В результате проведенных исследований автор пришел к следующим выводам:
1. Слияния/поглощения являются одной из стратегий реструктуризации компании, заключающейся в изменении структуры организации под влиянием внешней конкурентной среды и направленной на увеличение конкурентных преимуществ компании, приводящих к росту эффективности деятельности путем получения контроля над компанией-целью.
2. Критерием процесса реструктуризации компании не может быть только рост стоимости ее акционерного капитала.
В современных условиях необходимо учитывать интересы не только акционеров, но и всех стейкхолдеров компании, поэтому критерии реструктуризации должны учитывать и их интересы. Автор предлагает учитывать следующие критерии реструктуризации:a) AV = max (Vj - VTeK); где:
AV - абсолютный эффект процесса реструктуризации;
Vi - инвестиционная стоимость компании по i-му варианту реструктурирования; VTeK. - рыночная стоимость компании (без учета преобразований), VTeK = max (Удох., Уак., VpbIH.),
Vaox. - рыночная стоимость компании, определенная доходным подходом; VaK. - рыночная стоимость активов компании;
VPbiH. - рыночная стоимость компании, определенная сравнительным (рыночным) подходом.
b) Э = AV / Затраты на реструктуризацию; где:
Э - относительная эффективность процесса реструктуризации;
Затраты на реструктуризацию, дисконтированные к текущему моменту времени.
c) Эсоц = max (Соц. Затраты* / Ч,); где:
Эсоц - социальная эффективность реструктуризации;
Соц. Затраты; - социальные затраты по i-му варианту реструктурирования (затраты на переобучение работающих, социальные компенсации и льготы); Ч; - численность работающих по i-му варианту реструктурирования.
Мотивом сделок слияний/поглощений является получение синергетических эффектов — новых возможностей (конкурентных преимуществ компании), возникающих в результате реструктуризации компании в различных функциональных сферах ее деятельности (организационной, производственной, коммерческой, финансовой, инновационной, инвестиционной, спекулятивной) и приводящих к росту инвестиционной и рыночной стоимости.
Одним из мотивов конгломеративных слияний/поглощений является приобретение гудвилла компании и получение следующих экономических выгод: получение информации, позволяющей повысить конкурентоспособность компании (информация о рынках, покупателях, технологиях, и т.д.); получение доступа к административным ресурсам; повышение и развитие компетенций менеджеров компании (опыт разработки и реализации управленческих, маркетинговых технологии и т.д.); получение информационных технологий; внедрение новой организационной культуры, др.
Для определения стоимости гудвилла целесообразно применение метода избыточных активов компании, основанного на расчете общей величины активов, необходимых для инвестирования в бизнес при условии среднеотраслевой оборачиваемости активов.