§ 4. Регулирование рынка ценных бумаг

Создание и развитие рынка ценных бумаг дает возможность заменить неэффективную систему централизованного финансирования хозяйства и межотраслевого перераспределения ресурсов, удовлетворить спрос на инвестиции рыночных структур и стать этому рынку регулятором межотраслевого перелива капиталов, барометром экономической эффективности работы крупных предприятий и банков.

Биржевая торговля товарами и фондовыми ценностями в ближайшем будущем позволит перейти от скомпрометировавшей себя системы фондирования ресурсов и централизованного распределения капитальных вложений к рыночным регуляторам товарных и финансовых потоков. Выпуск акций станет одним из основных инструментов разгосударствления государственных структур и эффективным средством мобилизации денежных доходов физических и юридических лиц на модернизацию и реконструкцию промышленности. Поэтому изначально перед всеми участниками складывающегося организованного рынка ценных бумаг стоит задача освоения теории и техники операций с ценными бумагами; регламентации биржевого дела; практического опыта по акционированию и приватизации государственных предприятий.

Задача рынка ценных бумаг — обеспечить возможно более полный перелив сбережений в инвестиции по цене, которая бы устраивала как продавцов,так и покупателей ценных бумаг.

Решение этой задачи невозможно без участия действующих на рынке ценных бумаг посредников — брокеров и инвестиционных дилеров, которыми моїут быть и фирмы и отдельные лица. Только они знают, в каком состоянии находятся рынки ценных бумаг, когда, на каких условиях и какие ценные бумаги выпускать. При этом брокер лишь сводит продавца с покупателем ценных бумаг, получая за это комиссионные, а инвестиционный дилер еще и покупает ценные бумаги на свое имя и за свой счет, чтобы потом их перепродать.

Основная идеология рынка ценных бумаг, отраженная в законодательстве Республики Казахстан, заключается в следующих принципах:

полная и достоверная информация обо всех видах эмиссии ценных бумаг, доступная каждому потенциальному инвестору;

квалификация участников рынка ценных бумаг, от которых, возможно, зависит финансовое благополучие клиента (инвестиционные фирмы, фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж, брокерские фирмы и т. д.).

Особое значение приобретает требование о качестве профессионализма в работе этих учреждений. Никакое юридическое лицо не может выступить в качестве инвестиционного фонда, если в его штабе отсутствует специалист по работе с ценными бумагами. Он должен иметь представление о развитии первичного и вторичного рынков ценных бумаг. В Казахстане регулирование рынка объективно необходимо: во-первых, оно напрямую связано с острой необходимостью изыскания ресурсов для финансирования неотложных потребностей как предприятий государственного сектора, так и- частных предпринимателей и нарождающегося мелкого и среднего бизнеса, а также для финансирования дефицита правительственного бюджета; во-вторых, в связи с намеченной республикой стратегией приватизации, которая в конечном итоге позволит гражданам республики приобретать и продавать ценные бумаги, в результате чего ресурсы будут перетекать в те сферы экономики, которые работают более производительно и эффективно; в-третьих, из-за формирования новых косвенных механизмов контроля за денежной массой со стороны Нацбанка Республики Казахстан. При умелом регулировании рынка со стороны государства он может помочь решить республике многие новые проблемы переходного к рынку периода.

Изучение и обобщение всего ценного, что накоплено в мире в области РЦБ, представляется особенно актуальным и современным в наших реальных экономических условиях интеграции и вхождения в мировой рынок.

Мировая практика показала необходимость государственного регулирования фондового рынка. Она выработала формы и методы такого регулирования, сходные в основных чертах, но имеющие свои особенности в различных странах.

Нарождающийся фондовый рынок в Казахстане пока регулируется недостаточно. Чтобы добиться здесь перелома, открыть “зеленый свет” одному из важнейших институтов рыночного хозяйства, следует незамедлительно разработать законодательство, защищающее интересы инвесторов и обеспечивающее устойчивость рынка ценных бумаг.

При разработке основ государственной политики в отношении рынка ценных бумаг следует исходить из принципа приоритета самореіулируемости. В связи с этим государственная политика должна быть минимально достаточной и нацелена на поощрение частного предпринимательства в этой сфере.

