Валютный курс и его роль в экономике

Международные экономические операции связаны с обме­ном национальных валют на валюты других стран. Этот обмен происходит по определенному соотношению, с учетом валют­ного курса. Данная стоимостная категория имеет особый харак­тер ввиду того, что валютный курс отражает взаимодействие сфер национальной и мировой экономики.

При осуществлении международных экономических свя­зей имеет место сравнение двух видов цен — внутренних и мировых. Если первые образуются на основе различной на­циональной стоимости товаров, то вторые — на базе интерна­циональной стоимости. Товары отдельных стран, попадая во внешнеэкономический оборот, как бы “сбрасывают” с себя на­циональные цены и продаются в большинстве случаев по ценам мирового рынка. В отличие от национальных рынков, где деньги служат непосредственным соизмерителем товарных стоимос­тей, в ходе международного обмена соотношение цен, склады­вающихся в различных странах, выступает как соотношение национальных денежных единиц. Таким образом, валютный курс служит в косвенной форме соизмерителем национальной стоимости товаров через сравнение национальных денежных единиц, их относительной покупательной способности.

С расширением и углублением процессов интернациона­лизации экономики сравнение национальных стоимостей про­исходит во все более широких масштабах. В валютном курсе находят выражение такие экономические категории, как цена, производительность труда, заработная плата, издержки про­изводства, темпы экономического роста. Повышение роли ва­лютного курса, вызванное прежде всего ростом взаимозависи­мости экономики отдельных стран, в то же время связано и с изменением характера самого денежного обращения.

Валютный курс, так же как и цена любого обычного товара, имеет свою стоимостную основу и колеблется вокруг нее в за­висимости от спроса и предложения.

В условиях золотого стандарта такой основой валютно­го курса являлся валютный, или монетный паритет. Монет­ный паритет — это отношение весового содержания золота в денежной единице одной страны к весовому содержанию

его в денежной единице другой страны. Поскольку при золо­том обращении номинальная и реальная стоимость денежной единицы всегда совпадают, валютный паритет носит устойчи­вый, стабильный характер. Валютный курс колеблется вокруг стабильного паритета в зависимости от спроса и предложения, т. е. в зависимости от состояния платежного баланса, который непосредственно определяет спрос и предложение на валюту. Однако эти колебания весьма незначительны ввиду свободной обратимости этих денег в золото и в другие, тоже обратимые в золото, валюты, а также благодаря свободной пересылке золо­та через границы государств.

В условиях золотого обращения каждый участник меж­дународного оборота имел возможность выбора средств плате­жа. Обычно для погашения своих долговых обязательств перед иностранным партнером он использовал иностранную валюту. Однако в условиях пассивного платежного баланса, когда курс иностранной валюты повышался, он имел возможность произ­вести платеж за границу непосредственно золотом. Для этого до­статочно было разменять национальные банкноты на золото по установленному курсу и переслать его за границу. Расходы по пересылке (перевозке) золота (включая фрахт, страховку, поте­рю процентов на капитал и т. д.) составляли не более 1% стоимос­ти пересылаемого золота, а поэтому и курс иностранной валюты не мог подняться выше паритета на 1%, а национальной — ниже 1%. При достижении курсом указанного уровня начинался вывоз золота из страны и спрос на иностранную валюту снижался.

Таким образом, в условиях золотого обращения колебания валютного курса вокруг паритета были очень незначительны, имели определенные пределы, и валютный курс так же, как и валютный паритет, был устойчивым.

С упразднением золота как основы денежного микропо­рядка эта объективная база валютных курсов исчезла. Про­блема соизмерения взаимной ценности валют чрезвычайно ус­ложнилась и поиски наиболее подходящих для этого критериев вошли в число постоянных и трудно решаемых задач междуна­родной валютной политики.

Котировка — определение курса национальной денежной единицы в иностранной валюте на определенную дату или пе­риод — подразделяется на прямую и косвенную.

Прямая котировка означает, что определенная постоян­ная сумма иностранной валюты используется для выражения изменяющейся величины соответствующей суммы националь­ной валюты. Большинство стран при установлении валютного курса применяют прямую котировку.

