам, привлечение средств населения на жилищное строительство, предоставление гражданам, участвующим в инвестировании предприятия, первоочередного права на приобретение его продукции по заводской цене и т.п. [49].

Контрольные вопросы

1.Охарактеризуйте основные источники финансирования инвестиционной деятельности.

2.Дайте определение внешним и внутренним источникам инвестиций.

<< | >>
Источник: Голодзе И. Н.. Финансирование и кредитование инвестиций: учебное пособие для студентов специальностей 050509 «Финансы», 5B050900 «Финансы» / И. Н. Голодзе. – Павлодар : Кереку,2012. – 246 с.. 2012

Еще по теме 5Источники финансирования: состав и структура инвестиционной деятельности: