Заключение

Проведенное исследование на тему «Реструктуризация компаний методами интеграции капитала» позволило сделать следующие выводы:

1. Реструктуризация - важная стратегия преобразования компании, направленная на рост его долгосрочных конкурентных преимуществ и повышение, вследствие этого, эффективности деятельности компании и максимизацию ее стоимости.

- масштабность преобразований - изменяется внутренняя структура компании, взаимосвязи и взаимозависимости ее элементов, - в результате чего компания переходит в качественно нового состояние;

целевая направленность преобразований — создание, сохранение, развитие конкурентных преимуществ компании в долгосрочном периоде;

основной критерий реструктуризации - рост ее стоимости, дополнительные

относительная и социальная эффективность процесса реструктуризации.

2. Одним из методов реструктуризации является метод слияний, который получает в настоящее время все большее распространение среди российских предприятий: средний темп прироста числа сделок на рынке слияний/поглощений составил в среднем по данным за пять лет 23 % в год. Привлекательность данного метода состоит в получении конкурентных преимуществ быстрее и менее затратно по сравнению с методом органического роста компании. Главная особенность метода слияний приобретение контроля над компанией-целью, который является необходимым для успешного преобразования компаний, участвующих в сделке. Новые возможности (конкурентные преимущества) компании — это синергетические эффекты, возникающие в результате реализации стратегии слияний/поглощений в различных функциональных сферах деятельности организации: организационной, производственной, коммерческой, финансовой, инновационной, инвестиционной, спекулятивной и приводящие к росту ее инвестиционной стоимости. Возможные выгоды метода высоки, но высоки и риски реализации данной стратегии и связаны они с неправильной оценкой стоимости компании-покупатели и компании-цели, а также синергетических эффектов, возникающих в результате слияния.

3. Исследование эффективности конгломеративных слияний не приводит к однозначным результатам, одни из них показали эффективность конгломеративных слияний, другие не подтверждают данного вывода. Автор считает, что одним из мотивов конгломеративных слияний является приобретение гудвилла компании-цели, с помощью которого компания- покупатель может приобрести конкурентные преимущества, которые невозможно получить никаким другим способом, так как они неотделимы от компании. /Для оценки гудвилла автором предложена методика избыточных активов, в которой на основе среднеотраслевой оборачиваемости активов рассчитывается стоимость активов, необходимых компании для обеспечения данной оборачиваемости. Полученная величина сравнивается с имеющимися активами, разница между этими двумя показателями и является гудвиллом компании.

4. Проведенный автором анализ факторов, влияющих на активность российского рынка слияний и поглощений, позволил выявить факторы, в наибольшей степени определяющих активность отечественного рынка слияний/поглощений. Для отечественного рынка слияний и поглощений такими факторами являются: объем инвестиций в основной капитал, индекс цен производителей промышленных товаров, объем фондового рынка. Связь между активностью российского рынка слияний/поглощений и другими экономическими показателями: ВВП, индекс промышленного производства, индекс потребительских цен не является значимой для анализируемых условий.

Расчеты автора показывают, что 86,5 % изменений числа сделок на российском рынке слияний/поглощений можно объяснить изменением инвестиций в основной капитал, что показывает популярность стратегии внешнего роста у российских компаний по сравнению со стратегией органического роста. При росте инвестиций на 1 % число сделок слияний/поглощений с достаточно значимой вероятностью увеличится на 1,05 %. Изменение стоимости сделок также в значительной степени (79,2 %) зависит от изменений в основной капитал, но на стоимость оказывают значительное влияние и другие факторы - на 21% она зависит от них.

5. Результаты исследования качества финансовой отчетности компаний говорят о важности данного фактора для инвесторов, уделяя внимание качеству финансовой документации, компания повышает свою репутацию среди своих кредиторов, что позволяет ей привлекать финансовые ресурсы на более выгодных условиях по сравнению с компаниями, не уделяющими в своей деятельности данному аспекту внимание. Анализ показал явное отличие факторов бизнеса, определяющих принятие решения о его финансировании: для фондов прямых инвестиций важны коммерческие показатели деятельности компании, для организаторов заемного финансирования - доходность бизнеса и структура капитала компании, т.е. первые обращают внимание на перспективы бизнеса (темпы роста, доля рынка), вторые - на текущее состояние, что связано с различными рисками при решениях о прямом и заемном финансировании - при прямых инвестициях инвестор контролирует денежные потоки, для решений о заемном финансировании большее значение имеют гарантии возврата средств (за счет получаемых текущих доходов или активов компании).

6. При определении рыночной и инвестиционной стоимости инвестированного капитала компании необходимо использовать метод скорректированной приведенной стоимости, так как он позволяет оценить

отдельно стоимость бизнеса (активов) и стоимость выгод и издержек, связанных со структурой финансовых ресурсов. Расчет издержек финансовых затруднений, связанных с неоптимальной структурой капитала, компании включает в себя расчет пороговой ставки процентов по долговых обязательствам компании и ее сравнение с фактической ставкой процентов, что позволяет в максимальной степени учесть риски компании-цели и оценить их приемлемость при реализации сделки слияний/поглощений. 7. В работе разработана модель, предназначенная для принятия решений о реструктуризации проекта слияния/поглощения и основанная на сравнении следующих показателей: текущая стоимость денежных потоков в прогнозном периоде; текущая стоимость денежных потоков в постпрогнозном периоде; текущая стоимость денежных потоков, связанных с заемным финансированием. Данная модель позволит менеджерам своевременно реагировать на качественные изменения в компании и внешней среде и принимать адекватные меры.

167. 173