При косвенной котировке за основу принимают единицу национальной валюты и сравнивают ее с иностранной валютой. Данная котировка применяется редко.

Классификация видов валютных курсов с учетом различ­ных признаков представлена в табл. 3.

С учетом участников сделки валютные курсы различают­ся в зависимости от того, совершается ли покупка или продажа валюты.

колебаться в зависимости от конкретной ситуации, складыва­ющейся на валютном рынке.

Изменение валютных курсов отрицательно отражается на развитии международных экономических отношений. Для эквивалентного обмена валют необходим валютный курс, от­ражающий соотношение их реальной покупательной способ­ности. Колебания валютных курсов, их резкие отклонения от покупательной способности усиливают неустойчивость меж­дународных валютно-кредитных и экономических отношений, приводят к необоснованному перераспределению националь­ного дохода между странами, влекут за собой преимущества одних и потери других стран. Устранению данных недостатков способствуют меры по регулированию и стабилизации валют­ных курсов. В реальной практике международных валютных отношений в условиях бумажно-денежного обращения приме­няются следующие виды валютных курсов:

- фиксированные;

- гибкие;

- смешанные.

Фиксированные курсы — система, предполагающая нали­чие зарегистрированных паритетов, лежащих в основе валют­ных курсов, поддерживаемых государственными валютными органами. Выделяют:

- реально фиксированные курсы, опирающиеся на золо­той паритет, допускающие отклонения рыночных котировок от паритета в пределах “золотых точек”. Это возможно лишь при наличии золотомонетного стандарта;

- договорно-фиксированные курсы, опирающиеся на со­гласованный эталон (одну или несколько валют, либо на услов­но установленную “официальную” цену золота, либо на соче­тание валют и золота), по которому регистрируются паритет и согласованный размер пределов допустимых отклонений ры­ночных котировок от паритетов.

Гибкие курсы — это система, при которой у валют отсутст­вуют официальные паритеты. Они подразделяются на следую­щие виды:

— “плавающие” курсы, изменяющиеся в зависимости от спроса и предложения на рынке (синоним — свободно колеб­лющиеся курсы);

— колеблющиеся курсы, изменяющиеся в зависимости от спроса и предложения на рынке, но корректируемые валютны­ми интервенциями центральных банков в целях сглаживания временных резких колебаний.

К смешанным валютным курсам относят:

— курс “скользящей фиксации”;

— курс “валютного коридора”;

— курс “совместного”, или “коллективного, плавания” ва­лют.

В зависимости от учета инфляции различают номиналь­ный и реальный валютные курсы. Номинальный валютный курс определяет соотношение одной валюты по отношению к другой. Реальный валютный курс определяется как номи­нальный курс, скорректированный на соотношение цен внутри страны и цен других стран (уровней инфляции).

С учетом роли уполномоченных органов в установле­нии валютного курса различают рыночный и официальный (номинальный) валютные курсы. Рыночный валютный курс устанавливается на внутреннем валютном рынке основными его участниками. Как правило, он устанавливается на основе операций, проводимых крупнейшими участниками (коммерче­скими банками) на межбанковском рынке.

Официальный валютный курс котируется центральным банком на основе политики, проводимой государством в облас­ти валютных курсов, с учетом операций, проводимых на меж­банковском валютном рынке. Он используется для целей внеш­них расчетов государства, таможенных платежей и ведения бухгалтерского учета.

В зависимости от видов валютных сделок различают кур­сы текущие и срочные (спот и форвард). При заключении теку­щих валютных сделок обмен валюты производится немедленно по текущему валютному курсу.

Срочный (форвардный) курс определяется посредством прибавления премии к текущему курсу или вычитания скидки из него. Валюта котируется с премией или дисконтом на валют­ном рынке в зависимости от ожидаемых перспектив динамики ее курса и от уровня международных процентных ставок к ней и к другим валютам. Если валюта котируется на определенный срок со скидкой, то ее форвардный курс ниже текущего, и наобо­рот.

