<<
>>

§ 5. Фондовые биржи

Преобразования в экономике ставят задачу применения соответствующих новым экономическим условиям форм распределения ресурсов, включая и финансовые. В странах с развитыми рыночными отношениями эффективное перераспределение финансовых ресурсов осуществляется через фондовые биржи.

Фондовая биржа — это организация, деятельность которой обеспечивают необходимые условия для нормального обращения ценных бумаг. Наиболее полно сущность фондовой биржи проявляется при выполнении ею в экономике следующих функций:

мобилизация и концентрация временно свободных денежных накоплений и сбережений путем продажи ценных бумаг биржевыми посредниками на фондовом рынке;

финансирование и кредитование производства и расходов правительства страны;

концентрация операций с ценными бумагами, установление на них цен, отражающих уровень спроса и предложения, и формирование фиктивного капитала.

Фондовая биржа является важным звеном экономики, обслуживающий процесс мобилизации, концентрации и перераспределения финансовых ресурсов. Она выступает в качестве посредника между финансовым и производственным капиталом и влияет на инвестиционный процесс, являющийся одной из движущих сил экономического развития.

Фондовая биржа строит свою деятельность на следующих принципах:

личное доверие между брокером и клиентом, поскольку сделки на бирже заключаются устно и затем оформляются юридически; гласность и открытость о всех сделках, совершаемых на бирже; жесткое регулирование администрацией фондовой биржи и аудиторами деятельности финансовых посредников путем установления правил торговли и учета.

В результате обеспечения этих принципов формируется среда, которая побуждает продавать и покупать ценные бумаги на фондовой бирже. Это такие преимущества, как: возможность лучшего доступа к кредиту для поступки данных бумаг; отличный обзор состояния рынка ценных бумаг, более точная оценка возможностей тех или иных ценных бумаг и т.

д. Таким образом, фондовая биржа играет на рынке ценных бумаг роль своеобразного барометра и наводчика. Благодаря ей каждый инвестор находит то, что ищет, вкладывает денежные средства в те акционерные общества, которые имеют хорошие перспективы.

Для того, чтобы запустить механизм фондовой биржи, необходимо предварительно: во-первых, приложить усилия по созданию сети будущей клиентуры, и прежде всего акционеров, т. е. решить вопрос о том, с кем работать и как сформировать необходимый для старта фондовой биржи объем ценных бумаг; во-вторых, необходимо сформировать систему посредников в проведении фондовых операций — брокеров и дилеров; в-третьих, прежде чем решиться на запуск фондовой биржи, наладить работу центральных блоков биржевого механизма (система допуска ценных бумаг на биржу, экспертной, котировальной комиссии и т. д), то есть необходимо вначале сформировать несущий каркас функциональной и организационной структур фондовой биржи.

ззз

Фондовый рынок сформировался в недрах рынка потребительских товаров, вследствие роста торговли и увеличения числа заключаемых срочных сделок. Постепенно объектом финансовых операций стали долговые расписки-векселя. Бельгийский порт Антверпен официально считается родиной фондовой биржи. Первые торги ценными бумагами на его товарной бирже состоялись в 1592 году. Затем роль лидера переходит к Амстердамской бирже, где впервые появились срочные сделки, а техника биржевых операций достигла относительно высокого уровня.

Первоначальное становление биржи также было связано с ростом государственного долга, так как вкладываемые капиталы в казначейские векселя и облигации могли быть в любое время превращены в деньги. С появлением первых акционерных обществ (Нидерландской и Английской ост-индийских компаний) главным объектом биржевого оборота стали акции. Появление товариществ, объединяющих купцов, судовладельцев, банкиров, промышленников, было связано с морскими экспедициями и торговыми караванами в страны Нового Света, снаряжение которых требовало значительных капиталовложений.

Внесение пая оформлялось специальным документом-акцией, удостоверяющим право собственности на свою долю в общем капитале и право на получение части прибыли в случае удачи совместного предприятия.