Наряду с государственными мерами по поддержке частной инициативы в сфере обращения ценных бумаг необходимо выработать систему мер государственного, административного и косвенного (экономического) контроля за деятельностью субъектов фондового рынка, а также разработать систему целей государственного вмешательства в рыночную среду в фондовом секторе экономики. Меры экономического контроля рынка должны осуществляться через деятельность государства в качестве самостоятельного агента рынка.

Целями государственного воздействия на рынок ценных бумаг должны являться:

обеспечение макроэкономического равновесия; обеспечение конкурентноспособности рыночной среды; правовая и экономическая защита интересов агентов рынка ценных бумаг.

Правовая защита: административно-государственная регистрация ценных бумаг; лицензирование и сертификация деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, правила допуска на рынок ценных бумаг, правила допуска на рынок ценных бумаг иностранных инвесторов.

Экономическая защита: разработка и применение системы налоговых льгот по операциям с ценными бумагами, регулирование спроса и предложения на рынке путем операций с государственными ценными бумагами.

ззо

В странах с развитой рыночной экономикой помимо законов и специальных органов, дающих государству возможность контролировать и регулировать инвестиционный бизнес, в самой отрасли существуют “законы” и "ведомства”, обеспечивающие самоконт-- роль и саморегулирование.

Саморегулирование определяется двумя основными элементами;

занятые определением стратегии организации сами включены в практику совершения сделок;

самореіулйрующие организации финансируются в основном за счет рынка, а не общественных органов.

Самореіулирование зародилось и сохраняло свою эффективность сотни лет, поскольку это было в экономических интересах участников рынка ценных бумаг — следовать этическим правилам коммерческого поведения. Современное саморегулирование, наряду с государственным реіулированием, продолжает оставаться эффективным средством для бизнеса в области ценных бумаг.

В течение многих лет существования саморегулирование встречало необходимость учитывать местные запросы и требования конкретных рынков, особенности практики местного бизнеса, защиты вложений, таможенные, правовые и политические запросы.

В результате существует различная степень саморегулирования. Сотрудничество же между государственными и саморегулирующими организациями необходимо для дальнейшей жизнедеятельности системы.

Существует по меньшей мере 4 организационные структуры саморегулирования: долевые структуры саморегулирования; комиссия рынка ценных бумаг; совет практикующих бизнесменов, деятельность которого финансируется из частных источников; и государственный департамент, работающий в сотрудничестве с системой саморегулирования.

Полномочия по саморегулированию предоставлены организации по закону или делегированы правительством. В результате диапазон этих полномочий отличается в зависимости от типа страны. В основном саморегулирование включает в себя три сферы: регулирование сделок, совершаемых на рынке; регулирование в области участников рынка; размещение спросов, дисциплинарные и исполнительные функции.

Эти сферы саморегулирования затрагивают: определение ценных бумаг на вторичном рынке; рыночную информацию; правила торговли; проверку и размещение сделок; лицензирование брокеров и представителей; основные требования к брокерам, кодексы коммерческой этики; исполнительные и дисциплинарные процедуры.

“Ведомством”, в наибольшей степени обеспечивающим самоконтроль и саморегулирование, является фондовая биржа. Осново- полагающий принцип ее работы — ликвидность рынка. Ликвидный рынок характеризуется частными сделками, малым разрывом между ценой покупателя и небольшими колебаниями цен от сделки к сделке. Отклонения от этих норм чреваты криминогенной ситуацией и паническими настроениями среди инвесторов. Трудно представить себе более “зареіулированньгй” рынок, чем биржа. Каждый шаг брокерской фирмы — от подачи заявки на приобретение места на бирже до совершения биржевых сделок — обставлен массой писаных и неписаных норм, вырабатываемых администрацией биржи и ее комитетами в целях обеспечения ликвидности.

Профессиональные ассоциации работников инвестиционного бизнеса, как и биржа, напрямую отвечают за соблюдение своими членами законодательства о ценных бумагах и уполномочены регулировать их деятельность в интересах инвесторов и в целях обеспечения справедливой, равноправной и этически здоровой практики инвестиционного бизнеса.