ТОРГОВЛЯ С МАРЖЕЙ
Н'шршлер, ВІЛИІ ичвёспюр оад.2Л2&» акциями. АБС об:, :fi счюи-
ods.2d.2S4i $5000 живых ЛЧсГ, он меже»/ купить ценных ймі: ч.2 общую сг,* имеешь • $10 СП). Е ли ичл - р сс -¦-.. тч п ю пеку -у, он ечч,2еъы.2ъ>н Сбей $5000 150°о от $1CI'J0I и пелуы&и $5СОЗо»і бре' ер.2 в
Лимит в 50° о процентов установлен законом и брокер не имеет права
давать кредит, превышающий стоимость покупаемых ценных бумаг. Иногда этот лимит можеі быть даже меньше, например, 40° о. Ио сейчас в силу большой конкуренции между сетевыми брокерами и хорощего состояния экономики США, кажется, такие ограии чения не применяет никто. Федеральная резервная система и SEC оставляют за собой право, в случае необходимости, уменьшать мар-жевые ограничения, вплоть до запрета маржинальных сделок, чтобы не повторилась сшуация Великой Депрессии 1929 года Тогда ценные бумаги покупались полностью за кредитные деньги, т. е попросту строилась финансовая пирамида
С помощью кредпіа инвестор может покупать любые ценные бумаги, зарегистрированные на фондовом рынке США, для которых Совет Управляющих Федеральной резервной системы разрешил сделки с маржей.
Таким образом, для заключения таких сделок необходимо определить свой брокерский инвестиционный счет как маржинальный (margin enabled) и внести на него первоначальный платеж Насколько велик должен быть этот платеж определяется правилами. В общем случае, чтобы покупать ценные бумаги в кредит (сделать счет маржинальным) необходимо внести на него первоначальный взнос в $2000 наличными или такую же сумму, ио в виде ценных бумаг. Однако появились сведения, что опяіь-таки в силу обострившейся конкуренции брокеры снижают требования к первоначальному взносу. Мы все же рекомендуем ориентироваться на сумму в $2000, так как при меньших суммах прибыль от спекулятивной игры на акциях не будет покрывать комиссию брокера. Кроме этого, брокеры часто устанавливают ограничения на сделки с маржей. Обычно все ценные бумаги, цена на которые меньше 4—5 долларов, являются немаржпнальными. Чтобы помочь инвестору ориентироваться, какую бумагу можно покупать в кредит, а катсую — нет, о результатах запроса на котировку, о которых мы рассказывали в предыдущей главе, высвечивается «индикатор немаржпнальности», например, как показано на рис. S3. Таким образом брокер дает понять инвестору, что данные конкретные акции он не разрешает покупать на марже.$?§ ERGO ® 5 5 <% 6.500 f
Рис. 53. Пример «индикатора немаржинальности»
Очевидно, что брокер дает инвестору кредит не из алыруизма, а из соображений собственной выгоды — он взимает с клиента
соответствующие проценты. Зі и проценты различаются от брокера к брокеру, и обычно привязаны в процентным ставкам Федеральной резервной системы. Самые минимальные из известных нам превышают ставку на 1°о. То есть в среднем процент по кредиту, взимаемый брокером, варьирует от 7 до 9° о годовых. Согласитесь, что для нашего российского рынка это архидешево. И уж конечно ни один банк, ни в США, ни тем более в России, не предоставит вам кредит под меньшие
Покупая на сумму $10 000 акцпй с маржей инвестор, рвзумеется, платит комиссионный сбор брокеру со всей суммы, если комиссия привязана к сумме сделки.
Но у сетевых брокеров сбор фиксированный — неважно, покупаете ли вы 5 или 1000 акцпй по 5 долларов защтуку — комиссия будет одинакова Кроме этого, инвестор имеет право на все дивиденды, выплачиваемые по этим акциям. И этого досіаіочно, чтобы заинтересовать некоторых людей в покупке акций с маржей, особенно если дивиденды, выплачиваемые по иим, высоки, а ставки процентов за мариу низки.Однако почти все клиенты, заключающие сделки с маржей, за-интересованы в них не из-зв получения дополнительных дивидендов. Торговля на марже является неотъемлемым инструментом биржевой игры, ибо позволяет многократно увеличить покупательную силу спекулянта
J іусть »aт.е. • , имеющиі, $5 . 1 и а ¦' .игющіЛсі вложить их в .24/1111. вЬібр.2Л для UOKWU П1.2Ч1Є, •'ОЩСрЫв C'UOVH. Н.2ПріІМЄр, 50 А?Л&2рОб
ды^хгг, о« может приобрести че 100. а 200 штук »ь2чіх ач/ufi. потому чт «М МВДММВ іаія сил.j фвепрлвна $10 С'0i$5C'J —е. а $5С'0 — Л2ет брокері. Если .24/1111 поС'чіімуися в цече ча 5 пучгтов, е:о прибыль состоит $1000 вместо $500. если бы он че имел м.2ржсл • фвОит.2. То есть 20°о вместо 10°аДаже е. т этоуи»ты ¦¦не прои пило :а л. т. е. он поль:об.2лсч ¦реЛітом в $5000 в течение он :апл2чаіт брокеру, Ч: гример У о :о. • іеь tx, а ею с -. д..•ст . im Ї "о •• ых. L'VI. • .1, . -чо при меньшем еремечи полыования •реЛітов финансовая отЛ2ч.2 псЛэбньгх опер.2і/ий возр.2счь2ет мно:огр.іт.чо.