Высокие прибыли, получаемые этими компаниями, способствовали резкому повышению курсов их акций и росту биржевой торговли. В этот период активизации фондового рынка (первая треть XVIII века и последующие годы) образовались биржи во Франции, Великобритании, Германии, США. Число бирж быстро увеличивалось и между ними формировались тесные взаимосвязи. Поэтому в период становления капитализма фондовая биржа была в определенной степени важным фактором первоначального накопления капитала, она постепенно становилась важным элементом системы финансово-экономических отношений.

Стихия рынка свободной конкуренции обеспечивала почти неограниченный перелив крупных денежных средств из отрасли в отрасль, минуя государственное распределение, через фондовую биржу и сферу кредитования. Данный период характерезуется как время неорганизованного "дикого* рынка, где почти отсутствовали законодательство и органы, регламентирующие хозяйственную деятельность, большинство сделок никак не регистрировалось.

Значение фондовой биржи резко возросло во второй половине XIX века, когда началось массовое создание акционерных обществ и возрос выпуск ценных бумаг. Более интенсивное накопление денежных капиталов по сравнению с ростом производства и увеличение слоя рантье определили огромный спрос на ценные бумаги, в результате чего произошло увеличение биржевых оборотов, а главное место на бирже заняли акции и облигации частных компаний и предприятий. Фондовый рынок становился все более регулируемые.

Особенно широкое развитие получил рынок ценных бумаг в США. Если в континентальной Европе свободные денежные средства предпочитали хранить на счетах в банках, вкладывая их в страховые полисы и недвижимость, то в Америке большинство предпринимателей инвестировало капитал в финансовые активы. Поэтому на фондовом рынке США сложился более современный механизм осуществления финансовых операций, и в настоящее время он по праву считается наиболее организованным и демократичным рынком ценных бумаг.

Принято различать два типа организации фондовых бирж, сложившихся в силу национальных особенностей финансовых рынков. Это фондовые биржи частноправового характера (англо-саксонский тип) и публичноправового характера (континентальноевропейский тип).

Классическим примером фондовой биржи частноправового храктера является старейшая в мире Лондонская фондовая биржа, по таким же принципам действуют Нью-Йоркская, Токийская и другие биржи. Они организованы в виде частных компаний, приобретая форму акционерного общества, ассоциации, смешанного предприятия ит. д. Число членов фондовой биржи строго ограничено. Ими могут стать индивидуальные лица или компании, которые в состоянии внести крупную сумму денег за место (плата за место на ведущей Нью-Йоркской фондовой бирже колеблется от нескольких десятков до сотен тысяч долларов) и могут получить рекомендации нескольких членов биржи. Во главе фондовой биржи стоит биржевой комитет или совет управляющих. Деятельность таких бирж в меньшей степени контролируется правительством, они более самостоятельны и независимы в установлении порядка обращения ценных бумаг и регулировании их реализации. Казахстанские фондовой биржи по форме организационной структуры входят в эту группу бирж.

Биржи публичноправового характера являются государственными учреждениями. Контрольные функции за их деятельностью осуществляют правительственные органы совместно со специализированными комиссиями, регулирующими обращение ценных бумаг. Например, Парижская биржа находится под надзором министра экономики совместно с комиссией по биржевым операциям, германские биржи подконтрольны органам правительств земель, деятельность бирж Италии регулируются Министерством финансов и Национальной комиссией по делам компаний и бирж. Биржевые работники и специалисты по фондовым операциям, как правило, назначаются этими органами и имеют статус государственных служащих.

Однако в последние годы наметилась тенденция к сглаживанию принципиальных различий между англо-американским и континентальноевропейским типами фондовой биржи. С одной стороны, сама биржа функционирует на основе внутреннего саморегулирования, с другой, — повысился государственный контроль и регулирование рынка ценных бумаг в целях его более гибкого приспособления к современной структуре кредитно-денежного и финансового механизма.

В каждой стране существуют не одна, а целая система фондовых бирж. По признаку той роли, которую играют отдельные биржи в национальных биржевых системах, можно выделить группу стран с моно- и полицентрическими системами фондовых бирж.

