Заключение на проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2004 год  

Реалии 2003 года оказались значительно лучше оптимистич&ного сценария Банка России, но проводимая им денежно-кредит&ная политика в целом адекватно реагировала на новую ситуацию. Состояние денежной сфере в текущем году характеризовалось:

• Рекордным ростом резервов, опирающимся не только на бо&лее высокое, чем первоначально ожидалось сальдо торгового ба&ланса, но и на сокращение чистого оттока частного капитала. Превышение предложения валюты над спросом позволило Бан&ку России перейти к номинальному укреплению курса рубля;
• Спрос на деньги значительно превысил намеченные Бан&ком России ориентиры. Его повышение поддерживалось не толь&ко ускорением экономического роста, но и повышением склонно&сти населения и предприятий к сбережению в национальной ва&люте на фоне рекордного снижения мировых ставок и номиналь&ного укрепления рубля;
• Банку России не удалось избежать проблемы роста избыточ&ной ликвидности, которая повысилась до 21% резервных денег. Обо&стрение проблемы избыточной ликвидности усилило нагрузку на операции операций Банка России (РЕПО и депозитных операций);
• Значительный приток валюты и вызванный рост им денеж&ного предложения, несмотря на усилия Банка России по его сте&рилизации, привели к повышению темпов базовой инфляции и скорее всего инфляция превысит правительственные ориентиры, и составит 12,3—12,5%.

Замысел денежно-кредитной политики на 2004 г.

Ужесточение денежной политики в 2004 году, несмотря на снижение бюджетного профицита, по нашему мнению, вполне позволит снизить инфляцию до 10-11%. Достижение этой задачи предполагает торможение роста денежного предложения до 22&26% (с 31% в текущем году) при сохранении тенденции к сниже&нию вклада немонетарных факторов: темп роста цен на ^ККХ не должен превысить 25-27% (33-34% в 2003 г.). Если угрозу более сильного роста тарифов ЖКХ власти могут отодвинуть по край&ней мере на послевыборный 2005 год, то справится с угрозой зна&чительного подорожания импортной и отечественной сельхозпро&дукции вряд ли удастся, ввиду не очень хорошего урожая нынеш&него года (а на нее приходится до 14-17% роста цен).

Дальнейшее снижение инфляции до 8% (и тем более 5-6%) наталкивается на серьезные барьеры, связанные с планируемым повышением тарифов на услуги естественных монополий, нейт&рализация которых путем сокращения темпов роста денежного предложения способна спровоцировать серьезный дефицит лик&видности и затормозить экономический рост.

ЦЕНТР РАЗВИТИЯ

Источник: http://www.dcenter.ru.

Денежная программа (вариант Банка России)