Но что будет, если акции вместо того, чтобы подорожать, вдруг упаду і в цене? Зі о поставит клиента в затруднительное положение. Достаточно в вышеприведенном примере изменить знаке плюса на минус. Именно в таких случаях клиент может получить от своего брокера требование о внесении дополнительного обеспечения (margin call) — требование внести дополнительный взнос, чтобы увеличить рвзмеры первоначального плаїежа Если он не может предоставить нужную сумму, брокер имеет право продать принадлежащие ему акцпи, все или только татую их часть, выручка от которой можеі дать необходимое количество денег для внесения дополнительного платежа.
Для брокера не составит особых затруднений осуществить эту операцию, поскольку все акции, купленные с маржей, находятся у него на хранении.Мы уже давали в разделе «Мониторинг текущего состояния счета» предыдущей главы описания типичных действий брокера в зависимости от показателя доли собственного капитала или, другими словами, коэффициента маржинальности (Margin ratio. Account ratio), который, как вы теперь понимаете, есть не что иное, как соотношение маржевого кредита брокера с собственными деньгами клиента Ясно, что кредит брокера величина постоянная (не будет же брокер нести ваши убытки), а каплі ал клиента — переменная, в зависимости от прибыльности или
Сколько же придется дополнительно вносить денег, если акции подешевеют? Зі от вопрос регулируется правилами о поддержании маржп, принятыми на Нью-йоркской фондовой бпрже, и теми прав штамп, которыми руководствуется сам брокер Сделка выходит за рамки компетенции Совета Федеральной Резервной Системы ервзу после того, как осуществлена покупка Еслп в момент покупки величина предписываемой законом маржп составляла, скажем, 50° о. то Совет не можеі заставить внести дополнительный взнос, даже если впоследствии он примет решение об увеличении минимальной маржп до 73° о, и выше.
Еще рвз приведем типичный порядок депсівий брокера в зависимости от того, насколько подешевеют акции клиента, и соот-ветственно изменятся маржевые соотношения счета Брокер может потребовать у клиента внесения дополнительной маржи, как только сумма, которая осталась бы у клиента после продажи акцпй и выплаты брокерской ссуды, составит менее следующего процента от гетущей стоимости акций:
предупреждений.
• Менее 5° о или в зависимости от рыночных условий все позиции по счету инвестора автоматически закрываются — акцпй продаются, короткие позиции ликвидируются.
Все предупреждения высылаются по состоянию на конец торгового
ДНЯ.
(Некоторые брокеры предъявляют и более высокие требования по поддержанию маржи.)
Например, преОсшвим чию ¦ чіечт купил с м-гржей О ач/ий по цече 60 Оолл.2роб :.2 чисфта. В этом случае «мг пришлось :апл>2>шаиь З,' с ія.хоб, а v., Ю зс <-чь у a . -о cr.-s.ya. .. о $6f Р. Предположим что цена ач/ии учалх Л? 40 Оолл.2ров. Если бы теперь Vi 1-і кь их прс 2ть, он бы etv >' піл :а чих в :о 400' д < Пс че р2счета с брокером у че:о сочилось бы в ч.2личии всею IL-Э Оолл>2ров: г *чо 25?о от теглтй . ' - оимости г о . ол'ій і4ССО Зошллрсе*. Если цена и 0.2ЛЫ і • tntV'H п, \шь, т б] ¦ .р сгажёгыя вычужРеччым у.. личить первоч.2ч.2льньіґі єзчос. чтобы сохрічить это 25°о ссотчошечие. CtH ит со- . > выи ччым пр ъгм Ві_ >е е о, он попросит вчести и более высокую сумму, чтобы ^му че пришлось вскоре ¦1 vcbui .ть чо+ •е ли і " *ачие о віькечии Оог нельчоїс ой . чия. если цена пойдет вчи-.
Если aKtfriu •унягны с 50°о-чой м-2ржей. очи мо:уп уі . сть в цеі - ровчо ча треть —с 60 Оолллров — уз'" в вышеописаччом случае — -геж^е, чем брс -гр потребует в\-сен~іЛ?полчительчойм-2ржгі.
Приводя эти примеры мы исходили из предположения, что клиент совершил всего одну покупку с маржей. В действительности, большинство клиентов, заключающих сделки с маржей, имеют на своих счетах позиции по ряду акций, купленных с маржей. В таком случае брокер должен рассчитывать положение клиента по всем акциям. Он не можеі потребовать внесения дополнительного обеспечения на одну из акций, цена которой упала ниже уровня допустимого правшами по поддержанию маржи, если другие его акции дают прибыль, достаточную для компенсации убытков. Короче говоря, он исходпі из среднего положения клиента по всем позициям: складывает всю прибыль и вычшает все убытки по каждой из акций и высылает клиенту требование о внесении дополнительного обеспечения как только общая сумма его вкладов падает ниже уровня, при котором требуется поддержание маржи. Благодаря современной компьютерной іехнике, брокеры могут почти мгновенно рассчитать точную позицию маржинального счета клиента, для защиты своих интересов.
По некоторым данным, в настоящее время торговля с маржей составляет всего около 15° о общего объема торговли на Нью-йоркской фондовой бирже. Но поскольку клиенты, торгующие с маржей, стремят ся торговать чаще и более крупными объемами, то брокеры получают от них от 30 до 40° о своего дохода в виде комиссионных. Сегодня счета с маржей так хорошо защищены, что даже если на рынке произойдет серьезный спад, он не станет причиной таких глубоких потрясений, каким был крах 1929 года Этого не допустит ни SEC и Совет ФРС, ни сами брокеры.