В системах первого типа доминирует одна биржа, расположенная в главном финансовом центре страны, остальные имеют региональное значение (США, Италия, Франция, Япония). К примеру, на Миланской и Парижской фондовых биржах сосредоточено около 95% национального оборота ценных бумаг; на Нью-Йоркской и Токийской — соответственно 84% и 80%. Развитие организованного фондового рынка в Казахстане происходит в рамках этой биржевой системы.

Полицентрические системы фондовых бирж функционируют в Германии, Австрии, Канаде, Швейцарии. Деятельность региональных бирж, как правило, направлена на обслуживание ценных бумаг местных компаний и часто не выходит за рамки определенного района. Однако надо отметить тенденцию объединения провинциальных бирж. К полицентрическому устройству организованного рынка ценных бумаг тяготеет Российская биржевая система, представленная значительным количеством региональных структур.

Действенным методом саморегулирования биржи является листинг. Листинг в биржевом деле — это включение ряда эмитентов ценных бумаг в биржевой список. По условиям организации биржи в список ценных бумаг, допущенных к котировке, должны попадать лишь наиболее крупные и рентабельные акционерные общества. Включение в листинг биржи свидетельствует о надежности компании-эмитента, так как биржа подтверждает высокое количество обращаемого на ней товара.

Отметим составные части процедуры листинга.

Ценные бумаги компании-эмитента, после их тщательного анализа, включаются в список ценных бумаг, допущенных к котировке на бирже. Анализ осуществляется на основе данных, предоставляемых эмитентом, — проспекта эмиссии, зарегистрированного в установленном порядке, информации о состоянии активов компании, бухгалтерской отчетности компании; отчета о прибылях и убытках, заверенного независимым аудитором. Затем осуществляется сбор прочей информации об эмитенте. Аналитическая обработка всего комплекса информации включает в себя также общеэкономический и социально-политический прогнозы, изучение нового законодательства и подзаконных нормативных актов, их возможного влияния на финансовое положение компании. Биржа обеспечивает котировку ценных бумаг на основе курсов (цен), складывающихся в результате биржевых сделок.

В итоге инвесторы получают рекомендации, подготовленные на основе этих исследований. Таким образом, листинг — святая обязанность биржи, ибо ее важнейшими задачами является информирование потенциальных инвесторов о направлении их вложений и защита их интересов. Анализ экономической ситуации, рейтинг акционерных обществ и прежде всего биржевой котировальный лист (биржевой бюллетень, список котирующихся ценных бумаг с отражением их текущих курсов) служит основой для принятия инвесторами решений. Котировальный лист в концентрированном виде представляет собой своеобразный барометр, показывающий изменение погоды на фондовом рынке страны, региона, мирового хозяйства.

Биржа внимательно следит за экономическим положением акционерных обществ, ценные бумаги которых допущены к котировке, образно выражаясь, держит руку на пульсе этих компаний и в случае необходимости (при резком ухудшении их экономического положения или банкротстве) может применять процедуру делистинга, т. е. исключения ценных бумаг из списка.

Процедура листинга внедряется постепенно в практику фондовых бирж государств СНГ. Сейчас важно, чтобы ценные бумаги завоевали доверие инвесторов, чтобы был снижен риск финансовых крахов на рынке ценных бумаг и гарантирована надежность вложений, особенно перед проведением массового акционирования предприятий.

Поэтому внедрить и соблюдать положения листинга и не гнаться за количеством котирующихся ценных бумаг — актуальная проблема, ибо обилие предложения ценных бумаг вовсе не означает их надежности, тем более в условиях, когда рынок ценных бумаг только формируется.

Текущее состояние казахстанского рынка ценных бумаг можно охарактеризовать как кризисное, что связано с общими условиями переходного состояния экономики. Рынок ценных бумаг — не обособленная система, а сегмент рынка, который не может полнокровно функционировать без всестороннего развития рыночной экономики в целом. Состояние фондового рынка зависит от ряда факторов, среди которых главную роль играют темпы инфляции. Дело в том, что при спаде производства и безудержном росте цен многие преимущества фондового рынка, всегда считающегося надежным средством защиты сбережений от инфляции, становятся абсурдными.