Кроме обменных валютных курсов, существуют также различные расчетные курсы, применяемые при статистичес­ких сопоставлениях и экономическом анализе. К ним относит­ся, например, средний курс, представляющий собой среднее арифметическое курсов продавца и покупателя. Такого курса в действительности не существует, однако его величина еже­дневно сообщается средствами массовой информации.

Кросс-курсы представляют собой котировку двух иност­ранных курсов, ни одна из которых не является национальной валютой участника сделки, устанавливающего курс.

Обычно под кросс-курсом понимают также любой курс, выведенный расчетным путем из курсов двух соответствую­щих валют к третьей валюте. Например, если российский банк хочет получить курс немецкой марки к французскому фран­ку, то он исходит из курсов обеих валют к российскому рублю и затем выводит кросс-курс немецкой марки к французскому франку.

На практике широкое распространение получили также индексы валютных курсов. Поскольку одновременно и разно- направлено могут изменяться курсы многих валют, то сущест­вует проблема определения степени обесценения (или удоро­жания) отдельных денежных единиц по отношению к другим. Для измерения степени изменения валютных курсов исчисля­ются специальные индексы. Например, индексы эффективных валютных курсов, отражающие динамику курса по отношению к валютам государств, занимающих наиболее важное место во внешнеэкономических связях данной страны. Причем в зависи­мости от состава валют и их удельного веса во внешнеэкономи­

ческих сделках данной страны динамика указанных индексов может быть различной вследствие неодинаковых изменений курсов данных валют на международных валютных рынках.

Индексы валютных курсов, как правило, используются для оценки влияния, оказываемого изменениями курсов наци­ональной денежной единицы на конкурентоспособность това­ров, а также на торговый и платежный балансы соответствую­щей страны.

Многие из применяемых в настоящее время индексов эф­фективных курсов доллара США рассчитываются как в номи­нальном, так и в реальном выражении.

Движение валютных курсов происходит неодинаково и за­висит от ряда факторов, к их числу относятся:

- темпы экономического роста (прирост валового внутрен­него продукта, объемов промышленного производства);

- темпы инфляции и инфляционные ожидания;

- состояние платежного баланса страны;

- уровень процентных ставок и доходности ценных бумаг;

- степень использования валюты на мировом рынке.

Существенное влияние на изменение курса национальной

денежной единицы оказывает экономическое развитие стра­ны. Страны с устойчивым положением имеют сильную наци­ональную денежную единицу, одно из основных назначений которой — обслуживать процесс производства путем осущест­вления расчетов во внешней торговле. В данном случае валюта будет устойчивой (твердой), так как она обеспечена стоимос­тью товаров, произведенных для экспорта.

Экономический рост — это один из важнейших факторов, влияющих на экспорт и импорт. Если ВНП страны растет быст­рее, чем ВНП ее основных торговых партнеров, то объем импор­та, скорее всего, будет расти быстрее, чем объем экспорта. Это приведет к возникновению торгового дефицита, и валютный курс страны снизится. Возможен вариант, когда более быстрый рост экономики привлечет большее количество капитала, что компенсирует отрицательные торговые эффекты.

Инфляция активно влияет на валютный курс. Чем выше темпы инфляции в стране по сравнению с другими государства­ми, тем ниже курс ее валюты, если этому не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вы­зывает снижение их покупательной способности и тенденцию к снижению их валютного курса по отношению к валютам стран, где темпы инфляции ниже. Данная тенденция обычно просле­живается в средне- и долгосрочном плане. Выравнивание ва­лютного курса, приведение его в соответствие с паритетом по­купательной способности происходят в течение ряда лет.

Зависимость валютного курса от темпа инфляции особен­но велика у стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами.

Платежный баланс непосредственно влияет на величину валютного курса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, так как увеличивает­ся спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, так как должники меняют ее на ино­странную валюту для погашения своих внешних обязательств.