При всей сложности ситуации повысилась роль фондового рынка в инвестиционном процессе. Это связано прежде всего с массовым акционированием предприятий, большая часть которых нуждается в ресурсах для финансирования капиталовложений. Создается более благоприятная основа для иностранных инвестиций в производство и инфраструктуру, осуществляемую через фондовый рынок.

Формируются также различные внебюджетные фонды. По мере накопления средств они будут инвестировать их в ценные бумаги.

Эти и другие факторы указывают на складывающиеся потенциальные возможности повышения фондового рынка как канала аккумулирования средств для инвестиций.

Для перспективы развития казахстанского рынка ценных бумаг нужна долгосрочная политика развития РЦБ, которая бы охватила не только вопросы образования ресурсов (материальная база, обучение людей, создание законодательства, технология и информационная база и т. а), но также анализ и стратегию решения макроэкономических и управленческих проблем, уже возникших при движении к рынку.

Трудно ожидать, что эта программа действий будет сформирована государством в рамках его финансовой политики. Слабость и фискальные интересы госудаства, противоречия между его структурами не позволяют решить эту задачу. Именно поэтому так важ- на самостоятельная выработка вновь образованными объединениями профессиональных участников рынка ценных бумаг стратегии, обеспечивающей согласование действий и долгосрочных интересов бирж, брокерских фирм и т. д. для максимально полного содействия финансовой стабилизации и начала нового расширения производства в республике.

Резюме

1 Одна из основных целей экономической реформы — реальное наделение предприятий правами юридического лица с четко определенной имущественной ответственностью. Акционерная форма хозяйствования это обеспечивает. В акционерном обществе капитал функционирует в форме средств производства и в форме ценных бумаг.

  1. С провозглашением стратегии перехода к рыночной экономике Правительство РК последовательно проводит преобразование государственной собственности. Учитывая объем и масштабы монополизированной собственности, а также специфику экономики Ка- захстана Правительство РК разработало Национальную программу разгосударствления и приватизации на длительный период.
  2. Рынок в современном его понимании отрицает монополию одной формы собственности, требует их многообразия, экономического и политического равноправия. Путь к созданию этого лежит через гозгосударствление и приватизацию государственной собственности.
  3. Акционерные общества имеют ряд преимуществ по сравнению с другими формами собственности. Благодаря преобразованию предприятия в открытое акционерное общество появляются возможности оперативно мобилизовать крупные финансовые ресурсы Выручка в результате продажи акций поступает на счет компании-эмитента и будет служить модернизации, диверсификации бизнеса и т. а
  4. Уставный фонд АО занимает особое положение среди собственных средств компании. Во-первых, уставный фонд отражает закрепленное в уставе АО право акционеров на ведение собственной (независимой) предпринимательской деятельности. Во-вторых, это стартовая и начальная (в случае возникновения нового акционерного общества) величина капитала, дающая толчок к дальнейшей деятельности общества.
  5. Акция представляет собой ценную бумагу, титул собственно-' ста, письменное свидетельство, удостоверяющее вложение средств в капитал АО.
  6. Курс акций формируется под воздействием многих факторов самой различной направленности. С одной стороны, он зависит от величины ссудного процента, поскольку средства, вложенные в АО посредством приобретения акций, в какой-то мере сходны с деньгами, предоставляемыми в кредит. С другой стороны, на величину дивиденда оказывают самое непосредственное воздействие успехи предпринимательской деятельности данного АО
  7. Акционерные общества эмитируют (выпускают) различные виды акций, дающие те или иные преимущества их обладателям.

Различают акции на предъявителя и так называемые именные акции. Акции также подразделяются на обычные и привилегированные.