Влияние платежного баланса на валютный курс определя­ются степенью открытости экономики страны. Так, чем выше доля экспорта в ВНП (чем выше открытость экономики), тем выше эластичность валютного курса по отношению к измене­нию платежного баланса. Нестабильность платежного балан­са приводит к скачкообразному изменению спроса на соответ­ствующие валюты и их предложения.

Кроме того, на валютный курс влияет экономическая по­литика государства в области регулирования составных частей платежного баланса: текущего счета и счета движения капита­лов. При увеличении положительного сальдо торгового баланса возрастает спрос на валюту данной страны, что способствует повышению ее курса, а при появлении отрицательного саль­до происходит обратный процесс. Изменение сальдо баланса движения капиталов оказывает определенное влияние на курс национальной валюты. Однако существует и негативное вли­

яние чрезмерного притока краткосрочного капитала в страну на курс ее валюты, так как это может увеличить избыточную денежную массу, что, в свою очередь, может привести к увели­чению цен и обесценению валюты.

Повышение процентных ставок по депозитам и (или) доходности ценных бумаг в какой-либо валюте вызовет рост спроса на эту валюту и приведет к ее удорожанию. Относительно более высокие процентные ставки и доходность ценных бумаг в данной стране (при отсутствии ограничений на движение капи­тала), во-первых, приведут к притоку в эту страну иностранного капитала и, соответственно,—к увеличению предложения иност­ранной валюты, ее удешевлению и удорожанию национальной валюты. Во-вторых, приносящие более высокий доход депозиты и ценные бумаги в национальной валюте будут содействовать переливу национальных денежных средств с валютного рынка, уменьшению спроса на иностранную валюту, понижению курса иностранной и повышению курса национальной валюты.

Если инвесторы стремятся получить побольше иностран­ных долговых обязательств — облигаций, акций, банковских депозитов или наличных денег, то они тем самым увеличива­ют цену на иностранную валюту. В противоположность этому, платежи других стран определенному государству способству­ют усилению курса его национальной валюты. Возникает вто­рой фактор курсообразования — движение капитала.

Этот фактор тесно связан со спекуляцией валютой. Если бы речь шла только об экспорте товаров или платежах по те­кущим операциям, то курс иностранной валюты, возможно, ко­лебался бы весьма незначительно. Однако когда курс валюты значительно снижается, то возникают опасения, что он умень­шится еще больше. Поэтому сокращение спроса на данную ва­люту в результате краткосрочных спекулятивных движений капитала способствует еще большему снижению ее курса.

Таким образом, небольшие колебания валютного курса часто самопроизвольно усугубляются вследствие движения “горячих денег”, которые перемещаются из одной страны в другую при появлении любой информации о надвигающихся

проблемах, изменении политического направления или при ко­лебании валютного курса. Когда подобное “бегство капитала” начинается в больших масштабах и в каком-либо одном на­правлении, это может привести к резким изменениям валют­ных курсов и даже к финансовому кризису.

Степень доверия к национальной валюте на националь­ном и мировом рынках считается психологическим фактором, влияющим на валютный курс.

На валютный курс влияет степень использования валюты на мировых рынках. В частности, преимущественное использование доллара США в международных расчетах и на международном рынке капиталов вызывает постоянный спрос на него и поддер­живает его курс даже в условиях снижения его покупательской способности или пассивного сальдо платежного баланса США.

Важное экономическое значение валютного курса предо­пределяет необходимость его государственного регулирования.

Основные методы регулирования валютного курса:

- валютная интервенция (покупка-продажа иностранной валюты);

- операции центрального банка на открытом рынке (по­купка-продажа ценных бумаг);

- изменение центральным банком уровня процентных ставок и (или) норм обязательных резервов.

Таким образом, валютный курс — сложнейшая эконо­мическая категория. Он, с одной стороны, выражает сущест­вующие производственные отношения между товаропроиз­водителями и мировым рынком, а с другой — оказывает на формирование этих отношений непосредственное влияние. Поэтому в условиях интернационализации экономики разви­тие валютных отношений, проблемы формирования валютно­го курса приобретают все большее значение.

8.6.