  1. Экономическая природа облигаций характеризуется тремя особенностями: 1 — облигация является инструментом концентрации капиталов, используемых для кредитования хозяйственной деятельности; 2 — облигация — недорогой и, следовательно, легкодоступный и легкоциркулирующий долговой инструмент; 3 — облигация — долгосрочное долговое обязательство.
  2. Классификацию облигаций проводят в зависимости от метода обеспечения или по правам эмитентов и держателей.

И. Относительная привлекательность промышленных облигаций с фиксированным доходом выражается в том, что в отличие от акций они могут продаваться по курсу ниже номинальной цены, такая скидка с цены облигации называется дизажио. К этому следует добавить, что погашение облигаций по договоренности иногда производится не по номиналу, а по более высокому курсу. Возникшая надбавка называется ажио.

  1. Создание и развитие рынка ценных бумаг дает возможность заменить неэффективную систему централизованного финансирования хозяйства и межотраслевого перераспределения ресурсов, удовлетворить спрос на инвестиции рыночных структур и стать этому рынку реіулятором межотраслевого перелива капталов, барометром экономической эффективности работы крупных предприятий и банков.
  2. Задача РЦБ — обеспечить возможно более полный перелив сбережений в инвестиции по цене, которая бы устривала как продавцов, так и покупателей ценных бумаг.
  3. Листинг в биржевом деле — это включение ряда эмитентов ценных бумаг в биржевой список. Включение в листинг фондовой биржи свидетельствует о надежности компании-эмитента, так как фондовая биржа подтверждает высокое качество обращающегося на ней товара.
  4. Для перспективы развития казахстанского рынка ценных бумаг нужна долгосрочная политика развития РЦБ, которая охватила бы не только вопросы образования ресурсов, но также анализ и стратегию решения макроэкономических и управленческих проблем, уже возникших при движении к рынку.

Вопросы для самопроверки

L Почему стержень экономической реформы в Казахстане составляет преобразование отношений собственности?

  1. Почему акционерная форма собственности наиболее эффек

тивна по сравнению с другими?

  1. Как оценивается стоимость имущества приватизируемого объекта?
  2. Как определяется величина уставного капитала акционер

ного общества?

  1. Что называется акцией акционерного общества?
  2. Какие факторы воздействуют на формирование курса акции?
  3. Какие виды акций акционерного общества вы знаете?
  4. Что называется облигацией акционерного общества?
  5. Какие виды облигаций акционерного общества вы знаете?
  6. Что обусловило формирование рынка ценных бумаг в Казахстане?
  7. На каких принципах формируется рынок ценных бумаг в Казахстане?

12 Что из себя представляет процедура листинга на фондовой бирже?

  1. Каковы перспективы развития рынка ценных бумаг в Казахстане?
  2. Принципы организации фондовой биржи.

<< | >>
Источник: Г.С. Сейткасимов. Деньги, кредит банки: Учебник /Под ред. чл.-корр. АН  РК, проф. Г.С. Сейткасимова. - Второе переработан, и дополнен. издание. - Алматы: Экономика,1999. - 432 с.. 1999

Еще по теме § 5. Фондовые биржи:

  1. Система показателей статистики фондовых бирж
  2. Г л а в а IX. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ФОНДОВЫЕ БИРЖИ
  3. § 5. Фондовые биржи
  4. Г л а в а IX. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ФОНДОВЫЕ БИРЖИ
  5. § 5. Фондовые биржи
  6. Структура рынка ценных бумаг. Фондовая биржа Структурарынка ценных бумаг
  7. Фондовая биржа. Операции с ценными бумагами
  8. 8.3. Первичный и вторичный фондовый рынок. Фондовая биржа
  9. Фондовая биржа и ее роль в экономике. Биржевые операции. Биржевые индексы
  10. Первичный и вторичный рынок ценных бумаг. Фондовая биржа
  11. 5 Фондовые биржи
  12. Развитие и особенности европейских фондовых бирж
  13. Деятельность фондовых бирж на американском континенте
  14. Фондовый рынок стран Ближнего Востока, Африки, Азии, Ав­стралии и Океании
  15. 30. АКЦИОНЕРНЫЙ КАПИТАЛ И ФОНДОВЫЕ БИРЖИ.